Imaginez que lorsque votre entreprise risque de faire faillite, vous pouvez facilement vaincre les ours embêtants et revenir au centre de l’attention au bord de la liquidation en émettant simplement des actions supplémentaires à acheter ou en annonçant simplement Bitcoin comme réserve d’actifs. Si c’était vrai, le feriez-vous ?
Après que $MSTR soit redevenu le mot à la mode de l’année dans la communauté des investisseurs, Bitcoin empiète rapidement sur les bilans des entreprises mondiales, et dans ce nouveau jeu de capital autour du Bitcoin, certaines personnes suivent la tendance, d’autres sont des imitations maladroites, et certaines personnes découvrent de nouvelles opportunités commerciales et deviennent les acteurs derrière la création du « miracle des prix ».
Flux MSTR vers le monde
En 2024, le cours de l’action de MSTR a grimpé de 477 %, se classant au deuxième rang des entreprises technologiques ayant une capitalisation boursière de plus de 5 milliards de dollars aux États-Unis, derrière AppLovin. L’investissement en bitcoins a également rapporté à la société un énorme gain de 13,14 milliards de dollars sur papier, poussant la capitalisation boursière à dépasser les 100 milliards de dollars à un moment donné, devenant une société vedette sur le marché boursier américain.
En avril 2025, la société détient un total de 528 185 BTC, avec un coût de détention d’environ 33,14 milliards de dollars, un prix d’achat moyen de 66 385 dollars et une capitalisation boursière totale d’environ 43 milliards de dollars, représentant plus de 2,5 % de la circulation mondiale, sur la base du prix actuel du bitcoin d’environ 81 400 dollars.
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Dès août 2020, alors que le marché des crypto-monnaies était à la fin d’un marché baissier, MicroStrategy a acheté 21 454 BTC pour la première fois dans la fourchette de 10 000 $ de Bitcoin, lançant la « Bitcoin Treasury Strategy » et devenant la première société cotée en bourse à investir des fonds d’entreprise dans Bitcoin à grande échelle.
Depuis lors, la société n’a cessé d’augmenter sa position pendant le creux, de 2020 à 2022, et a régulièrement augmenté ses avoirs en 2023. Après l’entrée du bitcoin dans le marché haussier de 2024 à 2025, MicroStrategy accélérera encore l’établissement de positions, formant une voie d’opération claire consistant à « construire un plancher dans un marché baissier et à accélérer dans un marché haussier ». La folie du cours de l’action est comme un caillou jeté dans un étang et suscite des ondulations. Les entreprises commencent à se demander : si nous ne pouvons pas surpasser le bitcoin, pourquoi ne pas simplement l’acheter ?
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Selon Bitcointreasuries, au 16 avril 2025, un total de 178 entités détenaient collectivement plus de 3,16 millions de BTC, dont les sociétés cotées détenaient environ 665 636 BTC, et ce nombre augmente rapidement. Cette « micro » tendance a balayé le monde, impliquant 26 sociétés cotées aux États-Unis, 22 sociétés cotées au Canada et 8 sociétés cotées en Chine (y compris Hong Kong).
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Source : bitcointreauries.net
Représenté par Hong Kong Asia Holdings, un groupe d’entreprises traditionnelles qui se trouvaient à l’origine dans la zone marginale reconstruisent leurs récits commerciaux en allouant des bitcoins.
Il s’agissait à l’origine d’une entreprise marginale peu présente, principalement engagée dans le commerce de gros et de détail de produits prépayés tels que les cartes SIM et les bons à valeur ajoutée. En février 2025, la société a dépensé 96 150 $ pour 1 bitcoin pour la première fois, et le cours de l’action de la société a grimpé de 93 % dès que la nouvelle a été annoncée.
Après avoir goûté à la douceur, Hong Kong Asia a augmenté sa position pendant trois jours consécutifs, devenant la première société cotée en Grande Chine à inscrire officiellement le bitcoin dans son bilan.
GameStop, un détaillant devenu célèbre pour ses « guerres de détail » de 2021, a augmenté de plus de 18 % dans les échanges de pré-marché sur des rumeurs avant d’annoncer une obligation convertible à coupon zéro de 1,3 milliard de dollars pour acheter des bitcoins le 27 mars 2025. La société japonaise Metaplanet ne fait pas exception, le cours de son action ayant grimpé d’environ 4 000 % depuis qu’elle a acheté des bitcoins en avril 2024, avec un objectif de 10 000 BTC en 2025.
En plus des entreprises de premier plan telles que GameStop, Gangya Holdings et Metaplanet, de plus en plus de sociétés cotées dans le monde qui n’avaient rien à voir avec le domaine des crypto-monnaies copient tranquillement le modèle de microstratégie et font un pari audacieux contre l’inflation et parient sur l’avenir avec Bitcoin.
Par exemple, Eric Semler, PDG de Semler Scientific, une société médicale américaine, a carrément déclaré : « Si vous ne détenez pas de bitcoins, vous êtes irresponsable envers les actionnaires. » Il y a aussi le conseil d’administration de la société indienne Jerking qui a approuvé la construction d’une position importante dans le bitcoin. KULR Technology a directement utilisé 90 % des réserves de trésorerie de l’entreprise pour acheter des pièces par lots, la société canadienne de cannabis LEEF Brands a émis une obligation de 5 millions de dollars pour soutenir Bitcoin, et Boyaa de Hong Kong a échangé 50 millions de dollars d’Ethereum contre des bitcoins.
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Du médical au cannabis, de l’Amérique du Nord à l’Asie, des entreprises de différents secteurs plongent la tête la première dans un domaine qu’elles ne connaîtraient peut-être pas du tout, comme si elles étaient prises dans le même engouement. Depuis, le Bitcoin est en train de devenir le « nouveau protagoniste » des bilans de plus en plus d’entreprises.
Le « doigt d’or » derrière le miracle des prix, le bookmaker, le gant blanc et Eric Trump
Lorsque le capital rencontre l’emprise politique, il y aura toujours de nombreux « miracles de prix », et cette tendance représentée par la micro-stratégie est beaucoup plus simple qu’il n’y paraît. À partir de la frénésie du marché déclenchée par la réélection du « président crypto » Donald Trump, tout a commencé à chauffer de manière spectaculaire.
Avec la pression de l’administration Trump pour la mise en œuvre du programme de réserve stratégique Bitcoin et l’assouplissement répété de la réglementation des crypto-monnaies par la SEC, ces politiques sont comme une rafale de vent, poussant le prix du Bitcoin à un niveau record de 110 000 $. Lorsque l’industrie de la cryptographie et les politiciens s’arbitrent mutuellement, les courants sous-jacents qui se cachent derrière cela sont souvent rarement compris.
Dans ce festin capital de la déferlante du marché boursier mondial et de la frénésie du marché des crypto-monnaies, UTXO Management et Sora Ventures ont saisi l’opportunité et se sont transformés en « teneurs de marché » sur le marché des capitaux, poussant à leur tour un certain nombre de « valeurs démoniaques » sur le devant de la scène.
Effet d’amplification
Si vous avez prêté attention aux marchés boursiers de Hong Kong ou du Japon ces derniers temps, vous serez peut-être déconcerté par la hausse soudaine de quelques entreprises étranges.
Un opérateur qui fait des hôtels bon marché, un fabricant de jeux qui s’appuie sur le Texas Hold’em et une vieille société de télécommunications qui vend des cartes de trafic, même si leur activité n’est fondamentalement pas un point lumineux, peuvent faire monter en flèche le cours de leurs actions plusieurs fois, voire des milliers de points de pourcentage en peu de temps.
Commençons par le cas le plus typique de Metaplanet. Appelée à l’origine Red Planet, la société était un opérateur d’hôtels économiques. En 2024, Simon, le PDG de Goldman Sachs à Tokyo né à Harvard et ancien cadre de Goldman Sachs à Tokyo, a changé son nom en Metaplanet après avoir vendu la majeure partie de son activité hôtelière, et le PDG est également président de Red Planet Hotels et à la tête d’une société immobilière en Thaïlande.
