Judul Asli: Legends Live @Citi bersama Larry Fink, Ketua dan CEO BlackRock
Pembicara: Pendiri Bersama, Ketua, dan CEO BlackRock Larry Fink
Pembawa acara: Ketua Bank Global Citi, Leon Kalvaria
Disusun & dikompilasi: LenaXin, ChainCatcher
Ringkasan Editor ChainCatcher
Artikel ini disusun dari edisi terbaru dialog tokoh legendaris @Citigroup, di mana Presiden Citigroup Global Banking, Leon Kalvaria, berdialog dengan Pendiri Bersama, Ketua, dan CEO BlackRock, Larry Fink. Hingga video dirilis, ukuran aset yang dikelola BlackRock telah mencapai 12,5 triliun dolar. Bagaimana Larry mencapainya?
Edisi kali ini Larry akan berbagi wawasan uniknya tentang kepemimpinan, tema karirnya, serta pengalaman dalam menciptakan perjalanan yang gemilang.
ChainCatcher telah disusun dan dikompilasi.
Ringkasan Pandangan Menarik:
Komputer pribadi yang benar-benar mengubah Wall Street.
Pelajaran mendalam: pertama, mengira memiliki tim terbaik dan pemahaman pasar, namun tidak mengikuti evolusi pemikiran pasar; kedua, ketika bersaing dengan Solomon Brothers, terpengaruh oleh ambisi untuk merebut pangsa pasar.
Dasar perusahaan adalah mengembangkan alat risiko, budaya BlackRock sangat berakar pada teknologi risiko.
Kecerdasan buatan dan tokenisasi aset keuangan akan membentuk masa depan investasi dan manajemen aset
Esensi dari industri manajemen aset adalah berorientasi pada hasil
Investor perlu mencari informasi yang belum sepenuhnya dikenal oleh pasar, berita lama sulit untuk menciptakan keuntungan yang berlebih.
Jika investasi aktif efektif, ETF tidak akan pernah muncul.
Jika pertumbuhan ekonomi AS tidak dapat terus mencapai 3%, masalah defisit akan menghancurkan negara.
Selama aset dan liabilitas seimbang dan ada de-leveraging, kerugian tidak akan menyebar menjadi krisis sistemik.
Bitcoin adalah lindung nilai terhadap masa depan yang tidak pasti
Hanya dengan keterlibatan penuh dan sepenuh hati, kita bisa terus memiliki kualifikasi untuk berdialog dan kekuatan bicara di industri.
(a)Bagaimana pengalaman pertumbuhan membentuk kepemimpinan Larry?
Leon Kalvaria:** Bagaimana latar belakang keluarga membentuk pandangan dunia dan kemampuan pengambilan keputusan risiko Anda yang unik, yang akhirnya mencapai keunggulan dalam perspektif global?**
Larry Fink: Orang tua saya sangat hebat. Mereka adalah sosialis, berpikiran terbuka, dan sangat menghargai dua hal: pertama, pencapaian akademis, dan kedua, tanggung jawab pribadi. Mereka sering berkata kepada saya: “Jika setelah dewasa hidupmu tidak baik, jangan salahkan orang tua, tanggung jawab ada di dirimu sendiri.”
Pengajaran ini membuat saya sejak kecil memahami pentingnya kemandirian. Sejak umur 10 tahun, saya bekerja di toko sepatu, pengalaman ini mengajarkan saya bagaimana berkomunikasi dengan pelanggan dan menjalin hubungan. Meskipun saat ini anak-anak jarang bekerja secepat itu, masa-masa itu membuat saya matang lebih awal dan belajar untuk bertanggung jawab. Hingga usia 15 tahun, saya baru benar-benar mulai merencanakan hidup yang lebih terarah.
Leon Kalvaria: Bagaimana latar belakang akademis di Pantai Barat membantu Anda dalam bertransformasi menjadi pemimpin di perusahaan mapan?
Larry Fink: Pada Januari 1976, saya melihat salju untuk pertama kalinya saat wawancara di New York. Saat itu saya adalah seorang pemuda tipikal dari Pantai Barat, mengenakan perhiasan turquoise, berambut panjang, dan sering mengenakan jas cokelat. First Boston adalah salah satu perusahaan yang paling menarik bagi saya di antara banyak perusahaan lain, mereka menawarkan program pelatihan yang dipersonalisasi, dan beberapa pemimpin di tingkat perdagangan juga membuat saya merasa akrab. Mereka langsung menempatkan saya di departemen perdagangan, yang pada waktu itu tidak umum.
Wall Street saat itu sangat berbeda dengan sekarang. Pada tahun 1976, First Boston hanya merekrut 14 orang. Total modal semua bank investasi Wall Street saat itu hanya sekitar 200 juta dolar, termasuk Goldman Sachs, Lehman Brothers, Kuhn Loeb, White Weld, Merrill Lynch, dan lainnya (tidak termasuk bank komersial).
Saat itu, bank investasi beroperasi seperti bengkel keluarga, hampir tidak mengambil risiko. Ekspansi neraca mulai terjadi setelah tahun 1976.
Bulan pertama saya bergabung dengan tim trading, saya sudah yakin bahwa saya bisa melaksanakan pekerjaan ini. Setelah pelatihan selesai, perusahaan menugaskan saya untuk bergabung dengan departemen hipotek dan jaminan yang hanya terdiri dari tiga orang, yang membuat saya sangat bersemangat.
（dua）Perjalanan Kewirausahaan Larry
Leon Kalvaria: Pengalaman praktik sekuritisasi awal, apa pemahaman baru yang mendasar tentang keuangan dan risiko yang Anda miliki?
Larry Fink: Yang benar-benar mengubah Wall Street adalah komputer pribadi. Sebelumnya, hanya ada alat seperti kalkulator Monroe atau HP-12C. Pada tahun 1983, departemen hipotek dilengkapi dengan beberapa komputer, yang meskipun terlihat primitif menurut standar saat ini, memungkinkan kami untuk memikirkan kembali bagaimana mengintegrasikan kumpulan hipotek dan menghitung karakteristik arus kasnya.
Dengan memproses data real-time, aliran kas direorganisasi untuk memulai proses sekuritisasi. Pada saat itu, banyak perhitungan masih dilakukan secara manual, tetapi bidang derivatif seperti swap suku bunga lahir karena penerapan teknologi di tingkat transaksi. Wall Street pun berubah total.
Peluang penting pendirian BlackRock adalah teknologi penjual selalu unggul dibandingkan pembeli.
