Rédaction : Équipe de recherche macroéconomique IGC FUND
Résumé : Le 3 avril 2025, le gouvernement Trump a annoncé la mise en œuvre d'une politique de « tarifs réciproques », imposant un tarif de base de 10 % à ses partenaires commerciaux mondiaux, et appliquant des taux plus élevés à des pays spécifiques (comme la Chine et l'Union européenne). Cet article combine les modèles quantitatifs d'institutions telles que Citibank et Goldman Sachs pour analyser l'impact de cette politique sur l'économie mondiale, les actifs à risque et le jeu de stratégies politiques, et propose des recommandations en matière d'investissement et de politique.
Contexte politique et contenu principal
logique de politique
Objectif direct : réduire le déficit commercial des États-Unis (atteignant 1,2 trillion de dollars en 2024, favoriser le rapatriement de l'industrie manufacturière).
Motivations profondes : accumuler du capital politique pour les élections de mi-mandat de 2026, tout en soutenant le plan de réduction d'impôts grâce aux revenus tarifaires (réduction d'impôts de 4,5 trillions de dollars sur dix ans).
Si les politiques tarifaires équitables à l'avenir peuvent inciter les pays du monde entier à réduire simultanément les droits de douane, cela pourrait entraîner de meilleurs résultats pour l'économie mondiale.
Taux d'imposition et date d'entrée en vigueur
Droit de douane de référence : 10 % de tarif douanier mondial unifié, en vigueur à partir du 5 avril.
Tarifs différenciés : imposition de droits de douane de 10 % à 50 % sur les pays ayant le plus grand déficit commercial, en vigueur à partir du 9 avril (par exemple, la Chine 34 % (en réalité 54 % cumulés), le Vietnam 46 %, l'Union européenne 20 %), laissant aux pays concernés une période de négociation pour une baisse des taux d'intérêt.
Produits exemptés : exemption dans des secteurs clés tels que l'acier, l'aluminium et les semi-conducteurs, produits exemptés de droits de douane en provenance du Canada et du Mexique conformément à l'accord USMCA.
En substance, la politique de droits de douane équivalents pour l'Asie du Sud-Est a pour objectif principal de couvrir les droits de douane sur les produits manufacturés chinois qui débordent ou sont transférés vers l'Asie du Sud-Est. Le think tank de Trump a bien compris que de nombreuses usines chinoises avaient, au cours des dernières années, contourné les problèmes de droits de douane en se déplaçant dans la région de l'Asie du Sud-Est, et que même les produits chinois passant par le commerce de réexportation via Hong Kong et Macao étaient considérés comme soumis aux droits de douane chinois.
Analyse de l'impact sur l'économie mondiale
Actifs à risque : pression sur l'évaluation et augmentation de la volatilité
Choc du marché boursier
Marché américain : Goldman Sachs prédit que si les tarifs douaniers sont entièrement appliqués, l'objectif du S&P 500 sera abaissé à 5700 points (soit une baisse de 8 % par rapport à l'actuel), les secteurs technologique et automobile étant les plus touchés.
Marché boursier Asie-Pacifique : l'indice VN30 du Vietnam s'effondre de 6,8 % en un jour (en raison de droits de douane atteignant 46 %), l'indice Nikkei baisse de 2,77 %, les actions A et les actions de Hong Kong sous pression à court terme.
Coût de la reconstruction de la chaîne d'approvisionnement
Industrie automobile : le Mexique exporte 2,96 millions de voitures vers les États-Unis (2024), les droits de douane pourraient entraîner une augmentation de 20 % de ses coûts, forçant les entreprises automobiles à transférer leur production aux États-Unis.
E-commerce transfrontalier : les États-Unis annulent la politique d'exonération fiscale pour les colis de moins de 800 dollars, ce qui entraîne une augmentation de 30 % des coûts des modèles de plateformes comme Temu et Shein, avec une perte de GMV prévue de plus de 50 milliards de dollars d'ici 2025.
Or : renforcement des attributs de refuge
Prévisions des prix : Citigroup a relevé son objectif de prix de l'or pour 2025 à 3200 USD/once (une augmentation de 4 % par rapport à l'actuel) et pourrait dépasser 3500 USD si les États-Unis entraient en stagflation.
Logique de conduite : baisse des taux d'intérêt réels (la Réserve fédérale retarde la baisse des taux) + détérioration du crédit en dollars (les droits de douane affaiblissent le pouvoir d'achat du dollar).
