Pemikiran dingin di era pasar pasca-bullish: bagaimana berbagai jalur industri crypto akan berkembang di bawah perombakan pasar?

Asli oleh Joel John

Kompilasi asli: Yangz, Techub News

Catatan penerjemah: Dengan latar belakang tarif Trump yang terombang-ambing dan situasi perdagangan global yang bergejolak, pasar cryptocurrency mengalami pendinginan yang signifikan. Penulis artikel ini menganalisis perubahan struktural saat ini di pasar cryptocurrency dari 16 dimensi. Dalam periode khusus peran ganda kebijakan makro dan mekanisme pasar ini, industri cryptocurrency dapat mengantarkan restrukturisasi nilai yang mendalam - yang tidak hanya merupakan proses perombakan brutal, tetapi juga satu-satunya cara bagi industri untuk matang.

Berikut adalah beberapa pandangan umum saya tentang keadaan pasar cryptocurrency saat ini, atau bagaimana saya pikir cryptocurrency akan berkembang.

1. Pada intinya, cryptocurrency adalah lintasan uang dalam bentuknya saat ini. Blockchain adalah uang / aset seperti Internet untuk informasi, dan sebagai konsekuensinya, spekulasi masih merupakan kasus penggunaan industri yang paling penting.

Sementara kecepatan dan skala spekulasi akan berfluktuasi, hasil yang paling signifikan (dan sumber pendapatan terbesar) di ruang ini akan terus datang dari spekulasi dan kasus penggunaan sekunder yang muncul darinya, seperti pinjaman, derivatif, broker-dealer, dll.

2. Dengan aplikasi penawaran umum perdana (IPO) Circle, jalur stablecoin dapat mengantarkan puncak bertahap. Menurut pendapat saya, pemotongan suku bunga akan menjadi domino lain yang mempengaruhi sektor ini. Mempertimbangkan tekanan ganda parit saluran dan tantangan regulasi, peluang besar berikutnya untuk stablecoin mungkin tidak begitu panas. (Bacaan yang disarankan: “Interpretasi Laporan Keuangan Techub: Lingkaran Sprint ke IPO, Tetapi Pertumbuhan Pendapatan Tidak Dapat Menyembunyikan Dilema Laba”)

Untuk pendiri non-Silicon Valley khususnya, peluang marjinal nyata terletak pada kemampuan untuk memanfaatkan aplikasi fintech yang bersumber secara geografis di jalur pembayaran crypto, daripada “mengekspor” dolar. Tentu saja, itu cerita yang berbeda jika Anda dapat mengumpulkan lebih dari $ 10 juta dari awal dan memiliki kantor pusat Anda di Amerika Serikat.

3. Jalur DePIN secara teoritis harus panas, tetapi ketika dikombinasikan dengan perjanjian tingkat layanan (SLA) dan skala yang diperlukan untuk proyek AI skala besar, peluang investasi nyata akan difokuskan pada jaringan yang dapat menghasilkan lebih dari $ 100 juta dalam pendapatan sisi permintaan. Jaringan ini hampir (selalu) akan bermitra dengan ekuitas swasta atau hedge fund untuk memenuhi kebutuhan likuiditas modal jangka pendek. Sampai sekarang, saya belum melihat satu pun jaringan berbasis token yang mampu menskalakan sejauh ini (dan tetap beroperasi dengan andal).

Kabar baiknya adalah bahwa jaringan yang dapat skala untuk ukuran ini memang ada. Kabar buruknya adalah sebagian besar pendapatan yang dihasilkan oleh jaringan ini tidak menyentuh sistem token.

4. Alasan mengapa kami mulai fokus pada hubungan antara token dan pendapatan berasal dari dua perubahan mendasar. Pertama, di dunia yang post-pump.fun, premi penilaian yang dinikmati token hilang. Ketika aset diberikan, menjadi sangat sulit untuk mempertahankan penilaian terdilusi penuh (FDV) lebih dari $ 100 juta; Kedua, pasar saham dan forex saat ini sama fluktuatifnya dengan cryptocurrency, dan trennya lebih jelas, yang mengarah ke pengeringan total pembelian marjinal di pasar cryptocurrency.

Alasan mendasar mengapa pihak proyek benar-benar perlu khawatir tentang pendapatan adalah bahwa untuk dana likuiditas (pembeli marjinal terakhir), hanya ada sekitar 50 token penghasil pendapatan yang layak dialokasikan, dan mungkin ada kurang dari 30 di antaranya dengan potensi pertumbuhan nyata.