Leon Kalvaria: Apa pelajaran paling tak terduga yang telah Anda pelajari? Apa wawasan yang Anda dapatkan dari situ, yang mungkin membentuk kepemimpinan Anda di BlackRock kemudian?
Larry Fink: Mari kita bicarakan tentang perjalanan karir saya, menjadi direktur pelaksana termuda pada usia 27 tahun, bergabung dengan komite eksekutif perusahaan pada usia 31 tahun, namun pada usia 34 tahun saya menjadi tidak tertahankan karena kesombongan.
Pada saat itu, prinsip tim yang utama hanya berlaku selama periode profitabilitas. Pada tahun 84-85, kami menjadi departemen paling menguntungkan di perusahaan, bahkan memecahkan rekor kuartalan, namun pada kuartal kedua tahun 86, kami tiba-tiba merugi 100 juta dolar. Ini mengungkapkan esensi masalah: saat untung dianggap sebagai pahlawan, saat rugi 80% orang tidak lagi mendukung, semangat tim yang disebut-sebut benar-benar runtuh.
Saya belajar dua pelajaran mendalam: yang pertama adalah menganggap diri memiliki tim terbaik dan pemahaman pasar, tetapi tidak mengikuti evolusi pemikiran pasar; yang kedua adalah saat bersaing dengan saudara-saudara Solomon, ambisi untuk merebut pangsa pasar telah membutakan saya. Lou dipecat setahun lebih awal karena kesalahan serupa, tetapi saya tidak mengambil pelajaran dari situ.
Saya selalu tidak bisa memaafkan perusahaan karena menambah modal secara membabi buta ketika saya tidak menghentikannya dengan kuat; kami kekurangan alat manajemen risiko, tetapi mengambil risiko yang tidak diketahui oleh siapa pun. Pengalaman kegagalan ini akhirnya menjadi tanah subur bagi pertumbuhan BlackRock.
Leon Kalvaria: Apa yang membuat Anda tetap yakin bahwa berwirausaha bisa sukses di bawah tekanan ganda dari keraguan umum dan kekecewaan pribadi?
**Larry Fink：**Pengalaman itu memang membuat saya kehilangan banyak kepercayaan diri. Meskipun butuh waktu satu setengah tahun untuk merestrukturisasi karir saya, selama itu saya menerima tawaran kemitraan dari beberapa perusahaan Wall Street, tetapi saya selalu merasa tidak cocok untuk mengulangi jalan yang sama. Jadi saya mulai mempelajari kemungkinan beralih ke pasar pembeli.
Saat itu ada dua klien penting yang bersedia untuk mendanai saya dalam memulai usaha, tetapi saya kurang percaya diri untuk memulai usaha sendiri, jadi saya secara proaktif menghubungi Steve Schwarzman. Pertama, Boston pernah membantu Blackstone mengumpulkan dana awal (sekitar 545 juta dolar AS), dan berkat hubungan kami dengan lembaga simpanan, saya membantu menyelesaikan sebagian penggalangan dana.
Melalui perkenalan Bruce Wasserstein, saya mengenal Steve dan Pete. Mereka sangat tertarik dengan ide yang saya ajukan, sebenarnya, Steve lebih percaya pada saya daripada saya sendiri, dan akhirnya saya menjadi mitra keempat di Blackstone.
Setelah mengundurkan diri, pada akhir pekan itu, saya mengadakan hari terbuka di rumah, sekitar 60-70 orang hadir untuk membahas rencana baru saya. Saya langsung memberi tahu beberapa orang: "Setelah saya pergi, kalian justru akan berkembang lebih baik." Saat itu perusahaan mengalami pembubaran, ada yang pergi dan ada yang tetap, tetapi keterbukaan ini menemukan jalan yang lebih cocok bagi semua pihak.
（三）Pengembangan dan Pentingnya Teknologi Aladdin
Leon Kalvaria: Apa faktor utama yang membuat BlackRock dipilih untuk memberikan konsultasi kunci kepada pemerintah AS selama krisis keuangan? Apakah teknologi Aladdin menjadi keunggulan yang menentukan karena penempatan awalnya?
Larry Fink： Saat perusahaan didirikan, dari delapan orang, ada dua ahli teknologi. Kami menginvestasikan $25.000 untuk membeli workstation SunSpark yang baru dirilis pada tahun 1988, yang memungkinkan kami untuk mengembangkan alat risiko secara mandiri di BlackRock.
Sejak hari pertama, dasar perusahaan adalah mengembangkan alat risiko, budaya BlackRock tertanam dalam teknologi risiko.
Ketika Kidder Peabody yang berada di bawah General Electric (GE) bangkrut pada tahun 1994, kami dengan proaktif menawarkan rencana bantuan kepada CEO Jack Welch dan CFO Dennis Damerman berkat hubungan kerja sama jangka panjang kami dengan GE. Banyak pihak luar yang percaya bahwa Goldman Sachs akan dipekerjakan, tetapi kami memperoleh mandat untuk mengelola aset bermasalahnya berkat sistem Aladdin.
Saya menyatakan tidak memerlukan biaya konsultasi, bayar imbalan setelah berhasil. Setelah sembilan bulan beroperasi, akhirnya portofolio aset ini menguntungkan, dan pada akhirnya GE membayar biaya konsultasi tertinggi dalam sejarah.
Saya berharap tim investasi saya dapat berdiri dengan kesuksesan dan kemampuan mereka sendiri, dan berharap Aladdin dapat bersaing dan menang melawan siapa pun. Kami memutuskan untuk membuka sistem Aladdin kepada semua pelanggan dan pesaing.
Pada tahun 2003, kami mengalami krisis keuangan. Berkat hubungan kepercayaan dengan pemerintah AS dan lembaga pengatur, kami berpartisipasi dalam beberapa upaya penyelamatan dengan prinsip yang sama. Bear Stearns dipekerjakan oleh JPMorgan (JP) pada akhir pekan untuk menganalisis portofolio asetnya; pada hari Jumat dan Sabtu, saat membantu JP dalam menilai risiko, saya diizinkan untuk tetap berkomunikasi dengan Hack dari Departemen Keuangan dan Tim dari Federal Reserve.
Minggu pagi pukul enam, Tim menelepon meminta dukungan, saya menjawab perlu mendapatkan izin dari CEO JPMorgan Jamie sebelum dapat beralih ke layanan pemerintah. Untuk mempercepat proses, kami dipekerjakan langsung oleh pemerintah Amerika Serikat.
