¡Los datos de nóminas no agrícolas de Estados Unidos (NFP) superan las expectativas! La Reserva Federal (FED) enfrenta divisiones sobre la reducción de tasas en diciembre, y Powell se enfrenta a una misión imposible.

El 20 de noviembre, los datos de empleo no agrícola de EE. UU. sorprendieron al superar las expectativas, con 119,000 nuevos puestos de trabajo en septiembre, muy por encima de la previsión del mercado de 50,000, revertiendo la pérdida de 4,000 puestos tras la revisión a la baja de agosto. La tasa de desempleo aumentó ligeramente al 4.4%, el nivel más alto desde octubre de 2021. Este informe, que pone fin a 44 días de un “vacío de datos” debido al cierre del gobierno, complica aún más la decisión de la Reserva Federal (FED) sobre la reducción de tasas.

Los datos no agrícolas superan las expectativas por 2 veces, terminando un vacío de datos de 44 días

El jueves, según el informe muy esperado del Departamento de Trabajo de EE. UU. (BLS), la economía estadounidense agregó significativamente más empleos de lo esperado en septiembre. El número de empleos no agrícolas aumentó en 119,000, superando con creces la expectativa de mercado de 50,000 nuevos empleos en septiembre según Dow Jones, lo que significa que los datos reales son 2.38 veces más que lo esperado. Además, el empleo agregado de julio también fue revisado a la baja, a 72,000, 7,000 menos que el valor previamente publicado.

Aparte de los datos de empleo, la BLS indicó que la tasa de desempleo aumentó levemente al 4.4%, el nivel más alto desde octubre de 2021. En septiembre, el salario promedio por hora creció un 0.2% respecto al mes anterior y un 3.8% en comparación con el año anterior, ambos por debajo de las proyecciones del mercado de 0.3% y por encima del 3.7%. La desaceleración en el crecimiento salarial indica que el mercado laboral está enfriándose, pero el sólido desempeño de los datos de nómina no agrícola compensó en parte esta interpretación.

Este informe concluye el “vacío de datos” en el mercado laboral causado por el cierre del gobierno, que ha durado un récord de 44 días desde principios de septiembre. Durante este tiempo, varias agencias gubernamentales, incluidos la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) y la Oficina de Análisis Económico, fueron prohibidas de recopilar o publicar datos económicos. Este también es el primer informe de empleo publicado por el BLS desde los datos de empleo de agosto, que fueron publicados el 5 de septiembre.

La reacción del mercado reflejó inmediatamente esta complejidad. El oro al contado cayó y luego se recuperó a 4,087.32 USD/onza, recuperando las pérdidas posteriores al informe de nóminas no agrícolas. Los datos inesperadamente positivos fortalecerán la posición de los miembros más hawkish del Comité Federal de Mercado Abierto, quienes siempre han advertido que la Reserva Federal no debería reducir las tasas demasiado rápido. Al mismo tiempo, los operadores continúan apostando a que la Reserva Federal mantendrá las tasas sin cambios en la reunión del 9-10 de diciembre. Este también es el último informe de empleo que obtienen los funcionarios de la Reserva antes de esa reunión.

Otro dato publicado el jueves por el Departamento de Trabajo de EE. UU. mostró que, hasta la semana que terminó el 15 de noviembre, el número de solicitudes iniciales de subsidio por desempleo fue de 220,000, lo que representa una disminución de 8,000 en comparación con la semana anterior, mejorando las expectativas del mercado de 227,000. Esto confirma aún más la resiliencia del mercado laboral.

Crecimiento del empleo diversificado, el sector de la salud lidera y el transporte cae drásticamente

La fuente del crecimiento del empleo en septiembre sigue concentrándose en una estructura industrial familiar, pero presenta una clara diferenciación. El sector de la salud añadió 43,000 empleos, alineándose con la tendencia del último año, y continúa siendo el mayor motor del crecimiento del empleo. Los bares y restaurantes contribuyeron con 37,000 empleos, mostrando que el sector servicios se mantiene resistente ante las fluctuaciones económicas. El sector de asistencia social aumentó en 14,000 empleos.

Se están presentando señales preocupantes en el lado descendente. El sector de transporte y almacenamiento ha disminuido en 25,000, lo que puede reflejar una desaceleración en el crecimiento del comercio electrónico y una disminución en la demanda de logística. El empleo en el sector gubernamental ha disminuido en 3,000, acumulando una reducción de 97,000 durante el año, que anteriormente era una fuente importante de crecimiento del empleo. La continua disminución del empleo en el sector gubernamental sugiere que las políticas de austeridad fiscal están teniendo un impacto sustancial.

La encuesta de hogares utilizada para calcular la tasa de desempleo presenta señales de empleo más sólidas, lo que contrasta de manera interesante con los datos no agrícolas de la encuesta empresarial. El número total de empleos aumentó en 251,000, la fuerza laboral creció en 470,000, alcanzando un récord de 171.2 millones, y la tasa de participación laboral subió ligeramente al 62.4%, el nivel más alto desde mayo.

Números clave de los datos no agrícolas

Nuevos empleos: 119,000 (esperado 50,000, superando las expectativas en un 138%)

Tasa de desempleo: 4.4% (valor anterior 4.3%, el más alto desde octubre de 2021)

Crecimiento salarial: mensual 0.2%, interanual 3.8% (por debajo de las expectativas)

Tasa de participación laboral: 62.4% (la más alta desde mayo)

Esta divergencia entre las encuestas familiares y las encuestas empresariales añade incertidumbre a la decisión de la Reserva Federal (FED) sobre las tasas de interés. Los datos sólidos de las encuestas familiares respaldan una postura agresiva, mientras que la relativa moderación de las encuestas empresariales proporciona argumentos para la postura dovish.

