La "guerra de rutas" en el mercado de predicciones de encriptación: puerta estrecha de cumplimiento vs naturaleza salvaje de libertad

Autor: BlockWeeks

El Mercado de Predicción encriptado ha experimentado en los últimos dos años cambios más intensos que en toda la década desde su nacimiento.

Este sector fue uno de los primeros “Santos Griales” de Web 3: un ideal de “alquimia de la información”, intentando destilar la sabiduría colectiva en probabilidades puras. Pero durante mucho tiempo no fue más que un “juguete descentralizado” de alta fricción y Baja liquidez.

Ahora, la situación ha cambiado.

Polymarket, durante las elecciones presidenciales de EE. UU. en 2024 (a pesar de las restricciones para usuarios estadounidenses), alcanzó un volumen de Operar récord, y la precisión de sus cuotas fue utilizada por medios convencionales para comparar con encuestas tradicionales. Por otro lado, Kalshi, regulada por la CFTC estadounidense, está llevando Futuros de eventos (restringidos) a millones de usuarios de TradFi a través de canales como Robinhood.

El Mercado de Predicción ya no es una cuestión de “si llegará”, sino de “en qué forma lo hará”. Se encuentra en una encrucijada: ¿será una herramienta de Cumplimiento para la élite de Wall Street, o se convertirá en el “casino” global de Liquidez Crypto-Native?

BlockWeeks te desglosa esta “guerra de rutas” que está ocurriendo.

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I. Resumen de conclusiones

El Mercado de Predicción está creciendo de forma salvaje por dos caminos completamente distintos e incluso opuestos:

1. La “puerta estrecha” del Cumplimiento ( TradFi absorbe ): Representada por Kalshi, busca la aprobación total de los reguladores (como la CFTC), empaquetando los Futuros de eventos como productos financieros de Cumplimiento, con el objetivo de integrarse en brokers convencionales como Robinhood. Este camino es extremadamente estrecho y lento, pero si se logra, accede a un enorme capital convencional.
2. El “salvaje oeste” de la libertad ( Evolución Crypto-Native ): Representada por Polymarket y plataformas basadas en la infraestructura de Gnosis/Azuro. Priorizan la Liquidez global, la alta velocidad y la amplitud de producto. Operan offshore o se centran en la tecnología base, jugando al “gato y el ratón” con los reguladores, apostando a que la demanda del Mercado obligará a los reguladores a ceder.

La idea central de BlockWeeks es: No es un juego de suma cero. A corto plazo, el modelo “zona gris” de Polymarket seguirá capturando la mayor Liquidez y atención del Mercado; pero a largo plazo, la regulación (quién consiga la licencia) y la infraestructura (quién ofrezca la mejor Liquidez y marco de liquidación) decidirán la estructura final del Mercado.

II. Las dos rutas: “apariencia de unión, esencia de separación”

# 1. La puerta estrecha del Cumplimiento: el “experimento Wall Street” de Kalshi

Kalshi sigue el camino más difícil: busca la aprobación directa de los reguladores estadounidenses (principalmente la CFTC).

• Análisis: Kalshi no está haciendo “Mercado de Predicción”, sino “Futuros de eventos”. Debe demostrar a los reguladores que sus Futuros (como “¿La Reserva Federal (FED) subirá los tipos?”) tienen un “uso económico real” y “valor de cobertura”, y no son “apuestas”.
• Progreso: Han introducido Futuros de eventos económicos y meteorológicos en el Mercado, y han comenzado a colaborar con plataformas como Robinhood.
• Límite: El techo de este camino es muy bajo, totalmente limitado por la imaginación regulatoria. La CFTC es extremadamente cauta y lenta en aprobar “eventos políticos” (como el control del Congreso), ya que esto roza la línea roja del “juego”. Kalshi obtiene seguridad, pero sacrifica el núcleo de Crypto: velocidad, amplitud e innovación sin permisos.

# 2. El salvaje oeste de la libertad: el “casino global” de Polymarket

Polymarket es el ejemplo opuesto. En 2022, fue multada por la CFTC por ofrecer Opciones binarias no registradas y restringida en EE. UU. Pero esto no la mató.