Menteri Keuangan bertanya, "Apakah pembayar pajak AS akan mengalami kerugian akibat mengambil alih aset?" Saya mengusulkan untuk memasukkan pokok dan bunga dalam perhitungan, karena aset telah mengalami pengurangan nilai yang signifikan dan suku bunga sangat tinggi, kemungkinan besar pembayar pajak dapat mengambil kembali dananya.
Sejak itu, kami secara bergiliran dipekerjakan untuk menangani restrukturisasi AIG dan tanggapan krisis dari pemerintah Inggris, Belanda, Jerman, Swiss, dan Kanada.
(Catatan: American International Group disingkat AIG, diterjemahkan sebagai Grup Internasional Amerika)
(Empat)** Apa makna pernyataan kredit tahunan kepada pemegang saham? **
Leon Kalvaria: Apa inti dari filosofi kreatif Anda dalam surat tahunan kepada pemegang saham yang Anda tulis sejak 2012? Apakah itu bertujuan untuk mencatat titik balik kunci, menyampaikan wawasan kepada investor, atau untuk menyatakan strategi?
Larry Fink: Kecuali untuk beberapa tema inti, saya tidak pernah mencoba untuk mengeluarkan pernyataan saat menulis surat-surat ini. Jika bukan karena akuisisi BGI pada tahun 2009 yang menjadikannya lembaga indeks terbesar di dunia, saya sama sekali tidak akan menulis. Pada saat itu, kami memikul tanggung jawab besar dalam pengelolaan ekuitas, tetapi hanya memiliki hak suara dan bukan hak disposisi.
Ini sejalan dengan filosofi yang dibahas Warren, inti dari beberapa surat awal adalah mempromosikan "jangka panjang", untuk memikirkan tren jangka panjang bagi investor jangka panjang. Itulah seluruh niatnya.
(Catatan: Surat pemegang saham Larry Fink diolok-olok oleh Leon Kalvaria sebagai semacam saudara perempuan dari surat Warren Buffett)
(Lima) Tren besar masa depan dalam membentuk kembali manajemen aset
Leon Kalvaria: Dari sudut pandang Anda, apa tren besar yang Anda kira akan membentuk investasi dan manajemen aset Anda di masa depan?
Larry Fink: Kecerdasan Buatan dan Tokenisasi Aset Keuangan. Hari ini saat makan siang dengan seseorang yang pernah menjabat sebagai menteri keuangan dan gubernur bank sentral, ia dengan pribadi mengungkapkan bahwa industri perbankan telah tertinggal di banyak bidang oleh teknologi.
Praktik inovatif New Bank Brasil sedang berkembang ke Meksiko, dan platform digital seperti Trade Republic di Jerman juga sedang mengubah tradisi, kasus-kasus ini membuktikan kekuatan transformasi teknologi. Menggabungkan AI bagaimana mengubah analisis big data lebih memahami sifat disruptifnya, misalnya BlackRock mendirikan laboratorium AI di Stanford pada tahun 2017, merekrut tim profesor untuk mengembangkan algoritma optimasi. Kami mengelola aset senilai 12,5 triliun dolar yang perlu memproses transaksi dalam jumlah besar, sementara inovasi teknologi sedang mendorong kami kembali ke akar tanggung jawab.
Leon Kalvaria: Alat-alat ini akan ditujukan untuk masyarakat umum, bagaimana memastikan transparansi dan akuntabilitas, sambil mempertahankan keunggulan BlackRock?
Larry Fink: Operator skala awal akan memiliki keunggulan yang lebih besar, ini membuat saya khawatir tentang seluruh masyarakat, institusi besar yang dapat menanggung biaya teknologi AI akan menjadi penguasa.
Namun, ketika AI generasi kedua mulai umum, keunggulan kompetitif akan menghadapi tantangan. Keunggulan BlackRock saat ini sebenarnya jauh melampaui tingkat yang ada setahun dan lima tahun yang lalu. Investasi kami dalam teknologi telah membentuk skala yang besar, semua operasi berdasarkan arsitektur teknologi, termasuk pemrosesan transaksi, optimalisasi proses, integrasi akuisisi, dan platform teknologi terpadu, yang volumenya jauh melebihi pemahaman luar.
**Leon Kalvaria：**Tiga akuisisi utama di bidang aset swasta (Prequin/HBS/Bio) bagaimana mereka membentuk kembali pola alokasi aset investor di pasar swasta?
Larry Fink: Rapat laporan keuangan hari ini menegaskan pentingnya transformasi yang berkelanjutan. Akuisisi BGI (termasuk iShares) pada tahun 2009 sempat memicu keraguan di pasar, tetapi strategi "kombinasi pasif + aktif + fokus pada seluruh portofolio" telah terbukti sukses - ukuran iShares melonjak dari 3400 miliar dolar menjadi hampir 50 triliun dolar.
Pada tahun 2023, bisnis private equity BlackRock mengalami pertumbuhan yang signifikan, dengan investasi infrastruktur mencapai terobosan dari nol hingga 50 miliar dolar AS, dan kredit swasta berkembang pesat. Permintaan pelanggan yang melebihi ekspektasi mendorong kami untuk mengambil langkah inovatif, dengan percepatan integrasi antara publik dan swasta. Kemajuan teknologi akan mendorong alokasi aset publik dan swasta secara bebas, dan tren ini akan mencakup semua investor institusi hingga rencana 401k.
Akuisisi Prequin hanya seharga 1/3 dari pesaing, tetapi merupakan langkah kunci: melalui pengintegrasian platform analisis swasta E-Front dengan sistem publik Aladdin, membangun kemampuan pengendalian risiko sepanjang rantai aset publik dan swasta, membantu penggabungan portofolio dan memperdalam dialog dengan klien.
Leon Kalvaria: Bagaimana keadaan dana pensiun saat ini?
Larry Fink: Jika Anda dapat menghasilkan 50 basis poin dalam 30 tahun, pasar swasta dalam jangka panjang, pengembalian Anda akan melebihi angka ini, jika tidak, risiko likuiditas tidak sepadan untuk ditanggung. Secara keseluruhan, portofolio Anda dapat meningkat 18%.
Empat bulan yang lalu, BlackRock mengadakan puncak pensiun di Washington, di mana 50 anggota kongres dan pembicara DPR diundang untuk menghadiri makan malam. Sebagai pengelola program pensiun pemerintah federal, kami mengelola 50% dari dana terkait pensiun dari total aset sebesar 12,5 triliun dolar AS.
