Les (DATs) de trésorerie d’actifs numériques prospèrent dans les marchés haussiers, mais son fonctionnement à effet de levier et son modèle de trading premium cachent des risques. Lorsque le marché s’inverse, ce qui peut déclencher une vente en chaîne, cet article analysera quelles pièces sont les plus menacées. Cet article a été rédigé par Anthony DeMartino – ADM et a été compilé, compilé et rédigé par Janna, ChainCatcher. (Résumé : baisses de taux, DAT et marées vendeuses, le marché haussier des crypto-monnaies est-il à son apogée ou est-il encore à mi-chemin ?) (Contexte ajouté : DAT Digital Vault Rise : de la détention de bitcoins à la gestion du rendement) Les actions des DAT ont tendance à augmenter considérablement pendant les marchés haussiers des cryptomonnaies, avec une prime significative par rapport à leur valeur liquidative de (NAV). Depuis le début de cette année, les sociétés de trésorerie d’actifs numériques, en tant que représentant typique de la vague d’intégration des devises et des actions, se sont développées rapidement. Cependant, bien que ces sociétés de trésorerie injectent des liquidités dans des actifs grand public tels que le Bitcoin et l’Ethereum, elles exposent également certaines vulnérabilités. Cet article est basé sur une analyse des risques potentiels à l’origine de l’essor des DATs par Anthony DeMartino, fondateur de Sentora et associé général de la société de capital-risque Istari. Ce qui suit est le texte original : En 2025, une nouvelle classe de sociétés cotées attirera l’attention des investisseurs : la trésorerie d’actifs numériques (DATs). Ces entités, qui utilisent généralement des crypto-monnaies telles que le bitcoin comme actifs de réserve de base, ont levé plus de 15 milliards de dollars cette année seulement, soit plus que le capital-risque traditionnel dans l’espace crypto. Cette tendance a été menée par des entreprises telles que MicroStrategy et prend de l’ampleur, avec de plus en plus d’entreprises accumulant des actifs numériques sur les marchés publics. Bien que la stratégie ait généré d’énormes gains pendant les marchés haussiers, elle comporte également des risques inhérents qui pourraient conduire à une vague douloureuse de liquidations, qui à son tour exacerbe la volatilité des marchés boursiers et cryptographiques. (i) Modèle opérationnel des DAT La formation des DAT repose généralement sur des structures de financement innovantes, y compris les shells( cotées au NASDAQ 01928374657483839201 cotées au NASDAQ par le biais d’une prise de contrôle inversée )reverse mergers(. Cette approche permet aux entités privées d’entrer rapidement en bourse sans l’examen rigoureux des introductions en bourse traditionnelles )IPO(. Par exemple, en mai 2025, Asset Entities et Strive Asset Management ont créé une société de trésorerie axée sur le bitcoin par le biais d’une prise de contrôle inversée. D’autres exemples incluent Twenty One Capital, soutenu par SoftBank )SoftBank( et TEDA )Tether(, pour construire une entreprise à l’échelle de 36 par le biais d’une prise de contrôle inversée avec Cantor Equity Partners Des milliards de dollars de véhicule d’investissement Bitcoin. Une fois que ces sociétés sont entrées en bourse, elles lèvent des fonds par le biais d’offres d’actions et investissent la quasi-totalité des fonds levés dans des actifs numériques. Sa mission principale est claire : acheter et conserver des crypto-monnaies telles que Bitcoin, Ethereum, SOL, XRP et même TRON. Ce modèle réalise l’intégration croisée de la finance traditionnelle et des cryptomonnaies, offrant aux investisseurs un véhicule d’investissement qui peut obtenir une « exposition à effet de levier » sans détenir directement d’actifs. (2) Hausse du cours des actions et trading de primes Pendant les marchés haussiers des crypto-monnaies, les actions des DAT ont tendance à fortement augmenter et ont une prime significative par rapport à leur valeur liquidative )NAV(. Le cours de l’action MicroStrategy s’est négocié à plus de 50 % au-dessus de sa valeur liquidative en bitcoins, et son ratio de )mNAV( de la valeur liquidative multiple a récemment atteint 1,56. Cette prime découle d’un certain nombre de facteurs : premièrement, ces entreprises ont accès à des capitaux des marchés publics à faible coût ; Le second est l’enthousiasme des investisseurs pour les paris à effet de levier sur les crypto-monnaies ; Troisièmement, le marché considère ces entreprises comme un moyen d’amplifier les rendements boursiers. Lorsque le cours de l’action est supérieur à la valeur liquidative, l’effet de dilution sur les actionnaires pour chaque dollar levé