En plus de sa stratégie BTC de base, Metaplanet réaménage l’un de ses hôtels restants pour qu’il devienne « The Bitcoin Hotel », qui ouvrira ses portes au troisième trimestre 2025, dans le but de fournir à la société un guichet unique pour tout, de la trésorerie et des opérations à l’éducation sur le bitcoin.
Avec cette série d’opérations de capital, Metaplanet est devenue « la première société cotée en bourse au Japon », détenant environ 3 050 BTC en peu de temps et émettant des obligations de 2 milliards de yens en 2024 pour continuer à renforcer ses positions. Le cours de son action a également grimpé de plus de 4 000 % par rapport à une chute à long terme de moins de 50 yens.
En avril 2024, Jason Fang, le fondateur de Sora Ventures, a écrit sur son compte Twitter personnel que Metaplanet est « la première micro-stratégie d’Asie » et a aidé Metaplanet à inscrire le bitcoin à son bilan grâce à des partenariats avec UTXO Management, Mark Yusko et d’autres, devenant ainsi la première société cotée en bourse au Japon à détenir sa crypto-monnaie.
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C’est la première fois que Jason Fang amène Sora Venture sur scène en tant que réalisateur de Metaplanet. En fait, Sora a toujours été très agressif sur la voie des « micro-stratégies de bifurcation ».
Une opération similaire semble s’être produite pour la société de jeux vidéo Boyaa Interactive, cotée à Hong Kong, la même année.
Fondée en 2004, Boyaa est spécialisée dans les jeux de société tels que le Texas Hold’em, et son fondateur, Zhang Wei, est diplômé de l’Université de Shenzhen, qui comptait autrefois sur l’enthousiasme des joueurs chinois pour faire passer le cours de l’action de 5,35 à 15,16 HK$. Mais lorsque la chaleur s’est calmée, l’entreprise a rapidement touché le fond, oscillant en dessous de 1 HK$ pendant de nombreuses années. Le 14 novembre 2023, Boyaa a annoncé une incursion de 100 millions de dollars dans la crypto-monnaie, spécialisée dans le Bitcoin et l’Ethereum.
En novembre 2024, la société a soudainement annoncé qu’elle échangerait 14 200 ETH contre 515 BTC sur son bilan, et ses avoirs totaux ont grimpé en flèche à 3 183, dépassant d’un seul coup Metaplanet du Japon, et le cours de son action a grimpé en flèche 9 fois en un an. Puis, en décembre, Sora Venture a dévoilé son fonds de 150 millions de dollars, qui est dédié à l’adoption de stratégies de trésorerie Bitcoin par les sociétés cotées en Asie, Boyaa Interactive le pilotant pour la première fois.
Un autre détail notable est qu’en juillet 2024, Boyaa a annoncé publiquement un investissement de 1 million de dollars dans le Bitcoin Ecosystem Fund d’UTXO Management, dans l’espoir d’accroître la visibilité de la transformation de Boyaa grâce aux ressources de BTC Inc., telles que Bitcoin Magazine.
Sora Venture n’est pas le seul sur la voie de la réplication, et dans les deux cas, nous pouvons voir l’ombre d’un autre « bon assistant » - UTXO Management.
UTXO Management a également joué un rôle clé dans l’avancement de la stratégie d’adoption de Bitcoin de Metaplanet, avec son partenaire Dylan LeClair en tant que directeur de la stratégie Bitcoin de Metaplanet et Tyler Evans en tant que directeur indépendant de Metaplanet, le principal investisseur de Metaplanet.
Et cette année, les deux institutions ont de nouveau uni leurs forces pour opérer un autre « miracle des prix » sur le marché boursier de Hong Kong.
Au début de l’année 2025, Sora Ventures et UTXO Management ont investi conjointement environ 126 millions de dollars HK pour acquérir plus de 70 % des actions de Hong Kong Asia Holdings.
Hong Kong Asia Holdings était à l’origine une société qui s’appuyait sur la vente de cartes de trafic et la distribution traditionnelle, avec des bénéfices extrêmement faibles, et a longtemps été entrée dans les rangs des « penny stocks » (cours de l’action inférieur à 1 HK$) par le marché boursier de Hong Kong. Après la finalisation de l’acquisition, la société a changé de nom pour devenir Moon Inc., et a effectué un changement complet de « crypto » du conseil d’administration à la direction, et a rapidement déterminé la stratégie de trésorerie « centrée sur le bitcoin ».
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Cependant, au moment de la rédaction de cet article, la société n’a que 28,88 BTC dans ses livres, et le commentateur financier de Hong Kong Li Ming a également déclaré sans ambages : « Cette position n’est même pas une tentation ». Malgré cela, le cours de l’action de la société est rapidement passé de 0,29 HK$ à 0,38 HK$ après l’annonce initiale de l’achat de 1 BTC, soit une augmentation d’environ 31 %. Au 17 avril 2025, il a clôturé à 4,84 HK$, en baisse de 32,5 % par rapport à son sommet de 52 semaines, mais toujours en hausse d’environ 1669 % par rapport à 0,29 HK$ au début de l’année.
Les entreprises gravement malades sont souvent la cible de rénovations peu coûteuses et à haut rendement. Metaplanet et Hong Kong Asia Holdings, dont les cours boursiers ont longtemps été déprimés avant la mise en œuvre de la stratégie Bitcoin, ne se sont jamais intéressés à l’activité de ces sociétés, mais à leurs ressources de coquille bon marché et à leur potentiel effet d’amplification du capital.
Les « traders de bitcoins » de la famille Trump
Sur le marché boursier mondial en 2024, Sora Ventures et UTXO Management sont comme deux joueurs d’échecs habiles.
En 2024, Sora Ventures et UTXO Management lanceront le fonds Sora TTP de 2 millions de dollars, pariant sur l’écosystème TTP sous le protocole Ordinals, devenant ainsi le premier fonds indiciel décentralisé au monde basé sur Ordinals, attirant la participation des fondateurs de BTSE et d’Origin Protocol. Avec l’aide de la promotion UTXO et Bitcoin Magazine, le jeton $PIPE a grimpé en flèche de 150 % en un mois.
L’histoire de Sora Ventures a commencé à Hong Kong en 2017, lorsque le fondateur Jason Fang a acquis une vaste expérience sur la bourse BTSE et a fondé cette institution d’investissement axée sur l’écosystème Bitcoin. Au départ, Sora s’est principalement concentré sur les investissements Web3 à un stade précoce, avec plus de 100 millions de dollars sous gestion. D’ici 2024, l’ambition de l’entreprise devient évidente : une poussée majeure pour que les entreprises cotées en Asie adoptent le bitcoin comme stratégie de trésorerie de base.
Le rythme d’expansion de Sora est également dû à une étroite collaboration avec les UTXO. Dans l’affaire Metaplanet, UTXO a amené le deuxième fils de Trump, Eric Trump, en tant que conseiller. Depuis un certain temps déjà, le croyant de la crypto donne le feu vert à la famille Trump pour la crypto par l’intermédiaire de World Liberty Financial.
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À gauche : Eric et Simon, à droite : les membres principaux de Metaplanet ; Source de l’image : X, Métaplanète
Alors, quelle est l’origine des UTXO ?
L’histoire d’UTXO Management commence dans le Tennessee, aux États-Unis, en tant que branche d’investissement de BTC Inc. (l’organisateur du Bitcoin Magazine et de la Bitcoin Conference). Initialement axée sur l’allocation d’actifs en bitcoins à des clients fortunés, elle a investi dans plus de 60 sociétés minières et de projets en phase de démarrage depuis 2013.
