En mars 2026, le minage de Bitcoin se trouve confronté à une situation critique : le coût total pour miner un Bitcoin est d’environ 87 000 dollars, tandis que le prix de vente sur le marché n’est que d’environ 67 000 dollars, ce qui entraîne une perte nette de 20 000 dollars par unité produite. La réaction des entreprises minières est surprenante — elles ne restent pas inactives en attendant une hausse du prix, mais liquidant systématiquement leurs réserves de Bitcoin pour réorienter leurs actifs vers l’IA.

Qui vend, où vont-ils : le parcours de transformation de quatre entreprises minières

Core Scientific a été la première à agir avec détermination. En janvier 2026, elle a vendu environ 1 900 Bitcoin, réalisant 175 millions de dollars, et prévoit de liquider le reste de ses positions au premier trimestre. Cette entreprise, qui a déjà connu une restructuration suite à une faillite, transforme ses mines du Texas en centres de données AI à haute densité, avec pour objectif de convertir toute sa capacité électrique de 1,3 GW pour l’IA — Morgan Stanley a accordé un crédit de 500 millions de dollars (pouvant atteindre 1 milliard de dollars).

La transformation de MARA (Marathon Digital Holdings) est symbolique. Connue pour sa politique de « jamais vendre de Bitcoin », cette société a discrètement modifié sa politique de réserve dans son rapport annuel de mars 2026, autorisant la vente de ses 53 822 Bitcoin (d’une valeur d’environ 4 milliards de dollars à l’époque), et a signé un partenariat avec Starwood Capital pour livrer une capacité de centre de données AI de 1 GW.

Cango représente une transformation d’identité plus radicale. Anciennement plateforme de financement automobile en Chine, elle a commencé le minage de Bitcoin seulement fin 2024, et en février 2026, elle a vendu 4 451 Bitcoin (60 % de ses réserves), réalisant 305 millions de dollars pour rembourser ses dettes et financer sa transition vers l’IA. Elle a également recruté Jack Jin, ancien cadre de Zoom, comme CTO de ses activités AI, avec pour projet de déployer des nœuds de calcul GPU en conteneurs dans ses mines à travers le monde.

Bitdeer a choisi une autre voie : liquider ses positions comptables tout en accélérant l’expansion de sa puissance de calcul. Son fondateur, Wu Jihan, explique que la liquidation de ses réserves vise à libérer des liquidités pour saisir des opportunités d’acquisition d’électricité et de terrains ; en janvier, sa production de Bitcoin a explosé de 430 % en glissement annuel, sa puissance de calcul auto-générée atteignant 63,2 EH/s, surpassant MARA pour devenir la plus grande entreprise minière cotée en termes de puissance de calcul autonome. C’est une stratégie de « couper ses pertes » tout en se préparant à la guerre.

Pourquoi la même unité d’électricité vaut 10 fois plus dans l’IA

La logique commerciale derrière la transition des entreprises minières vers l’IA repose sur une nouvelle valorisation des ressources en puissance de calcul. Le marché des services d’inférence IA devrait passer d’environ 106 milliards de dollars en 2025 à environ 255 milliards en 2030 ; surtout, la structure contractuelle des centres de données IA est radicalement différente : contrats à long terme de 10 à 15 ans, clients de niveau investissement comme Microsoft et Meta, flux de trésorerie en dollars stables et prévisibles, totalement déconnectés du prix des cryptomonnaies. En revanche, les revenus du minage de Bitcoin, soumis à l’amortissement des machines, aux ajustements de difficulté et à la volatilité des prix, ont été comprimés après la réduction de moitié de 2024, avec une marge bénéficiaire passant de plus de 90 % à un seuil d’équilibre.

Les marchés financiers ont déjà exprimé leur position : Morgan Stanley a classé Core Scientific et TeraWulf, qui ont réussi à intégrer des modèles IA, comme « à renforcer » (buy), tandis que les entreprises trop dépendantes du prix du Bitcoin ont été dégradées. La valorisation de ces sociétés ne repose plus uniquement sur la quantité de Bitcoin détenue, mais sur leur contrôle de la consommation électrique.

Les indicateurs on-chain suggèrent que le fond pourrait approcher

Simultanément à la liquidation collective des mineurs, certains indicateurs on-chain forment un ensemble de signaux de bottom à surveiller :

Hash Ribbon : Depuis l’inversion de la courbe fin novembre 2025, cela dure près de trois mois, ce qui constitue l’une des périodes de capitulation des mineurs les plus longues de l’histoire ; la dernière fois qu’un signal similaire est apparu, c’était en décembre 2022, lorsque le Bitcoin a trouvé un plancher à 15 500 dollars.

MVRV Z-Score : Au début mars, il se maintenait entre 0,43 et 0,49, une fourchette qui, dans l’histoire, indique presque systématiquement des opportunités d’accumulation stratégique.

Puell Multiple : Descendu à environ 0,6, ce qui signifie que le revenu journalier des mineurs ne représente que 60 % de leur niveau annuel moyen ; proche du plancher de 0,3 lors du marché baissier de 2022.

Sentiment du marché extrême : Lors de la « tempête polaire » de février, l’indice de peur et de cupidité a atteint 5 ; le 5 février, une seule journée a enregistré une perte historique de 3,2 milliards de dollars.

Ces quatre indicateurs, dans leur extrême simultanéité, sont rares dans l’histoire.

Questions fréquentes

Pourquoi la vente massive de Bitcoin par les mineurs pourrait-elle en fait être un signal haussier ?

Autrefois, les mineurs étaient les plus grands « vendeurs structurels » du marché Bitcoin — ils devaient vendre pour payer l’électricité et couvrir leurs coûts d’exploitation. Après leur transition vers l’IA, leur flux de trésorerie en dollars provient des contrats de centres de données AI, ce qui leur permet de ne plus dépendre de la vente continue de Bitcoin pour fonctionner. Ils deviennent ainsi des vendeurs neutres, voire potentiellement acheteurs. La majorité des « vendeurs naturels » du marché se retire systématiquement, ce qui constitue un signal haussier à long terme pour Bitcoin.

Comment MARA peut-elle basculer entre minage de Bitcoin et services AI ?

Le partenariat de MARA avec Starwood Capital repose sur une infrastructure électrique commune, permettant une flexibilité totale : lorsque les prix de l’électricité sont faibles, la puissance est utilisée pour le minage de Bitcoin ; lors des pics de demande en AI, les ressources sont redirigées vers des services GPU. Ainsi, le minage de Bitcoin devient un « régulateur de charge flexible », permettant de couvrir les coûts électriques lorsque l’IA n’en a pas besoin, et de profiter de marges plus élevées quand l’IA requiert plus de puissance.

Le secteur du minage de Bitcoin est-il condamné à décliner ?

À court terme, la transition vers l’IA de certaines mines ralentira probablement la croissance de la puissance de calcul (par exemple, Cango a réduit 31 % de sa capacité). Mais, d’un point de vue évolutif, c’est une purge saine : les mineurs inefficaces, incapables de supporter des coûts électriques élevés, sortent du marché, laissant place à des acteurs plus efficients et spécialisés. La sécurité globale du réseau Bitcoin ne diminue pas, elle s’améliore. Le minage évolue d’un « besoin de faire de l’argent pour exister » vers un « mécanisme de flexibilité du réseau électrique », une dynamique plus résiliente à long terme.

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