(Enam) Hubungan dan Dampak Strategis dengan Pemimpin Global
**Leon Kalvaria：**Ketika pemimpin dunia mencari nasihat pribadi dari Anda mengenai masalah keuangan dan geopolitik, bagaimana Anda menggabungkan wawasan profesional investasi dengan penilaian risiko geopolitik?
Larry Fink: Membangun hubungan kepercayaan adalah dasar. Sejak 2008, para gubernur bank sentral dan menteri keuangan di berbagai negara telah terbiasa berbicara mendalam dengan saya, semua percakapan hanya berlangsung di dalam kantor. Meskipun tidak ada perjanjian kerahasiaan resmi yang ditandatangani, kepercayaan seperti halnya komunikasi saya dengan para CEO, inti dari dialog adalah tidak ada yang bocor. Percakapan ini selalu berfokus pada masalah substantif, saya tidak selalu benar, tetapi pendapat harus berdasarkan sejarah dan fakta.
Leon Kalvaria: Anda telah lama menjadi mentor bagi banyak pemimpin, saluran komunikasi yang unik ini bisa dibilang langka.
Larry Fink：Esensi industri manajemen aset adalah hasil yang terarah. Kami tidak menghasilkan uang dari perputaran dana atau volume perdagangan, tetapi didasarkan pada hasil yang nyata. Kami terlibat secara mendalam dalam sistem pensiun global (lembaga pengelola pensiun terbesar ketiga di Meksiko, perusahaan pengelola pensiun asing terbesar di Jepang, pengelola dana pensiun terbesar di Inggris), sehingga kami selalu fokus pada isu jangka panjang.
Pengaruh ini tidak dapat direplikasi, ia dibangun di atas dasar kepercayaan yang telah bertahun-tahun. Saya akan secara proaktif bertemu dengan para pemimpin baru negara-negara (seperti Claudia dari Meksiko, dan Kiel dari Jerman) sebelum mereka dilantik, untuk memastikan aliran informasi yang lancar, inilah yang menjadi cerminan nilai unik kita.
**Leon Kalvaria：**Ketika Anda melihat kembali karir Anda baru-baru ini, siapa mentor dan pengaruh Anda?
Larry Fink： Saat上市 pada tahun 1999, nilai pasar BlackRock hanya 700 juta dolar. Kami menarik perhatian CEO Merrill Lynch, Dave Kamansky, dan Dennis Damerman dari General Electric, serta direktur senior lainnya. Dewan direksi selalu menjadi pilar inti kami. Saat mengakuisisi Merrill Investment Management, kami bertransformasi dari lembaga pendapatan tetap di AS menjadi perusahaan yang beroperasi di 40 negara, selama waktu itu saya berulang kali mendiskusikan model manajemen dengan dewan.
Saat ini, dewan direksi tetap sangat penting, CEO Cisco Chuck Robbins memberikan wawasan teknologi, mantan CEO Estée Lauder Fabrizio Freda memberikan kebijaksanaan pemasaran. Para ahli lintas bidang ini membuat saya terus bergantung pada dewan direksi untuk mendorong perkembangan.
（七）Sesi Pertanyaan Penonton
Q：Bagaimana kecerdasan buatan akan membentuk kembali paradigma investasi di masa depan? Menurut Anda, bagaimana strategi investasi yang berbeda (investor perorangan dan institusi) akan berevolusi? Ke mana arah tren perkembangan di masa depan?
Larry Fink: Setiap investor perlu mencari informasi yang tidak cukup dikenal di pasar, informasi tradisional (berita lama) sulit untuk menciptakan keuntungan yang berlebih. Kecerdasan buatan menghasilkan wawasan unik melalui analisis kumpulan data yang berbeda, tim saham sistematis kami telah mengalahkan pasar selama 12 tahun, strategi investasi tematik yang berbasis algoritma AI dan big data kami telah mengalahkan 95% pemilih saham berbasis fundamental dalam sepuluh tahun terakhir.
Tetapi ini seperti olahraga bisbol, mempertahankan tingkat pukulan 30% sudah sangat sulit, mencapai standar selama lima tahun berturut-turut bahkan lebih jarang. Hanya sejumlah kecil investor yang dapat terus menang. Sebagian besar investor berbasis fundamental, setelah dikurangi biaya, mendapatkan hasil yang mengecewakan, ini adalah inti dari penyusutan industri manajemen aktif. Jika investasi aktif benar-benar efektif, ETF tidak akan pernah muncul.
Perusahaan manajemen aset tradisional mengalami penurunan nilai pasar, banyak rekan yang terdaftar pada tahun 2004 hanya memiliki nilai pasar 5-20 miliar dolar AS, sementara BlackRock mencapai 170 miliar, karena tidak mampu berinvestasi dalam pembaruan teknologi. Jarak antara kami dan agen tradisional akan terus melebar.
Leon Kalvaria: Apa risiko black swan yang paling terabaikan di pasar saat ini? Jika pertumbuhan ekonomi AS tidak dapat mempertahankan 3% (meskipun inflasi terkendali), krisis sistemik apa yang mungkin terjadi?
Larry Fink: Jika pertumbuhan ekonomi AS tidak dapat terus mencapai 3%, masalah defisit akan menghancurkan negara.
Defisit 8 triliun dolar AS pada tahun 2000, melonjak menjadi 36 triliun dalam 25 tahun dan terus memburuk. Hanya dengan mempertahankan pertumbuhan 3% dapat mengendalikan rasio utang/PIB. Namun, pasar meragukannya. Risiko yang lebih dalam adalah:
20% obligasi AS dimiliki oleh asing, jika kebijakan tarif menyebabkan isolasionisme, jumlah kepemilikan dolar mungkin berkurang;
2.Pembangunan pasar modal lokal di beberapa negara (seperti BlackRock mengumpulkan 2 miliar di India, Arab Saudi memulai bisnis MBS) menyebabkan tabungan domestik tertahan di negara tersebut, yang melemahkan daya tarik obligasi AS;
3.Stablecoin dan digitalisasi mata uang mungkin mengurangi peran global dolar.
Solusinya adalah melepaskan modal swasta, menyederhanakan proses persetujuan. Negara-negara seperti Jepang dan Italia juga menghadapi krisis defisit yang disebabkan oleh pertumbuhan rendah.
Meskipun mungkin ada peristiwa black swan di bidang kredit swasta, tingkat kecocokan yang lebih tinggi menentukan bahwa risiko sistemik pasar modal saat ini lebih rendah dibandingkan tahun-tahun sebelumnya. Selama kecocokan aset dan liabilitas serta de-leveraging, kerugian tidak akan menyebar menjadi krisis sistemik.