Avec l’approbation de l’ETF Bitcoin en 2024 (BlackRock recommande une allocation de 5 %, et le capital traditionnel envoie un signal de « configurable » à Bitcoin), UTXO a immédiatement senti les opportunités commerciales du capital institutionnel et a commencé à se transformer, et le fonds spéculatif 210k Capital d’UTXO est devenu une nouvelle star de cette transformation, avec un rendement annuel de 164 % avec des positions lourdes dans les « actions du Trésor Bitcoin » telles que Strategy et Metaplanet, se classant parmi les cinq premiers HFR.
Son directeur des investissements, Tyler Evans, a fièrement déclaré : « 80 % de notre portefeuille est concentré dans des actions liées au bitcoin, Metaplanet et Strategy étant la principale source de revenus. » Ces sociétés constituent le point d’entrée le plus confortable pour les investisseurs institutionnels (par exemple, le Wisconsin Teachers' Pension Fund, l’Abu Dhabi Sovereign Wealth Fund) pour entrer dans le bitcoin en « titrisant le bitcoin ».
Dans le même temps, l’investissement d’UTXO Management dans The Smarter Web Company prévoit une introduction en bourse sur la bourse britannique Aquis, surnommée la « version britannique de Metaplanet », et son modèle de trésorerie bitcoin pénètre le marché européen. Derrière cette série d’aménagements d’UTXO se cache indissociable de l’ingénieuse société mère BTC Inc., et l’aide implicite des ressources politiques de la famille Trump ne manque pas.
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La relation de BTC Inc. avec la famille Trump va bien au-delà d’une coopération superficielle et est profondément enracinée dans l’imbrication des intérêts commerciaux et des ressources politiques.
BTC Inc., l’organisateur de Bitcoin Magazine et de la plus grande conférence Bitcoin au monde, a fourni une plate-forme à la famille Trump pour contrôler l’opinion publique grâce à sa forte influence dans l’industrie, et a également aidé la famille Trump par le biais d’une série de partenariats commerciaux.
Les racines de cette relation remontent à la campagne de Trump en 2024, lorsque Trump a publiquement soutenu pour la première fois l’industrie de la cryptographie en tant que candidat à la présidence lors de la conférence Bitcoin 2024, organisée par BTC Inc. Le PDG de BTC Inc., David Bailey, a personnellement organisé un dîner de dons très médiatisé, avec des prix de billets allant jusqu’à 844 600 $ par personne, ce qui a permis de collecter 25 millions de dollars de fonds de campagne.
Dans son discours, Trump a mentionné à plusieurs reprises le soutien de BTC Inc. et l’a salué comme un « pilier de la communauté Bitcoin ». Au cours de la campagne, BTC Inc. a continué à rendre compte de la position de Trump en matière de politique cryptographique par le biais de Bitcoin Magazine, ce qui lui a valu le soutien d’un grand nombre d’électeurs de l’industrie de la cryptographie.
Après le succès de la campagne, BTC Inc. a continué à servir de cadre à la politique cryptographique de la famille Trump par le biais des conventions qu’elle a organisées. Les 9 et 10 décembre 2024, Eric Trump, fils de Trump, était l’orateur principal de la conférence Bitcoin MENA à Abu Dhabi, prédisant que Bitcoin atteindrait 1 million de dollars et soulignant que son père deviendrait « le président le plus pro-crypto de l’histoire ».
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Le cœur de la relation de BTC Inc. avec la famille Trump réside dans le contrôle de l’opinion publique et l’échange mutuellement bénéfique de ressources politiques. Le Bitcoin Magazine de BTC Inc. continue d’approuver les projets cryptographiques de la famille Trump, tels que les reportages sur la création du bitcoin américain et les progrès de World Liberty Financial.
Qu’il s’agisse du soutien financier pendant la campagne électorale, de la promotion des politiques lors de la conférence ou de l’organisation des entreprises minières, les deux vont de pair. Ce « pas de deux » évoque inévitablement de nombreuses associations avec l’influence politique et les ambitions commerciales qui le sous-tendent.
« Il y aura de plus en plus de micro-stratégies sur les actions américaines »
Comme l’a dit Michael Saylor, de plus en plus d’entreprises de « micro-stratégie » émergent sur le marché boursier américain. Un examen plus approfondi de ces entreprises de « micro-stratégie » révèle que les motivations qui les sous-tendent ne sont pas les mêmes. Tout le monde n’est pas aussi profondément lié à Sora et UTXO que Metaplanet, et certains sont plus comme des « emprunts de pièces », détenant des bitcoins pour optimiser leurs bilans ou à des fins de gestion de la capitalisation boursière.
Pourquoi les sociétés par actions américaines devraient-elles acheter des bitcoins ?
Dans les rangs des entreprises américaines qui achètent des bitcoins, GameStop peut être un représentant typique. L’ancien géant de la vente au détail de jeux hors ligne tente de rester en vie grâce à la « transformation de la détention de pièces », en utilisant la couverture du bitcoin pour atténuer les pressions inflationnistes et les données laides sur ses états financiers, plus un « envie d’acheter » qu’un « devoir acheter ».
L’annonce d’un achat de bitcoin de 1,5 milliard de dollars par le biais d’une obligation convertible et l’augmentation de 10,7 millions de dollars des actions du PDG Ryan Cohen ont toutes deux provoqué un rallye à court terme du cours de l’action, qui a rapidement reculé. Bien que cet investissement de 1,5 milliard de dollars ne soit pas petit, il s’agit tout de même d’une goutte d’eau dans l’océan par rapport à la perte de plus de 100 millions de dollars dans le rapport financier 2024 de GameStop.
La série d’opérations de GameStop ressemble davantage à une tentative de recréer la gloire du boom des actions mèmes de 2021 à travers le boom du bitcoin, et la stratégie est plus orientée vers les opérations sur les marchés financiers que vers la transformation de l’entreprise.
Le surpoids de Cohen est plutôt un stimulus à court terme. À en juger par l’expérience de la vente du commerce électronique pour animaux de compagnie Chewy pour 3,2 milliards de dollars, le style de Ryan Cohen a toujours eu une forte saveur de marketing de commerce électronique.
Selon les médias, bien que le total des actifs de GameStop atteigne 5,875 milliards de dollars, près de 81 % d’entre eux étaient des réserves de trésorerie, et les flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation n’étaient que de 146 millions de dollars. L’investissement par la société d’un quart de ses actifs dans Bitcoin met plutôt en évidence la nature à court terme de la dépendance de GameStop à l’égard de stratégies spéculatives plutôt que de s’attaquer à son activité principale.
Semler Scientific est également une société avec un cours de l’action calme et des liquidités abondantes. Le président Eric Semler a rejoint le conseil d’administration il y a deux ans et se décrit lui-même comme « le radical du conseil d’administration ». Il a décrit Semler à l’époque comme une « entreprise zombie qui a gagné de l’argent mais n’a pas obtenu de reconnaissance sur le marché », avec une structure d’actifs très similaire à la microstratégie de 2020 : plus de liquidités, moins de croissance et de faibles valorisations.
Plutôt que d’opter pour des fusions et acquisitions ou des réformes commerciales drastiques, Semler a poussé l’entreprise à inclure Bitcoin dans sa stratégie de trésorerie, devenant ainsi la deuxième société cotée aux États-Unis à le faire après Microstrategy. Cette décision a déclenché une réévaluation de sa valeur et a attiré l’attention longtemps perdue sur une entreprise autrement négligée.
Cependant, toutes les entreprises ne suivent pas aveuglément la « micro-stratégie » des opérations de trésorerie du bitcoin. En octobre 2024, Microsoft a sérieusement discuté de l’opportunité d’inclure Bitcoin dans son bilan lors de son assemblée des actionnaires, mais a finalement rejeté la proposition par un vote écrasant. La principale préoccupation se concentre sur le fait que la forte volatilité du bitcoin pourrait perturber la stabilité financière de l’entreprise. La directrice financière de Microsoft, Amy Hood, a également été claire : « Notre allocation de capital est davantage axée sur les principaux domaines de croissance tels que l’IA et le cloud computing, plutôt que sur les actifs spéculatifs. »
Est-ce que tout le monde peut faire de la micro-stratégie ?
