El 5 de abril, la División de Finanzas Corporativas de la SEC de EE. UU. publicó una nueva política sobre moneda estable.
La SEC ha creado un nuevo término: moneda estable garantizada regulada, para describir "monedas estables que mantienen un valor estable en relación con el dólar, que pueden ser canjeadas 1:1 por dólares (es decir, 1 moneda estable por 1 dólar), respaldadas por activos de reserva y consideradas de bajo riesgo y alta liquidez, cuyo valor en dólares alcanza o supera el valor de redención de la moneda estable en circulación". Es decir, 1 moneda estable se puede canjear por 1 dólar, y está respaldada por activos de reserva, los cuales se consideran de bajo riesgo y alta liquidez, cuyo valor en dólares alcanza o supera el valor de redención de la moneda estable en circulación.
La agencia indicó que las monedas estables garantizadas y reguladas no se ofrecen ni se venden como contratos de inversión, por lo que no están bajo la supervisión de la SEC.
Hay opiniones que consideran que esta acción de Estados Unidos busca consolidar aún más el dominio del dólar como moneda de reserva global en el "campo de la economía digital". Esto permitirá que el dólar tenga una ventaja competitiva en la futura competencia de la economía digital.
Además, esta declaración no incluye monedas estables algorítmicas, monedas estables que generan interés ni monedas estables que rastrean el valor de activos fuera del dólar.
El texto completo de la nueva regulación es el siguiente:
Declaración sobre moneda estable
departamento financiero de la empresa
4 de abril de 2025
Introducción
Para aclarar aún más la aplicación de la Ley de Valores Federales a los activos criptográficos, el departamento de finanzas de la empresa ha emitido una opinión sobre ciertos tipos de activos criptográficos comúnmente conocidos como "moneda estable". En particular, esta declaración se refiere a las monedas estables diseñadas para mantener un valor estable en relación con el dólar estadounidense (USD), que se pueden canjear en una proporción de 1:1 con dólares (es decir, 1 moneda estable se canjea por 1 dólar) y que están respaldadas por activos de reserva, los cuales se consideran de bajo riesgo y alta liquidez, cuyo valor en dólares es igual o superior al valor de redención de la moneda estable en circulación. Como se describe a continuación, nos referimos a los tipos de monedas estables mencionados en esta declaración como "monedas estables garantizadas".
Moneda estable概况
Una stablecoin es un criptoactivo diseñado para mantener un valor estable en relación con un activo de referencia como el dólar estadounidense u otras monedas fiduciarias, materias primas como el oro, un conjunto de activos o una cesta de activos. Las stablecoins suelen estar diseñadas para seguir el valor de un activo de referencia en una proporción de 1 a 1. Las stablecoins pueden utilizar diferentes métodos para mantener un valor estable. En algunos casos, las stablecoins mantienen un valor estable reservando activos. En otros casos, las stablecoins están diseñadas para mantener un valor estable utilizando mecanismos distintos a las reservas, como el uso de algoritmos que aumentan o disminuyen la oferta de stablecoins en función de la demanda. Los riesgos asociados a las stablecoins varían ampliamente en función de una serie de factores, incluidos sus mecanismos de estabilidad y el mantenimiento de las reservas, si procede. Los emisores de stablecoins suelen emitir y vender stablecoins a un precio correspondiente al activo de referencia, sobre una base de 1 por 1. Por ejemplo, si se hace referencia a una stablecoin en dólares estadounidenses, el emisor emitirá y venderá una stablecoin por un dólar. Las stablecoins pueden emitirse y negociarse en cantidades esporádicas, en cuyo caso la stablecoin mantiene una referencia uno a uno (es decir, 0,5 stablecoins representan 0,50 dólares). Los emisores suelen utilizar activos en reserva para financiar los reembolsos de stablecoins (es decir, entregar stablecoins en una base de 1 por 1 a cambio de activos de referencia).
Opinión del sector financiero sobre la moneda estable garantizada
El Departamento cree que la emisión y venta de stablecoins garantizadas de la manera y las circunstancias descritas en esta declaración no implica la Sección 2(a)(1) de la Ley de Valores de 1933 (la Ley de Valores) o la Sección de la Ley de Intercambio de Valores de 1934 (la Ley de Intercambio). La emisión y venta de valores en el sentido del artículo 3(a)(10). Como resultado, las personas involucradas en la "acuñación" (o creación) y reembolso de monedas estables garantizadas no están obligadas a registrar estas transacciones ante la Comisión en virtud de la Ley de Valores, ni están exentas de registro en virtud de la Ley de Valores.
