الأسهم والسندات والذهب تتعرض لثلاث ضربات: "هذه أسوأ حالة، والمستثمرون لا مكان للاختباء فيه"

حرب إيران التي أثارت صدمات الطاقة تدفع الأسواق المالية العالمية إلى انهيار نادر عبر الأصول المتعددة. تراجعت الأسهم، والسندات، والذهب في مارس بشكل متزامن، وأدوات الدفاع في محفظة الاستثمار التقليدية فشلت تقريبًا، مما وضع المستثمرين أمام واحدة من أصعب حالات الملاذ الآمن في السنوات الأخيرة.

وفقًا لتقرير “فاينancial Times”، انخفض مؤشر MSCI العالمي الذي يتتبع الأسهم في الأسواق المتقدمة والأسواق الناشئة بنسبة تقارب 9% في مارس، وفيما يتعلق بأسواق الأسهم الأمريكية، تراجع مؤشر S&P 500 للأسبوع الخامس على التوالي، محققًا أطول سلسلة من التراجعات منذ عام 2022، بينما دخل مؤشر NASDAQ 100 منطقة التصحيح خلال أسبوع.

في الوقت نفسه، انخفض مؤشر السندات الحكومية والشركات العالمية بأكثر من 3%، ويحقق مزيج الأسهم والسندات التقليدي “60-40” أسوأ أداء شهري له منذ سبتمبر 2022. كما تراجع الذهب هذا الشهر بنسبة 15%، مما أجبر المستثمرين تحت ضغط السيولة على تصفية مراكز شراء كانت قد حققت مكاسب كبيرة مسبقًا.

الخوف الأساسي في السوق هو خطر الركود التضخمي. بعد اندلاع الحرب في الشرق الأوسط، أدت الزيادة الحادة في أسعار الطاقة إلى مخاوف السوق من أن الاقتصاد العالمي قد يقع في حالة من الركود التضخمي، مما أجبر البنوك المركزية التي كانت تخطط لخفض أسعار الفائدة على إعادة النظر في احتمال رفعها، مما أثر بالتالي سلبًا على ثلاث فئات رئيسية من الأصول: الأسهم والسندات والذهب.

“لا شيء فعال”: الأصول الثلاثة تحت الضغط بشكل متزامن

ما يجعل جولة البيع هذه نادرة هو أن الأسهم، والسندات، والذهب جميعها انخفضت بشكل متزامن، مما جعل استراتيجية تنويع الأصول المتعددة شبه عديمة الفائدة.

فيما يتعلق بسوق الأسهم، انخفض مؤشر MSCI العالمي الذي يتتبع الأسهم في الأسواق المتقدمة والأسواق الناشئة بنسبة تقارب 9% في مارس، وفيما يتعلق بأسواق الأسهم الأمريكية، تراجع مؤشر S&P 500 للأسبوع الخامس على التوالي، محققًا أطول سلسلة من التراجعات منذ عام 2022، بينما دخل مؤشر NASDAQ 100 منطقة التصحيح خلال أسبوع.

فيما يتعلق بسوق السندات، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 4.48%، وهو أعلى مستوى له منذ يوليو، كما اقترب عائد السندات لأجل 30 عامًا من 5%؛ كما سجلت عوائد السندات الأوروبية أيضًا مستويات عالية منذ اندلاع النزاع. إن موجة بيع السندات لا تعكس ببساطة ارتفاع التوقعات التضخمية، بل تعكس أيضًا إعادة تسعير السوق لمسار سياسات البنوك المركزية الكبرى في العالم.

انهيار الذهب كان أكثر مفاجأة للسوق. شهد الذهب ارتفاعًا قويًا في العامين الماضيين، حيث بلغ ذروته في يناير، ولكنه تراجع هذا الشهر بنسبة 15%. أشارت مديرة محفظة الأصول المتعددة في مجموعة “باريس بنك” سوفي هين إلى أنه بسبب “عدم وجود مكان للاختباء”، يقوم المستثمرون بـ"تحويل الأصول ذات العوائد المرتفعة مثل الذهب" لتلبية احتياجات السيولة.

صرح رئيس استراتيجيات سوق المال في Tikehau Capital رافاييل ثوين: “ما الذي يعمل للمستثمرين؟ لا شيء. هذه حقًا واحدة من أسوأ الحالات التي يمكنك التفكير فيها. لقد كان من الصعب للغاية إدارة المحافظ في الأسابيع القليلة الماضية.”

تصريحات ترامب لم توقف النزيف، وظهور شقوق في الثقة في السوق

مدد ترامب الموعد النهائي للهجوم على البنية التحتية للطاقة الإيرانية، لكن هذا التصريح لم يهدئ مشاعر المستثمرين، حيث تراجع مؤشر S&P 500 يوم الجمعة بنسبة 1.7%، مما واصل الانخفاض الذي بدأ في اليوم السابق (أسوأ يوم منذ اندلاع النزاع)، ليحقق أكبر تراجع خلال يومين منذ أزمة التعريفات الجمركية العام الماضي.