Cryptomonnaies : pression à la vente à court terme et différenciation à long terme
Réaction du marché : le Bitcoin a chuté de 3 % en un jour pour atteindre 82 000 dollars, avec une corrélation de 0,74 avec l'indice Nasdaq, tandis que la corrélation avec les actions américaines a récemment diminué, les flux de capitaux se dirigeant vers des actifs refuge traditionnels comme l'or.
Données du marché : Les données de trading montrent une qualité supérieure par rapport aux actions américaines, les achats récents commencent à augmenter progressivement, la pression à court terme pourrait se manifester, à long terme, il faut continuer à surveiller la liquidité en dollars et les attentes de baisse des taux.
Prévisions institutionnelles et soutien des données
Goldman Sachs : Risques de récession et réponses politiques
Prévisions économiques
Croissance du PIB : la croissance du PIB américain pour 2025 est révisée à 1,7 % (au lieu de 2,2 %), l'inflation sous-jacente PCE passant à 3,5 % (au lieu de 2,8 %).
Probabilité de récession : la probabilité de récession au cours des 12 prochains mois passe de 20 % à 35 %, principalement en raison de l'augmentation des tarifs douaniers qui fait monter le taux de chômage (prévu à 4,5 %) et de la contraction des investissements des entreprises.
Politique de la Réserve fédérale
Voie de baisse des taux : prévision de 3 baisses de taux en 2025 (juillet, septembre, novembre), le taux des fonds fédéraux descendra à 3,5 % - 3,75 %.
Citi : les impacts potentiels sur l'économie chinoise
Perte de PIB : Si les droits de douane sont entièrement appliqués sans mesures d'atténuation, la croissance du PIB de la Chine pourrait diminuer de 2,4 points de pourcentage d'ici 2025 (scénario extrême).
Impact sur l'industrie : les exportations d'électronique et de textiles et vêtements ont chuté de 10 % à 15 %, et la marge bénéficiaire des entreprises de pièces automobiles est tombée à moins de 5 %.
FMI et OCDE : ralentissement de la croissance mondiale
FMI : Abaisse les prévisions de croissance du PIB mondial pour 2025 de 3,3 % à 3,1 %, la contraction du commerce étant le principal facteur de ralentissement.
OCDE : Les tarifs douaniers américains pourraient réduire le volume du commerce mondial de 2,8 %, les exportateurs des pays en développement font face à une pression à la hausse sur les coûts.
Réponses et jeux des politiques des différents pays
Alliés américains : coexistence de la répression et de la négociation
Union européenne
Contre-mesures : Augmenter la taxe sur les services numériques sur les géants américains de la technologie (Apple, Google) à 15 %.
Le levier de négociation : menacer de se retirer de l'Accord États-Unis-Mexique-Canada pour forcer les États-Unis à exonérer les droits de douane sur les automobiles.
Canada
Tarifs de représailles : augmentation des taxes sur 20 milliards de dollars de produits américains (y compris le whisky et la pâte à papier), mais mise en œuvre différée pour conserver un espace de négociation.
Marchés émergents : stratégies de différenciation
Chine
Mesures de riposte : imposition d'un tarif de 15 % sur le gaz naturel liquéfié et le charbon américains, suspension des quotas d'exportation de terres rares.
Stimulation de la demande intérieure : un plan d'émission de 15 000 milliards de yuans d'obligations spéciales, axé sur les domaines des énergies nouvelles et des infrastructures.
Vietnam/Inde
Transfert industriel : Accélérer la prise en charge des capacités commerciales de réexportation de la Chine, mais faire face à la pression des droits de douane élevés des États-Unis (46 % pour le Vietnam).
Pays neutres : prudence face au risque
Suisse : les exportations de montres vers les États-Unis pourraient diminuer de 20 %, envisageant de porter plainte par le biais du mécanisme de règlement des différends de l'OMC.
Australie : les exportations de minerai de fer sont entravées (la Chine représente 35 % de ses exportations), appel à une réforme du système commercial multilatéral.
Conseils d'investissement et avertissements sur les risques
Stratégie d'allocation d'actifs
Actifs refuges : augmenter la détention d'or (hausse de la proportion à 10%-15%), d'obligations américaines (le rendement à 10 ans pourrait descendre à 3,0 %).
