Titre original : « Market Byte : Tarifs, stagflation et Bitcoin »
Rédigé par : Zach Pandl
Traduit par : Asher (@Asher_0210)
Note de l'éditeur : Cet article analyse l'impact des récents changements de la politique tarifaire mondiale des États-Unis sur les marchés financiers, en particulier la performance unique du Bitcoin dans ce processus ; il explore les effets à long terme des tarifs sur l'économie, en particulier les choix de répartition des actifs en période de stagflation, ainsi que les performances du Bitcoin et de l'or dans cet environnement ; il analyse l'impact de la tension commerciale actuelle sur le dollar et l'adoption potentielle du Bitcoin, et enfin, il propose une perspective sur les perspectives économiques des prochaines années, en soulignant que le Bitcoin et d'autres actifs rares tels que l'or pourraient recevoir plus d'attention et de demande dans un environnement de forte inflation.
Depuis l'annonce par les États-Unis d'une nouvelle politique tarifaire mondiale le 2 avril, les prix des actifs mondiaux ont fortement chuté, jusqu'à ce que la politique de suspension des droits de douane annoncée ce matin par Trump (à l'exception de la Chine) commence à se redresser progressivement. Cependant, l'annonce initiale des droits de douane a presque eu un impact sur tous les actifs. Pendant cette période, en termes de référence ajustée en fonction du risque, la chute du Bitcoin a été relativement faible. Ainsi, si la corrélation entre le Bitcoin et les rendements du marché boursier est de 1:1, la baisse du S&P 500 devrait signifier une baisse de 36 % du prix du Bitcoin. Cependant, la réalité est que le Bitcoin n'a chuté que de 10 %, ce qui souligne que même en cas de forte correction du marché, détenir du Bitcoin en tant que partie d'un portefeuille peut encore offrir des avantages de diversification significatifs.
Après ajustement du risque, la baisse du prix du Bitcoin est relativement faible.
À court terme, les perspectives du marché mondial pourraient dépendre des négociations commerciales entre la Maison Blanche et d'autres pays. Bien que les négociations puissent aboutir à une réduction des tarifs douaniers, les revers dans les négociations pourraient également déclencher davantage de mesures de représailles. La volatilité réelle des marchés traditionnels et la volatilité implicite restent élevées, rendant difficile la prévision de l'évolution des conflits commerciaux dans les semaines à venir. Par conséquent, les investisseurs devraient ajuster prudemment leurs positions dans un environnement de marché à haut risque. De plus, la volatilité des prix du Bitcoin a augmenté à un rythme bien inférieur à celui des actions, et plusieurs indicateurs montrent que les traders spéculatifs sur le marché des cryptomonnaies ont des positions relativement faibles. Si les risques macroéconomiques se dissipent dans les semaines à venir, la capitalisation boursière des cryptomonnaies devrait connaître un rebond.
La volatilité implicite des actions est proche de celle du Bitcoin
Concernant le Bitcoin, bien que son prix ait diminué au cours de la dernière semaine, d'un point de vue à plus long terme, l'impact des tarifs douaniers plus élevés sur le Bitcoin dépendra de leur effet sur l'économie et le flux de capitaux internationaux. Les tarifs douaniers (ainsi que les changements des barrières commerciales non tarifaires qui y sont associés) pourraient entraîner une "stagnation" et pourraient conduire à une faiblesse structurelle de la demande en dollars. Par conséquent, dans ce cas, l'augmentation des tarifs douaniers et les changements dans les modèles commerciaux mondiaux pourraient être des facteurs positifs pour l'adoption du Bitcoin à moyen et long terme.
Allocation d'actifs sous la stagflation
La stagflation fait référence à un état économique dans lequel la croissance économique est lente/ralentie et l’inflation est élevée/s’accélère. Les droits de douane augmentent le prix des biens importés et entraînent donc (du moins à court terme) une hausse de l’inflation. Dans le même temps, les droits de douane peuvent également ralentir la croissance économique en réduisant les revenus réels des résidents et les coûts d’ajustement auxquels sont confrontées les entreprises. À plus long terme, l’impact devrait être partiellement compensé par une augmentation des investissements dans l’industrie manufacturière nationale, la plupart des économistes s’attendant à ce que ces nouveaux droits de douane continuent de peser sur l’économie pendant au moins un an.