أشار مدير استراتيجيات الدخل الثابت في Mizuho جوردان روشستر إلى أن تمديد ترامب “لم يحل المشكلة المتزايدة لفرض الحصار على مضيق هرمز”، و"قد يبدأ السوق في تقليل تركيزه على التصريحات اللفظية من البيت الأبيض، وبدلاً من ذلك يركز على واقع نقص الطاقة في المواقع".

توقع وزير الخارجية الأمريكي ماركو روبيو أن الحرب ستنتهي “في غضون أسابيع وليس أشهر”، لكن السوق لم يستجب تقريبًا. صرح لاري وايس، رئيس تداول الأسهم في Instinet:

“قبل عدة أسابيع، كانت مثل هذه الأخبار ستدفع السوق للارتفاع بشكل كبير، لكن اليوم لا يوجد أي رد. لا أحد يعرف ما سيحدث بعد ذلك، السوق تعاني من عدم الثقة الجوهري في تصريحات الحكومة الأمريكية وإيران.”

أشار ستيف تشيابارون، نائب الرئيس التنفيذي للاستثمار في Federated Hermes، أيضًا إلى أن “ترامب كان سابقًا يثبت استقرار سوق النفط وسوق السندات بالكلمات، وكان السوق ينتظر انتهاء النزاع، لكن اليوم لم يعد السوق يستجيب لذلك.”

أدوات الدفاع تفشل، ومنطق التنويع يتعرض للتحدي

هذه الأزمة ليست مجرد تصحيح في السوق، بل هي اختبار عميق لإطار الاستثمار المتنوع عبر الأصول المتعددة الذي استمر لعقود.

أوضح المؤسس لمجموعة Tallbacken Capital Advisors، مايكل بروفيس، في تقرير للعملاء: مستثمرًا كان لديه توقعات دقيقة قبل يوم من اندلاع النزاع في 27 فبراير، إذا قام بشراء السندات والذهب وخيارات الشراء على VIX وخيارات الحماية لمؤشر S&P 500، فإنه الآن في حالة خسارة تقريبًا على جميع المراكز.

أظهرت دراسة محلل ETF في بلومبرغ، أثاناسيوس بساروفاجيس، أن احتمال ارتفاع السندات والذهب في أيام تراجع الأسهم هذا العام كان حوالي 43% فقط، بينما كان احتمال البيتكوين أقل من 25%، وهو أقل بكثير من مستوى أعلى من 60% قبل عشر سنوات.

أشار كريستيان ميلر-غليسمان، رئيس استراتيجيات تخصيص الأصول في جولدمان ساكس، إلى أنه في المرحلة المبكرة من صدمة التضخم، فإن “الأداة الوحيدة القابلة للتطبيق” هي المشتقات التي تراهن على ارتفاع التضخم أو ارتفاع أسعار السلع. انتقل فريقه إلى تخصيص أكثر من النقد بعد أسبوع من اندلاع النزاع.

أظهر أحدث مسح لمديري الصناديق من بنك أمريكا أن سرعة تدفق المستثمرين إلى النقد في مارس كانت الأسرع منذ بداية جائحة كورونا.

على الرغم من الوضع الحالي الصعب، يعتقد بعض المشاركين في السوق أن استمرارية هذا الاتجاه تعتمد على مسار النزاع.

أشار مايكل أيرون، كبير استراتيجيي الاستثمار في State Street، إلى أن فشل وظيفة التنويع في الدخل الثابت قد يكون مؤقتًا. خفض فريقه مؤخرًا تعرضه للأسهم وزاد من حيازته للسندات، ويتوقع أنه بمجرد أن يبدأ التوتر بين الولايات المتحدة وإيران في التخفيف، فإن خطر التضخم سينخفض مما سيعيد سوق السندات إلى منطق خفض أسعار الفائدة.

ومع ذلك، حذرت مينا كريشنان من شركة شرويدر من أن البيئة السوقية قد شهدت تحولًا هيكليًا أعمق: “لقد انتقل العالم من صدمة جانب الطلب إلى صدمة جانب العرض، ويحتاج السيناريو الاستثماري القديم إلى مراجعة.” وقد قام فريقها بشراء الحماية من خلال مقايضات الائتمان قبل اندلاع النزاع في الشرق الأوسط واستمروا في الاحتفاظ بها.

وأشار رافاييل ثوين من Tikehau Capital إلى التناقض الجوهري: “المفهوم التقليدي للأصول الآمنة يتعرض بشكل متزايد للتحدي. الديناميكيات المتطورة للاقتصاد العالمي والأسواق المالية قد جعلت هذه الرواية أكثر تعقيدًا.”