Características de la moneda estable garantizada
Las monedas estables garantizadas son un tipo de activo criptográfico diseñado y vendido para pagos, transferencias o almacenamiento de valor. Están destinadas a mantener un valor estable en relación con el dólar estadounidense y están respaldadas por dólares y/o otros activos considerados de bajo riesgo y alta liquidez, para que los emisores de monedas estables garantizadas puedan cumplir con las solicitudes de redención. Estos activos se reservan en forma de valor en dólares, alcanzando o superando el valor de redención de las monedas estables garantizadas en circulación. Los emisores de monedas estables garantizadas pueden acuñar y redimir monedas estables garantizadas a voluntad en una proporción de 1:1 en dólares. En otras palabras, los emisores de monedas estables garantizadas están siempre preparados para acuñar monedas estables garantizadas por 1 dólar (o la parte correspondiente) y redimir monedas estables garantizadas por 1 dólar (o la parte correspondiente), sin límite en la cantidad de monedas estables garantizadas que el emisor pueda acuñar o redimir. A través de esta estructura de acuñación-redención de precio fijo y sin restricción, el precio de mercado de las monedas estables garantizadas en relación con el dólar puede mantenerse estable.
Las monedas estables garantizadas son acuñadas por el emisor y proporcionadas y vendidas por el emisor o una institución intermediaria designada. En ciertos casos, cualquier poseedor tiene derecho a acuñar o redimir monedas estables garantizadas directamente con el emisor a una proporción de 1 a 1, correspondiente al valor del dólar estadounidense. En otros casos, solo las instituciones intermediarias designadas tienen derecho a acuñar o redimir monedas estables garantizadas directamente con el emisor a una proporción de 1 a 1, correspondiente al valor del dólar estadounidense. En este último caso, los poseedores que no sean de la institución intermediaria designada no pueden acuñar o redimir monedas estables garantizadas directamente con el emisor, solo pueden comprar y vender monedas estables garantizadas a través del mercado secundario, que puede incluir transacciones con la institución intermediaria designada.
El precio de mercado de la moneda estable garantizada en el mercado secundario puede fluctuar con respecto a su precio de redención. La estructura de precio fijo y de acuñación-redención sin restricciones de la moneda estable garantizada proporciona oportunidades de arbitraje para las instituciones intermediarias designadas o para otros titulares calificados que pueden acuñar y redimir monedas estables garantizadas directamente, con el fin de mantener el precio de mercado en relación con el precio de redención. Por ejemplo, si el precio de mercado es mayor que el precio de redención, dichas partes acuñarán directamente monedas estables garantizadas con el emisor y las venderán en el mercado; el aumento en la oferta puede llevar a una disminución del precio de mercado, acercándose más al precio de redención. O, si el precio de mercado es inferior al precio de redención, dichas partes comprarán monedas estables garantizadas en el mercado secundario y las redimirán directamente con el emisor; la disminución en la oferta puede llevar a un aumento del precio de mercado, acercándose más al precio de redención.
Marketing de moneda estable garantizada
Las monedas estables respaldadas reguladas se utilizan únicamente con fines comerciales, como medios de pago, transferencia y/o almacenamiento de valor, y no como inversión. Los vendedores a veces enfatizan que las monedas estables respaldadas reguladas ofrecen un medio de pago, transferencia y/o almacenamiento de valor que es estable, rápido, confiable y fácil de usar. Los vendedores también pueden comparar las monedas estables respaldadas reguladas con el "dólar digital". A veces, los vendedores también señalarán que las monedas estables respaldadas reguladas:
destinada a tener un valor estable en relación o correspondiente al dólar (por ejemplo, 1 moneda estable garantizada corresponde a 1 dólar);
no otorga a los tenedores de moneda estable garantizada el derecho a recibir intereses, beneficios u otros retornos;
no refleja ningún interés de inversión o de otra propiedad en emisores de monedas estables garantizadas reguladas o en cualquier otro tercero;
no se otorgan derechos de gobernanza de ningún tipo a los tenedores de moneda estable por parte del emisor de moneda estable o de la moneda estable; y/o
No se basará en el rendimiento financiero de los emisores de moneda estable regulada o de cualquier tercero para proporcionar beneficios o pérdidas financieras a los titulares de moneda estable regulada.
Como se indica a continuación, creemos que comercializar la moneda estable garantizada de estas maneras muestra que la moneda estable garantizada no se ofrece o vende como un valor.
