¡USDX se desploma hasta 0.54 dólares! PancakeSwap y Lista realizan liquidaciones de emergencia por 680 millones

La stablecoin sintética USDX, emitida por Stable Labs, ha experimentado un importante desajuste en su valor, alcanzando un pico de circulación histórica de 683 millones de dólares. Actualmente, su precio de mercado ha caído por debajo de los 0,60 dólares, llegando a un mínimo de 0,54 dólares en una sola noche, lo que ha generado preocupaciones sobre posibles reacciones en cadena en los protocolos integrados. Los protocolos de préstamo en cadena Lista DAO y el exchange descentralizado respaldado por Binance, PancakeSwap, han llevado a cabo liquidaciones de emergencia por un valor de 680 millones de dólares.

Cronología completa del evento de desvinculación de USDX

La stablecoin sintética USDX, emitida por Stable Labs, sufrió una fuerte desvinculación el 7 de noviembre, cuando su valor se reportó en 0,79 dólares, alcanzando un mínimo de 0,54 dólares en la noche. La circulación histórica de este token llegó a 683 millones de dólares, y su precio de mercado actual ha caído por debajo de los 0,60 dólares. Según la página de precios de The Block, el USDX en staking se cotiza aproximadamente a 0,62 dólares, aunque en su momento superó los 1,11 dólares, evidenciando una volatilidad extrema y un mercado en pánico.

Datos de CoinMarketCap muestran que USDX se negocia en varias plataformas, incluyendo el exchange centralizado BitMart y el DEX Uniswap, en pares con USDT. La desvinculación del jueves provocó una venta masiva por parte de los inversores, con un aumento en el volumen de operaciones y una escasez de compradores, lo que llevó a una caída continua del precio. Para una stablecoin que afirma estar 1:1 vinculada al dólar, una caída a 0,60 dólares implica una pérdida del 40% en valor para los poseedores, lo cual es catastrófico.

La desvinculación de USDX puede estar relacionada con el ataque de 128 millones de dólares sufrido por Balancer el 3 de noviembre. Balancer es un protocolo de mercado automatizado importante en Ethereum, y el ataque resultó en pérdidas en varios de sus pools de liquidez. Si Stable Labs había desplegado coberturas en Balancer, el ataque podría haber provocado liquidaciones forzadas de esas posiciones, afectando la estrategia delta neutra de USDX.

Además, la desvinculación también está vinculada con el colapso de Stream Finance. El 4 de noviembre, Stream Finance suspendió retiros tras revelar pérdidas de 93 millones de dólares por parte de un gestor externo. Re7 Labs informó que posee en sus reservas parte del stablecoin xUSD de Stream Finance, que perdió su anclaje de 1 dólar tras un ataque de vulnerabilidad esta semana. La complejidad de las interdependencias en el ecosistema de stablecoins significa que la desvinculación de uno puede desencadenar reacciones en cadena que afectan a otros activos relacionados.

Advertencias y liquidaciones de emergencia de Lista DAO y PancakeSwap

Los protocolos de préstamo en cadena Lista DAO y el exchange descentralizado respaldado por Binance, PancakeSwap, han emitido declaraciones iniciales indicando que están monitoreando de cerca la situación y trabajando para mitigar riesgos. Lista DAO en X (antes Twitter) escribió: «Hemos detectado las reservas USDT de MEVCapital y USD1 de Re7Labs, y estamos siguiendo de cerca estas reservas, en las cuales los activos colaterales ($sUSDX y $USDX) continúan enfrentando tasas de interés de préstamo excepcionalmente altas, pero sin actividad de reembolso.»

Las tasas de interés de préstamo extremadamente altas suelen ser un indicador claro de presión en el mercado. Cuando una tasa alcanza el 100% o más, indica una demanda muy escasa por ese activo o una crisis de liquidez entre los prestatarios. Lista DAO señala que «no hay actividad de reembolso», lo que sugiere que los prestatarios podrían estar imposibilitados o no dispuestos a pagar sus deudas, anticipando un incumplimiento.

PancakeSwap afirmó: «Nuestro equipo también ha tomado nota de la situación de las reservas afectadas y continúa monitoreando. Por favor, revise y supervise sus posiciones relacionadas con estas reservas en PancakeSwap. Continuaremos actualizando la información y compartiendo detalles relevantes cuando sea necesario. Manténgase seguro.» Como exchange descentralizado respaldado por Binance en la cadena BNB, con una base de usuarios y liquidez significativas, esta advertencia tiene un impacto importante en el mercado.

