Outlier Ventures: Estado del desarrollo de las monedas estables en 2025

Autor: Greysen Cacciatore, asistente de investigación de Outlier Ventures; Jasper De Maere, director de investigación de Outlier Ventures;

Traducción: Jinse Finance xiaozou

La capitalización de mercado de las stablecoins en USD ha superado los 220,000 millones de dólares, representando el 1% de la oferta monetaria de Estados Unidos. Con la inminente legislación sobre stablecoins en EE. UU. que permitirá la entrada de nuevos emisores como bancos, empresas de tecnología financiera, corporaciones y gobiernos, el mercado se acerca a un punto de inflexión que cambiará por completo el panorama competitivo, los modelos de distribución y la innovación en la industria. Más importante aún, el modelo de negocio subyacente de los emisores de stablecoins ofrece oportunidades de innovación para el gobierno de EE. UU.: ampliar la base de compradores de deuda a corto plazo a través de ingeniería financiera y expandir la influencia global del dólar mediante criptomonedas.

1. Puntos clave del artículo

* La capitalización total de las stablecoins en dólares supera los 220 mil millones de dólares, aproximadamente el 1% de la oferta monetaria M2 de EE. UU., con un crecimiento del 59.7% en el año, y un aumento del 40.9% en comparación con la participación de M2 del año anterior.

* Los emisores de stablecoins se han convertido en el 20º tenedor directo de deuda pública de EE. UU. a nivel mundial, superando a países soberanos como Alemania y México, lo que no solo destaca el potencial de crecimiento del mercado, sino que también crea oportunidades estratégicas para que EE. UU. sincronice la regulación de stablecoins con objetivos fiscales/geopolíticos.

* A pesar de que Tether y Circle siguen dominando el mercado de las stablecoins con un 89% de participación de mercado, la legislación estadounidense está abriendo la puerta a nuevos participantes como bancos y empresas; estos canales de distribución masivos de las instituciones podrían reconfigurar la competencia en el mercado.

2. De nicho a macro: escalado del dólar digital

Sin duda, las stablecoins se han convertido en la melodía principal del ámbito de las criptomonedas para el año 2025. Hasta el primer trimestre de 2025, la capitalización de mercado de las stablecoins USD superó los 220 mil millones de dólares (representando el 99.8% del total de stablecoins ancladas a monedas fiduciarias), aproximadamente el 1% del M2 de EE.UU.. Durante el año, la capitalización total del mercado creció un 59.7%, y la relación de stablecoins en dólares/M2 aumentó un 40.9% en comparación interanual (ver gráfico a continuación).

Esta tendencia no solo refleja el sólido crecimiento del dólar digital, sino que también indica una aceleración en la migración de actividades económicas hacia infraestructuras de contabilidad distribuida. El valor de liquidación de las stablecoins superó los 24 billones de dólares el año pasado; gracias a su estabilidad, alta liquidez y características de medio de intercambio programable, las stablecoins han demostrado ser la infraestructura de las finanzas y el comercio en blockchain.

Mirando hacia 2025, las stablecoins están mostrando cada vez más su influencia financiera global en los mercados de deuda soberana y en la configuración geopolítica. Su modelo de negocio proporciona al gobierno de EE. UU. una oportunidad única de reforzar la hegemonía del dólar a través de activos digitales: mediante la incentivación legislativa a nuevos emisores para operar en EE. UU., no solo puede ampliar la base de compradores de deuda a corto plazo de manera ingeniosa, estimulando la demanda de bonos del Tesoro, sino que también puede expandir estratégicamente la influencia monetaria del dólar. Una regulación clara también atraerá a empresas, instituciones e incluso gobiernos a considerar la emisión de stablecoins, creando un nuevo panorama competitivo en el mercado.

3. Empresas de stablecoins: el nuevo actor principal en el mercado de bonos del Tesoro estadounidense

Percepción general de la industria de los activos digitales: el modelo comercial de las stablecoins es extremadamente beneficioso para los emisores. La mayoría de las stablecoins están respaldadas por reservas de efectivo y activos de alta liquidez a una proporción de 1:1 (principalmente bonos del Tesoro a corto plazo). Pero a diferencia de los bancos o los fondos de dinero, los emisores de stablecoins no distribuyen los ingresos de los activos de reserva a los titulares, sino que disfrutan de los ingresos por diferencial: generan un flujo de ingresos considerable según el entorno de tasas de interés y la demanda de stablecoins.