D'un point de vue historique, les rendements des actifs des années 1970 illustrent le plus clairement l'impact de la stagflation sur les marchés financiers (le Bitcoin étant apparu trop récemment pour pouvoir tester ses performances). Au cours de cette décennie, le rendement annualisé des actions américaines et des obligations à long terme était d'environ 6 %, inférieur au taux d'inflation moyen de 7,4 % à l'époque, tandis que le prix de l'or augmentait d'environ 30 % en termes annualisés, dépassant largement le taux d'inflation.
Le rendement réel des actifs traditionnels dans les années 1970 était négatif
En règle générale, les cas extrêmes pendant les périodes de stagflation sont rares, mais leur impact sur les rendements des actifs est globalement constant dans le temps. Le graphique ci-dessous montre les rendements annuels moyens des actions, des obligations d’État et de l’or américains au cours de différents cycles de croissance économique et d’inflation de 1900 à 2024.
La stagnation réduit les rendements des actions et augmente les rendements de l'or.
Les données historiques révèlent trois points clés :
Lorsque le PIB est relativement élevé ou en forte croissance et que l'inflation est faible ou ralentit, les rendements boursiers ont tendance à augmenter. Ainsi, en période de stagflation, les rendements boursiers devraient diminuer comme prévu, et les investisseurs pourraient avoir besoin de réduire leur allocation en actions ;
Lorsque la croissance économique est faible et que l'inflation est en hausse, l'or a tendance à bien performer, en particulier pendant les périodes de stagflation, où l'or devient un outil principal de couverture contre l'inflation. Cela indique que, dans ce contexte, l'or est généralement un choix d'investissement plus attractif ;
La performance des obligations est étroitement liée aux variations de l'inflation. Lorsque l'inflation est faible, les rendements des obligations sont généralement meilleurs, tandis que lorsque l'inflation augmente, la performance des obligations est généralement moins bonne. Par conséquent, en période d'augmentation de l'inflation, les investisseurs obligataires peuvent faire face au risque de baisse des rendements.
En résumé, les différentes classes d'actifs se comportent différemment au cours des cycles économiques, et les investisseurs doivent ajuster leur allocation d'actifs en fonction de l'environnement macroéconomique. La période de stagnation est particulièrement importante, car elle a souvent un impact négatif sur les actions, tandis que l'or pourrait connaître une croissance.
Bitcoin et dollar
Les tensions douanières et commerciales pourraient favoriser l'adoption du Bitcoin à moyen terme, en partie en raison de la pression sur la demande de dollars. Plus précisément, si le volume global des échanges avec les États-Unis diminue, alors qu'une grande partie de ce volume est libellée en dollars, la demande de transactions en dollars diminuera également. De plus, si l'augmentation des droits de douane entraîne également des conflits avec d'autres pays majeurs, cela pourrait affaiblir la demande de dollars en tant qu'instrument de valeur.
Le dollar représente une part de réserve de change mondiale bien supérieure à sa part dans la production économique mondiale des États-Unis. Cette situation est due à de nombreuses raisons, mais l'effet de réseau joue un rôle important : les pays commercent avec les États-Unis, empruntent sur le marché du dollar et exportent généralement des matières premières libellées en dollars. Si des tensions commerciales entraînent un affaiblissement des liens avec l'économie américaine / les marchés financiers libellés en dollars, les pays pourraient accélérer la diversification de leurs réserves de change.
La part du dollar dans les réserves mondiales dépasse de loin sa part dans l'économie mondiale.