Por su parte, Lista DAO ha comenzado a liquidar su reserva USDX/USD1, con la ayuda de Re7 Labs, que estableció la reserva. En una votación de emergencia, la organización declaró: «Este movimiento busca minimizar posibles pérdidas y mantener la salud del ecosistema.» La liquidación de emergencia es un mecanismo común en DeFi para responder rápidamente a crisis, permitiendo decisiones comunitarias para proteger los intereses del protocolo y sus usuarios.

El protocolo realizó un préstamo flash (flash loan), liquidando más de 3,5 millones de USDX y recuperando más de 2,9 millones de USD1 en tokens. Los préstamos flash son una innovación en DeFi que permite a los usuarios tomar prestado gran volumen de fondos en una sola transacción, ejecutar operaciones y devolver el préstamo en segundos. La utilización de préstamos flash para la liquidación demuestra la capacidad técnica y la rapidez de respuesta del equipo de Lista DAO.

Fallido la estrategia delta neutra y riesgos en stablecoins sintéticas

USDX utiliza una estrategia de cobertura delta neutra proporcionada por exchanges para mantener su anclaje. La estrategia delta neutra implica mantener posiciones largas en activos físicos y cortas en futuros, de modo que las variaciones de precio se compensen. Por ejemplo, Stable Labs podría mantener posiciones largas en BTC y ETH, y simultáneamente vender futuros perpetuos en esas mismas criptomonedas, buscando obtener beneficios de las tasas de financiamiento.

Sin embargo, esta estrategia tiene vulnerabilidades en condiciones de mercado extremas. Cuando hay volatilidad intensa, los precios del mercado spot y futuros pueden desviarse brevemente pero de forma significativa, causando que la cobertura falle. Además, fallos técnicos en los exchanges o la activación de mecanismos de liquidación forzada pueden hacer que las posiciones de cobertura sean cerradas en los peores momentos, generando pérdidas sustanciales.

Min, investigador de la firma de gestión de activos digitales Hyperithm, señaló que «la cartera de USDX no ha cambiado en más de dos meses». Añadió: «¿Realmente están gestionando activamente? Incluso añadieron inversiones alternativas extrañas como BANANA31 en su portafolio.» Esta observación revela posibles deficiencias en la gestión de riesgos de Stable Labs.

Riesgos inherentes a las stablecoins sintéticas

Riesgo estratégico: La cobertura delta neutra puede fallar en mercados extremos

Riesgo de liquidez: Las posiciones de cobertura pueden ser forzadas a liquidarse en precios adversos

Riesgo de concentración: Dependencia excesiva de un solo exchange o protocolo

Riesgo de gestión: La cartera carece de gestión activa y ajuste de riesgos

Supuestos de manipulación y tasas de interés anómalas del 100%

Un trader en X, Arabe ₿luechip, afirmó que una cartera relacionada con Stable Labs y Babel Finance, vinculada al fundador Flex Yang, comenzó a emitir USDX como colateral en varias semanas, para intercambiar USDC, USDT y USD1 en protocolos como Euler, Lista y Silo.

«Parece que toda la liquidez de USDC / USD1 / USDT ha sido drenada por sUSDX / USDX, que se usan como colateral en Euler / Lista / Silo, pagando intereses del 100%, sin intención aparente de pagar,» escribió Arabe ₿luechip. «¿Qué lógica hay detrás de usar USDX como colateral y pagar un interés del 100%?»

Esta sospecha apunta a un posible comportamiento manipulador o incluso fraudulento. Normalmente, ningún prestatario racional pagaría un interés del 100% anual, ya que eso implicaría que la inversión generaría más del 100% para ser rentable, lo cual es prácticamente inviable. La explicación más probable es que los prestatarios no tengan intención de pagar, y estén aprovechando la desvinculación de USDX como colateral para extraer la mayor cantidad posible de stablecoins valiosas (USDC, USDT) y abandonar sus deudas.

Si esto fuera cierto, constituiría una manipulación de mercado o fraude evidente, aprovechando la automatización de los protocolos DeFi y las limitaciones en la velocidad de respuesta de la gobernanza descentralizada para maximizar beneficios antes de que el sistema reaccione. La liquidación de emergencia de Lista DAO fue precisamente para detener esta posible conducta.

Stable Labs aún no ha respondido oficialmente. La compañía anunció en 2024 que recaudó 45 millones de dólares de inversores como NGC, BAI Capital, Generative Ventures y UOB Venture Management, alcanzando una valoración de 275 millones de dólares. Dragonfly Capital y Jeneration Capital también son inversores existentes. La reputación de USDX, respaldada por estas instituciones, se está desmoronando rápidamente ante estos eventos.