• Análisis: Polymarket ha demostrado la enorme demanda del Mercado por predicciones sobre “eventos candentes” (elecciones, decisiones regulatorias, movimientos de celebridades). Su volumen de Operar durante las elecciones de EE. UU. en 2024 (según datos públicos y paneles de DUNE Analytics) superó incluso a muchos exchanges medianos.
• Estrategia: Su estrategia es “operar offshore + buscar Cumplimiento futuro”. Ofrece servicios fuera de la regulación (especialmente de EE. UU.), y mediante adquisiciones (como la de la cámara de compensación Cumplimiento QCX) prepara el terreno para un posible “regreso”.
• Límite: Polymarket siempre tiene la “espada de Damocles” sobre su cabeza. Su éxito se basa en el “retraso regulatorio”. Este modelo captura Liquidez, pero conlleva enormes riesgos legales.

III. La infraestructura: “hielo y fuego”: la lección de Augur y el pragmatismo de Gnosis

¿Por qué el veterano Augur casi ha desaparecido, mientras el ecosistema Gnosis crece silenciosamente?

• El “fracaso” de Augur: Augur fue un mártir idealista. Confió demasiado en el mecanismo de arbitraje “totalmente descentralizado”. Su complejo sistema de disputas con el token REP resultó ser demasiado lento, caro (Gas), y fácilmente bloqueado ante eventos ambiguos. Augur murió por su obsesión con el “Oracle descentralizado perfecto”, sacrificando la experiencia de usuario y la Liquidez.

• El “pragmatismo” de Gnosis/Azuro: Gnosis ( Omen/Azuro ) aprendieron la lección. Ya no intentan resolver el problema más difícil del Oracle por sí mismos, sino que optan por el “pragmatismo”:

  1. Gnosis Conditional Tokens: Ofrecen un marco de Futuros flexible para que otros construyan aplicaciones sobre él.
  2. Azuro ( ecosistema Gnosis ): Se centran en el protocolo de Liquidez. Externalizan el problema del Oracle (a árbitros centralizados o terceros), y optimizan el AMM y los pools de Liquidez.

• Situación actual: Azuro está convirtiéndose en la capa de infraestructura B2B de GambleFi (especialmente apuestas deportivas). No toca el Cumplimiento del front-end, solo ofrece herramientas on-chain. Es una estrategia más inteligente y escalable.

IV. El “triángulo imposible” del Mercado de Predicción

Comparando estos actores, veo que el Mercado de Predicción enfrenta un “triángulo imposible”. Es muy difícil tener simultáneamente:

1. Descentralización (resistencia a la censura)
2. Certidumbre de resultados (Oracle rápido y fiable)
3. Alta Liquidez (bajo deslizamiento, gran profundidad)

Kalshi: Renuncia a ① (totalmente centralizado), a cambio de ② y (potencialmente) ③.

Polymarket: Renuncia a ① (semi-centralizado/offshore), a cambio de ② (arbitraje centralizado rápido) y ③ (Alta liquidez).

Augur: Se aferra a ① y ②, sacrificando totalmente ③ (Liquidez agotada).

Gnosis/Azuro: Se centran en ofrecer el marco de ①, pero dejan los retos de ② y ③ a las aplicaciones front-end.

Cabe destacar: Hasta 2025, todos los “ganadores” del Mercado (medidos por Liquidez) han sido quienes han hecho concesiones en la Descentralización.

V. La verdadera intención y riesgos de la regulación

El riesgo regulatorio central no está en “on-chain” u “off-chain”, sino en la “definición del producto” y el “acceso de usuarios”.

1. Apuestas vs derivación: La principal preocupación de la CFTC es si esto es “apuesta” (regulada por leyes estatales) o una “herramienta de cobertura/descubrimiento de precios con propósito económico” (regulada por la CFTC). Kalshi intenta demostrar lo segundo, mientras que muchos eventos en Polymarket difícilmente escapan a la sospecha de lo primero.
2. KYC/AML (acceso de usuarios): Es el requisito para entrar al Mercado estadounidense. Por eso la adquisición de QCX por Polymarket es tan importante: no solo necesita capacidad de compensación, sino también una posible entrada Cumplimiento de Fiat y usuarios.
3. Manipulación de Oracle (riesgo central): En Mercados de Baja liquidez, o que dependen de reportes descentralizados, actores maliciosos pueden manipular precios con poco capital, o incluso intentar manipular el “reporte de resultados”.

