El mercado de derivados de Bitcoin muestra resistencia: ¿cuál es la razón por la que los operadores de futuros se niegan a capitulación?

A mediados de noviembre de 2025, el precio de Bitcoin volvió a dip en el umbral de 89000 dólares, provocando la liquidación de 144 millones de dólares en posiciones en largo apalancadas en un solo día. Sin embargo, los indicadores de derivación muestran que la prima de futuros se mantiene en un rango positivo del 4%, y el skew de opciones no ha mostrado extremismos, lo que indica que los traders son cautelosos pero no han caído en el pánico. Los analistas creen que esta resiliencia podría presagiar que el mercado se acerca a un fondo de fase, pero se necesita superar el nivel de resistencia de 93500 dólares para confirmar la reversión. Al mismo tiempo, la debilidad en las acciones tecnológicas y la incertidumbre en los datos de empleo continúan presionando la preferencia por activos de riesgo.

Estabilidad de la derivación en la oscilación del precio de Bitcoin: interpretación de indicadores clave

En la tercera semana de noviembre de 2025, Bitcoin volvió a probar el soporte de 89000 dólares tras no poder mantener los 93500 dólares, lo que provocó la liquidación de posiciones en largo apalancadas por un total de 144 millones de dólares en un solo día. A pesar de esto, el mercado de derivación mostró una resistencia sorprendente: la prima de futuros mensuales se mantiene en alrededor del 4% (el umbral neutral es del 5%), y la tasa de financiamiento de los contratos perpetuos se mantiene en un nivel anualizado del 4%, sin que se haya presentado una situación de tasas negativas dominadas por cortos.

El indicador delta skew del mercado de opciones se ha mantenido en 11% durante la última semana, lo que significa que la prima de las opciones de venta es superior a la de las opciones de compra, pero aún está lejos del umbral del 20% que marca el pánico. Estos datos apuntan en conjunto a un mercado en un estado de “cautela pero no desesperación”, en contraste con el sentimiento extremo durante el colapso del 10 de octubre.

Presión macroeconómica y represión emocional bajo el entrelazamiento de riesgos específicos de la industria

El sentimiento de los traders de Bitcoin está presionado por múltiples factores: por un lado, la salida neta total de los ETF de Bitcoin spot ha alcanzado los 2.26 mil millones de dólares en 5 días consecutivos, y los creadores de mercado deben ejecutar órdenes de venta distribuidas durante el día de negociación para hacer frente a los reembolsos, lo que genera una presión de venta constante; por otro lado, el sector tecnológico ha experimentado un retroceso colectivo, con acciones como Oracle, Ubiquiti, Oklo y Roblox cayendo más del 19% en los últimos 30 días, reflejando la preocupación del mercado por la sobreinversión en infraestructura de IA.

Además, el impacto del cierre del gobierno de EE. UU. hasta el 12 de noviembre se ha extendido al ámbito del consumo, los minoristas Target han reducido sus pronósticos de ganancias anuales y han advertido sobre las débiles ventas de la temporada navideña, la persistencia de la inflación limita aún más el espacio para recortes de tasas por parte de la Reserva Federal. Este contexto macroeconómico ha hecho que la narrativa de Bitcoin como “oro digital” pierda temporalmente su efectividad, y la tendencia de precios está cada vez más relacionada con activos de riesgo tradicionales.

Análisis de la estructura de posiciones apalancadas: ¿por qué los traders de futuros se niegan a rendirse?

A pesar de que los precios están bajo presión, las posiciones no liquidaciones de los contratos perpetuos de Bitcoin siguen en niveles altos, especialmente en los principales intercambios, donde la semana pasada se añadieron 36000 BTC (aproximadamente 3300 millones de dólares) de exposición apalancada, lo que representa el mayor aumento semanal desde abril. Es notable que, en un mercado en caída, la tasa de financiación generalmente debería volverse negativa para indicar una retirada de las posiciones en largo, pero los datos actuales se mantienen estables, lo que indica que los operadores están colocando órdenes de compra limitadas para prepararse para un rebote en los bajos.

