¡Ahora se parece mucho a 2008! El nuevo rey de la deuda advierte sobre una burbuja de 1.7 billones que está gestando la próxima crisis financiera.

El inversor veterano de Wall Street, Jeffrey Gundlach, CEO de DoubleLine Capital, apodado “el nuevo rey de la deuda”, ha emitido recientemente una rara y fuerte advertencia, afirmando que el mercado actual presenta una grave burbuja especulativa, especialmente en el ámbito del crédito privado que ha alcanzado un tamaño de 1.7 billones de dólares y que está gestando “la próxima crisis financiera”. Sugirió a los inversores que aumenten su proporción de efectivo al 20% para contrarrestar los posibles riesgos sistémicos.

El nuevo rey de la deuda advierte: el mercado más insalubre de su carrera

（fuente: Bloomberg）

Jeffrey Gundlach, en una entrevista en el podcast “Odd Lots” de Bloomberg, afirmó que muchos precios de activos están “extremadamente sobrevaluados” en la actualidad, y exhortó a los inversores a mantener alrededor del 20% de sus carteras en efectivo para protegerse de posibles caídas significativas. El CEO de DoubleLine Capital advirtió que el mercado de valores actual parece peligrosamente especulativo, siendo uno de los “mercados más insalubres” en su carrera profesional.

Este exalumno de Dartmouth, que comenzó su carrera en Wall Street a mediados de la década de 1980 en TCW Group, señala que existe una evidente burbuja especulativa en las acciones relacionadas con la inteligencia artificial y las inversiones en centros de datos, enfatizando que invertir en momentum durante períodos de prosperidad a menudo termina en tragedia. Gundlach tiene más de 40 años de experiencia en inversiones, habiendo sobrevivido al colapso del mercado en 1987, la burbuja de las puntocom en 2000 y la crisis financiera de 2008, por lo que sus advertencias son de un alto valor de referencia.

Las características de la burbuja actual del mercado son sorprendentemente similares a la víspera de crisis históricas. La valoración de las acciones de IA ha alcanzado niveles irracionales, con muchas empresas teniendo un P/E superior a 100 veces, e incluso algunas empresas que aún no son rentables han alcanzado valoraciones de cientos de miles de millones de dólares. La ola de inversiones en centros de datos también ha suscitado preocupaciones, ya que los inversores apuestan a que la demanda de IA crecerá infinitamente, pero la fragilidad de esta suposición ha sido probada a lo largo de la historia en múltiples ocasiones. En la burbuja de internet a finales de los años 90, los inversores también creían que “esta vez es diferente”, y el resultado fue que el índice Nasdaq se desplomó un 78% desde su punto más alto.

La proporción de 20% en efectivo sugerida por Gundlach está muy por encima del estándar del 5% al 10% de las carteras de inversión tradicionales. Esta asignación defensiva significa que, incluso si el mercado cae un 50%, los inversores aún tienen suficiente efectivo para comprar activos de calidad en el punto más bajo. Esta estrategia demostró ser extremadamente efectiva durante la crisis financiera de 2008, cuando aquellos que mantuvieron una alta proporción de efectivo no solo evitaron grandes pérdidas, sino que también pudieron adquirir activos de calidad a precios extremadamente bajos durante la pánico del mercado.

1.7 billones de Venta privada de crédito en burbuja: el epicentro de la próxima crisis financiera

Gundlach está especialmente preocupado por la rápida expansión del mercado de Venta privada. Este mercado, que alcanza los 1.7 billones de dólares y presta directamente a las empresas, está mostrando cada vez más riesgos. Él señala que muchos de los préstamos pertenecen a “préstamos basura”, similares a la situación antes de la crisis financiera de las hipotecas subprime de 2008, y menciona los recientes fracasos de la institución de préstamos para automóviles Tricolor y del proveedor de piezas de automóviles First Brands Group como señales de advertencia temprana.

Añadió que la quiebra de la empresa de préstamos para la remodelación del hogar Renovo Home Partners podría no ser un caso aislado, sino que expone la burbuja de vulnerabilidad detrás de los activos de crédito privado que parecen seguros. Gundlach escribió: “En el ámbito del crédito privado, hoy se pueden valorar los préstamos en 100, y unas semanas después, tras el anuncio de quiebra del prestatario, pueden ser 'revaluados' a cero.” Y advirtió: “Recuerda, nunca hay solo una cucaracha.”

Tres grandes defectos estructurales del mercado de crédito privado

Valoración no transparente: los préstamos no se negocian en el mercado público, la valoración depende en gran medida de modelos internos, las pérdidas reales son ocultas.