VI. Oportunidades reales de crecimiento

Aparte de los riesgos, el Mercado de Predicción está liberando tres oportunidades claras:

1. La “forma avanzada” de GambleFi: El Mercado de Predicción (especialmente deportes y actualidad) es el terreno natural de GambleFi. El auge de Azuro como infraestructura B2B demuestra la demanda de “protocolos de apuestas más justos y transparentes”.
2. Fuente de Alpha (Rentabilidad superior) informativa: Las cuotas de Polymarket en las elecciones de 2024 y en eventos como “¿La SEC aprobará el ETF?” han demostrado ser indicadores más precisos que las encuestas tradicionales y el “análisis experto”. Fondos de cobertura e instituciones de investigación ya ven (o empiezan a ver) estos datos como fuente de “sentimiento/información en Tiempo real” de alto valor.
3. Nueva herramienta de cobertura para TradFi: El verdadero potencial de Kalshi no es que el inversor minorista apueste sobre los tipos de la FED, sino que pymes (agricultores, importadores/exportadores) puedan cubrir “riesgos de cadena de suministro” (como el cierre de un puerto) o “riesgos de política” (como cambios de aranceles). Es un mercado azul de billones.

VII. Tres futuros posibles (12-36 meses)

1. Escenario 1: TradFi absorbe ( Triunfa el modelo Kalshi )

   • Camino: Los reguladores (CFTC/SEC) definen claramente los “Futuros de eventos” y persiguen duramente todas las plataformas “sin licencia” (Polymarket se ve obligada a Cerrar sesión en EE. UU. y Europa).
   • Resultado: El Mercado de Predicción se convierte en una “función de nicho” en Robinhood, limitada a eventos económicos, meteorológicos y “seguros”. El tamaño del Mercado depende de la imaginación regulatoria.

2. Escenario 2: El “salvaje oeste” offshore ( Triunfa el modelo Polymarket )

   • Camino: La regulación sigue siendo ambigua, y los usuarios estadounidenses acceden a Polymarket y otras plataformas offshore mediante VPN.
   • Resultado: Se forman dos Mercados paralelos: uno pequeño y Cumplimiento en EE. UU.; otro grande, de Alta liquidez y alto riesgo a nivel global offshore. Los jugadores Crypto-Native dominan el segundo, con Liquidez concentrada en eventos Populares.

3. Escenario 3: Infraestructura “por capas” ( Victoria a largo plazo del modelo Gnosis/Azuro )

   • Camino: La regulación se centra en perseguir aplicaciones front-end (exigiendo KYC/AML), pero permanece neutral o incapaz de regular el protocolo base (como Gnosis Conditional Tokens).
   • Resultado: Gnosis/Azuro se convierten en el “protocolo TCP/IP del Mercado de Predicción”. Numerosos front-ends Cumplimiento (como una versión on-chain de Kalshi) y no Cumplimiento (como la nueva generación de Polymarket) se construyen sobre estos protocolos. El Mercado logra la separación “Cumplimiento en el front-end, descentralización en el back-end”.

VIII. Consejos estratégicos para constructores e inversores

La batalla del Mercado de Predicción ha pasado de la “implementación técnica” a la “lucha regulatoria” y la “guerra de Liquidez”.

• Para emprendedores:

  1. Deja de reinventar la rueda: No intentes construir el próximo Augur (obsesionado con el Oracle descentralizado perfecto).
  2. Elige tu campo de batalla: O haces lobby en Washington (para conseguir licencia, como Kalshi); o te vas a Dubái/Singapur (para Liquidez global, como Polymarket); o vendes “picos y palas” (infraestructura, como Azuro).

• Para inversores:

  1. Apuesta por el “canal Cumplimiento”: Sigue de cerca las adquisiciones/movimientos de Cumplimiento de Polymarket y el avance de la integración de Kalshi con brokers convencionales.
  2. Apuesta por la “infraestructura B2B”: Observa los datos de adopción de infraestructuras como Gnosis/Azuro (TVL, volumen de Operar, número de proyectos en el ecosistema). En un mundo de incertidumbre regulatoria, las plataformas que ofrecen “herramientas” suelen ser las de menor riesgo y Rentabilidad más estable.