（八）Mengapa Larry mengubah sikapnya terhadap aset digital?
Leon Kalvaria: Apa faktor kunci di balik evolusi posisi Anda terhadap aset digital (terutama stablecoin)? Apakah pandangan Anda berubah karena lembaga lain mengadopsi bidang ini dengan kecepatan yang tidak terbayangkan?
**Larry Fink：**Saya pernah dengan keras mengkritik Bitcoin saat berdiskusi dengan Jamie Dimon, menyebutnya sebagai "mata uang pencucian uang dan pencurian", ini adalah pandangan saya di tahun 2017.
Namun, pemikiran dan penelitian selama pandemi telah mengubah pemahaman saya: seorang wanita Afghanistan menggunakan Bitcoin untuk membayar gaji pekerja perempuan yang dilarang dipekerjakan oleh Taliban. Sistem perbankan dikontrol, sementara cryptocurrency menjadi jalan keluar.
Saya semakin menyadari bahwa teknologi blockchain di balik Bitcoin memiliki nilai yang tidak tergantikan. Itu bukanlah mata uang, melainkan "aset ketakutan" untuk menghadapi risiko sistemik. Orang-orang menyimpannya karena kekhawatiran akan keamanan negara dan devaluasi mata uang, meskipun 20% Bitcoin dimiliki secara ilegal di China.
Jika tidak percaya bahwa nilai aset akan meningkat dalam 20-30 tahun ke depan, mengapa harus berinvestasi?
Bitcoin adalah lindung nilai terhadap masa depan yang tidak pasti, lingkungan yang berisiko tinggi dan perubahan cepat mengharuskan kita untuk terus belajar.
（Sembilan）Prinsip Kepemimpinan Larry
Q: Apa prinsip kepemimpinan inti Anda? Terutama ketika menghadapi perubahan besar dalam industri dan perlu menyesuaikan strategi secara fleksibel, bagaimana Anda mempertahankan konsistensi kepemimpinan?
Larry Fink： Harus terus belajar setiap hari, stagnasi berarti ketinggalan. Memimpin perusahaan besar tidak memiliki "tombol jeda", hanya ada usaha maksimal; untuk menjadi yang terbaik, kita harus terus menantang diri sendiri dan menuntut tim dengan standar yang sama. Saya telah berkecimpung dalam industri selama lima puluh tahun, dan hingga saat ini saya masih mengejar agar setiap hari dalam kondisi terbaik.
Pada akhirnya, hanya dengan keterlibatan penuh dan sepenuh hati, kita dapat terus memiliki hak untuk berdialog dan berpengaruh dalam industri. Hak ini perlu diperjuangkan setiap hari dengan kemampuan, bukan sesuatu yang dianggap otomatis.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Wawancara CEO BlackRock Larry Fink: Bitcoin adalah lindung nilai terhadap masa depan yang tidak pasti
Judul Asli: Legends Live @Citi bersama Larry Fink, Ketua dan CEO BlackRock
Pembicara: Pendiri Bersama, Ketua, dan CEO BlackRock Larry Fink
Pembawa acara: Ketua Bank Global Citi, Leon Kalvaria
Disusun & dikompilasi: LenaXin, ChainCatcher
Ringkasan Editor ChainCatcher
Artikel ini disusun dari edisi terbaru dialog tokoh legendaris @Citigroup, di mana Presiden Citigroup Global Banking, Leon Kalvaria, berdialog dengan Pendiri Bersama, Ketua, dan CEO BlackRock, Larry Fink. Hingga video dirilis, ukuran aset yang dikelola BlackRock telah mencapai 12,5 triliun dolar. Bagaimana Larry mencapainya?
Edisi kali ini Larry akan berbagi wawasan uniknya tentang kepemimpinan, tema karirnya, serta pengalaman dalam menciptakan perjalanan yang gemilang.
ChainCatcher telah disusun dan dikompilasi.
Ringkasan Pandangan Menarik:
(a)Bagaimana pengalaman pertumbuhan membentuk kepemimpinan Larry?
Leon Kalvaria:** Bagaimana latar belakang keluarga membentuk pandangan dunia dan kemampuan pengambilan keputusan risiko Anda yang unik, yang akhirnya mencapai keunggulan dalam perspektif global?**
Larry Fink: Orang tua saya sangat hebat. Mereka adalah sosialis, berpikiran terbuka, dan sangat menghargai dua hal: pertama, pencapaian akademis, dan kedua, tanggung jawab pribadi. Mereka sering berkata kepada saya: “Jika setelah dewasa hidupmu tidak baik, jangan salahkan orang tua, tanggung jawab ada di dirimu sendiri.”
Pengajaran ini membuat saya sejak kecil memahami pentingnya kemandirian. Sejak umur 10 tahun, saya bekerja di toko sepatu, pengalaman ini mengajarkan saya bagaimana berkomunikasi dengan pelanggan dan menjalin hubungan. Meskipun saat ini anak-anak jarang bekerja secepat itu, masa-masa itu membuat saya matang lebih awal dan belajar untuk bertanggung jawab. Hingga usia 15 tahun, saya baru benar-benar mulai merencanakan hidup yang lebih terarah.
Leon Kalvaria: Bagaimana latar belakang akademis di Pantai Barat membantu Anda dalam bertransformasi menjadi pemimpin di perusahaan mapan?
Larry Fink: Pada Januari 1976, saya melihat salju untuk pertama kalinya saat wawancara di New York. Saat itu saya adalah seorang pemuda tipikal dari Pantai Barat, mengenakan perhiasan turquoise, berambut panjang, dan sering mengenakan jas cokelat. First Boston adalah salah satu perusahaan yang paling menarik bagi saya di antara banyak perusahaan lain, mereka menawarkan program pelatihan yang dipersonalisasi, dan beberapa pemimpin di tingkat perdagangan juga membuat saya merasa akrab. Mereka langsung menempatkan saya di departemen perdagangan, yang pada waktu itu tidak umum.
Wall Street saat itu sangat berbeda dengan sekarang. Pada tahun 1976, First Boston hanya merekrut 14 orang. Total modal semua bank investasi Wall Street saat itu hanya sekitar 200 juta dolar, termasuk Goldman Sachs, Lehman Brothers, Kuhn Loeb, White Weld, Merrill Lynch, dan lainnya (tidak termasuk bank komersial).