Desajuste de liquidez: Prometer a los minoristas que pueden canjear fácilmente, pero los activos son esencialmente difíciles de vender rápidamente.

PIK préstamos descontrolados: permite a los prestatarios pagar intereses con nueva deuda en lugar de efectivo, haciendo que la bola de nieve de la deuda crezca cada vez más.

Sus comentarios son similares a la advertencia del CEO de JPMorgan, Jamie Dimon. Dimon recientemente utilizó la misma metáfora de “cucaracha” al hablar sobre el fracaso de la institución de préstamos para automóviles Tricolor Holdings y el fabricante de piezas de automóviles First Brands, sugiriendo que estas quiebras podrían no ser fenómenos aislados. La rara sincronización de estos dos gigantes de Wall Street muestra que la gravedad de la burbuja de crédito privado ha generado una gran alerta en la industria.

BlackRock pisa un rayo de 150 millones, la valoración se desploma a cero en una noche

Después de que se hiciera pública la noticia de la quiebra de Renovo Home Partners, un víctima aún mayor salió a la luz: la mayor compañía de gestión de activos del mundo, BlackRock, posee la mayor parte de la deuda privada de Renovo, que asciende a aproximadamente 150 millones de dólares. Lo más sorprendente es que, según informes de Bloomberg, hace apenas un mes, BlackRock aún valoraba esa deuda a su valor nominal de 100 centavos, pero en las semanas siguientes al colapso de Renovo, se redujo rápidamente a cero.

Esta caída en la valoración revela el problema central de la burbuja de crédito privado: la enorme desconexión entre la valoración y la realidad. Dado que la mayoría de estos préstamos no se comercian en el mercado público, su valoración depende en gran medida de modelos internos y supuestos de la gestión, en lugar de precios de mercado transparentes. Esto significa que las pérdidas reales a menudo permanecen ocultas, hasta que el prestatario incumple o el fondo se ve obligado a realizar una revalorización de activos, momento en el cual se exponen de una sola vez.

Apollo Global Management (Apollo) y otras grandes instituciones como MidCap Financial y Oaktree Capital Management también poseen activos de riesgo relacionados con Renovo, lo que destaca la posibilidad de una reacción en cadena más amplia en el ámbito del crédito privado. La periodista independiente Kristen Shaughnessy y otros cuestionan la razonabilidad de considerar estas pérdidas como “eventos aislados”, sugiriendo que en cambio podrían revelar problemas más profundos que están gestándose en el mercado de crédito privado.

Según un informe de InvestorsObserver, Gundlach ha advertido recientemente sobre el auge de los préstamos PIK (Pago en especie), un tipo de deuda que permite a los prestatarios pagar intereses con nueva deuda en lugar de efectivo. Esta estructura es extremadamente similar a los préstamos de amortización negativa que existían antes de la crisis financiera de las hipotecas subprime de 2008, cuando los prestatarios no podían siquiera cubrir los intereses con sus pagos mensuales, lo que llevó a un aumento continuo del capital de la deuda y, finalmente, provocó una ola masiva de incumplimientos.

Revisión de 2006 y 2008: La crisis de las hipotecas subprime reempaquetada

Gundlach dijo: “La próxima gran crisis del mercado financiero será la venta privada de créditos. Esto es similar a lo que ocurrió en 2006 con la reempaquetación de hipotecas subprime.” También criticó la tendencia de vender fondos de créditos privados a inversores minoristas, afirmando que es una “desajuste perfecto”: promesas de fácil redención, pero estos activos son esencialmente no vendibles rápidamente. Una vez que los inversores comiencen a redimir, el fondo podría verse obligado a vender activos a precios muy rebajados.

Esta advertencia es sorprendentemente similar a la situación antes de la crisis financiera de 2008. En ese momento, Wall Street empaquetó hipotecas subprime de alto riesgo en productos financieros complejos, vendiéndolos a inversores que no comprendían los riesgos. Cuando el mercado inmobiliario colapsó, el valor de estos productos se evaporó instantáneamente, desencadenando una crisis financiera global. Hoy en día, el mercado de crédito privado está repitiendo el mismo patrón, solo que el activo ha cambiado de hipotecas a préstamos corporativos.

A pesar de las constantes advertencias, Gundlach también reconoció que es difícil obtener ganancias directamente desde este punto de vista. Por ejemplo, no haría cortos en bonos basura, ya que esta operación “está perdiendo dinero constantemente”. Se declaró optimista sobre el oro, pero ha reducido su proporción de asignación recomendada del 25% anterior al 15%. A mediados de septiembre, sugirió una asignación del 25% en oro, argumentando que el impacto de los aranceles en los precios de los productos importados mantendría la inflación en niveles persistentemente altos.