5. VC memiliki insentif yang kuat untuk bersikeras bahwa “token sebagai model bisnis belum mati” dan untuk menggembar-gemborkan bahwa “Web3 akan datang”. Jika Anda memilih untuk menutup mata terhadap tren industri, Anda dapat terus berpura-pura tuli dan bisu untuk sementara waktu.

Menurut pendapat saya, kita memasuki fase di mana akan semakin sedikit pendiri yang mengeluarkan token, dan mereka akan memegang pendapatan dalam bentuk tim kecil. VC Crypto mungkin tidak dapat mengatasi perubahan ini dengan baik, karena likuiditas mereka secara tradisional berasal dari daftar pertukaran dan pembelian ritel. Orang mungkin menyalahkan lingkungan makro atas berkurangnya penyebaran VC kripto, tetapi alasan sebenarnya adalah bahwa pada tahun-tahun sejak FTX, kemampuan portofolio untuk memberikan pengembalian telah sangat berkurang karena pasar telah berubah.

6. Menurut pendapat saya, tidak lebih dari 10 dana kripto yang memiliki kemampuan untuk menulis cek dan membangun pencapaian tingkat Uber / Cisco. Mungkin ada kurang dari 30 pasangan yang benar-benar mengerti bagaimana mencapai prestasi semacam ini. Kurangnya aplikasi konsumen berskala besar di ruang crypto sering dikaitkan dengan masalah seperti pengalaman pengguna yang buruk atau pemasaran yang buruk. Menurut pendapat saya, bagian dari tantangan inti terletak pada kenyataan bahwa sifat modal saat ini dibatasi oleh siklus pengembalian 3 tahun dan terlalu terobsesi dengan likuiditas yang datang dengan daftar token. Ini telah menjadi “candu” dari usaha cryptocurrency. Mungkin, di lingkungan ini, ada peluang untuk membangun aplikasi konsumen skala besar dengan perspektif jangka panjang.

7. Kombinasi crypto dan kecerdasan buatan (Crypto x AI) mungkin tampak populer, tetapi sulit untuk mengikuti perkembangan AI itu sendiri. Ini mungkin area pertama di mana fenomena “pakaian baru kaisar” di industri kita telah terungkap. Konsep seperti sumber data dan penyediaan komputasi terdistribusi secara teoritis menarik, tetapi potensi skalanya masih harus dibuktikan. Sebagian besar jaringan yang telah mencapai skala bergantung pada pusat data terdistribusi, yang masih menyelesaikan pendapatan dalam dolar.

Model AI tidak menunjukkan keunggulan premium hanya karena sumber data “dikompensasi.” Potensi nyata, atau kesamaan dengan model P2E, adalah ruang alamat IP crowdsourcing, yang menurut saya merupakan segmen yang sangat menarik.

8. Ada peluang di ruang crypto untuk membuat bank digital asli untuk kelompok berpenghasilan menengah dan atas. Pikirkan tentang hal ini, mulai dari manajemen penggajian + transfer dana + konstruksi portofolio (saham / treasuries) hingga pinjaman, semua ini tersedia untuk pengguna asli kripto. Kelompok pengguna ini adalah mereka yang berpenghasilan antara 5.000 dan 200.000 per bulan di ruang cryptocurrency dan ingin bank mereka menangani semuanya. Sementara ukuran pasar yang dapat dialamatkan untuk jenis bank ini (TAM) antara 5.000 dan 10.000 orang, menurut saya, ada nilai unik dalam membangun platform semacam itu.

9. Farcaster bisa menghidupkan kembali DAO. Banyak DAO telah jatuh karena ternyata orang tidak ingin terlibat dalam tata kelola platform pinjaman atau derivatif. Jika komunitas di Farcaster tumbuh menjadi 10.000 orang, dan komunitas tersebut dapat mengoordinasikan sumber daya (seperti aset komunitas) secara on-chain, maka DAO akan mendapatkan daya tarik lagi.

Saya harap ini akan menjadi cara bagi Memecoin untuk kembali. Ketika dilakukan dengan benar, jenis aset ini mungkin lebih berkelanjutan daripada Dogecoin / Catcoin. Tantangan utama bagi Farcaster adalah bagaimana menyeimbangkan kebutuhan pembuat konten dengan finansialisasi platform. Tanpa finansialisasi, itu bisa direduksi menjadi hanya perjanjian biasa; Jika finansialisasi berhasil, itu akan menjadi prototipe Internet generasi berikutnya.