La Reserva Federal (FED) enfrenta una grave división sobre la reducción de tasas, una minoría podría convertirse en mayoría

(Fuente: The Wall Street Journal)

Nick Timiraos, un reconocido periodista del Wall Street Journal conocido como el “altavoz de la Reserva Federal (FED)”, indicó que, según las actas de la reunión de octubre de la Reserva Federal (FED) publicadas el miércoles por la tarde, la divergencia entre los formuladores de políticas sobre si deberían bajar las tasas de interés el próximo mes se está profundizando, lo que ha llevado a un número creciente—e incluso podría formar una ligera mayoría—de funcionarios a adoptar una postura cautelosa respecto a una reducción de tasas en diciembre.

El acta de la reunión que se publicó con un retraso de tres semanas según lo habitual muestra: “Los participantes expresaron opiniones completamente diferentes sobre qué tipo de decisión de política es la más adecuada para la reunión de diciembre.” El mes pasado, la Reserva Federal (FED) decidió reducir las tasas de interés en 25 puntos básicos con un resultado de votación de 10 a 2, bajando el rango de tasas de interés al 3.75%-4%. Sin embargo, el acta revela que varios funcionarios —muy probablemente presidentes de los bancos de la Reserva Federal que participaron en las discusiones en la reunión de decisión de tasas de interés pero no tenían derecho a voto— se opusieron a esta decisión de recorte de tasas.

Este acta muestra una rara situación de desacuerdo en los últimos años: el comité está gravemente dividido sobre los próximos pasos a seguir. El acta de la reunión señala que “muchos” funcionarios creen que no hay suficientes razones para una reducción de tasas en diciembre, y el número de estos funcionarios supera al de los que consideran que una reducción de tasas es “muy probable que sea adecuada”. Sin embargo, el acta también indica que, tras la reunión de diciembre, la mayoría de los funcionarios creen que una nueva reducción de tasas sigue siendo necesaria.

Los inversores que anteriormente consideraban como un hecho consumado la reducción de tasas en la reunión del 9-10 de diciembre, han comenzado a pensar que el resultado es incierto. Después de que el Departamento de Trabajo anunciara el miércoles que los datos de empleo de octubre, originalmente programados para ser publicados el 7 de noviembre, se retrasarían hasta después de la reunión de la Reserva Federal, la probabilidad implícita de una reducción de tasas en el mercado ha caído bruscamente a alrededor del 33%. Los inversores parecen creer que, si no hay nuevos datos de empleo que revelen signos de debilidad económica, la disposición de los funcionarios a apoyar una reducción de tasas en diciembre disminuirá.

Enfrentamiento intenso entre halcones y palomas, Powell enfrenta una tarea imposible

Debido a la falta de indicadores económicos convencionales, los funcionarios de la Reserva Federal (FED) enfrentan un juicio de política más difícil. Después de las reducciones de tasas consecutivas en septiembre y octubre, la posibilidad de una nueva reducción en diciembre se vuelve más sensible. Las actas de la reunión de octubre de la Reserva Federal (FED) muestran que varios funcionarios enfatizan la dificultad de formular políticas en un contexto de datos insuficientes y mantienen una actitud cautelosa hacia una nueva reducción en diciembre.

El estado del mercado laboral es el foco central de estas divergencias. Algunos formuladores de políticas temen que la débil demanda económica lleve a las empresas a reducir su plantilla. Waller señaló el lunes que más empresas “comienzan a discutir despidos”. Estos funcionarios tienen preocupaciones relativamente menores sobre la inflación, creyendo que la desaceleración económica limitará el margen de aumento de precios de las empresas. Les preocupa que si se enfatiza demasiado el riesgo de inflación persistente, la economía podría deslizarse inadvertidamente hacia una recesión.

Otro grupo de funcionarios cree que la economía continuará creciendo de manera moderada y está preocupado por la tasa de inflación que ha estado por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal (FED) durante cuatro años consecutivos, que podría seguir aumentando debido a los precios relacionados con los aranceles durante otros dos años. Estos funcionarios advierten que las empresas, tras haber logrado trasladar con éxito los costos después de la pandemia, están ganando confianza, lo que dificulta que la tasa de inflación se mantenga en el actual nivel ligeramente inferior al 3%, y que regrese al objetivo del 2% establecido por la política. Cabe destacar que este grupo está en expansión.

El presidente de la Reserva Federal (FED), Jerome Powell, se enfrenta a una tarea casi imposible: cerrar las brechas y forjar un consenso. El analista de Evercore ISI, Krishna Guha, señala: “A menos que la suerte intervenga y los datos milagrosamente indiquen la dirección, solo puede optar por el menor de dos males.” A pesar de las críticas que afirman que la cultura de búsqueda de consenso de la Reserva Federal (FED) ha fomentado el “pensamiento grupal”, el director Waller dejó claro el lunes que la situación del próximo mes será completamente diferente: “Prepárense, podrían presenciar el fenómeno de 'no pensamiento grupal' más raro que ha tenido el Comité Federal de Mercado Abierto en mucho tiempo.”

En la conferencia de prensa tras la reunión del mes pasado, Powell mencionó proactivamente que la reducción de tasas en diciembre no está garantizada. Con un tono inusualmente directo, enfatizó: “Lejos de ser así” y señaló que “cada vez más miembros creen que al menos deberíamos retrasar la acción y discutirlo nuevamente en la próxima reunión”. Esta rara declaración pública muestra que Powell se ha dado cuenta de la gravedad de las divisiones internas.