Actifs à risque : éviter les secteurs dépendants des exportations (automobile, électronique), se concentrer sur les secteurs dominés par la demande intérieure (consommation, pharmacie).
Alerte sur les risques politiques
Guerre commerciale en escalade : si la guerre tarifaire entre la Chine et les États-Unis s'étend aux secteurs de la technologie et de l'énergie, la chaîne d'approvisionnement mondiale pourrait être encore plus fragmentée.
Politique répétée de la Réserve fédérale : si l'inflation rebondit au-delà des attentes, cela pourrait retarder la baisse des taux d'intérêt et provoquer de fortes fluctuations sur le marché.
Opportunité de la Crypto
Canal de transfert d'actifs : effectuer des transferts de fonds en dollars américains dans le monde entier via Crypto, augmentant les marchés concernés.
L'excès de liquidité dû à la baisse des taux d'intérêt : une baisse des taux d'intérêt est un événement inévitable, mais le rythme et le timing peuvent être incertains. L'excès de liquidité en dollars est un facteur de conduite très important pour l'industrie Crypto.
Conclusion
La politique des "tarifs douaniers équivalents" de Trump est essentiellement la recherche d'une réalisation rapide des attentes économiques américaines par le biais d'un jeu politique à court terme, ce qui présente une grande incertitude. Nous ne savons pas si Trump a d'autres outils à sa disposition, mais il est possible que les déclarations des différents pays concernant les tarifs douaniers équivalents au cours de la semaine prochaine soient cruciales. La situation idéale serait que les tarifs douaniers multilatéraux mondiaux soient tous réduits, ce qui serait favorable à la reprise économique mondiale. Dans le pire des cas, des représailles mutuelles pourraient entraver considérablement le flux des marchandises à l'échelle mondiale. Pour citer aujourd'hui un analyste, "le célèbre économiste français Bastiat a souligné : 'Si les marchandises ne peuvent pas passer par les frontières, les armées passeront les frontières.'" Espérons que la reprise économique reste la norme.
Sources de données : Maison Blanche américaine, Citibank, Goldman Sachs, FMI, OCDE
Avertissement sur les risques : conflits géopolitiques, ajustements politiques supérieurs aux attentes, risques de liquidité du marché
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
L'impact de la politique tarifaire de réciprocité de Trump sur l'économie mondiale et les enseignements politiques
Rédaction : Équipe de recherche macroéconomique IGC FUND
Résumé : Le 3 avril 2025, le gouvernement Trump a annoncé la mise en œuvre d'une politique de « tarifs réciproques », imposant un tarif de base de 10 % à ses partenaires commerciaux mondiaux, et appliquant des taux plus élevés à des pays spécifiques (comme la Chine et l'Union européenne). Cet article combine les modèles quantitatifs d'institutions telles que Citibank et Goldman Sachs pour analyser l'impact de cette politique sur l'économie mondiale, les actifs à risque et le jeu de stratégies politiques, et propose des recommandations en matière d'investissement et de politique.
Contexte politique et contenu principal
logique de politique
Objectif direct : réduire le déficit commercial des États-Unis (atteignant 1,2 trillion de dollars en 2024, favoriser le rapatriement de l'industrie manufacturière).
Motivations profondes : accumuler du capital politique pour les élections de mi-mandat de 2026, tout en soutenant le plan de réduction d'impôts grâce aux revenus tarifaires (réduction d'impôts de 4,5 trillions de dollars sur dix ans).
Si les politiques tarifaires équitables à l'avenir peuvent inciter les pays du monde entier à réduire simultanément les droits de douane, cela pourrait entraîner de meilleurs résultats pour l'économie mondiale.
Taux d'imposition et date d'entrée en vigueur
Droit de douane de référence : 10 % de tarif douanier mondial unifié, en vigueur à partir du 5 avril.
Tarifs différenciés : imposition de droits de douane de 10 % à 50 % sur les pays ayant le plus grand déficit commercial, en vigueur à partir du 9 avril (par exemple, la Chine 34 % (en réalité 54 % cumulés), le Vietnam 46 %, l'Union européenne 20 %), laissant aux pays concernés une période de négociation pour une baisse des taux d'intérêt.
Produits exemptés : exemption dans des secteurs clés tels que l'acier, l'aluminium et les semi-conducteurs, produits exemptés de droits de douane en provenance du Canada et du Mexique conformément à l'accord USMCA.