En comparant ces entreprises, il n’est pas difficile de constater que la microstratégie consiste à lier profondément Bitcoin à la structure financière pendant une longue période. D’autres entreprises, certaines essaient de se sauver avec Bitcoin (Hong Kong et Asie), d’autres l’utilisent comme une couverture financière (Metaplanet), et d’autres peuvent simplement vouloir faire un alpha (GameStop).
Il n’est pas possible de généraliser qu’ils sont des champions de l’imitation des « mauvais élèves », mais il serait plus exact de dire qu’ils veulent tous faire quelque chose avec Bitcoin, mais dans des directions différentes.
À l’heure actuelle, les avoirs de MicroStrategy sont 27 987 fois supérieurs à ceux de Hong Kong Asia Holdings, 125 fois ceux de Metaplanet, 30 fois ceux de GameStop, et une série d’autres petites entreprises sont également très petites.
La différence la plus critique est l’écrasement de la capacité de financement, la micro-stratégie est comme avoir des munitions illimitées, pas assez d’argent pour émettre des obligations et des taux d’intérêt d’emprunt ultra-bas, le coût global amorti du bitcoin est plus faible.
Depuis 2020, elle a levé plus de 10 milliards de dollars par le biais d’augmentations d’obligations et d’actions, et en 2024, elle continuera d’accroître sa position en émettant 1 milliard de dollars supplémentaires d’actions, levant un total de 7,69 milliards de dollars au premier trimestre de 2025 et 4,4 milliards de dollars pour les achats de devises.
D’autre part, les fonds d’achat de pièces de Hong Kong Asia Holdings proviennent uniquement de l’acquisition de Sora Ventures et UTXO Management (pour une contrepartie de 126 millions de yuans), et sa capacité de financement de suivi est presque nulle. Bien que Metaplanet ait levé des fonds par l’émission d’obligations à coupon zéro, l’investissement total n’a été que d’environ 250 millions de dollars, ce qui est bien inférieur à l’échelle de MicroStrategy. GameStop a émis des obligations convertibles de 1,5 milliard de dollars, mais le cours de son action a chuté de 22,1 % après l’annonce, ce qui est une indication claire du manque apparent de confiance du marché dans son financement.
Du point de vue du marché boursier, le marché boursier américain est très liquide, et les actions de Saylor ont tendance à se refléter rapidement dans les cours des actions. Cependant, Hong Kong Asia Holdings est limité par la faible liquidité du marché boursier de Hong Kong, et les actions à petite capitalisation sont faciles à manipuler, et la tendance est plus dominée par le sentiment des détaillants. Metaplanet, en revanche, est limité par le plafond du marché japonais lui-même, et sa marge de croissance est relativement limitée.
Du point de vue de l’actionnariat des entreprises, la structure de l’actionnariat de Metaplanet et de Hong Kong Asia Holdings et GameStop est très fragmentée, avec un grand nombre de petits et moyens investisseurs dans la composition de l’actionnariat, plutôt qu’un seul ou un petit nombre d’actionnaires majeurs. Par exemple, environ 40 % des actions de GameStop sont entre les mains d’investisseurs particuliers, et un seul message sur Reddit ou Twitter peut faire bondir le cours de son action de plus de dix ou vingt points.
Pour les investisseurs sur le marché secondaire, il s’agit peut-être plutôt d’un ticket concept BTC à effet de levier.
Illustration : Les actionnaires de Metaplanet s’envolent
Derrière MicroStrategy se trouvent de grandes sociétés de gestion d’actifs stables telles que BlackRock et Vanguard, ainsi que le fondateur Saylor détenant 20% des actions de sa société, et la stabilité globale est beaucoup plus élevée. L’un est comme un groupe de spéculation sur les pièces de monnaie, et l’autre est comme un fonds d’obligations du Trésor, ce n’est pas ce qui est le mieux, mais cela dépend si vous voulez chasser une rafale de vent ou appuyer sur un jeu.
En termes d’attention et d’attention du marché, en 2024, la micro-stratégie sera incluse dans l’indice Nasdaq 100, et la proportion de participations institutionnelles passera également à 60%, Defiance et T-REX ont successivement lancé des ETF à effet de levier (tels que MSTX, SMST, MSTU) avec des micro-stratégies 2x long et short, et à l’heure actuelle, la micro-stratégie est détenue par 216 ETF, et VanEck a la plus forte allocation, et le halo ETF est comparable au « Big Seven of US Stocks ».
Quant à d’autres « suiveurs » tels que GameStop, Metaplanet et Hong Kong Asia Holdings, aucun d’entre eux n’a de produits ETF exclusifs, et ils n’ont même pas été inclus dans les ETF grand public à grande échelle.
« Addiction au fentanyl » : le risque d’un krach boursier systémique
Au 7 avril 2025, en raison de l’impact de l’annonce des tarifs douaniers par Trump, le marché mondial a été violemment secoué, et la baisse du prix du bitcoin a été comme un vent froid soufflant, et les cours des actions des actions de Hong Kong 1723 (Hong Kong Asia Holdings), GameStop, Metaplanet et MicroStrategy ont chuté en réponse.
Le degré élevé de corrélation entre le cours des actions de ces entreprises et le prix du bitcoin expose un risque évident : ils sont comme les mêmes arbres plantés sur la même montagne, et si une tempête frappe, elle tombera inévitablement en masse. Cette stratégie de « copy-job » du bitcoin peut sembler être un boom à court terme, mais elle sème également le risque d’un effondrement systémique.
L’entreprise parie son destin sur un seul actif qu’est le bitcoin, manquant d’un soutien diversifié, et une fois que le sentiment du marché du bitcoin se retourne ou que la réglementation se resserre, la chaîne du capital se brise, la pression de la dette et l’effondrement de la confiance du marché peuvent se produire l’un après l’autre, formant une réaction en chaîne.
Bien que MicroStrategy soit légèrement stable en termes d’échelle et d’avantage du premier arrivé, sa position de plus de 440 000 BTC est soutenue par un financement à fort effet de levier, et le risque de défaut de paiement de la dette ne peut être ignoré, tandis que les actions de Hong Kong 1723, GameStop et Metaplanet ont un capital plus petit et une résistance au risque presque nulle. L’essence de cette stratégie est d’amplifier la spéculation à l’extrême, mais de ne pas construire un fossé sur le cœur de métier.
Lecture connexe : Quelle pression de vente MicroStrategy exercera-t-elle sur le marché si elle est forcée de vendre des BTC ? 》
Le problème plus profond est que la plupart de ces entreprises ne font pas la « vraie chose ». L’activité de cartes SIM de Hong Kong Asia Holdings est désespérée, la vente au détail physique de GameStop est en déclin, la transformation Web3 de Metaplanet n’a de nom que le nom et même l’activité logicielle de MicroStrategy a longtemps été marginalisée.
Ils ont choisi le bitcoin non pas en raison de sa synergie avec leur activité principale, mais parce qu’ils y voyaient une « bouée de sauvetage » pour le marché des capitaux. Si toutes les entreprises du marché boursier abandonnent l’industrie et poursuivent plutôt des débouchés spéculatifs comme le BTC, je n’ose pas imaginer que toute l’écologie économique puisse être déséquilibrée.
Pensez-y, si des géants comme Microsoft et Apple renoncent également à l’innovation technologique pour thésauriser des bitcoins, quel est le fondement de l’industrie mondiale ? L’industrie est l’épine dorsale de l’économie, créant de la valeur et répondant à la demande, plutôt que de compter uniquement sur l’effet de levier financier pour créer des bulles.
En résumé, maintenant que le choc tarifaire s’est calmé et que la marée s’est retirée, les entreprises qui ne bénéficient pas d’un soutien commercial solide sont condamnées à nager nues. Les marchés financiers devraient récompenser les entreprises qui ont les pieds sur terre et qui créent de la valeur à long terme, plutôt que de courir après des histoires spéculatives. Après tout, une forêt saine a besoin d’une diversité d’espèces d’arbres, et non d’un seul arbre spéculatif.