Saat itu, bank investasi beroperasi seperti bengkel keluarga, hampir tidak mengambil risiko. Ekspansi neraca mulai terjadi setelah tahun 1976.
Bulan pertama saya bergabung dengan tim trading, saya sudah yakin bahwa saya bisa melaksanakan pekerjaan ini. Setelah pelatihan selesai, perusahaan menugaskan saya untuk bergabung dengan departemen hipotek dan jaminan yang hanya terdiri dari tiga orang, yang membuat saya sangat bersemangat.
（dua）Perjalanan Kewirausahaan Larry
Leon Kalvaria: Pengalaman praktik sekuritisasi awal, apa pemahaman baru yang mendasar tentang keuangan dan risiko yang Anda miliki?
Larry Fink: Yang benar-benar mengubah Wall Street adalah komputer pribadi. Sebelumnya, hanya ada alat seperti kalkulator Monroe atau HP-12C. Pada tahun 1983, departemen hipotek dilengkapi dengan beberapa komputer, yang meskipun terlihat primitif menurut standar saat ini, memungkinkan kami untuk memikirkan kembali bagaimana mengintegrasikan kumpulan hipotek dan menghitung karakteristik arus kasnya.
Dengan memproses data real-time, aliran kas direorganisasi untuk memulai proses sekuritisasi. Pada saat itu, banyak perhitungan masih dilakukan secara manual, tetapi bidang derivatif seperti swap suku bunga lahir karena penerapan teknologi di tingkat transaksi. Wall Street pun berubah total.
Peluang penting pendirian BlackRock adalah teknologi penjual selalu unggul dibandingkan pembeli.
Leon Kalvaria: Apa pelajaran paling tak terduga yang telah Anda pelajari? Apa wawasan yang Anda dapatkan dari situ, yang mungkin membentuk kepemimpinan Anda di BlackRock kemudian?
Larry Fink: Mari kita bicarakan tentang perjalanan karir saya, menjadi direktur pelaksana termuda pada usia 27 tahun, bergabung dengan komite eksekutif perusahaan pada usia 31 tahun, namun pada usia 34 tahun saya menjadi tidak tertahankan karena kesombongan.
Pada saat itu, prinsip tim yang utama hanya berlaku selama periode profitabilitas. Pada tahun 84-85, kami menjadi departemen paling menguntungkan di perusahaan, bahkan memecahkan rekor kuartalan, namun pada kuartal kedua tahun 86, kami tiba-tiba merugi 100 juta dolar. Ini mengungkapkan esensi masalah: saat untung dianggap sebagai pahlawan, saat rugi 80% orang tidak lagi mendukung, semangat tim yang disebut-sebut benar-benar runtuh.
Saya belajar dua pelajaran mendalam: yang pertama adalah menganggap diri memiliki tim terbaik dan pemahaman pasar, tetapi tidak mengikuti evolusi pemikiran pasar; yang kedua adalah saat bersaing dengan saudara-saudara Solomon, ambisi untuk merebut pangsa pasar telah membutakan saya. Lou dipecat setahun lebih awal karena kesalahan serupa, tetapi saya tidak mengambil pelajaran dari situ.
Saya selalu tidak bisa memaafkan perusahaan karena menambah modal secara membabi buta ketika saya tidak menghentikannya dengan kuat; kami kekurangan alat manajemen risiko, tetapi mengambil risiko yang tidak diketahui oleh siapa pun. Pengalaman kegagalan ini akhirnya menjadi tanah subur bagi pertumbuhan BlackRock.
Leon Kalvaria: Apa yang membuat Anda tetap yakin bahwa berwirausaha bisa sukses di bawah tekanan ganda dari keraguan umum dan kekecewaan pribadi?
**Larry Fink：**Pengalaman itu memang membuat saya kehilangan banyak kepercayaan diri. Meskipun butuh waktu satu setengah tahun untuk merestrukturisasi karir saya, selama itu saya menerima tawaran kemitraan dari beberapa perusahaan Wall Street, tetapi saya selalu merasa tidak cocok untuk mengulangi jalan yang sama. Jadi saya mulai mempelajari kemungkinan beralih ke pasar pembeli.
Saat itu ada dua klien penting yang bersedia untuk mendanai saya dalam memulai usaha, tetapi saya kurang percaya diri untuk memulai usaha sendiri, jadi saya secara proaktif menghubungi Steve Schwarzman. Pertama, Boston pernah membantu Blackstone mengumpulkan dana awal (sekitar 545 juta dolar AS), dan berkat hubungan kami dengan lembaga simpanan, saya membantu menyelesaikan sebagian penggalangan dana.
Melalui perkenalan Bruce Wasserstein, saya mengenal Steve dan Pete. Mereka sangat tertarik dengan ide yang saya ajukan, sebenarnya, Steve lebih percaya pada saya daripada saya sendiri, dan akhirnya saya menjadi mitra keempat di Blackstone.
Setelah mengundurkan diri, pada akhir pekan itu, saya mengadakan hari terbuka di rumah, sekitar 60-70 orang hadir untuk membahas rencana baru saya. Saya langsung memberi tahu beberapa orang: "Setelah saya pergi, kalian justru akan berkembang lebih baik." Saat itu perusahaan mengalami pembubaran, ada yang pergi dan ada yang tetap, tetapi keterbukaan ini menemukan jalan yang lebih cocok bagi semua pihak.
（三）Pengembangan dan Pentingnya Teknologi Aladdin
Leon Kalvaria: Apa faktor utama yang membuat BlackRock dipilih untuk memberikan konsultasi kunci kepada pemerintah AS selama krisis keuangan? Apakah teknologi Aladdin menjadi keunggulan yang menentukan karena penempatan awalnya?
Larry Fink： Saat perusahaan didirikan, dari delapan orang, ada dua ahli teknologi. Kami menginvestasikan $25.000 untuk membeli workstation SunSpark yang baru dirilis pada tahun 1988, yang memungkinkan kami untuk mengembangkan alat risiko secara mandiri di BlackRock.
Sejak hari pertama, dasar perusahaan adalah mengembangkan alat risiko, budaya BlackRock tertanam dalam teknologi risiko.
Ketika Kidder Peabody yang berada di bawah General Electric (GE) bangkrut pada tahun 1994, kami dengan proaktif menawarkan rencana bantuan kepada CEO Jack Welch dan CFO Dennis Damerman berkat hubungan kerja sama jangka panjang kami dengan GE. Banyak pihak luar yang percaya bahwa Goldman Sachs akan dipekerjakan, tetapi kami memperoleh mandat untuk mengelola aset bermasalahnya berkat sistem Aladdin.