En substance, la politique de droits de douane équivalents pour l'Asie du Sud-Est a pour objectif principal de couvrir les droits de douane sur les produits manufacturés chinois qui débordent ou sont transférés vers l'Asie du Sud-Est. Le think tank de Trump a bien compris que de nombreuses usines chinoises avaient, au cours des dernières années, contourné les problèmes de droits de douane en se déplaçant dans la région de l'Asie du Sud-Est, et que même les produits chinois passant par le commerce de réexportation via Hong Kong et Macao étaient considérés comme soumis aux droits de douane chinois.
Analyse de l'impact sur l'économie mondiale
Actifs à risque : pression sur l'évaluation et augmentation de la volatilité
Choc du marché boursier
Marché américain : Goldman Sachs prédit que si les tarifs douaniers sont entièrement appliqués, l'objectif du S&P 500 sera abaissé à 5700 points (soit une baisse de 8 % par rapport à l'actuel), les secteurs technologique et automobile étant les plus touchés.
Marché boursier Asie-Pacifique : l'indice VN30 du Vietnam s'effondre de 6,8 % en un jour (en raison de droits de douane atteignant 46 %), l'indice Nikkei baisse de 2,77 %, les actions A et les actions de Hong Kong sous pression à court terme.
Coût de la reconstruction de la chaîne d'approvisionnement
Industrie automobile : le Mexique exporte 2,96 millions de voitures vers les États-Unis (2024), les droits de douane pourraient entraîner une augmentation de 20 % de ses coûts, forçant les entreprises automobiles à transférer leur production aux États-Unis.
E-commerce transfrontalier : les États-Unis annulent la politique d'exonération fiscale pour les colis de moins de 800 dollars, ce qui entraîne une augmentation de 30 % des coûts des modèles de plateformes comme Temu et Shein, avec une perte de GMV prévue de plus de 50 milliards de dollars d'ici 2025.
Or : renforcement des attributs de refuge
Prévisions des prix : Citigroup a relevé son objectif de prix de l'or pour 2025 à 3200 USD/once (une augmentation de 4 % par rapport à l'actuel) et pourrait dépasser 3500 USD si les États-Unis entraient en stagflation.
Logique de conduite : baisse des taux d'intérêt réels (la Réserve fédérale retarde la baisse des taux) + détérioration du crédit en dollars (les droits de douane affaiblissent le pouvoir d'achat du dollar).
Cryptomonnaies : pression à la vente à court terme et différenciation à long terme
Réaction du marché : le Bitcoin a chuté de 3 % en un jour pour atteindre 82 000 dollars, avec une corrélation de 0,74 avec l'indice Nasdaq, tandis que la corrélation avec les actions américaines a récemment diminué, les flux de capitaux se dirigeant vers des actifs refuge traditionnels comme l'or.
Données du marché : Les données de trading montrent une qualité supérieure par rapport aux actions américaines, les achats récents commencent à augmenter progressivement, la pression à court terme pourrait se manifester, à long terme, il faut continuer à surveiller la liquidité en dollars et les attentes de baisse des taux.
Prévisions institutionnelles et soutien des données
Goldman Sachs : Risques de récession et réponses politiques
Prévisions économiques
Croissance du PIB : la croissance du PIB américain pour 2025 est révisée à 1,7 % (au lieu de 2,2 %), l'inflation sous-jacente PCE passant à 3,5 % (au lieu de 2,8 %).
Probabilité de récession : la probabilité de récession au cours des 12 prochains mois passe de 20 % à 35 %, principalement en raison de l'augmentation des tarifs douaniers qui fait monter le taux de chômage (prévu à 4,5 %) et de la contraction des investissements des entreprises.
Politique de la Réserve fédérale
Voie de baisse des taux : prévision de 3 baisses de taux en 2025 (juillet, septembre, novembre), le taux des fonds fédéraux descendra à 3,5 % - 3,75 %.
Citi : les impacts potentiels sur l'économie chinoise
Perte de PIB : Si les droits de douane sont entièrement appliqués sans mesures d'atténuation, la croissance du PIB de la Chine pourrait diminuer de 2,4 points de pourcentage d'ici 2025 (scénario extrême).
Impact sur l'industrie : les exportations d'électronique et de textiles et vêtements ont chuté de 10 % à 15 %, et la marge bénéficiaire des entreprises de pièces automobiles est tombée à moins de 5 %.
