El director de inversiones de Bitwise, Matt Hougan: «Los buenos DATs hacen cosas difíciles — Los malos DATs son castigados»

• Las primas de confianza en activos digitales se han desplomado de más de 25 a casi 1.0, lo que indica una pérdida de confianza.
• El director de inversiones de Bitwise, Matt Hougan, afirma que solo los DATs complejos y que añaden valor merecen primas; los DATs pasivos corren el riesgo de ser descontados.
• La caída del mNAV de Metaplanet y la próxima reunión de accionistas resaltan las presiones que enfrentan los modelos de tesorería de bitcoin.

El director de inversiones de Bitwise, Matt Hougan, ha opinado sobre el creciente debate en torno a los Tesorerías de Activos Digitales (DATs). Él argumenta que solo las empresas que ejecutan estrategias cripto complejas y que añaden valor merecen cotizar con prima.

Los comentarios llegan en medio de una reevaluación aguda en el sector de los DATs. El valor neto de activos de mercado (mNAVs) de la mayoría de las empresas ha convergido hacia 1.0.

Matt Hougan afirma que solo los DATs “difíciles” merecen primas de mercado {#h-matt-hougan-says-only-hard-dats-deserve-market-premiums}

Hougan explicó que algunos DATs deberían cotizar en o por encima de su NAV, mientras que otros deberían cotizar en o por debajo de su NAV. En su opinión, la mejor manera de distinguir qué DATs valen la pena es preguntar: ¿Están haciendo algo difícil?

1/ Muchas personas me han preguntado qué pienso de los DATS. Mi opinión: Algunos DATs deberían cotizar por encima del NAV y otros por debajo.

Un hilo sobre cómo distinguir la diferencia. — Matt Hougan (@Matt_Hougan) 5 de noviembre de 2025

Hougan distingue entre empresas que compran y mantienen activos cripto y aquellas que construyen activamente estructuras financieras o modelos estratégicos alrededor de sus holdings.

“Comprar un activo cripto y ponerlo en un balance hoy no es difícil,” dijo, añadiendo que los ETFs ahora ofrecen opciones de staking que replican la misma exposición con menor fricción.

Destacó a MicroStrategy (ahora Estrategia) como el ejemplo destacado de un DAT que ejecuta una estrategia difícil pero gratificante.

MicroStrategy ya posee 66.220 millones de dólares en Bitcoin contra $8 mil millones de deuda, y está emitiendo deuda contra esa posición. Participaciones de MicroStrategy en BTC contra mNAV. Fuente: Tesorerías de Bitcoin

Hougan señala que es un desafío conseguir esa cantidad en capital accionario para comprar Bitcoin en una estructura corporativa, especialmente cuando está libre de deuda.

Por qué “Hacer cosas difíciles” puede definir la próxima fase de supervivencia de los DATs {#h-why-doing-hard-things-may-define-the-next-phase-of-dat-survival}

Según el ejecutivo de Bitwise, esta capacidad de aprovechar herramientas de financiamiento corporativo, como deuda convertible o acciones preferentes, para acumular más Bitcoin, le da a MicroStrategy una ventaja estructural que puede justificar su prima de mercado bajo ciertas condiciones.

“Hay otras cosas interesantes que los DATs pueden hacer que son difíciles,” añadió, señalando estrategias como escribir opciones cubiertas, participar cuidadosamente en DeFi o hacer préstamos inteligentes. “No todas son necesariamente buenas ideas, y no todos las harán bien. Pero no son triviales, y si se hacen bien, existe la posibilidad de que sean recompensadas.”

Por el contrario, Hougan advirtió que los DATs que adopten un enfoque “perezoso” de simplemente mantener un activo cripto probablemente cotizarán con descuento respecto a sus holdings subyacentes.

“Al final, los DATs son solo empresas,” dijo. “Las buenas empresas son recompensadas por hacer bien cosas difíciles con el tiempo. Las malas empresas que ejecutan mal o intentan tomar el camino fácil hacia la riqueza serán castigadas.”

Las declaraciones de Hougan llegan en un momento en que el sector de los DATs enfrenta un escrutinio creciente tras un colapso en las primas de mercado. La plataforma de datos en cadena Artemis reportó esta semana que el mNAV de las empresas de DAT, que mide la capitalización de mercado en relación con el valor del activo digital, ha caído drásticamente, con ratios que una vez superaron 25 ahora convergiendo hacia 1.0. mNAV por Tesorería de Activos Digitales. Fuente: Artemis

La recalibración sigue al informe previo de BeInCrypto que indicaba que el mNAV de Metaplanet cayó por debajo de la paridad a 0.99 a pesar del fuerte crecimiento en ingresos.

Metaplanet se ha recuperado desde entonces, pero la tendencia general refleja el cambio del mercado hacia valoraciones más cautelosas.

En este contexto, Hougan afirma que los DATs deben demostrar su ventaja operativa para justificar la confianza de los inversores. En un mercado cada vez más restrictivo, hacer cosas difíciles podría definir qué firmas de activos digitales sobreviven.