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Afflux de capitaux boursiers dans le « Bitcoin Fentanyl »
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Après que $MSTR soit redevenu le mot à la mode de l’année dans la communauté des investisseurs, Bitcoin empiète rapidement sur les bilans des entreprises mondiales, et dans ce nouveau jeu de capital autour du Bitcoin, certaines personnes suivent la tendance, d’autres sont des imitations maladroites, et certaines personnes découvrent de nouvelles opportunités commerciales et deviennent les acteurs derrière la création du « miracle des prix ».
Flux MSTR vers le monde
En 2024, le cours de l’action de MSTR a grimpé de 477 %, se classant au deuxième rang des entreprises technologiques ayant une capitalisation boursière de plus de 5 milliards de dollars aux États-Unis, derrière AppLovin. L’investissement en bitcoins a également rapporté à la société un énorme gain de 13,14 milliards de dollars sur papier, poussant la capitalisation boursière à dépasser les 100 milliards de dollars à un moment donné, devenant une société vedette sur le marché boursier américain.
En avril 2025, la société détient un total de 528 185 BTC, avec un coût de détention d’environ 33,14 milliards de dollars, un prix d’achat moyen de 66 385 dollars et une capitalisation boursière totale d’environ 43 milliards de dollars, représentant plus de 2,5 % de la circulation mondiale, sur la base du prix actuel du bitcoin d’environ 81 400 dollars.
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Dès août 2020, alors que le marché des crypto-monnaies était à la fin d’un marché baissier, MicroStrategy a acheté 21 454 BTC pour la première fois dans la fourchette de 10 000 $ de Bitcoin, lançant la « Bitcoin Treasury Strategy » et devenant la première société cotée en bourse à investir des fonds d’entreprise dans Bitcoin à grande échelle.
Depuis lors, la société n’a cessé d’augmenter sa position pendant le creux, de 2020 à 2022, et a régulièrement augmenté ses avoirs en 2023. Après l’entrée du bitcoin dans le marché haussier de 2024 à 2025, MicroStrategy accélérera encore l’établissement de positions, formant une voie d’opération claire consistant à « construire un plancher dans un marché baissier et à accélérer dans un marché haussier ». La folie du cours de l’action est comme un caillou jeté dans un étang et suscite des ondulations. Les entreprises commencent à se demander : si nous ne pouvons pas surpasser le bitcoin, pourquoi ne pas simplement l’acheter ?
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Selon Bitcointreasuries, au 16 avril 2025, un total de 178 entités détenaient collectivement plus de 3,16 millions de BTC, dont les sociétés cotées détenaient environ 665 636 BTC, et ce nombre augmente rapidement. Cette « micro » tendance a balayé le monde, impliquant 26 sociétés cotées aux États-Unis, 22 sociétés cotées au Canada et 8 sociétés cotées en Chine (y compris Hong Kong).
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Source : bitcointreauries.net
Représenté par Hong Kong Asia Holdings, un groupe d’entreprises traditionnelles qui se trouvaient à l’origine dans la zone marginale reconstruisent leurs récits commerciaux en allouant des bitcoins.
Il s’agissait à l’origine d’une entreprise marginale peu présente, principalement engagée dans le commerce de gros et de détail de produits prépayés tels que les cartes SIM et les bons à valeur ajoutée. En février 2025, la société a dépensé 96 150 $ pour 1 bitcoin pour la première fois, et le cours de l’action de la société a grimpé de 93 % dès que la nouvelle a été annoncée.
Après avoir goûté à la douceur, Hong Kong Asia a augmenté sa position pendant trois jours consécutifs, devenant la première société cotée en Grande Chine à inscrire officiellement le bitcoin dans son bilan.
GameStop, un détaillant devenu célèbre pour ses « guerres de détail » de 2021, a augmenté de plus de 18 % dans les échanges de pré-marché sur des rumeurs avant d’annoncer une obligation convertible à coupon zéro de 1,3 milliard de dollars pour acheter des bitcoins le 27 mars 2025. La société japonaise Metaplanet ne fait pas exception, le cours de son action ayant grimpé d’environ 4 000 % depuis qu’elle a acheté des bitcoins en avril 2024, avec un objectif de 10 000 BTC en 2025.
! Flux boursiers vers Bitcoin Fentanyl
En plus des entreprises de premier plan telles que GameStop, Gangya Holdings et Metaplanet, de plus en plus de sociétés cotées dans le monde qui n’avaient rien à voir avec le domaine des crypto-monnaies copient tranquillement le modèle de microstratégie et font un pari audacieux contre l’inflation et parient sur l’avenir avec Bitcoin.
Par exemple, Eric Semler, PDG de Semler Scientific, une société médicale américaine, a carrément déclaré : « Si vous ne détenez pas de bitcoins, vous êtes irresponsable envers les actionnaires. » Il y a aussi le conseil d’administration de la société indienne Jerking qui a approuvé la construction d’une position importante dans le bitcoin. KULR Technology a directement utilisé 90 % des réserves de trésorerie de l’entreprise pour acheter des pièces par lots, la société canadienne de cannabis LEEF Brands a émis une obligation de 5 millions de dollars pour soutenir Bitcoin, et Boyaa de Hong Kong a échangé 50 millions de dollars d’Ethereum contre des bitcoins.
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Du médical au cannabis, de l’Amérique du Nord à l’Asie, des entreprises de différents secteurs plongent la tête la première dans un domaine qu’elles ne connaîtraient peut-être pas du tout, comme si elles étaient prises dans le même engouement. Depuis, le Bitcoin est en train de devenir le « nouveau protagoniste » des bilans de plus en plus d’entreprises.
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Le « doigt d’or » derrière le miracle des prix, le bookmaker, le gant blanc et Eric Trump
Lorsque le capital rencontre l’emprise politique, il y aura toujours de nombreux « miracles de prix », et cette tendance représentée par la micro-stratégie est beaucoup plus simple qu’il n’y paraît. À partir de la frénésie du marché déclenchée par la réélection du « président crypto » Donald Trump, tout a commencé à chauffer de manière spectaculaire.
Avec la pression de l’administration Trump pour la mise en œuvre du programme de réserve stratégique Bitcoin et l’assouplissement répété de la réglementation des crypto-monnaies par la SEC, ces politiques sont comme une rafale de vent, poussant le prix du Bitcoin à un niveau record de 110 000 $. Lorsque l’industrie de la cryptographie et les politiciens s’arbitrent mutuellement, les courants sous-jacents qui se cachent derrière cela sont souvent rarement compris.
Dans ce festin capital de la déferlante du marché boursier mondial et de la frénésie du marché des crypto-monnaies, UTXO Management et Sora Ventures ont saisi l’opportunité et se sont transformés en « teneurs de marché » sur le marché des capitaux, poussant à leur tour un certain nombre de « valeurs démoniaques » sur le devant de la scène.
Effet d’amplification
Si vous avez prêté attention aux marchés boursiers de Hong Kong ou du Japon ces derniers temps, vous serez peut-être déconcerté par la hausse soudaine de quelques entreprises étranges.
Un opérateur qui fait des hôtels bon marché, un fabricant de jeux qui s’appuie sur le Texas Hold’em et une vieille société de télécommunications qui vend des cartes de trafic, même si leur activité n’est fondamentalement pas un point lumineux, peuvent faire monter en flèche le cours de leurs actions plusieurs fois, voire des milliers de points de pourcentage en peu de temps.
Commençons par le cas le plus typique de Metaplanet. Appelée à l’origine Red Planet, la société était un opérateur d’hôtels économiques. En 2024, Simon, le PDG de Goldman Sachs à Tokyo né à Harvard et ancien cadre de Goldman Sachs à Tokyo, a changé son nom en Metaplanet après avoir vendu la majeure partie de son activité hôtelière, et le PDG est également président de Red Planet Hotels et à la tête d’une société immobilière en Thaïlande.