Reserva
Los emisores de stablecoins colateralizadas utilizan los ingresos de la venta de stablecoins colateralizadas para comprar activos, que luego se depositan en una cuenta mancomunada llamada "reserva". Los activos mantenidos por la reserva incluyen dólares estadounidenses y/u otros activos que se consideran de bajo riesgo y alta liquidez para garantizar que el emisor de la stablecoin pueda cobrar todos los reembolsos al contado. Los activos mantenidos por la reserva siempre respaldan el importe de la stablecoin garantizada en circulación al menos 1 a 1. Los activos de la reserva solo se utilizan para pagar los reembolsos, pero el emisor puede recibir un beneficio de los activos de la reserva. Si bien los activos de la reserva se pueden vender para canjear la stablecoin garantizada, están separados de los activos del emisor de la stablecoin colateralizada o de cualquier tercero y no se mezclan. Además, los activos de la reserva son: (1) no se utilizarán para garantizar las operaciones o los fines comerciales generales del emisor de la stablecoin; (2) no serán prestados, hipotecados o subpignorados por ningún motivo; y (3) de tal manera que no esté sujeto a reclamaciones de terceros. Con este fin, el emisor de la stablecoin garantizada no utilizará los activos de la reserva para el comercio, la especulación o las estrategias de inversión arbitrarias. Si bien los emisores de monedas estables garantizadas pueden, a su discreción, obtener ganancias (por ejemplo, intereses) del uso de estos activos, dichas ganancias no se pagarán a los titulares de monedas estables garantizadas. En algunos casos, un emisor de stablecoin colateralizada emite una "prueba de reservas" que el emisor utiliza como método de verificación o auditoría para demostrar que la stablecoin colateralizada tiene suficientes reservas para respaldarla.
Discusión legal
Las secciones 2(a)(1) de la "Ley de Valores" y 3(a)(10) de la "Ley de Comercio" definen el término "valor" proporcionando una lista de varios instrumentos financieros, incluyendo "acciones", "bonos" y "títulos de deuda". Dado que las monedas estables comparten algunas características con los bonos u otros instrumentos de deuda, las analizamos según los criterios de prueba establecidos en el caso Reves contra Ernst & Young. Como se describe a continuación, también las analizamos según los criterios de prueba establecidos en el caso SEC contra W.J. Howey Co.
Análisis Reves
En el caso Reves, la Corte Suprema de Estados Unidos determinó que, dado que los "bonos" son uno de los instrumentos enumerados en la definición de "valores" de las Leyes de Valores y de Intercambio, se puede presumir que los bonos son un tipo de valor. Esta presunción podría ser refutada, ya que los bonos son muy similares a varios tipos de bonos emitidos en transacciones comerciales típicas, y por lo tanto, podrían ser razonablemente excluidos de la definición de valor. Esta llamada prueba de "similitud familiar" considera 4 factores.
Motivaciones del vendedor y del comprador. Este factor considera las razones razonables que impulsan a ambas partes a llegar a un acuerdo.
Plan de asignación de notas. Este factor pregunta si la nota pertenece a las "notas de transacciones comunes para especulación o inversión".
Las expectativas razonables del público inversor. Este factor pregunta si el público inversor tiene expectativas razonables de que los recibos son valores sujetos a la Ley de Valores Federales.
Reducir las características de riesgo. Este factor pregunta si existe una reducción significativa del riesgo de las herramientas, lo que elimina la necesidad de aplicar ciertas características de la Ley de Valores y la Ley de Comercio, como la existencia de otros esquemas regulatorios.
El tribunal federal aplicará la prueba de Reves en su conjunto, como una prueba de equilibrio, sin considerar de forma aislada ningún factor al determinar si un billete pertenece a los valores.
Motivaciones del vendedor y del comprador
Si el propósito del vendedor es recaudar fondos para el uso general de la empresa o financiar una inversión significativa, y el comprador está principalmente interesado en las ganancias que se anticipan de los pagarés, es probable que dicho pagaré se considere un valor. Sin embargo, si el pagaré se intercambia con fines comerciales o de consumo, es poco probable que se considere un valor. Como se mencionó anteriormente, los compradores adquieren monedas estables garantizadas y reguladas por su estabilidad, así como las transacciones comerciales asociadas o como almacenamiento de valor. Dado que las monedas estables garantizadas y reguladas no pagan ni garantizan el pago de intereses, ni transfieren de otra manera derechos de pago o activos, a menos que se canjeen a una tasa de 1 a 1 con respecto al dólar, los compradores no tienen incentivos para comprar y poseer monedas estables garantizadas y reguladas con el fin de obtener ganancias. Los emisores de monedas estables garantizadas utilizan los ingresos de las ventas para financiar reservas, aunque pueden usar los ingresos de las reservas para respaldar su negocio, la emisión y compra de monedas estables garantizadas se realiza con fines comerciales y no de inversión.