Après avoir été frappés par des sanctions occidentales, de nombreuses banques centrales ont renforcé leurs achats d'or en Russie. À ce jour, à part l'Iran, aucune autre banque centrale d'un pays ne détient de Bitcoin sur son bilan. Cependant, la Banque nationale tchèque a commencé à explorer cette option, les États-Unis ayant également constitué une réserve stratégique de Bitcoin, et certains fonds souverains ont déjà annoncé publiquement des investissements dans le Bitcoin. À notre avis, les perturbations du système commercial et financier international centré sur le dollar pourraient inciter davantage les banques centrales à diversifier leurs réserves, y compris par des investissements dans le Bitcoin.
Le moment de l'histoire américaine le plus similaire à la déclaration de « Jour de la Libération » du président Trump pourrait être le « choc Nixon » du 15 août 1971. Ce soir-là, le président Nixon a annoncé une taxe générale de 10 % et a mis fin au système de convertibilité du dollar en or – un système qui soutenait le commerce et le système financier mondiaux depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale. Cette action a suscité des activités diplomatiques entre les États-Unis et d'autres pays, aboutissant finalement à l'accord de Smithsonian en décembre 1971, où d'autres pays ont accepté d'apprécier leur monnaie par rapport au dollar. Le dollar a finalement perdu 27 % de sa valeur entre le deuxième trimestre de 1971 et le troisième trimestre de 1978. Au cours des 50 dernières années, plusieurs vagues de tensions commerciales ont conduit à un affaiblissement du dollar (partiellement obtenu par des négociations).
On s'attend à ce que la tension commerciale récente entraîne à nouveau une faiblesse continue du dollar. Selon les indicateurs pertinents, le dollar américain est déjà surévalué, le système de la Réserve fédérale a la possibilité de réduire les taux d'intérêt, et la Maison Blanche souhaite réduire le déficit commercial des États-Unis. Bien que les tarifs douaniers modifient les prix effectifs des importations et des exportations, la dévaluation du dollar pourrait progressivement rétablir l'équilibre des flux commerciaux par le biais des mécanismes de marché, atteignant ainsi l'effet escompté.
fils des âges – Bitcoin
Les changements abrupts dans la politique commerciale américaine entraînent des ajustements sur les marchés financiers, ce qui aura un impact négatif à court terme sur l'économie. Cependant, les conditions du marché de la semaine dernière sont peu susceptibles de devenir la norme pour les quatre prochaines années. Le gouvernement Trump met en œuvre une série de mesures politiques qui auront des effets variés sur la croissance du PIB, l'inflation et le déficit commercial. Par exemple, bien que les droits de douane puissent réduire la croissance économique et augmenter l'inflation (c'est-à-dire provoquer une stagflation), certains types de déréglementation peuvent encourager la croissance et réduire l'inflation (c'est-à-dire diminuer la stagflation), le résultat final dépendra du degré d'application de l'agenda politique par la Maison Blanche dans ces domaines.
La politique macroéconomique américaine aura une série d'effets sur la croissance et l'inflation.
Bien qu'il y ait une incertitude quant aux perspectives, la meilleure estimation est que les politiques du gouvernement américain entraîneront, dans les 1 à 3 prochaines années, une faiblesse continue du dollar et une inflation globale supérieure à l'objectif. Les droits de douane eux-mêmes peuvent ralentir la croissance, mais cet impact pourrait être partiellement compensé par des réductions d'impôts, un assouplissement de la réglementation et une dépréciation du dollar. Si la Maison Blanche promeut également d'autres politiques favorisant la croissance, malgré le choc initial des droits de douane, la croissance du PIB pourrait rester relativement bonne. Quelle que soit la vigueur de la croissance réelle, l'histoire montre qu'une pression inflationniste persistante sur une période donnée peut être favorable à des matières premières rares comme le Bitcoin et l'or.