10. Permainan rantai saat ini terasa tidak bernyawa, tetapi dari perspektif ROI, ini adalah segmen dengan ROI tertinggi dalam aplikasi konsumen. Tim yang masih bekerja di ruang ini saat ini membutuhkan semacam “kualitas gila”, dan mereka yang benar-benar kuat kemungkinan akan menciptakan pasar game yang berkelanjutan dengan jutaan pengguna. Sering diasumsikan bahwa trek ini mati pada tahun 2022 (setelah Axie), tetapi jika Anda menambahkan periode pendinginan 1 tahun setelah hiruk-pikuk, dan siklus pengembangan produk lebih dari 2 tahun, 2025/2026 kemungkinan akan menjadi tahun pertama ledakan game crypto.

11. Altcoin ekor panjang akan mengalami kesulitan untuk kembali. Ini berbeda dari 2018 dan 2023, ketika ada kekurangan investor ritel, dan sekarang investor ritel masih aktif di pasar, tetapi mereka tidak lagi mengejar token fungible ke-50.

Menurut pendapat saya, ini akan mengubah logika investasi industri crypto. Di masa lalu, taruhannya adalah “apakah token ini akan terdaftar di bursa”, tetapi sekarang telah menjadi “apakah token ini penting”. Ini adalah dua pertanyaan yang sangat berbeda, dan hanya sedikit yang menemukan jawabannya.

12. Brain drain di industri crypto akan lebih cepat daripada penipisan likuiditas. Secara khusus, menyaksikan praktisi pindah ke jalur AI, atau mencari pekerjaan lain karena kemajuan yang lamban di ruang crypto, kejutan ini akan menjadi pukulan yang jauh lebih besar bagi moral daripada penurunan harga mata uang. Tidak seperti 2018 dan 2023, lingkungan makro saat ini menandakan rasa sakit yang lebih abadi, sementara ruang AI terus membuat kemajuan eksponensial.

Di pasar seperti itu, perusahaan tertentu akan berkembang menjadi mercusuar harapan. Budaya perusahaan pada akhirnya akan menjadi parit. Namun, ada sangat sedikit pendiri yang dapat melihat pergeseran ini.

13. Organisasi penelitian dan media di ruang cryptocurrency sedang mengalami periode konsolidasi. Pencipta biasa menjadi frustrasi dengan industri ini – proyek L2 secara historis menjadi penyandang dana utama, dan bekerja dengan mereka telah menjadi siksaan. Dalam 18 bulan ke depan, satu-satunya cara bagi pembuat konten untuk bertahan hidup adalah melalui hiper-finansialisasi. Dengan kata lain, Anda harus mendapatkan margin keuntungan yang cukup untuk dapat menginvestasikan waktu dalam memoles konten berkualitas tinggi.

Perusahaan yang dapat menggabungkan kreasi (penulisan / penelitian), finansialisasi (penataan aset / transaksi) dan parit (saluran / proses distribusi) akan menghasilkan banyak uang. Tetapi tim dengan gen semacam ini sangat langka.

14. Jika ada lebih sedikit pendiri yang mengeluarkan koin dan semakin banyak pendiri yang dapat tumbuh jutaan pengguna, maka kumpulan modal berikutnya yang akan dibuka di ruang crypto adalah ekuitas swasta. Meskipun belum dalam skala besar, perusahaan ekuitas swasta kemungkinan akan menjadi kekuatan dominan dalam 18 bulan ke depan selama perusahaan menghasilkan lebih dari $ 10 juta dalam pendapatan tahunan. Jumlah total perusahaan yang memenuhi persyaratan ini adalah sekitar 50, yang mungkin 20 dimiliki secara pribadi. Jadi, untuk saat ini, ini masih merupakan pasar kecil.

15. Saya pikir mungkin untuk menyiapkan dana sekitar $ 10 juta untuk berinvestasi dalam proyek-proyek yang menggabungkan konten kreatif (musik / seni / penulisan) dengan primitif kriptografi dan mendistribusikannya dalam skala besar. Tetapi ini mengharuskan mitra untuk memiliki selera estetika, memahami distribusi konsumen, dan dapat beresonansi dengan pembuat konten. Ini adalah salah satu hal yang menarik minat saya secara khusus.

16. Industri cryptocurrency memiliki sisi moral dan idealis dalam hal bagaimana ia membentuk dunia. Dibandingkan dengan 2018, industri ini sekarang mencapai product-market fit (PMF) 100 kali lipat, tetapi hanya dengan sebagian kecil dari premi yang pernah dimilikinya. Di pasar semacam ini, mengetahui cara memblokir ucapan pedant dan fokus pada sinyal data telah menjadi seni, bahkan keterampilan bertahan hidup. Penting untuk diingat: Anda sedang membentuk dan dibentuk oleh dunia tempat Anda tinggal. Inisiatif itu sendiri adalah parit.

Link ke artikel asli