El último informe de Standard Chartered revela que los emisores de stablecoins están aumentando rápidamente su demanda de bonos del Tesoro a corto plazo de Estados Unidos. Se estima que para fines de 2028, esta nueva demanda alcanzará los 1 billón de dólares, y sumando los planes de compra de bonos de la Reserva Federal, la demanda total de bonos a corto plazo podría superar los 2.2 billones de dólares. Este cambio estructural podría obligar al Departamento del Tesoro de EE. UU. a reconfigurar su cartera de deuda e incluso a suspender las subastas de bonos a 30 años durante hasta tres años.
Las stablecoins están convirtiéndose en el principal comprador invisible de bonos del Tesoro de EE. UU.
(Fuente: Standard Chartered)
El analista de Standard Chartered, Jeff Kendrick, señala en su informe que los emisores de stablecoins, para mantener la estabilidad de sus monedas, generalmente necesitan poseer una gran cantidad de activos líquidos de alta calidad crediticia, siendo los bonos del Tesoro de EE. UU. (T-bills) su opción preferida. Estos nuevos actores están silenciosamente modificando la estructura de demanda en el mercado de deuda a corto plazo de EE. UU.
Las cifras proyectadas por Standard Chartered son sorprendentes. Para fines de 2028, se espera que la demanda adicional de T-bills impulsada por stablecoins esté entre 800 mil millones y 1 billón de dólares. Si se consideran las compras continuas de la Reserva Federal y la reinversión de fondos en valores respaldados por hipotecas que vencen, la demanda total en el mercado de bonos a corto plazo podría llegar a 2.2 billones de dólares, lo que podría transformar fundamentalmente la estrategia de financiamiento de la deuda en EE. UU.
¿Quién impulsa esta demanda?
Stablecoins de mercados emergentes: Se estima que representan dos tercios de la demanda adicional total, indicando un flujo neto de capital nuevo a nivel global, en lugar de transferencias internas de fondos.
Stablecoins de mercados desarrollados: La demanda proviene principalmente de sustitución de posiciones existentes, contribuyendo de manera relativamente limitada al incremento del mercado.
Valor total de las stablecoins: Actualmente alrededor de 304 mil millones de dólares, y se proyecta que en 2028 superará los 2 billones de dólares.
Esta estructura revela una realidad clave: el crecimiento en la demanda de stablecoins no es un ciclo interno del mercado de criptomonedas, sino que está canalizando sistemáticamente nuevo capital de mercados emergentes globales hacia el mercado de deuda a corto plazo de EE. UU.
El Departamento del Tesoro de EE. UU. enfrenta una decisión histórica: acortar los vencimientos de la deuda
(Fuente: Standard Chartered)
Esta enorme demanda en el corto plazo presenta una oportunidad de política sin precedentes para el Departamento del Tesoro, pero también una difícil decisión estructural.
Standard Chartered advierte que el Departamento del Tesoro podría, bajo el argumento de una demanda excesiva de stablecoins, aumentar significativamente la proporción de bonos del Tesoro en su cartera total de deuda, reduciendo la emisión de bonos a 30 años e incluso suspendiendo completamente las subastas durante hasta tres años. Históricamente, el Departamento del Tesoro suspendió las subastas de bonos a 30 años entre 2002 y 2006, pero en aquel entonces el déficit fiscal no era tan severo como en la actualidad, lo que representa una diferencia clave que destaca Standard Chartered.
Si la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, decide aumentar en un 2.5% la proporción de T-bills en los próximos tres años, esto podría liberar aproximadamente 900 mil millones de dólares en oferta adicional a corto plazo, suficiente para compensar la demanda excesiva impulsada por stablecoins y mantener las tasas de interés de los bonos a 10 años en niveles controlados.
No obstante, Standard Chartered también advierte que esto no está exento de costos. La subida en la prima de plazo, la persistente expansión del déficit fiscal y los riesgos de extensión podrían tener efectos más complejos en la curva de rendimiento a mediano y largo plazo. La tendencia alcista a corto plazo en los precios de los bonos no equivale a una estabilidad en las tasas de interés a largo plazo.
La regulación retrasada es la mayor incertidumbre
Aunque Standard Chartered mantiene una visión optimista sobre la demanda a largo plazo de stablecoins, el crecimiento a corto plazo ha mostrado signos de estancamiento. Actualmente, el valor total de mercado de las stablecoins es de aproximadamente 304 mil millones de dólares, aún lejos del objetivo de 2 billones, principalmente debido a la reciente debilidad del mercado de criptomonedas y a que la implementación del marco regulatorio tras la aprobación de la Ley de Geniuses en EE. UU. ha sido más lenta de lo esperado.
Standard Chartered califica estos obstáculos como factores cíclicos en lugar de cuellos de botella estructurales. A medida que el entorno regulatorio se clarifique progresivamente, la adopción institucional de stablecoins acelerará, y su impacto en el mercado de bonos a corto plazo de EE. UU. será profundo y duradero.
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