Este patrón de comportamiento es diferente de la agresiva acumulación de posiciones antes de la liquidación del 10 de octubre, ya que la construcción de posiciones es más dispersa y la tasa de apalancamiento es controlable. El diferencial de futuros en plataformas reguladas como la Bolsa de Comercio de Chicago se mantiene estrecho, lo que indica que los participantes institucionales están principalmente a la espera, mientras que los comerciantes minoristas se han convertido en la fuerza principal en la actual apuesta por el fondo.

indicadores clave del mercado de derivados de Bitcoin (19 de noviembre de 2025)

• Prima anual de futuros: 4%
• Tasa de financiación del contrato perpetuo: 4%
• Opciones delta skew：11%
• Valor de liquidación de posiciones en largo en un solo día: 1.44 millones de dólares
• Flujo neto de ETF en el mes: 2.26 mil millones de dólares
• Diferencial de prima entre CME y bolsas offshore: aproximadamente 0.3%

Señales técnicas y en cadena: ¿qué niveles deben superarse para confirmar el fondo?

Desde la perspectiva del análisis técnico, Bitcoin necesita recuperar el nivel de 93500 dólares para revertir la tendencia a corto plazo, siendo el nivel de resistencia más fuerte el nivel psicológico de 95000 dólares. Los datos en cadena indican que la proporción de posiciones de los inversores a largo plazo que han mantenido Bitcoin durante más de 1 año ha aumentado al 76%, alcanzando un nuevo máximo desde 2023, lo que refleja una actitud de retención.

Sin embargo, el saldo del intercambio ha aumentado en 120,000 BTC en las últimas dos semanas, lo que sugiere que algunos grandes titulares pueden estar reduciendo su posición durante el rebote. La interacción entre el mercado de derivados y el mercado al contado indica que, si el precio supera los 92,000 dólares y se acompaña de una expansión de la prima de futuros, podría desencadenar un cierre de posiciones cortas y la entrada de seguidores de tendencias, formando así un impulso de reversión.

¿La resiliencia de las derivaciones es un indicador líder o una trampa?

La experiencia histórica indica que los indicadores de derivación pueden fallar en condiciones extremas del mercado. En junio de 2024, la prima de futuros se mantuvo en un rango positivo después de que el Bitcoin cayera por debajo de 60000 dólares, pero el precio aún cayó un 15% más antes de tocar fondo. La particularidad del mercado actual radica en que la participación de las instituciones a través de ETF es mucho más alta que en el pasado, lo que significa que las señales tradicionales de derivación deben recalibrarse en función del flujo de ETF.

Si la salida de ETF se ralentiza y la prima de futuros se mantiene en un 5%, la resistencia actual puede considerarse una señal positiva; por el contrario, si el capital institucional continúa retirándose, las órdenes de compra apalancadas de los comerciantes minoristas pueden convertirse en combustible para una nueva ronda de liquidaciones.

FAQ

1. ¿Cómo se calcula la prima de los futuros de Bitcoin?

Se refiere a la diferencia porcentual entre el precio de futuros y el precio al contado. La prima positiva generalmente refleja que las posiciones en largo están pagando el costo del capital para obtener exposición apalancada.

2. ¿A qué nivel del indicador de skew de Opciones se considera que hay pánico?

Cuando el delta skew supera el 20%, indica un aumento en la demanda de Opciones de venta, y el mercado muestra una fuerte disposición a protegerse contra el riesgo a la baja.

3. ¿Cómo pueden los comerciantes comunes utilizar los indicadores de derivación para juzgar la tendencia?

La variación conjunta de la prima de futuros observables, la tasa de financiación y el sesgo de opciones, cuando los tres cambian simultáneamente, generalmente indica una reversión de tendencia.

4. ¿Cómo se compara el nivel de apalancamiento actual con el de la caída repentina de octubre?

El volumen total no cerrado se acerca, pero la distribución de posiciones es más dispersa y el apalancamiento se ha reducido, lo que mejora la controlabilidad del riesgo sistémico.

5. ¿Qué tan grande es la influencia del mercado de derivación en el precio al contado de Bitcoin?

En períodos de baja liquidez, el cierre de posiciones en derivados puede amplificar la volatilidad del mercado al contado, pero el precio a largo plazo sigue siendo dominado por los fundamentos de oferta y demanda.