الأسهم والسندات والذهب تتعرض لثلاث ضربات: "هذه أسوأ حالة، والمستثمرون لا مكان للاختباء فيه"

تدفع صدمة الطاقة التي أثارتها حرب إيران الأسواق المالية العالمية إلى انهيار نادر ومتزامن عبر الأصول المتعددة. انخفضت الأسهم والسندات والذهب بشكل متزامن في مارس، وفشلت أدوات الدفاع في المحافظ الاستثمارية التقليدية تقريبًا، مما وضع المستثمرين أمام أصعب ظروف التحوط منذ سنوات.

وفقًا لصحيفة “فاينانشال تايمز”، انخفض مؤشر MSCI العالمي الذي يتتبع أسهم الأسواق المتقدمة والأسواق الناشئة بنحو 9% في مارس، وفي سوق الأسهم الأمريكية، سجل مؤشر S&P 500 انخفاضًا للأسبوع الخامس على التوالي، محققًا أطول سلسلة هبوط منذ عام 2022، بينما هبط مؤشر ناسداك 100 إلى منطقة التصحيح خلال أسبوع واحد.

وفي الوقت نفسه، انخفض المؤشر المركب للسندات الحكومية وسندات الشركات العالمية بأكثر من 3%، حيث يواجه التركيب التقليدي “60-40” من الأسهم والسندات أسوأ أداء شهري منذ سبتمبر 2022. كما هبط الذهب هذا الشهر بنسبة 15%، مما أجبر المستثمرين تحت ضغط السيولة على تصفية مراكز الشراء السابقة ذات العوائد المرتفعة.

القلق الرئيسي في السوق يتعلق بمخاطر الركود التضخمي. بعد اندلاع الحرب في الشرق الأوسط، أدى الارتفاع الحاد في أسعار الطاقة إلى قلق السوق من أن الاقتصاد العالمي قد يدخل في حالة ركود تضخمي، مما يجبر البنوك المركزية التي كانت تخطط لخفض أسعار الفائدة على إعادة تقييم احتمالية رفعها، مما أدى إلى تضرر ثلاثة من الأصول الرئيسية: الأسهم والسندات والذهب.

“لا شيء فعال”: الأصول الثلاثة تحت ضغط متزامن

ما يميز هذه الجولة من البيع هو أن الأسهم والسندات والذهب انخفضت جميعها بشكل متزامن، مما جعل استراتيجية تنويع الأصول المتعددة تكاد تكون غير فعالة.

في سوق الأسهم، انخفض مؤشر MSCI العالمي للأسواق المتقدمة والأسواق الناشئة بنحو 9% في مارس، وفي سوق الأسهم الأمريكية، سجل مؤشر S&P 500 انخفاضًا للأسبوع الخامس على التوالي، محققًا أطول سلسلة هبوط منذ عام 2022، بينما هبط مؤشر ناسداك 100 إلى منطقة التصحيح خلال أسبوع واحد.

أما في سوق السندات، فقد ارتفع العائد على السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 4.48%، وهو أعلى مستوى منذ يوليو، كما اقترب العائد على السندات لأجل 30 عامًا من 5%؛ كما وصلت عوائد السندات الأوروبية إلى أعلى مستوياتها منذ اندلاع النزاع. إن مبيعات السندات لا تعكس فقط ارتفاع توقعات التضخم، بل تعكس أيضًا إعادة تسعير السوق لمسار سياسة البنوك المركزية الرئيسية العالمية.

أما انهيار الذهب فقد كان أكثر مفاجأة للسوق. فقد شهد الذهب ارتفاعًا قويًا على مدار العامين الماضيين، ووصل إلى ذروته في يناير من هذا العام، لكنه انخفض بنسبة 15% هذا الشهر. وأشارت مديرة المحفظة المتعددة الأصول في بنك باريس الوطني، صوفي هوان، إلى أنه نظرًا لعدم وجود “مكان للاختباء”، فإن المستثمرين يقومون “ببيع الذهب والأصول ذات العوائد المرتفعة” لتلبية احتياجات السيولة.

صرح رئيس استراتيجيات الأسواق في Tikehau Capital، رافائيل ثوين، بصراحة: “ما الذي يعمل للمستثمرين؟ لا شيء. هذا حقًا أحد أسوأ السيناريوهات التي يمكن أن تتخيلها. كان من الصعب جدًا إدارة المحافظ في الأسابيع القليلة الماضية.”

تصريحات ترامب لم توقف النزيف، وظهور شق في الثقة في السوق

مدد ترامب الموعد النهائي للهجوم على البنية التحتية للطاقة الإيرانية، لكن هذا التصريح لم يهدئ مشاعر المستثمرين، حيث انخفض مؤشر S&P 500 يوم الجمعة بنسبة 1.7%، مواصلًا التراجع منذ يوم التداول السابق (الذي يعد الأسوأ منذ اندلاع النزاع)، ليكون مجموع الانخفاض خلال يومين هو الأكبر منذ أزمة الرسوم الجمركية العام الماضي.