Saya menyatakan tidak memerlukan biaya konsultasi, bayar imbalan setelah berhasil. Setelah sembilan bulan beroperasi, akhirnya portofolio aset ini menguntungkan, dan pada akhirnya GE membayar biaya konsultasi tertinggi dalam sejarah.
Saya berharap tim investasi saya dapat berdiri dengan kesuksesan dan kemampuan mereka sendiri, dan berharap Aladdin dapat bersaing dan menang melawan siapa pun. Kami memutuskan untuk membuka sistem Aladdin kepada semua pelanggan dan pesaing.
Pada tahun 2003, kami mengalami krisis keuangan. Berkat hubungan kepercayaan dengan pemerintah AS dan lembaga pengatur, kami berpartisipasi dalam beberapa upaya penyelamatan dengan prinsip yang sama. Bear Stearns dipekerjakan oleh JPMorgan (JP) pada akhir pekan untuk menganalisis portofolio asetnya; pada hari Jumat dan Sabtu, saat membantu JP dalam menilai risiko, saya diizinkan untuk tetap berkomunikasi dengan Hack dari Departemen Keuangan dan Tim dari Federal Reserve.
Minggu pagi pukul enam, Tim menelepon meminta dukungan, saya menjawab perlu mendapatkan izin dari CEO JPMorgan Jamie sebelum dapat beralih ke layanan pemerintah. Untuk mempercepat proses, kami dipekerjakan langsung oleh pemerintah Amerika Serikat.
Menteri Keuangan bertanya, "Apakah pembayar pajak AS akan mengalami kerugian akibat mengambil alih aset?" Saya mengusulkan untuk memasukkan pokok dan bunga dalam perhitungan, karena aset telah mengalami pengurangan nilai yang signifikan dan suku bunga sangat tinggi, kemungkinan besar pembayar pajak dapat mengambil kembali dananya.
Sejak itu, kami secara bergiliran dipekerjakan untuk menangani restrukturisasi AIG dan tanggapan krisis dari pemerintah Inggris, Belanda, Jerman, Swiss, dan Kanada.
(Catatan: American International Group disingkat AIG, diterjemahkan sebagai Grup Internasional Amerika)
(Empat)** Apa makna pernyataan kredit tahunan kepada pemegang saham? **
Leon Kalvaria: Apa inti dari filosofi kreatif Anda dalam surat tahunan kepada pemegang saham yang Anda tulis sejak 2012? Apakah itu bertujuan untuk mencatat titik balik kunci, menyampaikan wawasan kepada investor, atau untuk menyatakan strategi?
Larry Fink: Kecuali untuk beberapa tema inti, saya tidak pernah mencoba untuk mengeluarkan pernyataan saat menulis surat-surat ini. Jika bukan karena akuisisi BGI pada tahun 2009 yang menjadikannya lembaga indeks terbesar di dunia, saya sama sekali tidak akan menulis. Pada saat itu, kami memikul tanggung jawab besar dalam pengelolaan ekuitas, tetapi hanya memiliki hak suara dan bukan hak disposisi.
Ini sejalan dengan filosofi yang dibahas Warren, inti dari beberapa surat awal adalah mempromosikan "jangka panjang", untuk memikirkan tren jangka panjang bagi investor jangka panjang. Itulah seluruh niatnya.
(Catatan: Surat pemegang saham Larry Fink diolok-olok oleh Leon Kalvaria sebagai semacam saudara perempuan dari surat Warren Buffett)
(Lima) Tren besar masa depan dalam membentuk kembali manajemen aset
Leon Kalvaria: Dari sudut pandang Anda, apa tren besar yang Anda kira akan membentuk investasi dan manajemen aset Anda di masa depan?
Larry Fink: Kecerdasan Buatan dan Tokenisasi Aset Keuangan. Hari ini saat makan siang dengan seseorang yang pernah menjabat sebagai menteri keuangan dan gubernur bank sentral, ia dengan pribadi mengungkapkan bahwa industri perbankan telah tertinggal di banyak bidang oleh teknologi.
Praktik inovatif New Bank Brasil sedang berkembang ke Meksiko, dan platform digital seperti Trade Republic di Jerman juga sedang mengubah tradisi, kasus-kasus ini membuktikan kekuatan transformasi teknologi. Menggabungkan AI bagaimana mengubah analisis big data lebih memahami sifat disruptifnya, misalnya BlackRock mendirikan laboratorium AI di Stanford pada tahun 2017, merekrut tim profesor untuk mengembangkan algoritma optimasi. Kami mengelola aset senilai 12,5 triliun dolar yang perlu memproses transaksi dalam jumlah besar, sementara inovasi teknologi sedang mendorong kami kembali ke akar tanggung jawab.
Leon Kalvaria: Alat-alat ini akan ditujukan untuk masyarakat umum, bagaimana memastikan transparansi dan akuntabilitas, sambil mempertahankan keunggulan BlackRock?
Larry Fink: Operator skala awal akan memiliki keunggulan yang lebih besar, ini membuat saya khawatir tentang seluruh masyarakat, institusi besar yang dapat menanggung biaya teknologi AI akan menjadi penguasa.
Namun, ketika AI generasi kedua mulai umum, keunggulan kompetitif akan menghadapi tantangan. Keunggulan BlackRock saat ini sebenarnya jauh melampaui tingkat yang ada setahun dan lima tahun yang lalu. Investasi kami dalam teknologi telah membentuk skala yang besar, semua operasi berdasarkan arsitektur teknologi, termasuk pemrosesan transaksi, optimalisasi proses, integrasi akuisisi, dan platform teknologi terpadu, yang volumenya jauh melebihi pemahaman luar.
**Leon Kalvaria：**Tiga akuisisi utama di bidang aset swasta (Prequin/HBS/Bio) bagaimana mereka membentuk kembali pola alokasi aset investor di pasar swasta?
Larry Fink: Rapat laporan keuangan hari ini menegaskan pentingnya transformasi yang berkelanjutan. Akuisisi BGI (termasuk iShares) pada tahun 2009 sempat memicu keraguan di pasar, tetapi strategi "kombinasi pasif + aktif + fokus pada seluruh portofolio" telah terbukti sukses - ukuran iShares melonjak dari 3400 miliar dolar menjadi hampir 50 triliun dolar.