Plan de distribución de herramientas
La Corte Suprema explicó en el caso Reves que el factor a considerar es si existe "un comercio común para especulación o inversión". Este factor se cumple cuando el instrumento "se ofrece y se vende al público en general", y ese es el caso de las monedas estables garantizadas. Sin embargo, el diseño de estabilidad de precios de las monedas estables garantizadas ayuda a asegurar que cualquier comercio en el mercado secundario no sea para especulación o inversión. Si el precio de mercado de una moneda estable garantizada fluctúa con respecto a su precio de redención, puede haber oportunidades de arbitraje en el mercado secundario, pero si el emisor de la moneda estable garantizada canjea a demanda y acuña y redime la moneda estable garantizada en una proporción de 1 a 1 con dólares en cualquier momento, las oportunidades de arbitraje se minimizarán.
Expectativas razonables del público
Este factor implica una revisión del marketing y la venta de herramientas. En el caso Reves, el tribunal reconoció que "la publicidad de estos bonos los describe como 'inversión',... no hay factores que refuten que llevarían a una persona racional a cuestionar esta descripción." Como se mencionó anteriormente, las monedas estables garantizadas no se venden como inversiones; por el contrario, se venden como medios de transferencia de valor o almacenamiento de valor que son estables, rápidos, confiables y disponibles, y no con la intención de obtener ganancias o como inversiones.
Función de reducción de riesgos
Bajo este factor, las funciones para reducir el riesgo incluyen si los pagarés están garantizados o asegurados, o si están sujetos a "otro régimen regulatorio", lo que reduce significativamente el riesgo de los instrumentos sin necesidad de aplicar la ley de valores.
Los emisores de moneda estable garantizan el mantenimiento de reservas, con el objetivo de cumplir plenamente con sus obligaciones de redención. Las reservas están compuestas por dólares y/o otros activos considerados de bajo riesgo y alta liquidez, para que los emisores de moneda estable puedan cumplir con todas las redenciones a la vista.
Por lo tanto, en general, este departamento considera que las monedas estables garantizadas reguladas no se consideran valores bajo la Ley Reves, porque: (1) el vendedor utiliza los ingresos para financiar las reservas, mientras que el comprador no actúa motivado por una tasa de retorno esperada; (2) la forma en que se emiten las monedas estables garantizadas reguladas no fomenta la especulación o el comercio de inversiones; (3) un comprador racional podría considerar que las monedas estables garantizadas reguladas no son una inversión; (4) las reservas son suficientes para satisfacer la demanda de reembolso en cualquier momento, lo que es una característica que reduce el riesgo de las monedas estables garantizadas. En resumen, la emisión y venta de monedas estables garantizadas se realiza con el propósito de facilitar actividades comerciales o de consumo.
Análisis Howey
Si la moneda estable garantizada no se considera un pagaré u otro instrumento de deuda, y dado que no pertenece a otros instrumentos financieros explícitamente enumerados en la definición de "valores", realizaremos un análisis adicional de la oferta de la moneda estable garantizada según la prueba de "contrato de inversión" propuesta por Howey. La "prueba Howey" se utiliza para analizar, según la "realidad económica", los arreglos o instrumentos no enumerados en la sección 2(a)( y la sección 3)a()10( de la Ley de Valores.
Al evaluar la realidad económica de una transacción, el criterio de prueba es: si se ha invertido en una empresa conjunta, con la condición de que haya una expectativa razonable de obtener ganancias de los esfuerzos empresariales o de gestión de otros. Desde el caso Pride Investments, la Corte Suprema ha comparado la motivación de los inversores (es decir, aquellos atraídos por la "perspectiva de retorno de la inversión") con la motivación de los consumidores (es decir, aquellos "motivados por el deseo de usar o consumir los bienes adquiridos"). Aunque la ley federal de valores se aplica a las transacciones de inversión, no se aplica a las transacciones de consumo.
Como se mencionó anteriormente, los compradores adquieren monedas estables garantizadas reguladas no por una expectativa razonable de beneficios derivados de los esfuerzos de emprendimiento o gestión de otros, ya que estas herramientas no se venden como inversiones y no enfatizan ganancias potenciales. Por el contrario, la motivación del comprador para usar o consumir monedas estables garantizadas reguladas es tratarlas como el llamado "dólar digital", al igual que el uso del dólar. Por lo tanto, este departamento considera que las monedas estables garantizadas reguladas no se ofrecen ni venden como contratos de inversión.