A nivel macroeconómico global, este modelo está generando una nueva demanda estructural por los bonos del Tesoro de EE.UU.. Los dos principales emisores, Tether y Circle, poseen un total de 116 mil millones de dólares en bonos del Tesoro, lo que coloca a las empresas de stablecoins entre los 20 principales tenedores directos de bonos del Tesoro, superando a países soberanos como Alemania y México (ver gráfico a continuación).

Este fenómeno marca que las stablecoins ya no son solo la infraestructura del mercado nativo de criptomonedas, sino una nueva fuerza financiera global. Con el papel que desempeñan en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. cada vez más destacado, Estados Unidos ha obtenido la oportunidad innovadora de alinear la adopción de stablecoins con los intereses fiscales del país. El secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, dejó claro el mes pasado en la cumbre de criptomonedas de la Casa Blanca: “Mantendremos la posición del dólar como la principal moneda de reserva global, y las stablecoins son la herramienta para lograr este objetivo”, lo que muestra que las autoridades están viendo las stablecoins como una herramienta estratégica para defender la hegemonía del dólar.

Mirando más de cerca, cada nuevo emisor es un canal para la penetración del dólar digital en la economía global. En mercados emergentes con inflación persistente, estrictos controles de capital y inestabilidad de la moneda local, las stablecoins proporcionan una herramienta de refugio conveniente para individuos y empresas. A través de una legislación proactiva, Estados Unidos puede acelerar la adopción mundial de stablecoins, lo que no solo mejora la accesibilidad del dólar, sino que también amplía la influencia de la política monetaria. De esta manera, las stablecoins son tanto una palanca del poder fiscal nacional como una nueva herramienta para la globalización del dólar.

4, Perspectivas Futuras: Evolución de los Nuevos Emisores y la Estructura del Mercado

Con el acelerado perfeccionamiento del marco regulatorio de las stablecoins en Estados Unidos, la estructura general del mercado de stablecoins está a punto de experimentar una transformación. La semana pasada, la División de Finanzas Corporativas de la SEC de EE. UU. afirmó claramente que las stablecoins respaldadas por activos líquidos de bajo riesgo ancladas al dólar no constituyen valores. Junto con la Ley STABLE y la Ley GENIUS, esto allanará el camino para nuevos participantes fuertes como empresas, fintechs, bancos y gobiernos. Los nuevos emisores con canales de distribución maduros probablemente remodelarán el panorama competitivo y la dirección de la innovación, al mismo tiempo que fortalecerán el papel general de las stablecoins en el comercio financiero.

Hoy en día, Tether y Circle dominan el mercado de las stablecoins con un 89% de participación de mercado (ver gráfico a continuación), esta concentración refleja la influencia histórica de la ventaja de ser el primero y los efectos de red.

Aunque aún no está claro si la cuota de mercado puede ser erosionada, la reducción de riesgos que trae una regulación clara dará a los nuevos emisores con canales financieros sólidos la oportunidad de desafiar a los gigantes existentes. Los bancos y las principales empresas de tecnología financiera tienen una ventaja particular: pueden integrar productos de stablecoin en la infraestructura del mercado de capitales existente y en la red de distribución a clientes. Además de las instituciones financieras, las grandes empresas orientadas al consumidor también tienen un gran potencial: gracias a su vasta base de usuarios y a la lealtad de marca, pueden incentivar a los usuarios a utilizar sus stablecoins emitidas mediante descuentos promocionales.

En general, a medida que aumenta el número de emisores, la experiencia del usuario se convertirá en un cuello de botella clave. Cuando en el mercado existan cientos de stablecoins emitidas por instituciones/empresas/gobiernos, se necesitarán soluciones elegantes para abordar problemas como la infraestructura blockchain, la interoperabilidad entre cadenas, el reembolso instantáneo, el intercambio atómico y los canales de entrada y salida, para impulsar el crecimiento y la adopción a gran escala.