أشار مدير استراتيجيات الدخل الثابت في ميزوهو، جوردان روتشستر، إلى أن تمديد ترامب للموعد النهائي “لم يحل مشكلة إغلاق مضيق هرمز المتراكمة”، و"قد يبدأ السوق في تقليل تركيزه على الضغوط اللفظية من البيت الأبيض، ويزيد من التركيز على واقع نقص الطاقة الميدانية."

تنبأ وزير الخارجية الأمريكي، ماركو روبيو، بأن الحرب ستنتهي في “أسابيع وليس شهورًا”، لكن السوق لم يستجب لذلك تقريبًا. قال لاري وايس، رئيس تداول الأسهم في إنستينت:

“كانت مثل هذه الأخبار قبل أسابيع ستدفع السوق للارتفاع، لكن اليوم لا يوجد رد. لا أحد يعرف ما الذي سيحدث بعد ذلك، السوق يشكك في تصريحات الحكومة الأمريكية وكلا الطرفين الإيراني والأمريكي.”

كما أشار ستيف شيفاروني، نائب رئيس الاستثمار في شركة فيدرated هيرميس، إلى أن “ترامب كان قد استقر بأسواق النفط والسندات سابقًا بكلماته، وكان السوق ينتظر انتهاء النزاع، لكن اليوم لم يعد السوق يستجيب لذلك.”

فشل أدوات الدفاع، تحدي منطق التنويع

هذه الأزمة ليست مجرد تصحيح في السوق، بل هي استجواب عميق لإطار الاستثمار المتنوع عبر الأصول المتعددة الذي استمر لعقود.

أوضح مؤسس Tallbacken Capital Advisors، مايكل بورفيس، في تقريره للعملاء: إذا كان هناك مستثمر لديه توقعات مثالية منذ 27 فبراير (يوم قبل اندلاع النزاع)، واشترى السندات والذهب وخيارات الشراء على VIX وخيارات الحماية لمؤشر S&P 500، فإنه الآن في خسارة تقريبًا في جميع مواقعه.

أظهرت دراسة محلل ETF في بلومبرغ، أثاناسيوس PSAROFAGIS، أن احتمال ارتفاع السندات والذهب في أيام تداول انخفاض الأسهم هذا العام كان حوالي 43% فقط، بينما كان احتمال بيتكوين أقل بكثير، حوالي 25%، وهو ما يقل بكثير عن مستوى يزيد عن 60% قبل عشر سنوات.

وأشار رئيس استراتيجيات تخصيص الأصول في جولدمان ساكس، كريستيان مولر غليسمن، إلى أنه في المراحل المبكرة من صدمة التضخم، “الأداة الوحيدة التي يمكن أن تعمل” هي المشتقات التي تراهن على ارتفاع التضخم أو أسعار السلع الأساسية. وقد انتقل فريقه بعد أسبوع من اندلاع النزاع إلى تخصيص زائد للنقد.

أظهر أحدث استطلاع لمديري الصناديق من بنك أوف أمريكا أن سرعة تدفق المستثمرين إلى النقد في مارس كانت الأسرع منذ جائحة كوفيد-19.

على الرغم من أن الوضع الحالي صارم، يرى بعض العاملين في السوق أن استمرار هذا الاتجاه يعتمد على مسار النزاع.

قال الرئيس الاستراتيجي للاستثمار في State Street، مايكل أرون، إن فشل وظيفة التنويع للدخل الثابت قد يكون مؤقتًا. وقد خفض فريقه مؤخرًا تعرضه للأسهم وزاد من حيازته للسندات، ويتوقعون أنه بمجرد أن يبدأ التوتر بين الولايات المتحدة وإيران في التخفيف، ستؤدي مخاطر التضخم المتراجعة إلى إعادة سوق السندات إلى منطق خفض أسعار الفائدة.

ومع ذلك، حذرت مينا كريشنا من شرويدر من أن بيئة السوق قد شهدت تحولًا هيكليًا أعمق: “لقد انتقل العالم من صدمة جانب الطلب إلى صدمة جانب العرض، ويحتاج السيناريو الاستثماري القديم إلى مراجعة.” وقد حصل فريقها على حماية من خلال مقايضات التخلف عن السداد قبل اندلاع النزاع في الشرق الأوسط واستمر في الاحتفاظ بها.

أما رافائيل ثوين من Tikehau Capital، فقد أشار إلى التناقض الأساسي: “إن المفهوم التقليدي للأصول الآمنة يتعرض بشكل متزايد للتحدي. الديناميات المتطورة للاقتصاد العالمي والأسواق المالية جعلت هذا السرد معقدًا.”