Ver originales
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
2 me gusta
Recompensa
2
1
Compartir
Comentar
0/400
IELTS
· 04-07 01:53
#BSV##BSV##BSV##BSV##潜力山寨币# bsv más, Comprar, Comprar
Nueva política de moneda estable en EE. UU.: no es un valor
El 5 de abril, la División de Finanzas Corporativas de la SEC de EE. UU. publicó una nueva política sobre moneda estable.
La SEC ha creado un nuevo término: moneda estable garantizada regulada, para describir "monedas estables que mantienen un valor estable en relación con el dólar, que pueden ser canjeadas 1:1 por dólares (es decir, 1 moneda estable por 1 dólar), respaldadas por activos de reserva y consideradas de bajo riesgo y alta liquidez, cuyo valor en dólares alcanza o supera el valor de redención de la moneda estable en circulación". Es decir, 1 moneda estable se puede canjear por 1 dólar, y está respaldada por activos de reserva, los cuales se consideran de bajo riesgo y alta liquidez, cuyo valor en dólares alcanza o supera el valor de redención de la moneda estable en circulación.
La agencia indicó que las monedas estables garantizadas y reguladas no se ofrecen ni se venden como contratos de inversión, por lo que no están bajo la supervisión de la SEC.
Hay opiniones que consideran que esta acción de Estados Unidos busca consolidar aún más el dominio del dólar como moneda de reserva global en el "campo de la economía digital". Esto permitirá que el dólar tenga una ventaja competitiva en la futura competencia de la economía digital.
Además, esta declaración no incluye monedas estables algorítmicas, monedas estables que generan interés ni monedas estables que rastrean el valor de activos fuera del dólar.
El texto completo de la nueva regulación es el siguiente:
Declaración sobre moneda estable
departamento financiero de la empresa
4 de abril de 2025
Introducción
Para aclarar aún más la aplicación de la Ley de Valores Federales a los activos criptográficos, el departamento de finanzas de la empresa ha emitido una opinión sobre ciertos tipos de activos criptográficos comúnmente conocidos como "moneda estable". En particular, esta declaración se refiere a las monedas estables diseñadas para mantener un valor estable en relación con el dólar estadounidense (USD), que se pueden canjear en una proporción de 1:1 con dólares (es decir, 1 moneda estable se canjea por 1 dólar) y que están respaldadas por activos de reserva, los cuales se consideran de bajo riesgo y alta liquidez, cuyo valor en dólares es igual o superior al valor de redención de la moneda estable en circulación. Como se describe a continuación, nos referimos a los tipos de monedas estables mencionados en esta declaración como "monedas estables garantizadas".
Moneda estable概况
Una stablecoin es un criptoactivo diseñado para mantener un valor estable en relación con un activo de referencia como el dólar estadounidense u otras monedas fiduciarias, materias primas como el oro, un conjunto de activos o una cesta de activos. Las stablecoins suelen estar diseñadas para seguir el valor de un activo de referencia en una proporción de 1 a 1. Las stablecoins pueden utilizar diferentes métodos para mantener un valor estable. En algunos casos, las stablecoins mantienen un valor estable reservando activos. En otros casos, las stablecoins están diseñadas para mantener un valor estable utilizando mecanismos distintos a las reservas, como el uso de algoritmos que aumentan o disminuyen la oferta de stablecoins en función de la demanda. Los riesgos asociados a las stablecoins varían ampliamente en función de una serie de factores, incluidos sus mecanismos de estabilidad y el mantenimiento de las reservas, si procede. Los emisores de stablecoins suelen emitir y vender stablecoins a un precio correspondiente al activo de referencia, sobre una base de 1 por 1. Por ejemplo, si se hace referencia a una stablecoin en dólares estadounidenses, el emisor emitirá y venderá una stablecoin por un dólar. Las stablecoins pueden emitirse y negociarse en cantidades esporádicas, en cuyo caso la stablecoin mantiene una referencia uno a uno (es decir, 0,5 stablecoins representan 0,50 dólares). Los emisores suelen utilizar activos en reserva para financiar los reembolsos de stablecoins (es decir, entregar stablecoins en una base de 1 por 1 a cambio de activos de referencia).
Opinión del sector financiero sobre la moneda estable garantizada
El Departamento cree que la emisión y venta de stablecoins garantizadas de la manera y las circunstancias descritas en esta declaración no implica la Sección 2(a)(1) de la Ley de Valores de 1933 (la Ley de Valores) o la Sección de la Ley de Intercambio de Valores de 1934 (la Ley de Intercambio). La emisión y venta de valores en el sentido del artículo 3(a)(10). Como resultado, las personas involucradas en la "acuñación" (o creación) y reembolso de monedas estables garantizadas no están obligadas a registrar estas transacciones ante la Comisión en virtud de la Ley de Valores, ni están exentas de registro en virtud de la Ley de Valores.