De plus, tout comme l’or dans les années 70 du 20e siècle, le bitcoin a aujourd’hui une structure de marché qui s’améliore rapidement, soutenue par les changements de politique du gouvernement américain. Depuis le début de l’année, la Maison-Blanche a mis en œuvre un large éventail de changements de politique qui devraient soutenir l’investissement dans le secteur des actifs numériques, notamment la suppression d’une série de poursuites, la garantie de l’adéquation des actifs pour les banques commerciales traditionnelles et l’autorisation pour les institutions réglementées, telles que les dépositaires, de fournir des services de crypto-monnaie. Ceci, à son tour, a déclenché une vague d’activités de fusions et acquisitions et d’autres investissements stratégiques. Les nouveaux droits de douane constituent un obstacle à court terme pour l’évaluation des actifs numériques comme le bitcoin, mais les politiques spécifiques aux crypto-monnaies de l’administration Trump ont soutenu le secteur. Ensemble, la demande macroéconomique croissante d’actifs de matières premières rares et l’amélioration de l’environnement opérationnel pour les investisseurs pourraient constituer une combinaison puissante pour l’adoption généralisée du bitcoin dans les années à venir.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Dernière étude de Grayscale : Tarifs douaniers, stagflation et Bitcoin
Titre original : « Market Byte : Tarifs, stagflation et Bitcoin »
Rédigé par : Zach Pandl
Traduit par : Asher (@Asher_0210)
Note de l'éditeur : Cet article analyse l'impact des récents changements de la politique tarifaire mondiale des États-Unis sur les marchés financiers, en particulier la performance unique du Bitcoin dans ce processus ; il explore les effets à long terme des tarifs sur l'économie, en particulier les choix de répartition des actifs en période de stagflation, ainsi que les performances du Bitcoin et de l'or dans cet environnement ; il analyse l'impact de la tension commerciale actuelle sur le dollar et l'adoption potentielle du Bitcoin, et enfin, il propose une perspective sur les perspectives économiques des prochaines années, en soulignant que le Bitcoin et d'autres actifs rares tels que l'or pourraient recevoir plus d'attention et de demande dans un environnement de forte inflation.
Depuis l'annonce par les États-Unis d'une nouvelle politique tarifaire mondiale le 2 avril, les prix des actifs mondiaux ont fortement chuté, jusqu'à ce que la politique de suspension des droits de douane annoncée ce matin par Trump (à l'exception de la Chine) commence à se redresser progressivement. Cependant, l'annonce initiale des droits de douane a presque eu un impact sur tous les actifs. Pendant cette période, en termes de référence ajustée en fonction du risque, la chute du Bitcoin a été relativement faible. Ainsi, si la corrélation entre le Bitcoin et les rendements du marché boursier est de 1:1, la baisse du S&P 500 devrait signifier une baisse de 36 % du prix du Bitcoin. Cependant, la réalité est que le Bitcoin n'a chuté que de 10 %, ce qui souligne que même en cas de forte correction du marché, détenir du Bitcoin en tant que partie d'un portefeuille peut encore offrir des avantages de diversification significatifs.
À court terme, les perspectives du marché mondial pourraient dépendre des négociations commerciales entre la Maison Blanche et d'autres pays. Bien que les négociations puissent aboutir à une réduction des tarifs douaniers, les revers dans les négociations pourraient également déclencher davantage de mesures de représailles. La volatilité réelle des marchés traditionnels et la volatilité implicite restent élevées, rendant difficile la prévision de l'évolution des conflits commerciaux dans les semaines à venir. Par conséquent, les investisseurs devraient ajuster prudemment leurs positions dans un environnement de marché à haut risque. De plus, la volatilité des prix du Bitcoin a augmenté à un rythme bien inférieur à celui des actions, et plusieurs indicateurs montrent que les traders spéculatifs sur le marché des cryptomonnaies ont des positions relativement faibles. Si les risques macroéconomiques se dissipent dans les semaines à venir, la capitalisation boursière des cryptomonnaies devrait connaître un rebond.
