REV (Valor Económico Real) se está convirtiendo gradualmente en un indicador de referencia importante debido a su cercanía a la demanda real de transacciones on-chain.
Escrito por: Cage, WolfDAO
Introducción
Interpretación de REV:
¿Qué es REV?
REV representa el valor económico real, es un indicador que mide la suma total de las tarifas que los usuarios pagan a la cadena pública.
REV significa Valor Económico Real y es una medida de cuánto pagan los usuarios por usar una cadena, en total.
- REV es para la cadena pública lo que los ingresos son para la empresa.
Evenue es para los negocios lo que REV es para las cadenas.
“REV consiste en tarifas de transacción dentro del protocolo y propinas fuera del protocolo que los usuarios pagan por la ejecución de transacciones, por lo que mide la demanda monetaria [aggregate] para transaccionar on-chain.” - @blockworksres
Sin embargo, por supuesto, existen diferencias de detalle y no son completamente equivalentes al concepto de ingresos que se espera de una empresa, y aquí también hay muchas controversias.
- Atención, el «/» en el «∑(Out of protocol tips/MEV)» después de la fórmula debe entenderse como una relación de coordinación, no como un signo de división. La fórmula completa debería ser la siguiente para reducir la ambigüedad:
REV = ∑(Tarifas dentro del protocolo) + ∑(Propinas fuera del protocolo) + ∑(MEV)
- No se recomienda prestar atención a la veracidad de los datos específicos y a las rutas de implementación, ya que la tasa de rendimiento marginal de extraer y verificar estos datos es baja; sabemos que con el método de cálculo y los tableros de datos disponibles es suficiente, como referencia de valoración.
Actualmente hay un debate general en CT sobre si REV debería ser maximizado:
- REV Maxis： considera que maximizar REV ayuda a reducir el costo marginal de la red / ampliar la base de usuarios / lograr un crecimiento sostenible de los ingresos.
Dan Smith en Twitter / X
- REV Minimalistas: consideran que REV es un mal indicador de valor a largo plazo, ya que se dispara durante períodos de burbujas especulativas y no es aplicable a blockchains como Bitcoin, donde REV es casi cero. Se debe implementar un REV mínimo viable para reducir su posible impacto económico negativo.
Ryan Berckmans en Twitter / X
Diario en Twitter / X
Sin embargo, este artículo no se centra en discutir si REV debe maximizarse o minimizarse, sino que se enfoca en la aplicación de REV en sí misma, qué tipo de ayuda y referencia puede brindarnos. Se invita a los lectores a reflexionar de manera racional y a ver este indicador de manera dialéctica.
Características recientes
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Los datos de participación de REV en 5 años indican:
- ETH tendrá una posición dominante en 20~23 años;
- A partir de 24 años, SOL asumirá un nuevo liderazgo;
- La REV de TRON también es bastante considerable y sigue aumentando.
Desde el REV de los últimos tres meses, SOL, TRON y ETH son los líderes de REV, como corresponde a la imagen anterior.
Al comparar directamente los ingresos on-chain, la característica más destacada que se refleja en REV es: un aumento significativo en el peso de influencia del factor de ingresos no perteneciente a los usuarios.
La fórmula para calcular el REV nos dice que incluye Consejos Fuera de Protocolo (o MEV) además de las necesidades del usuario, por lo que no es difícil encontrar que el MEV de Solana puede ayudar significativamente a mejorar su REV en todas las cadenas públicas, aumentando así aún más su potencial espacio de valoración (sobre la aplicación de valoración del REV, que se mencionará más adelante, no me extenderé aquí).
Invitamos al profesor DeepSeek, quien nos ayudó a resumir un método de análisis de la interacción entre dos indicadores:
Ventajas y desventajas de REV (@mteamisloading)
Ventajas:
- En comparación con la cantidad de direcciones activas y el volumen de transacciones, REV es más difícil de manipular, especialmente cuando parte de REV es destruido;
- Puede señalar bien la actividad histórica de los minoristas en varias cadenas.
Defecto:
- Tiene cierto retraso;
- no puede reflejar toda la situación de una cadena pública y no se puede valorar de forma aislada en base a ella;
- Aunque es difícil, todavía existe la posibilidad de ser manipulado;
- Existen algunos valores atípicos, en ciertos casos MEV y REV pueden ser mucho más altos que el promedio;
- En algunas cadenas públicas donde la infraestructura de MEV no es madura, REV es relativamente pequeño, lo que puede llevar a ciertas valoraciones injustas.
En general, debemos tratar a REV de manera dialéctica, al igual que con MEV, evitando la aplicación aislada y metafísica de cualquier indicador y método.
método de valoración de FDV acumulado: multiplicador F/R
Al superponer el FDV y realizar la valoración con REV, obtendremos un multiplicador de FDV/REV.
Un multiplicador como este es un poco similar al P/E Ratio, cuya lógica central es medir el grado de prima que el mercado asigna a la valoración de un proyecto, es decir, cuanto mayor sea el multiplicador F/R, mayor será la posible burbuja de valoración, y más optimista (o especulativa) será la expectativa de crecimiento del mercado para el proyecto; por el contrario, cuanto menor sea la burbuja, más ajustada será la valoración a la posible realidad, y en comparaciones verticales también podría usarse para representar una subvaluación relativa.