Características de la moneda estable garantizada
Las monedas estables garantizadas son un tipo de activo criptográfico diseñado y vendido para pagos, transferencias o almacenamiento de valor. Están destinadas a mantener un valor estable en relación con el dólar estadounidense y están respaldadas por dólares y/o otros activos considerados de bajo riesgo y alta liquidez, para que los emisores de monedas estables garantizadas puedan cumplir con las solicitudes de redención. Estos activos se reservan en forma de valor en dólares, alcanzando o superando el valor de redención de las monedas estables garantizadas en circulación. Los emisores de monedas estables garantizadas pueden acuñar y redimir monedas estables garantizadas a voluntad en una proporción de 1:1 en dólares. En otras palabras, los emisores de monedas estables garantizadas están siempre preparados para acuñar monedas estables garantizadas por 1 dólar (o la parte correspondiente) y redimir monedas estables garantizadas por 1 dólar (o la parte correspondiente), sin límite en la cantidad de monedas estables garantizadas que el emisor pueda acuñar o redimir. A través de esta estructura de acuñación-redención de precio fijo y sin restricción, el precio de mercado de las monedas estables garantizadas en relación con el dólar puede mantenerse estable.
Las monedas estables garantizadas son acuñadas por el emisor y proporcionadas y vendidas por el emisor o una institución intermediaria designada. En ciertos casos, cualquier poseedor tiene derecho a acuñar o redimir monedas estables garantizadas directamente con el emisor a una proporción de 1 a 1, correspondiente al valor del dólar estadounidense. En otros casos, solo las instituciones intermediarias designadas tienen derecho a acuñar o redimir monedas estables garantizadas directamente con el emisor a una proporción de 1 a 1, correspondiente al valor del dólar estadounidense. En este último caso, los poseedores que no sean de la institución intermediaria designada no pueden acuñar o redimir monedas estables garantizadas directamente con el emisor, solo pueden comprar y vender monedas estables garantizadas a través del mercado secundario, que puede incluir transacciones con la institución intermediaria designada.
El precio de mercado de la moneda estable garantizada en el mercado secundario puede fluctuar con respecto a su precio de redención. La estructura de precio fijo y de acuñación-redención sin restricciones de la moneda estable garantizada proporciona oportunidades de arbitraje para las instituciones intermediarias designadas o para otros titulares calificados que pueden acuñar y redimir monedas estables garantizadas directamente, con el fin de mantener el precio de mercado en relación con el precio de redención. Por ejemplo, si el precio de mercado es mayor que el precio de redención, dichas partes acuñarán directamente monedas estables garantizadas con el emisor y las venderán en el mercado; el aumento en la oferta puede llevar a una disminución del precio de mercado, acercándose más al precio de redención. O, si el precio de mercado es inferior al precio de redención, dichas partes comprarán monedas estables garantizadas en el mercado secundario y las redimirán directamente con el emisor; la disminución en la oferta puede llevar a un aumento del precio de mercado, acercándose más al precio de redención.
Marketing de moneda estable garantizada
Las monedas estables respaldadas reguladas se utilizan únicamente con fines comerciales, como medios de pago, transferencia y/o almacenamiento de valor, y no como inversión. Los vendedores a veces enfatizan que las monedas estables respaldadas reguladas ofrecen un medio de pago, transferencia y/o almacenamiento de valor que es estable, rápido, confiable y fácil de usar. Los vendedores también pueden comparar las monedas estables respaldadas reguladas con el "dólar digital". A veces, los vendedores también señalarán que las monedas estables respaldadas reguladas:
destinada a tener un valor estable en relación o correspondiente al dólar (por ejemplo, 1 moneda estable garantizada corresponde a 1 dólar);
no otorga a los tenedores de moneda estable garantizada el derecho a recibir intereses, beneficios u otros retornos;
no refleja ningún interés de inversión o de otra propiedad en emisores de monedas estables garantizadas reguladas o en cualquier otro tercero;
no se otorgan derechos de gobernanza de ningún tipo a los tenedores de moneda estable por parte del emisor de moneda estable o de la moneda estable; y/o
No se basará en el rendimiento financiero de los emisores de moneda estable regulada o de cualquier tercero para proporcionar beneficios o pérdidas financieras a los titulares de moneda estable regulada.
Como se indica a continuación, creemos que comercializar la moneda estable garantizada de estas maneras muestra que la moneda estable garantizada no se ofrece o vende como un valor.