est inférieur à l’augmentation de valeur par les achats d’actifs, créant ainsi un cercle vertueux. En 2025, les entreprises publiques et les investisseurs ont acquis plus de 157 000 ) BTC d’une valeur de plus de 16 milliards de dollars en (, alimentant ainsi cet élan. Les actions de sociétés telles que Metaplanet, Bitmine et SharpLink ont toutes fortement augmenté, dépassant souvent les gains de prix de leurs crypto-monnaies sous-jacentes. (3) L’effet de levier : jeter de l’huile sur le feu Comme les primes persistent, les fichiers DAT amplifient souvent les gains en augmentant l’effet de levier. Ils émettent des obligations convertibles ou des actions supplémentaires pour acheter plus d’actifs numériques, empruntant essentiellement en fonction d’une appréciation future. MicroStrategy, par exemple, fait un usage intensif des billets convertibles et détient 11 % de sa dette Bitcoin NAV. Cette stratégie amplifie les gains dans un marché haussier, mais expose l’entreprise à un risque important lorsque le marché baisse. L’effet de levier réduit la capacité d’une entreprise à résister aux chocs et peut déclencher des appels de marge ou des ventes forcées. L’attrait est évident : dans un marché haussier, l’effet de levier peut traduire les gains modestes des crypto-monnaies en performances explosives des actions. Cependant, la forte volatilité inhérente aux actifs numériques peut entraîner une baisse rapide de la valeur des actifs. La forte volatilité du marché des crypto-monnaies est bien connue, et lorsque le prix des crypto-monnaies baisse, le cours de l’action des DAT peut baisser encore plus. Si les prix baissent trop rapidement ou si la confiance du marché dans ces entreprises diminue, la prime par rapport à la valeur liquidative du cours de l’action peut rapidement se transformer en décote. Les positions à effet de levier peuvent encore exacerber le problème : une baisse de la valeur liquidative oblige les entreprises à réduire les risques, créant un piège à volatilité où les paris qui amplifient les gains peuvent au contraire causer des pertes plus importantes aux détenteurs. La décote du cours de l’action par rapport à la valeur liquidative signifie que le marché a des doutes sur la capacité de l’entreprise à gérer des actifs ou à couvrir les dépenses d’exploitation en période de baisse de la valeur des actifs. Sans intervention, il y aura un effet d’entraînement : perte de confiance des investisseurs, hausse des coûts d’emprunt et crise de liquidité potentielle. (5) Options en cas de crise : trois voies à suivre En supposant qu’un DAT dispose de réserves de trésorerie suffisantes pour couvrir ses dépenses d’exploitation, il est confronté à trois choix principaux lorsqu’il négocie avec une décote par rapport au cours de son action : 1. Maintenir le statu quo : L’entreprise continue de détenir des actifs et d’attendre que le marché rebondisse. Cette approche préserve les avoirs en cryptomonnaies, mais peut entraîner une insatisfaction à long terme des actionnaires, ce qui exacerbe à son tour la baisse des cours des actions. Jusqu’à présent, Strategy a persisté à ne pas vendre de bitcoin pendant plusieurs marchés baissiers. 2. Rachats par les pairs : Si la décote s’élargit considérablement, certains acheteurs spéculatifs ) généralement d’autres DATs( peuvent acquérir l’entreprise à bas prix, achetant essentiellement son jeton sous-jacent à un prix inférieur à la valeur du marché. Cela entraînera une consolidation de l’industrie, mais cela libérera également la demande à l’avance et affaiblira les nouveaux flux d’achat, ce qui est l’un des principaux moteurs de la reprise actuelle. 3. Vente d’actifs pour racheter des actions : Le conseil d’administration de la société peut vendre certains actifs numériques pour racheter des actions afin de réduire l’escompte et de rétablir le cours de l’action à la valeur liquidative. Cette approche gère de manière proactive la dynamique des primes et des décotations, mais consiste essentiellement à vendre des crypto-monnaies lorsque le marché est faible. Ces trois options mettent en évidence l’équilibre fragile entre la préservation des actifs et la valeur actionnariale. (vi) Pression à la vente : motivation et influence Les décideurs des DAT utilisent généralement les actions comme principale forme de rémunération. Si cela aligne leurs intérêts sur la performance du cours de l’action, cela les amène également à privilégier les solutions à court terme. Étant donné que la richesse personnelle est directement liée aux cours des actions...