En plus de sa stratégie BTC de base, Metaplanet réaménage l’un de ses hôtels restants pour qu’il devienne « The Bitcoin Hotel », qui ouvrira ses portes au troisième trimestre 2025, dans le but de fournir à la société un guichet unique pour tout, de la trésorerie et des opérations à l’éducation sur le bitcoin.
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Périmètre d’activité de Metaplanet (holding btc, btc education, btc theme hotels), source : Metaplanet
Avec cette série d’opérations de capital, Metaplanet est devenue « la première société cotée en bourse au Japon », détenant environ 3 050 BTC en peu de temps et émettant des obligations de 2 milliards de yens en 2024 pour continuer à renforcer ses positions. Le cours de son action a également grimpé de plus de 4 000 % par rapport à une chute à long terme de moins de 50 yens.
En avril 2024, Jason Fang, le fondateur de Sora Ventures, a écrit sur son compte Twitter personnel que Metaplanet est « la première micro-stratégie d’Asie » et a aidé Metaplanet à inscrire le bitcoin à son bilan grâce à des partenariats avec UTXO Management, Mark Yusko et d’autres, devenant ainsi la première société cotée en bourse au Japon à détenir sa crypto-monnaie.
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C’est la première fois que Jason Fang amène Sora Venture sur scène en tant que réalisateur de Metaplanet. En fait, Sora a toujours été très agressif sur la voie des « micro-stratégies de bifurcation ».
Une opération similaire semble s’être produite pour la société de jeux vidéo Boyaa Interactive, cotée à Hong Kong, la même année.
Fondée en 2004, Boyaa est spécialisée dans les jeux de société tels que le Texas Hold’em, et son fondateur, Zhang Wei, est diplômé de l’Université de Shenzhen, qui comptait autrefois sur l’enthousiasme des joueurs chinois pour faire passer le cours de l’action de 5,35 à 15,16 HK$. Mais lorsque la chaleur s’est calmée, l’entreprise a rapidement touché le fond, oscillant en dessous de 1 HK$ pendant de nombreuses années. Le 14 novembre 2023, Boyaa a annoncé une incursion de 100 millions de dollars dans la crypto-monnaie, spécialisée dans le Bitcoin et l’Ethereum.
En novembre 2024, la société a soudainement annoncé qu’elle échangerait 14 200 ETH contre 515 BTC sur son bilan, et ses avoirs totaux ont grimpé en flèche à 3 183, dépassant d’un seul coup Metaplanet du Japon, et le cours de son action a grimpé en flèche 9 fois en un an. Puis, en décembre, Sora Venture a dévoilé son fonds de 150 millions de dollars, qui est dédié à l’adoption de stratégies de trésorerie Bitcoin par les sociétés cotées en Asie, Boyaa Interactive le pilotant pour la première fois.
Un autre détail notable est qu’en juillet 2024, Boyaa a annoncé publiquement un investissement de 1 million de dollars dans le Bitcoin Ecosystem Fund d’UTXO Management, dans l’espoir d’accroître la visibilité de la transformation de Boyaa grâce aux ressources de BTC Inc., telles que Bitcoin Magazine.
Sora Venture n’est pas le seul sur la voie de la réplication, et dans les deux cas, nous pouvons voir l’ombre d’un autre « bon assistant » - UTXO Management.
UTXO Management a également joué un rôle clé dans l’avancement de la stratégie d’adoption de Bitcoin de Metaplanet, avec son partenaire Dylan LeClair en tant que directeur de la stratégie Bitcoin de Metaplanet et Tyler Evans en tant que directeur indépendant de Metaplanet, le principal investisseur de Metaplanet.
Et cette année, les deux institutions ont de nouveau uni leurs forces pour opérer un autre « miracle des prix » sur le marché boursier de Hong Kong.
Au début de l’année 2025, Sora Ventures et UTXO Management ont investi conjointement environ 126 millions de dollars HK pour acquérir plus de 70 % des actions de Hong Kong Asia Holdings.
Hong Kong Asia Holdings était à l’origine une société qui s’appuyait sur la vente de cartes de trafic et la distribution traditionnelle, avec des bénéfices extrêmement faibles, et a longtemps été entrée dans les rangs des « penny stocks » (cours de l’action inférieur à 1 HK$) par le marché boursier de Hong Kong. Après la finalisation de l’acquisition, la société a changé de nom pour devenir Moon Inc., et a effectué un changement complet de « crypto » du conseil d’administration à la direction, et a rapidement déterminé la stratégie de trésorerie « centrée sur le bitcoin ».
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Source:
Cependant, au moment de la rédaction de cet article, la société n’a que 28,88 BTC dans ses livres, et le commentateur financier de Hong Kong Li Ming a également déclaré sans ambages : « Cette position n’est même pas une tentation ». Malgré cela, le cours de l’action de la société est rapidement passé de 0,29 HK$ à 0,38 HK$ après l’annonce initiale de l’achat de 1 BTC, soit une augmentation d’environ 31 %. Au 17 avril 2025, il a clôturé à 4,84 HK$, en baisse de 32,5 % par rapport à son sommet de 52 semaines, mais toujours en hausse d’environ 1669 % par rapport à 0,29 HK$ au début de l’année.
Les entreprises gravement malades sont souvent la cible de rénovations peu coûteuses et à haut rendement. Metaplanet et Hong Kong Asia Holdings, dont les cours boursiers ont longtemps été déprimés avant la mise en œuvre de la stratégie Bitcoin, ne se sont jamais intéressés à l’activité de ces sociétés, mais à leurs ressources de coquille bon marché et à leur potentiel effet d’amplification du capital.
Les « traders de bitcoins » de la famille Trump
Sur le marché boursier mondial en 2024, Sora Ventures et UTXO Management sont comme deux joueurs d’échecs habiles.
En 2024, Sora Ventures et UTXO Management lanceront le fonds Sora TTP de 2 millions de dollars, pariant sur l’écosystème TTP sous le protocole Ordinals, devenant ainsi le premier fonds indiciel décentralisé au monde basé sur Ordinals, attirant la participation des fondateurs de BTSE et d’Origin Protocol. Avec l’aide de la promotion UTXO et Bitcoin Magazine, le jeton $PIPE a grimpé en flèche de 150 % en un mois.
L’histoire de Sora Ventures a commencé à Hong Kong en 2017, lorsque le fondateur Jason Fang a acquis une vaste expérience sur la bourse BTSE et a fondé cette institution d’investissement axée sur l’écosystème Bitcoin. Au départ, Sora s’est principalement concentré sur les investissements Web3 à un stade précoce, avec plus de 100 millions de dollars sous gestion. D’ici 2024, l’ambition de l’entreprise devient évidente : une poussée majeure pour que les entreprises cotées en Asie adoptent le bitcoin comme stratégie de trésorerie de base.
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Le rythme d’expansion de Sora est également dû à une étroite collaboration avec les UTXO. Dans l’affaire Metaplanet, UTXO a amené le deuxième fils de Trump, Eric Trump, en tant que conseiller. Depuis un certain temps déjà, le croyant de la crypto donne le feu vert à la famille Trump pour la crypto par l’intermédiaire de World Liberty Financial.
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À gauche : Eric et Simon, à droite : les membres principaux de Metaplanet ; Source de l’image : X, Métaplanète
Alors, quelle est l’origine des UTXO ?
L’histoire d’UTXO Management commence dans le Tennessee, aux États-Unis, en tant que branche d’investissement de BTC Inc. (l’organisateur du Bitcoin Magazine et de la Bitcoin Conference). Initialement axée sur l’allocation d’actifs en bitcoins à des clients fortunés, elle a investi dans plus de 60 sociétés minières et de projets en phase de démarrage depuis 2013.