Reserva
Los emisores de stablecoins colateralizadas utilizan los ingresos de la venta de stablecoins colateralizadas para comprar activos, que luego se depositan en una cuenta mancomunada llamada "reserva". Los activos mantenidos por la reserva incluyen dólares estadounidenses y/u otros activos que se consideran de bajo riesgo y alta liquidez para garantizar que el emisor de la stablecoin pueda cobrar todos los reembolsos al contado. Los activos mantenidos por la reserva siempre respaldan el importe de la stablecoin garantizada en circulación al menos 1 a 1. Los activos de la reserva solo se utilizan para pagar los reembolsos, pero el emisor puede recibir un beneficio de los activos de la reserva. Si bien los activos de la reserva se pueden vender para canjear la stablecoin garantizada, están separados de los activos del emisor de la stablecoin colateralizada o de cualquier tercero y no se mezclan. Además, los activos de la reserva son: (1) no se utilizarán para garantizar las operaciones o los fines comerciales generales del emisor de la stablecoin; (2) no serán prestados, hipotecados o subpignorados por ningún motivo; y (3) de tal manera que no esté sujeto a reclamaciones de terceros. Con este fin, el emisor de la stablecoin garantizada no utilizará los activos de la reserva para el comercio, la especulación o las estrategias de inversión arbitrarias. Si bien los emisores de monedas estables garantizadas pueden, a su discreción, obtener ganancias (por ejemplo, intereses) del uso de estos activos, dichas ganancias no se pagarán a los titulares de monedas estables garantizadas. En algunos casos, un emisor de stablecoin colateralizada emite una "prueba de reservas" que el emisor utiliza como método de verificación o auditoría para demostrar que la stablecoin colateralizada tiene suficientes reservas para respaldarla.
Discusión legal
Las secciones 2(a)(1) de la "Ley de Valores" y 3(a)(10) de la "Ley de Comercio" definen el término "valor" proporcionando una lista de varios instrumentos financieros, incluyendo "acciones", "bonos" y "títulos de deuda". Dado que las monedas estables comparten algunas características con los bonos u otros instrumentos de deuda, las analizamos según los criterios de prueba establecidos en el caso Reves contra Ernst & Young. Como se describe a continuación, también las analizamos según los criterios de prueba establecidos en el caso SEC contra W.J. Howey Co.
Análisis Reves
En el caso Reves, la Corte Suprema de Estados Unidos determinó que, dado que los "bonos" son uno de los instrumentos enumerados en la definición de "valores" de las Leyes de Valores y de Intercambio, se puede presumir que los bonos son un tipo de valor. Esta presunción podría ser refutada, ya que los bonos son muy similares a varios tipos de bonos emitidos en transacciones comerciales típicas, y por lo tanto, podrían ser razonablemente excluidos de la definición de valor. Esta llamada prueba de "similitud familiar" considera 4 factores.
Motivaciones del vendedor y del comprador. Este factor considera las razones razonables que impulsan a ambas partes a llegar a un acuerdo.
Plan de asignación de notas. Este factor pregunta si la nota pertenece a las "notas de transacciones comunes para especulación o inversión".
Las expectativas razonables del público inversor. Este factor pregunta si el público inversor tiene expectativas razonables de que los recibos son valores sujetos a la Ley de Valores Federales.
Reducir las características de riesgo. Este factor pregunta si existe una reducción significativa del riesgo de las herramientas, lo que elimina la necesidad de aplicar ciertas características de la Ley de Valores y la Ley de Comercio, como la existencia de otros esquemas regulatorios.
El tribunal federal aplicará la prueba de Reves en su conjunto, como una prueba de equilibrio, sin considerar de forma aislada ningún factor al determinar si un billete pertenece a los valores.
Motivaciones del vendedor y del comprador
Si el propósito del vendedor es recaudar fondos para el uso general de la empresa o financiar una inversión significativa, y el comprador está principalmente interesado en las ganancias que se anticipan de los pagarés, es probable que dicho pagaré se considere un valor. Sin embargo, si el pagaré se intercambia con fines comerciales o de consumo, es poco probable que se considere un valor. Como se mencionó anteriormente, los compradores adquieren monedas estables garantizadas y reguladas por su estabilidad, así como las transacciones comerciales asociadas o como almacenamiento de valor. Dado que las monedas estables garantizadas y reguladas no pagan ni garantizan el pago de intereses, ni transfieren de otra manera derechos de pago o activos, a menos que se canjeen a una tasa de 1 a 1 con respecto al dólar, los compradores no tienen incentivos para comprar y poseer monedas estables garantizadas y reguladas con el fin de obtener ganancias. Los emisores de monedas estables garantizadas utilizan los ingresos de las ventas para financiar reservas, aunque pueden usar los ingresos de las reservas para respaldar su negocio, la emisión y compra de monedas estables garantizadas se realiza con fines comerciales y no de inversión.