FMI et OCDE : ralentissement de la croissance mondiale
FMI : Abaisse les prévisions de croissance du PIB mondial pour 2025 de 3,3 % à 3,1 %, la contraction du commerce étant le principal facteur de ralentissement.
OCDE : Les tarifs douaniers américains pourraient réduire le volume du commerce mondial de 2,8 %, les exportateurs des pays en développement font face à une pression à la hausse sur les coûts.
Réponses et jeux des politiques des différents pays
Alliés américains : coexistence de la répression et de la négociation
Union européenne
Contre-mesures : Augmenter la taxe sur les services numériques sur les géants américains de la technologie (Apple, Google) à 15 %.
Le levier de négociation : menacer de se retirer de l'Accord États-Unis-Mexique-Canada pour forcer les États-Unis à exonérer les droits de douane sur les automobiles.
Canada
Tarifs de représailles : augmentation des taxes sur 20 milliards de dollars de produits américains (y compris le whisky et la pâte à papier), mais mise en œuvre différée pour conserver un espace de négociation.
Marchés émergents : stratégies de différenciation
Chine
Mesures de riposte : imposition d'un tarif de 15 % sur le gaz naturel liquéfié et le charbon américains, suspension des quotas d'exportation de terres rares.
Stimulation de la demande intérieure : un plan d'émission de 15 000 milliards de yuans d'obligations spéciales, axé sur les domaines des énergies nouvelles et des infrastructures.
Vietnam/Inde
Transfert industriel : Accélérer la prise en charge des capacités commerciales de réexportation de la Chine, mais faire face à la pression des droits de douane élevés des États-Unis (46 % pour le Vietnam).
Pays neutres : prudence face au risque
Suisse : les exportations de montres vers les États-Unis pourraient diminuer de 20 %, envisageant de porter plainte par le biais du mécanisme de règlement des différends de l'OMC.
Australie : les exportations de minerai de fer sont entravées (la Chine représente 35 % de ses exportations), appel à une réforme du système commercial multilatéral.
Conseils d'investissement et avertissements sur les risques
Stratégie d'allocation d'actifs
Actifs refuges : augmenter la détention d'or (hausse de la proportion à 10%-15%), d'obligations américaines (le rendement à 10 ans pourrait descendre à 3,0 %).
Actifs à risque : éviter les secteurs dépendants des exportations (automobile, électronique), se concentrer sur les secteurs dominés par la demande intérieure (consommation, pharmacie).
Alerte sur les risques politiques
Guerre commerciale en escalade : si la guerre tarifaire entre la Chine et les États-Unis s'étend aux secteurs de la technologie et de l'énergie, la chaîne d'approvisionnement mondiale pourrait être encore plus fragmentée.
Politique répétée de la Réserve fédérale : si l'inflation rebondit au-delà des attentes, cela pourrait retarder la baisse des taux d'intérêt et provoquer de fortes fluctuations sur le marché.
Opportunité de la Crypto
Canal de transfert d'actifs : effectuer des transferts de fonds en dollars américains dans le monde entier via Crypto, augmentant les marchés concernés.
L'excès de liquidité dû à la baisse des taux d'intérêt : une baisse des taux d'intérêt est un événement inévitable, mais le rythme et le timing peuvent être incertains. L'excès de liquidité en dollars est un facteur de conduite très important pour l'industrie Crypto.
Conclusion
La politique des "tarifs douaniers équivalents" de Trump est essentiellement la recherche d'une réalisation rapide des attentes économiques américaines par le biais d'un jeu politique à court terme, ce qui présente une grande incertitude. Nous ne savons pas si Trump a d'autres outils à sa disposition, mais il est possible que les déclarations des différents pays concernant les tarifs douaniers équivalents au cours de la semaine prochaine soient cruciales. La situation idéale serait que les tarifs douaniers multilatéraux mondiaux soient tous réduits, ce qui serait favorable à la reprise économique mondiale. Dans le pire des cas, des représailles mutuelles pourraient entraver considérablement le flux des marchandises à l'échelle mondiale. Pour citer aujourd'hui un analyste, "le célèbre économiste français Bastiat a souligné : 'Si les marchandises ne peuvent pas passer par les frontières, les armées passeront les frontières.'" Espérons que la reprise économique reste la norme.
Sources de données : Maison Blanche américaine, Citibank, Goldman Sachs, FMI, OCDE
Avertissement sur les risques : conflits géopolitiques, ajustements politiques supérieurs aux attentes, risques de liquidité du marché