Avec l’approbation de l’ETF Bitcoin en 2024 (BlackRock recommande une allocation de 5 %, et le capital traditionnel envoie un signal de « configurable » à Bitcoin), UTXO a immédiatement senti les opportunités commerciales du capital institutionnel et a commencé à se transformer, et le fonds spéculatif 210k Capital d’UTXO est devenu une nouvelle star de cette transformation, avec un rendement annuel de 164 % avec des positions lourdes dans les « actions du Trésor Bitcoin » telles que Strategy et Metaplanet, se classant parmi les cinq premiers HFR.
Son directeur des investissements, Tyler Evans, a fièrement déclaré : « 80 % de notre portefeuille est concentré dans des actions liées au bitcoin, Metaplanet et Strategy étant la principale source de revenus. » Ces sociétés constituent le point d’entrée le plus confortable pour les investisseurs institutionnels (par exemple, le Wisconsin Teachers' Pension Fund, l’Abu Dhabi Sovereign Wealth Fund) pour entrer dans le bitcoin en « titrisant le bitcoin ».
Dans le même temps, l’investissement d’UTXO Management dans The Smarter Web Company prévoit une introduction en bourse sur la bourse britannique Aquis, surnommée la « version britannique de Metaplanet », et son modèle de trésorerie bitcoin pénètre le marché européen. Derrière cette série d’aménagements d’UTXO se cache indissociable de l’ingénieuse société mère BTC Inc., et l’aide implicite des ressources politiques de la famille Trump ne manque pas.
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La relation de BTC Inc. avec la famille Trump va bien au-delà d’une coopération superficielle et est profondément enracinée dans l’imbrication des intérêts commerciaux et des ressources politiques.
BTC Inc., l’organisateur de Bitcoin Magazine et de la plus grande conférence Bitcoin au monde, a fourni une plate-forme à la famille Trump pour contrôler l’opinion publique grâce à sa forte influence dans l’industrie, et a également aidé la famille Trump par le biais d’une série de partenariats commerciaux.
Les racines de cette relation remontent à la campagne de Trump en 2024, lorsque Trump a publiquement soutenu pour la première fois l’industrie de la cryptographie en tant que candidat à la présidence lors de la conférence Bitcoin 2024, organisée par BTC Inc. Le PDG de BTC Inc., David Bailey, a personnellement organisé un dîner de dons très médiatisé, avec des prix de billets allant jusqu’à 844 600 $ par personne, ce qui a permis de collecter 25 millions de dollars de fonds de campagne.
Dans son discours, Trump a mentionné à plusieurs reprises le soutien de BTC Inc. et l’a salué comme un « pilier de la communauté Bitcoin ». Au cours de la campagne, BTC Inc. a continué à rendre compte de la position de Trump en matière de politique cryptographique par le biais de Bitcoin Magazine, ce qui lui a valu le soutien d’un grand nombre d’électeurs de l’industrie de la cryptographie.
Après le succès de la campagne, BTC Inc. a continué à servir de cadre à la politique cryptographique de la famille Trump par le biais des conventions qu’elle a organisées. Les 9 et 10 décembre 2024, Eric Trump, fils de Trump, était l’orateur principal de la conférence Bitcoin MENA à Abu Dhabi, prédisant que Bitcoin atteindrait 1 million de dollars et soulignant que son père deviendrait « le président le plus pro-crypto de l’histoire ».
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Le cœur de la relation de BTC Inc. avec la famille Trump réside dans le contrôle de l’opinion publique et l’échange mutuellement bénéfique de ressources politiques. Le Bitcoin Magazine de BTC Inc. continue d’approuver les projets cryptographiques de la famille Trump, tels que les reportages sur la création du bitcoin américain et les progrès de World Liberty Financial.
Qu’il s’agisse du soutien financier pendant la campagne électorale, de la promotion des politiques lors de la conférence ou de l’organisation des entreprises minières, les deux vont de pair. Ce « pas de deux » évoque inévitablement de nombreuses associations avec l’influence politique et les ambitions commerciales qui le sous-tendent.
« Il y aura de plus en plus de micro-stratégies sur les actions américaines »
Comme l’a dit Michael Saylor, de plus en plus d’entreprises de « micro-stratégie » émergent sur le marché boursier américain. Un examen plus approfondi de ces entreprises de « micro-stratégie » révèle que les motivations qui les sous-tendent ne sont pas les mêmes. Tout le monde n’est pas aussi profondément lié à Sora et UTXO que Metaplanet, et certains sont plus comme des « emprunts de pièces », détenant des bitcoins pour optimiser leurs bilans ou à des fins de gestion de la capitalisation boursière.
Pourquoi les sociétés par actions américaines devraient-elles acheter des bitcoins ?
Dans les rangs des entreprises américaines qui achètent des bitcoins, GameStop peut être un représentant typique. L’ancien géant de la vente au détail de jeux hors ligne tente de rester en vie grâce à la « transformation de la détention de pièces », en utilisant la couverture du bitcoin pour atténuer les pressions inflationnistes et les données laides sur ses états financiers, plus un « envie d’acheter » qu’un « devoir acheter ».
L’annonce d’un achat de bitcoin de 1,5 milliard de dollars par le biais d’une obligation convertible et l’augmentation de 10,7 millions de dollars des actions du PDG Ryan Cohen ont toutes deux provoqué un rallye à court terme du cours de l’action, qui a rapidement reculé. Bien que cet investissement de 1,5 milliard de dollars ne soit pas petit, il s’agit tout de même d’une goutte d’eau dans l’océan par rapport à la perte de plus de 100 millions de dollars dans le rapport financier 2024 de GameStop.
La série d’opérations de GameStop ressemble davantage à une tentative de recréer la gloire du boom des actions mèmes de 2021 à travers le boom du bitcoin, et la stratégie est plus orientée vers les opérations sur les marchés financiers que vers la transformation de l’entreprise.
Le surpoids de Cohen est plutôt un stimulus à court terme. À en juger par l’expérience de la vente du commerce électronique pour animaux de compagnie Chewy pour 3,2 milliards de dollars, le style de Ryan Cohen a toujours eu une forte saveur de marketing de commerce électronique.
Selon les médias, bien que le total des actifs de GameStop atteigne 5,875 milliards de dollars, près de 81 % d’entre eux étaient des réserves de trésorerie, et les flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation n’étaient que de 146 millions de dollars. L’investissement par la société d’un quart de ses actifs dans Bitcoin met plutôt en évidence la nature à court terme de la dépendance de GameStop à l’égard de stratégies spéculatives plutôt que de s’attaquer à son activité principale.
Semler Scientific est également une société avec un cours de l’action calme et des liquidités abondantes. Le président Eric Semler a rejoint le conseil d’administration il y a deux ans et se décrit lui-même comme « le radical du conseil d’administration ». Il a décrit Semler à l’époque comme une « entreprise zombie qui a gagné de l’argent mais n’a pas obtenu de reconnaissance sur le marché », avec une structure d’actifs très similaire à la microstratégie de 2020 : plus de liquidités, moins de croissance et de faibles valorisations.
Plutôt que d’opter pour des fusions et acquisitions ou des réformes commerciales drastiques, Semler a poussé l’entreprise à inclure Bitcoin dans sa stratégie de trésorerie, devenant ainsi la deuxième société cotée aux États-Unis à le faire après Microstrategy. Cette décision a déclenché une réévaluation de sa valeur et a attiré l’attention longtemps perdue sur une entreprise autrement négligée.
Cependant, toutes les entreprises ne suivent pas aveuglément la « micro-stratégie » des opérations de trésorerie du bitcoin. En octobre 2024, Microsoft a sérieusement discuté de l’opportunité d’inclure Bitcoin dans son bilan lors de son assemblée des actionnaires, mais a finalement rejeté la proposition par un vote écrasant. La principale préoccupation se concentre sur le fait que la forte volatilité du bitcoin pourrait perturber la stabilité financière de l’entreprise. La directrice financière de Microsoft, Amy Hood, a également été claire : « Notre allocation de capital est davantage axée sur les principaux domaines de croissance tels que l’IA et le cloud computing, plutôt que sur les actifs spéculatifs. »
Est-ce que tout le monde peut faire de la micro-stratégie ?