Plan de distribución de herramientas
La Corte Suprema explicó en el caso Reves que el factor a considerar es si existe "un comercio común para especulación o inversión". Este factor se cumple cuando el instrumento "se ofrece y se vende al público en general", y ese es el caso de las monedas estables garantizadas. Sin embargo, el diseño de estabilidad de precios de las monedas estables garantizadas ayuda a asegurar que cualquier comercio en el mercado secundario no sea para especulación o inversión. Si el precio de mercado de una moneda estable garantizada fluctúa con respecto a su precio de redención, puede haber oportunidades de arbitraje en el mercado secundario, pero si el emisor de la moneda estable garantizada canjea a demanda y acuña y redime la moneda estable garantizada en una proporción de 1 a 1 con dólares en cualquier momento, las oportunidades de arbitraje se minimizarán.
Expectativas razonables del público
Este factor implica una revisión del marketing y la venta de herramientas. En el caso Reves, el tribunal reconoció que "la publicidad de estos bonos los describe como 'inversión',... no hay factores que refuten que llevarían a una persona racional a cuestionar esta descripción." Como se mencionó anteriormente, las monedas estables garantizadas no se venden como inversiones; por el contrario, se venden como medios de transferencia de valor o almacenamiento de valor que son estables, rápidos, confiables y disponibles, y no con la intención de obtener ganancias o como inversiones.
Función de reducción de riesgos
Bajo este factor, las funciones para reducir el riesgo incluyen si los pagarés están garantizados o asegurados, o si están sujetos a "otro régimen regulatorio", lo que reduce significativamente el riesgo de los instrumentos sin necesidad de aplicar la ley de valores.
Los emisores de moneda estable garantizan el mantenimiento de reservas, con el objetivo de cumplir plenamente con sus obligaciones de redención. Las reservas están compuestas por dólares y/o otros activos considerados de bajo riesgo y alta liquidez, para que los emisores de moneda estable puedan cumplir con todas las redenciones a la vista.
Por lo tanto, en general, este departamento considera que las monedas estables garantizadas reguladas no se consideran valores bajo la Ley Reves, porque: (1) el vendedor utiliza los ingresos para financiar las reservas, mientras que el comprador no actúa motivado por una tasa de retorno esperada; (2) la forma en que se emiten las monedas estables garantizadas reguladas no fomenta la especulación o el comercio de inversiones; (3) un comprador racional podría considerar que las monedas estables garantizadas reguladas no son una inversión; (4) las reservas son suficientes para satisfacer la demanda de reembolso en cualquier momento, lo que es una característica que reduce el riesgo de las monedas estables garantizadas. En resumen, la emisión y venta de monedas estables garantizadas se realiza con el propósito de facilitar actividades comerciales o de consumo.
Análisis Howey
Si la moneda estable garantizada no se considera un pagaré u otro instrumento de deuda, y dado que no pertenece a otros instrumentos financieros explícitamente enumerados en la definición de "valores", realizaremos un análisis adicional de la oferta de la moneda estable garantizada según la prueba de "contrato de inversión" propuesta por Howey. La "prueba Howey" se utiliza para analizar, según la "realidad económica", los arreglos o instrumentos no enumerados en la sección 2(a)( y la sección 3)a()10( de la Ley de Valores.
Al evaluar la realidad económica de una transacción, el criterio de prueba es: si se ha invertido en una empresa conjunta, con la condición de que haya una expectativa razonable de obtener ganancias de los esfuerzos empresariales o de gestión de otros. Desde el caso Pride Investments, la Corte Suprema ha comparado la motivación de los inversores (es decir, aquellos atraídos por la "perspectiva de retorno de la inversión") con la motivación de los consumidores (es decir, aquellos "motivados por el deseo de usar o consumir los bienes adquiridos"). Aunque la ley federal de valores se aplica a las transacciones de inversión, no se aplica a las transacciones de consumo.
Como se mencionó anteriormente, los compradores adquieren monedas estables garantizadas reguladas no por una expectativa razonable de beneficios derivados de los esfuerzos de emprendimiento o gestión de otros, ya que estas herramientas no se venden como inversiones y no enfatizan ganancias potenciales. Por el contrario, la motivación del comprador para usar o consumir monedas estables garantizadas reguladas es tratarlas como el llamado "dólar digital", al igual que el uso del dólar. Por lo tanto, este departamento considera que las monedas estables garantizadas reguladas no se ofrecen ni venden como contratos de inversión.