Concernant le Bitcoin, bien que son prix ait diminué au cours de la dernière semaine, d'un point de vue à plus long terme, l'impact des tarifs douaniers plus élevés sur le Bitcoin dépendra de leur effet sur l'économie et le flux de capitaux internationaux. Les tarifs douaniers (ainsi que les changements des barrières commerciales non tarifaires qui y sont associés) pourraient entraîner une "stagnation" et pourraient conduire à une faiblesse structurelle de la demande en dollars. Par conséquent, dans ce cas, l'augmentation des tarifs douaniers et les changements dans les modèles commerciaux mondiaux pourraient être des facteurs positifs pour l'adoption du Bitcoin à moyen et long terme.
Allocation d'actifs sous la stagflation
La stagflation fait référence à un état économique dans lequel la croissance économique est lente/ralentie et l’inflation est élevée/s’accélère. Les droits de douane augmentent le prix des biens importés et entraînent donc (du moins à court terme) une hausse de l’inflation. Dans le même temps, les droits de douane peuvent également ralentir la croissance économique en réduisant les revenus réels des résidents et les coûts d’ajustement auxquels sont confrontées les entreprises. À plus long terme, l’impact devrait être partiellement compensé par une augmentation des investissements dans l’industrie manufacturière nationale, la plupart des économistes s’attendant à ce que ces nouveaux droits de douane continuent de peser sur l’économie pendant au moins un an.
D'un point de vue historique, les rendements des actifs des années 1970 illustrent le plus clairement l'impact de la stagflation sur les marchés financiers (le Bitcoin étant apparu trop récemment pour pouvoir tester ses performances). Au cours de cette décennie, le rendement annualisé des actions américaines et des obligations à long terme était d'environ 6 %, inférieur au taux d'inflation moyen de 7,4 % à l'époque, tandis que le prix de l'or augmentait d'environ 30 % en termes annualisés, dépassant largement le taux d'inflation.
En règle générale, les cas extrêmes pendant les périodes de stagflation sont rares, mais leur impact sur les rendements des actifs est globalement constant dans le temps. Le graphique ci-dessous montre les rendements annuels moyens des actions, des obligations d’État et de l’or américains au cours de différents cycles de croissance économique et d’inflation de 1900 à 2024.
Les données historiques révèlent trois points clés :
Bitcoin et dollar
Les tensions douanières et commerciales pourraient favoriser l'adoption du Bitcoin à moyen terme, en partie en raison de la pression sur la demande de dollars. Plus précisément, si le volume global des échanges avec les États-Unis diminue, alors qu'une grande partie de ce volume est libellée en dollars, la demande de transactions en dollars diminuera également. De plus, si l'augmentation des droits de douane entraîne également des conflits avec d'autres pays majeurs, cela pourrait affaiblir la demande de dollars en tant qu'instrument de valeur.
Le dollar représente une part de réserve de change mondiale bien supérieure à sa part dans la production économique mondiale des États-Unis. Cette situation est due à de nombreuses raisons, mais l'effet de réseau joue un rôle important : les pays commercent avec les États-Unis, empruntent sur le marché du dollar et exportent généralement des matières premières libellées en dollars. Si des tensions commerciales entraînent un affaiblissement des liens avec l'économie américaine / les marchés financiers libellés en dollars, les pays pourraient accélérer la diversification de leurs réserves de change.
Après avoir été frappés par des sanctions occidentales, de nombreuses banques centrales ont renforcé leurs achats d'or en Russie. À ce jour, à part l'Iran, aucune autre banque centrale d'un pays ne détient de Bitcoin sur son bilan. Cependant, la Banque nationale tchèque a commencé à explorer cette option, les États-Unis ayant également constitué une réserve stratégique de Bitcoin, et certains fonds souverains ont déjà annoncé publiquement des investissements dans le Bitcoin. À notre avis, les perturbations du système commercial et financier international centré sur le dollar pourraient inciter davantage les banques centrales à diversifier leurs réserves, y compris par des investissements dans le Bitcoin.