De esto, podemos dar un concepto de multiplicador F/R:
El múltiplo FDV/REV mide la relación entre el FDV (expectativa del mercado) de un proyecto y los ingresos económicos anuales reales (capacidad de ganancia actual), reflejando el grado de prima que el mercado paga por cada unidad de ingreso.
De esto se puede ver:
- El multiplicador F/R de BTC es el más alto, lo que implica una narrativa a largo plazo y una prima de liquidez;
- El multiplicador F/R de SOL y Tron es bajo, lo que indica que el mercado podría considerar que su capacidad de ingresos es más fuerte o que su valoración es más razonable.
Por otro lado, **FDV puede estar inflado por el impacto de la liberación de tokens, lo que afectará la valoración a corto y mediano plazo, y también podemos usar la capitalización de mercado circulante como referencia auxiliar, que puede reflejar más verdaderamente el reconocimiento actual del mercado del valor del proyecto, para establecer un multiplicador MC/R o M/R. Este multiplicador también es más adecuado para evaluar la eficiencia de los precios de los ingresos del proyecto en el mercado a corto plazo, pero no me extenderé aquí, y el principio y el algoritmo se pueden copiar.
Aquí, le pedimos al profesor DeepSeek que resuma y compare las cuatro metodologías de valoración, incluyendo PE y PS, en una tabla:
diferencias y relaciones con MEV
Debido a que ambos nombres son similares y el primero es parte del segundo, es natural que se asocien entre sí. No está de más comparar y analizar ambos, prestando atención a sus diferentes roles en la valoración, para entender mejor los dos indicadores.
Sabemos que MEV es el Valor Máximo Extraíble (Maximal Extractable Value), que es el beneficio que ciertos participantes obtienen aprovechando las características nativas de las transacciones en la cadena, como los retrasos de precios, las liquidaciones de préstamos, la visibilidad de las transacciones, entre otros.
El MEV se manifiesta generalmente como arbitraje, liquidaciones, front-running, ataques de sándwich, etc., y en sí mismo es un término neutral. También le pido al profesor DeepSeek que haga una tabla comparativa:
Por lo tanto, en el sistema de valoración, MEV y REV son en realidad dos conceptos completamente diferentes. Ya hemos mencionado la composición de REV en la fórmula inicial, que en realidad está compuesta por la participación de MEV, y combinando esto con nuestra comprensión actual de REV, se obtiene:
- El MEV debería ser más considerado como un indicador microeconómico para medir la salud de la red y algunas situaciones de distribución de valor estratégico en el papel de valoración;
- REV en realidad es más macro, centrándose en la situación de la prima de ingresos totales de la cadena pública en sí;
- Se puede combinar la tasa de MEV y REV para un monitoreo dinámico, utilizándola como un indicador auxiliar de la salud del ecosistema (una baja tasa indica salud, una alta tasa indica riesgo).
4. Conclusión
Conclusión 1 (@mteamisloading): REV no es igual a la captura de valor del token nativo en la cadena.
- REV tiene ventajas y desventajas, no debe ser utilizado y referenciado de manera aislada;
- Muchas veces, el REV será destruido y devuelto a los usuarios a través de mecanismos de incentivos, o pagado a los operadores de nodos de validación como gastos operativos, entre otros mecanismos de contracción, lo que reduce el REV nominal.
Logan Jastremski en Twitter / X
Conclusión 2 (@mteamisloading): La relación FDV/REV (similar a la relación precio/ganancias P/E) presenta diferencias inherentes entre diferentes cadenas (y empresas).
- Para los tokens, factores como el rendimiento y la prima de moneda pueden afectar significativamente el precio. Además, la calidad y la sostenibilidad de REV en diferentes cadenas son diferentes.
Conclusión 3 (@mteamisloading): La blockchain no es una empresa, y el token nativo no es una participación.
Conclusión 4 (@mteamisloading): La perspectiva de los minimalistas de REV puede no ser necesariamente deseable, y maximizar REV tiene muchos aspectos que valen la pena discutir a largo plazo.
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Conclusión 5: REV, combinado con muchos indicadores, puede constituir un sistema de observación relativamente completo.
- En el artículo discutimos la relación entre REV y las tarifas;
- Se discutió el valor de referencia de los multiplicadores F/R y M/R para la valoración de cadenas públicas;
- Se discutieron las diferencias y conexiones con MEV, y se proporcionaron indicadores de salud de la cadena pública MEV/REV.
- Utilizar estos indicadores combinados de manera razonable y flexible puede brindarnos una perspectiva relativamente completa al evaluar la cadena pública.
El contenido de este artículo se basa en los siguientes artículos para el aprendizaje, la clasificación y la divergencia, algunas imágenes son del artículo @mteamisloading, algunos de los puntos de vista e indicadores principales no son originales del autor, se recomienda leer el artículo original para respaldar al autor original y tener una comprensión preliminar de los conceptos relevantes.
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