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Réserve d'actifs numériques (DATs) Les inquiétudes derrière la prospérité : quels jetons présentent le plus de risques ?
Les (DATs) de trésorerie d’actifs numériques prospèrent dans les marchés haussiers, mais son fonctionnement à effet de levier et son modèle de trading premium cachent des risques. Lorsque le marché s’inverse, ce qui peut déclencher une vente en chaîne, cet article analysera quelles pièces sont les plus menacées. Cet article a été rédigé par Anthony DeMartino – ADM et a été compilé, compilé et rédigé par Janna, ChainCatcher. (Résumé : baisses de taux, DAT et marées vendeuses, le marché haussier des crypto-monnaies est-il à son apogée ou est-il encore à mi-chemin ?) (Contexte ajouté : DAT Digital Vault Rise : de la détention de bitcoins à la gestion du rendement) Les actions des DAT ont tendance à augmenter considérablement pendant les marchés haussiers des cryptomonnaies, avec une prime significative par rapport à leur valeur liquidative de (NAV). Depuis le début de cette année, les sociétés de trésorerie d’actifs numériques, en tant que représentant typique de la vague d’intégration des devises et des actions, se sont développées rapidement. Cependant, bien que ces sociétés de trésorerie injectent des liquidités dans des actifs grand public tels que le Bitcoin et l’Ethereum, elles exposent également certaines vulnérabilités. Cet article est basé sur une analyse des risques potentiels à l’origine de l’essor des DATs par Anthony DeMartino, fondateur de Sentora et associé général de la société de capital-risque Istari. Ce qui suit est le texte original : En 2025, une nouvelle classe de sociétés cotées attirera l’attention des investisseurs : la trésorerie d’actifs numériques (DATs). Ces entités, qui utilisent généralement des crypto-monnaies telles que le bitcoin comme actifs de réserve de base, ont levé plus de 15 milliards de dollars cette année seulement, soit plus que le capital-risque traditionnel dans l’espace crypto. Cette tendance a été menée par des entreprises telles que MicroStrategy et prend de l’ampleur, avec de plus en plus d’entreprises accumulant des actifs numériques sur les marchés publics. Bien que la stratégie ait généré d’énormes gains pendant les marchés haussiers, elle comporte également des risques inhérents qui pourraient conduire à une vague douloureuse de liquidations, qui à son tour exacerbe la volatilité des marchés boursiers et cryptographiques. (i) Modèle opérationnel des DAT La formation des DAT repose généralement sur des structures de financement innovantes, y compris les shells( cotées au NASDAQ 01928374657483839201 cotées au NASDAQ par le biais d’une prise de contrôle inversée )reverse mergers(. Cette approche permet aux entités privées d’entrer rapidement en bourse sans l’examen rigoureux des introductions en bourse traditionnelles )IPO(. Par exemple, en mai 2025, Asset Entities et Strive Asset Management ont créé une société de trésorerie axée sur le bitcoin par le biais d’une prise de contrôle inversée. D’autres exemples incluent Twenty One Capital, soutenu par SoftBank )SoftBank( et TEDA )Tether(, pour construire une entreprise à l’échelle de 36 par le biais d’une prise de contrôle inversée avec Cantor Equity Partners Des milliards de dollars de véhicule d’investissement Bitcoin. Une fois que ces sociétés sont entrées en bourse, elles lèvent des fonds par le biais d’offres d’actions et investissent la quasi-totalité des fonds levés dans des actifs numériques. Sa mission principale est claire : acheter et conserver des crypto-monnaies telles que Bitcoin, Ethereum, SOL, XRP et même TRON. Ce modèle réalise l’intégration croisée de la finance traditionnelle et des cryptomonnaies, offrant aux investisseurs un véhicule d’investissement qui peut obtenir une « exposition à effet de levier » sans détenir directement d’actifs. (2) Hausse du cours des actions et trading de primes Pendant les marchés haussiers des crypto-monnaies, les actions des DAT ont tendance à fortement augmenter et ont une prime significative par rapport à leur valeur liquidative )NAV(. Le cours de l’action MicroStrategy s’est négocié à plus de 50 % au-dessus de sa valeur liquidative en bitcoins, et son ratio de )mNAV( de la valeur liquidative multiple a récemment atteint 1,56. Cette prime découle d’un certain nombre de facteurs : premièrement, ces entreprises ont accès à des capitaux des marchés publics à faible coût ; Le second est l’enthousiasme des investisseurs pour les paris à effet de levier sur les crypto-monnaies ; Troisièmement, le marché considère ces entreprises comme un moyen d’amplifier les rendements boursiers. Lorsque le cours de l’action est supérieur à la