Le moment de l'histoire américaine le plus similaire à la déclaration de « Jour de la Libération » du président Trump pourrait être le « choc Nixon » du 15 août 1971. Ce soir-là, le président Nixon a annoncé une taxe générale de 10 % et a mis fin au système de convertibilité du dollar en or – un système qui soutenait le commerce et le système financier mondiaux depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale. Cette action a suscité des activités diplomatiques entre les États-Unis et d'autres pays, aboutissant finalement à l'accord de Smithsonian en décembre 1971, où d'autres pays ont accepté d'apprécier leur monnaie par rapport au dollar. Le dollar a finalement perdu 27 % de sa valeur entre le deuxième trimestre de 1971 et le troisième trimestre de 1978. Au cours des 50 dernières années, plusieurs vagues de tensions commerciales ont conduit à un affaiblissement du dollar (partiellement obtenu par des négociations).
On s'attend à ce que la tension commerciale récente entraîne à nouveau une faiblesse continue du dollar. Selon les indicateurs pertinents, le dollar américain est déjà surévalué, le système de la Réserve fédérale a la possibilité de réduire les taux d'intérêt, et la Maison Blanche souhaite réduire le déficit commercial des États-Unis. Bien que les tarifs douaniers modifient les prix effectifs des importations et des exportations, la dévaluation du dollar pourrait progressivement rétablir l'équilibre des flux commerciaux par le biais des mécanismes de marché, atteignant ainsi l'effet escompté.
fils des âges – Bitcoin
Les changements abrupts dans la politique commerciale américaine entraînent des ajustements sur les marchés financiers, ce qui aura un impact négatif à court terme sur l'économie. Cependant, les conditions du marché de la semaine dernière sont peu susceptibles de devenir la norme pour les quatre prochaines années. Le gouvernement Trump met en œuvre une série de mesures politiques qui auront des effets variés sur la croissance du PIB, l'inflation et le déficit commercial. Par exemple, bien que les droits de douane puissent réduire la croissance économique et augmenter l'inflation (c'est-à-dire provoquer une stagflation), certains types de déréglementation peuvent encourager la croissance et réduire l'inflation (c'est-à-dire diminuer la stagflation), le résultat final dépendra du degré d'application de l'agenda politique par la Maison Blanche dans ces domaines.
Bien qu'il y ait une incertitude quant aux perspectives, la meilleure estimation est que les politiques du gouvernement américain entraîneront, dans les 1 à 3 prochaines années, une faiblesse continue du dollar et une inflation globale supérieure à l'objectif. Les droits de douane eux-mêmes peuvent ralentir la croissance, mais cet impact pourrait être partiellement compensé par des réductions d'impôts, un assouplissement de la réglementation et une dépréciation du dollar. Si la Maison Blanche promeut également d'autres politiques favorisant la croissance, malgré le choc initial des droits de douane, la croissance du PIB pourrait rester relativement bonne. Quelle que soit la vigueur de la croissance réelle, l'histoire montre qu'une pression inflationniste persistante sur une période donnée peut être favorable à des matières premières rares comme le Bitcoin et l'or.
De plus, tout comme l’or dans les années 70 du 20e siècle, le bitcoin a aujourd’hui une structure de marché qui s’améliore rapidement, soutenue par les changements de politique du gouvernement américain. Depuis le début de l’année, la Maison-Blanche a mis en œuvre un large éventail de changements de politique qui devraient soutenir l’investissement dans le secteur des actifs numériques, notamment la suppression d’une série de poursuites, la garantie de l’adéquation des actifs pour les banques commerciales traditionnelles et l’autorisation pour les institutions réglementées, telles que les dépositaires, de fournir des services de crypto-monnaie. Ceci, à son tour, a déclenché une vague d’activités de fusions et acquisitions et d’autres investissements stratégiques. Les nouveaux droits de douane constituent un obstacle à court terme pour l’évaluation des actifs numériques comme le bitcoin, mais les politiques spécifiques aux crypto-monnaies de l’administration Trump ont soutenu le secteur. Ensemble, la demande macroéconomique croissante d’actifs de matières premières rares et l’amélioration de l’environnement opérationnel pour les investisseurs pourraient constituer une combinaison puissante pour l’adoption généralisée du bitcoin dans les années à venir.