La Ambición de Valoración de Tether: ¿Potencia de Beneficios o Apuesta Arriesgada?

Ganancias estelares en medio de ingresos impulsados por tasas

Tether, el emisor de USDT, está buscando una valoración de $500 mil millones, superando a OpenAI y ByteDance, impulsada por su asombroso beneficio de $13.4 mil millones en 2024, en gran parte por intereses sobre $100 mil millones en tenencias de Tesorería de EE. UU. A diferencia de la valoración de $800-$900 mil millones de OpenAI, alimentada por apuestas en el crecimiento de la IA a pesar de ingresos modestos, o el rango de $400 mil millones respaldado por ganancias de ByteDance de $2.5-$3 billones, las ganancias de Tether rivalizan con las de los gigantes tecnológicos. USDC de Circle, que busca una valoración de IPO de $90-$100 mil millones, se queda atrás con $1.56 mil millones de beneficio neto. El modelo de Tether prospera en tasas de interés altas y demanda de stablecoins, pero su dependencia de rendimientos cíclicos genera preocupaciones. Una caída de tasas global podría reducir los ingresos, a diferencia de la innovación impulsada por OpenAI o los ingresos diversificados de ByteDance, haciendo que la valoración de $500 mil millones sea ambiciosa si las ganancias flaquean.

Estructura de Activos Robusta con Riesgos Persistentes

Los $172 mil millones de USDT de Tether están respaldados por un 90% en efectivo y equivalentes, incluyendo $100 mil millones en tesoros de EE. UU., 82,000 BTC ($5.5 mil millones), y 48 toneladas de oro, con un excedente de $5.4 mil millones que cubre los riesgos de préstamos. Los informes de atestación trimestral de BDO mejoran la transparencia, un salto desde las multas regulatorias de 2021, demostrando resiliencia con $21 mil millones en redenciones manejadas en 2022. Sin embargo, la dependencia de los tesoros ata a Tether a la dinámica de la deuda de EE. UU., y los activos volátiles como Bitcoin introducen riesgos. Aunque robusto, faltan auditorías completas, y la confianza se basa en la reputación, no en la rigurosidad regulatoria, a diferencia de las empresas cotizadas.

Participación de mercado dominante bajo asedio

USDT domina el 59% del mercado de stablecoins de $290 mil millones, con $172 mil millones en circulación frente a los $74 mil millones de USDC. Sus 500 millones de usuarios consolidan su papel como el “dólar digital” de las criptomonedas para el comercio y las remesas. Sin embargo, el crecimiento del 90% de USDC en el segundo trimestre de 2025 y los $12.3 mil millones en flujos, impulsados por la claridad regulatoria, desafían a Tether. Nuevos jugadores como USDe ($9 mil millones en el aumento del tercer trimestre) y PYUSD ($1 mil millones+) erosionan la participación, con FDUSD ganando terreno en Asia. El liderazgo de Tether es formidable pero no inquebrantable.

Los riesgos regulatorios y estructurales se ciernen

La valoración de Tether asume tasas y demanda altas sostenidas, pero cambios regulatorios o la saturación del mercado podrían interrumpir esto. A diferencia de los gigantes tecnológicos diversificados, su modelo de ingresos único y la exposición a la deuda de EE. UU. invitan a un examen minucioso.