valeur liquidative, l’effet de dilution sur les actionnaires pour chaque dollar levé est inférieur à l’augmentation de valeur par les achats d’actifs, créant ainsi un cercle vertueux. En 2025, les entreprises publiques et les investisseurs ont acquis plus de 157 000 ) BTC d’une valeur de plus de 16 milliards de dollars en (, alimentant ainsi cet élan. Les actions de sociétés telles que Metaplanet, Bitmine et SharpLink ont toutes fortement augmenté, dépassant souvent les gains de prix de leurs crypto-monnaies sous-jacentes. (3) L’effet de levier : jeter de l’huile sur le feu Comme les primes persistent, les fichiers DAT amplifient souvent les gains en augmentant l’effet de levier. Ils émettent des obligations convertibles ou des actions supplémentaires pour acheter plus d’actifs numériques, empruntant essentiellement en fonction d’une appréciation future. MicroStrategy, par exemple, fait un usage intensif des billets convertibles et détient 11 % de sa dette Bitcoin NAV. Cette stratégie amplifie les gains dans un marché haussier, mais expose l’entreprise à un risque important lorsque le marché baisse. L’effet de levier réduit la capacité d’une entreprise à résister aux chocs et peut déclencher des appels de marge ou des ventes forcées. L’attrait est évident : dans un marché haussier, l’effet de levier peut traduire les gains modestes des crypto-monnaies en performances explosives des actions. Cependant, la forte volatilité inhérente aux actifs numériques peut entraîner une baisse rapide de la valeur des actifs. La forte volatilité du marché des crypto-monnaies est bien connue, et lorsque le prix des crypto-monnaies baisse, le cours de l’action des DAT peut baisser encore plus. Si les prix baissent trop rapidement ou si la confiance du marché dans ces entreprises diminue, la prime par rapport à la valeur liquidative du cours de l’action peut rapidement se transformer en décote. Les positions à effet de levier peuvent encore exacerber le problème : une baisse de la valeur liquidative oblige les entreprises à réduire les risques, créant un piège à volatilité où les paris qui amplifient les gains peuvent au contraire causer des pertes plus importantes aux détenteurs. La décote du cours de l’action par rapport à la valeur liquidative signifie que le marché a des doutes sur la capacité de l’entreprise à gérer des actifs ou à couvrir les dépenses d’exploitation en période de baisse de la valeur des actifs. Sans intervention, il y aura un effet d’entraînement : perte de confiance des investisseurs, hausse des coûts d’emprunt et crise de liquidité potentielle. (5) Options en cas de crise : trois voies à suivre En supposant qu’un DAT dispose de réserves de trésorerie suffisantes pour couvrir ses dépenses d’exploitation, il est confronté à trois choix principaux lorsqu’il négocie avec une décote par rapport au cours de son action : 1. Maintenir le statu quo : L’entreprise continue de détenir des actifs et d’attendre que le marché rebondisse. Cette approche préserve les avoirs en cryptomonnaies, mais peut entraîner une insatisfaction à long terme des actionnaires, ce qui exacerbe à son tour la baisse des cours des actions. Jusqu’à présent, Strategy a persisté à ne pas vendre de bitcoin pendant plusieurs marchés baissiers. 2. Rachats par les pairs : Si la décote s’élargit considérablement, certains acheteurs spéculatifs ) généralement d’autres DATs( peuvent acquérir l’entreprise à bas prix, achetant essentiellement son jeton sous-jacent à un prix inférieur à la valeur du marché. Cela entraînera une consolidation de l’industrie, mais cela libérera également la demande à l’avance et affaiblira les nouveaux flux d’achat, ce qui est l’un des principaux moteurs de la reprise actuelle. 3. Vente d’actifs pour racheter des actions : Le conseil d’administration de la société peut vendre certains actifs numériques pour racheter des actions afin de réduire l’escompte et de rétablir le cours de l’action à la valeur liquidative. Cette approche gère de manière proactive la dynamique des primes et des décotations, mais consiste essentiellement à vendre des crypto-monnaies lorsque le marché est faible. Ces trois options mettent en évidence l’équilibre fragile entre la préservation des actifs et la valeur actionnariale. (vi) Pression à la vente : motivation et influence Les décideurs des DAT utilisent généralement les actions comme principale forme de rémunération. Si cela aligne leurs intérêts sur la performance du cours de l’action, cela les amène également à privilégier les solutions à court terme. Étant donné que la richesse personnelle est directement liée aux cours des actions...