En comparant ces entreprises, il n’est pas difficile de constater que la microstratégie consiste à lier profondément Bitcoin à la structure financière pendant une longue période. D’autres entreprises, certaines essaient de se sauver avec Bitcoin (Hong Kong et Asie), d’autres l’utilisent comme une couverture financière (Metaplanet), et d’autres peuvent simplement vouloir faire un alpha (GameStop).
Il n’est pas possible de généraliser qu’ils sont des champions de l’imitation des « mauvais élèves », mais il serait plus exact de dire qu’ils veulent tous faire quelque chose avec Bitcoin, mais dans des directions différentes.
À l’heure actuelle, les avoirs de MicroStrategy sont 27 987 fois supérieurs à ceux de Hong Kong Asia Holdings, 125 fois ceux de Metaplanet, 30 fois ceux de GameStop, et une série d’autres petites entreprises sont également très petites.
La différence la plus critique est l’écrasement de la capacité de financement, la micro-stratégie est comme avoir des munitions illimitées, pas assez d’argent pour émettre des obligations et des taux d’intérêt d’emprunt ultra-bas, le coût global amorti du bitcoin est plus faible.
Depuis 2020, elle a levé plus de 10 milliards de dollars par le biais d’augmentations d’obligations et d’actions, et en 2024, elle continuera d’accroître sa position en émettant 1 milliard de dollars supplémentaires d’actions, levant un total de 7,69 milliards de dollars au premier trimestre de 2025 et 4,4 milliards de dollars pour les achats de devises.
D’autre part, les fonds d’achat de pièces de Hong Kong Asia Holdings proviennent uniquement de l’acquisition de Sora Ventures et UTXO Management (pour une contrepartie de 126 millions de yuans), et sa capacité de financement de suivi est presque nulle. Bien que Metaplanet ait levé des fonds par l’émission d’obligations à coupon zéro, l’investissement total n’a été que d’environ 250 millions de dollars, ce qui est bien inférieur à l’échelle de MicroStrategy. GameStop a émis des obligations convertibles de 1,5 milliard de dollars, mais le cours de son action a chuté de 22,1 % après l’annonce, ce qui est une indication claire du manque apparent de confiance du marché dans son financement.
Du point de vue du marché boursier, le marché boursier américain est très liquide, et les actions de Saylor ont tendance à se refléter rapidement dans les cours des actions. Cependant, Hong Kong Asia Holdings est limité par la faible liquidité du marché boursier de Hong Kong, et les actions à petite capitalisation sont faciles à manipuler, et la tendance est plus dominée par le sentiment des détaillants. Metaplanet, en revanche, est limité par le plafond du marché japonais lui-même, et sa marge de croissance est relativement limitée.
Du point de vue de l’actionnariat des entreprises, la structure de l’actionnariat de Metaplanet et de Hong Kong Asia Holdings et GameStop est très fragmentée, avec un grand nombre de petits et moyens investisseurs dans la composition de l’actionnariat, plutôt qu’un seul ou un petit nombre d’actionnaires majeurs. Par exemple, environ 40 % des actions de GameStop sont entre les mains d’investisseurs particuliers, et un seul message sur Reddit ou Twitter peut faire bondir le cours de son action de plus de dix ou vingt points.
Pour les investisseurs sur le marché secondaire, il s’agit peut-être plutôt d’un ticket concept BTC à effet de levier.
! Afflux d’actions vers Bitcoin Fentanyl
Illustration : Les actionnaires de Metaplanet s’envolent
Derrière MicroStrategy se trouvent de grandes sociétés de gestion d’actifs stables telles que BlackRock et Vanguard, ainsi que le fondateur Saylor détenant 20% des actions de sa société, et la stabilité globale est beaucoup plus élevée. L’un est comme un groupe de spéculation sur les pièces de monnaie, et l’autre est comme un fonds d’obligations du Trésor, ce n’est pas ce qui est le mieux, mais cela dépend si vous voulez chasser une rafale de vent ou appuyer sur un jeu.
En termes d’attention et d’attention du marché, en 2024, la micro-stratégie sera incluse dans l’indice Nasdaq 100, et la proportion de participations institutionnelles passera également à 60%, Defiance et T-REX ont successivement lancé des ETF à effet de levier (tels que MSTX, SMST, MSTU) avec des micro-stratégies 2x long et short, et à l’heure actuelle, la micro-stratégie est détenue par 216 ETF, et VanEck a la plus forte allocation, et le halo ETF est comparable au « Big Seven of US Stocks ».
Quant à d’autres « suiveurs » tels que GameStop, Metaplanet et Hong Kong Asia Holdings, aucun d’entre eux n’a de produits ETF exclusifs, et ils n’ont même pas été inclus dans les ETF grand public à grande échelle.
« Addiction au fentanyl » : le risque d’un krach boursier systémique
Au 7 avril 2025, en raison de l’impact de l’annonce des tarifs douaniers par Trump, le marché mondial a été violemment secoué, et la baisse du prix du bitcoin a été comme un vent froid soufflant, et les cours des actions des actions de Hong Kong 1723 (Hong Kong Asia Holdings), GameStop, Metaplanet et MicroStrategy ont chuté en réponse.
Le degré élevé de corrélation entre le cours des actions de ces entreprises et le prix du bitcoin expose un risque évident : ils sont comme les mêmes arbres plantés sur la même montagne, et si une tempête frappe, elle tombera inévitablement en masse. Cette stratégie de « copy-job » du bitcoin peut sembler être un boom à court terme, mais elle sème également le risque d’un effondrement systémique.
L’entreprise parie son destin sur un seul actif qu’est le bitcoin, manquant d’un soutien diversifié, et une fois que le sentiment du marché du bitcoin se retourne ou que la réglementation se resserre, la chaîne du capital se brise, la pression de la dette et l’effondrement de la confiance du marché peuvent se produire l’un après l’autre, formant une réaction en chaîne.
Bien que MicroStrategy soit légèrement stable en termes d’échelle et d’avantage du premier arrivé, sa position de plus de 440 000 BTC est soutenue par un financement à fort effet de levier, et le risque de défaut de paiement de la dette ne peut être ignoré, tandis que les actions de Hong Kong 1723, GameStop et Metaplanet ont un capital plus petit et une résistance au risque presque nulle. L’essence de cette stratégie est d’amplifier la spéculation à l’extrême, mais de ne pas construire un fossé sur le cœur de métier.
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Le problème plus profond est que la plupart de ces entreprises ne font pas la « vraie chose ». L’activité de cartes SIM de Hong Kong Asia Holdings est désespérée, la vente au détail physique de GameStop est en déclin, la transformation Web3 de Metaplanet n’a de nom que le nom et même l’activité logicielle de MicroStrategy a longtemps été marginalisée.
Ils ont choisi le bitcoin non pas en raison de sa synergie avec leur activité principale, mais parce qu’ils y voyaient une « bouée de sauvetage » pour le marché des capitaux. Si toutes les entreprises du marché boursier abandonnent l’industrie et poursuivent plutôt des débouchés spéculatifs comme le BTC, je n’ose pas imaginer que toute l’écologie économique puisse être déséquilibrée.
Pensez-y, si des géants comme Microsoft et Apple renoncent également à l’innovation technologique pour thésauriser des bitcoins, quel est le fondement de l’industrie mondiale ? L’industrie est l’épine dorsale de l’économie, créant de la valeur et répondant à la demande, plutôt que de compter uniquement sur l’effet de levier financier pour créer des bulles.
En résumé, maintenant que le choc tarifaire s’est calmé et que la marée s’est retirée, les entreprises qui ne bénéficient pas d’un soutien commercial solide sont condamnées à nager nues. Les marchés financiers devraient récompenser les entreprises qui ont les pieds sur terre et qui créent de la valeur à long terme, plutôt que de courir après des histoires spéculatives. Après tout, une forêt saine a besoin d’une diversité d’espèces d’arbres, et non d’un seul arbre spéculatif.