Pada tahun 2023, bisnis private equity BlackRock mengalami pertumbuhan yang signifikan, dengan investasi infrastruktur mencapai terobosan dari nol hingga 50 miliar dolar AS, dan kredit swasta berkembang pesat. Permintaan pelanggan yang melebihi ekspektasi mendorong kami untuk mengambil langkah inovatif, dengan percepatan integrasi antara publik dan swasta. Kemajuan teknologi akan mendorong alokasi aset publik dan swasta secara bebas, dan tren ini akan mencakup semua investor institusi hingga rencana 401k.
Akuisisi Prequin hanya seharga 1/3 dari pesaing, tetapi merupakan langkah kunci: melalui pengintegrasian platform analisis swasta E-Front dengan sistem publik Aladdin, membangun kemampuan pengendalian risiko sepanjang rantai aset publik dan swasta, membantu penggabungan portofolio dan memperdalam dialog dengan klien.
Leon Kalvaria: Bagaimana keadaan dana pensiun saat ini?
Larry Fink: Jika Anda dapat menghasilkan 50 basis poin dalam 30 tahun, pasar swasta dalam jangka panjang, pengembalian Anda akan melebihi angka ini, jika tidak, risiko likuiditas tidak sepadan untuk ditanggung. Secara keseluruhan, portofolio Anda dapat meningkat 18%.
Empat bulan yang lalu, BlackRock mengadakan puncak pensiun di Washington, di mana 50 anggota kongres dan pembicara DPR diundang untuk menghadiri makan malam. Sebagai pengelola program pensiun pemerintah federal, kami mengelola 50% dari dana terkait pensiun dari total aset sebesar 12,5 triliun dolar AS.
(Enam) Hubungan dan Dampak Strategis dengan Pemimpin Global
**Leon Kalvaria：**Ketika pemimpin dunia mencari nasihat pribadi dari Anda mengenai masalah keuangan dan geopolitik, bagaimana Anda menggabungkan wawasan profesional investasi dengan penilaian risiko geopolitik?
Larry Fink: Membangun hubungan kepercayaan adalah dasar. Sejak 2008, para gubernur bank sentral dan menteri keuangan di berbagai negara telah terbiasa berbicara mendalam dengan saya, semua percakapan hanya berlangsung di dalam kantor. Meskipun tidak ada perjanjian kerahasiaan resmi yang ditandatangani, kepercayaan seperti halnya komunikasi saya dengan para CEO, inti dari dialog adalah tidak ada yang bocor. Percakapan ini selalu berfokus pada masalah substantif, saya tidak selalu benar, tetapi pendapat harus berdasarkan sejarah dan fakta.
Leon Kalvaria: Anda telah lama menjadi mentor bagi banyak pemimpin, saluran komunikasi yang unik ini bisa dibilang langka.
Larry Fink：Esensi industri manajemen aset adalah hasil yang terarah. Kami tidak menghasilkan uang dari perputaran dana atau volume perdagangan, tetapi didasarkan pada hasil yang nyata. Kami terlibat secara mendalam dalam sistem pensiun global (lembaga pengelola pensiun terbesar ketiga di Meksiko, perusahaan pengelola pensiun asing terbesar di Jepang, pengelola dana pensiun terbesar di Inggris), sehingga kami selalu fokus pada isu jangka panjang.
Pengaruh ini tidak dapat direplikasi, ia dibangun di atas dasar kepercayaan yang telah bertahun-tahun. Saya akan secara proaktif bertemu dengan para pemimpin baru negara-negara (seperti Claudia dari Meksiko, dan Kiel dari Jerman) sebelum mereka dilantik, untuk memastikan aliran informasi yang lancar, inilah yang menjadi cerminan nilai unik kita.
**Leon Kalvaria：**Ketika Anda melihat kembali karir Anda baru-baru ini, siapa mentor dan pengaruh Anda?
Larry Fink： Saat上市 pada tahun 1999, nilai pasar BlackRock hanya 700 juta dolar. Kami menarik perhatian CEO Merrill Lynch, Dave Kamansky, dan Dennis Damerman dari General Electric, serta direktur senior lainnya. Dewan direksi selalu menjadi pilar inti kami. Saat mengakuisisi Merrill Investment Management, kami bertransformasi dari lembaga pendapatan tetap di AS menjadi perusahaan yang beroperasi di 40 negara, selama waktu itu saya berulang kali mendiskusikan model manajemen dengan dewan.
Saat ini, dewan direksi tetap sangat penting, CEO Cisco Chuck Robbins memberikan wawasan teknologi, mantan CEO Estée Lauder Fabrizio Freda memberikan kebijaksanaan pemasaran. Para ahli lintas bidang ini membuat saya terus bergantung pada dewan direksi untuk mendorong perkembangan.
（七）Sesi Pertanyaan Penonton
Q：Bagaimana kecerdasan buatan akan membentuk kembali paradigma investasi di masa depan? Menurut Anda, bagaimana strategi investasi yang berbeda (investor perorangan dan institusi) akan berevolusi? Ke mana arah tren perkembangan di masa depan?
Larry Fink: Setiap investor perlu mencari informasi yang tidak cukup dikenal di pasar, informasi tradisional (berita lama) sulit untuk menciptakan keuntungan yang berlebih. Kecerdasan buatan menghasilkan wawasan unik melalui analisis kumpulan data yang berbeda, tim saham sistematis kami telah mengalahkan pasar selama 12 tahun, strategi investasi tematik yang berbasis algoritma AI dan big data kami telah mengalahkan 95% pemilih saham berbasis fundamental dalam sepuluh tahun terakhir.
Tetapi ini seperti olahraga bisbol, mempertahankan tingkat pukulan 30% sudah sangat sulit, mencapai standar selama lima tahun berturut-turut bahkan lebih jarang. Hanya sejumlah kecil investor yang dapat terus menang. Sebagian besar investor berbasis fundamental, setelah dikurangi biaya, mendapatkan hasil yang mengecewakan, ini adalah inti dari penyusutan industri manajemen aktif. Jika investasi aktif benar-benar efektif, ETF tidak akan pernah muncul.
Perusahaan manajemen aset tradisional mengalami penurunan nilai pasar, banyak rekan yang terdaftar pada tahun 2004 hanya memiliki nilai pasar 5-20 miliar dolar AS, sementara BlackRock mencapai 170 miliar, karena tidak mampu berinvestasi dalam pembaruan teknologi. Jarak antara kami dan agen tradisional akan terus melebar.
Leon Kalvaria: Apa risiko black swan yang paling terabaikan di pasar saat ini? Jika pertumbuhan ekonomi AS tidak dapat mempertahankan 3% (meskipun inflasi terkendali), krisis sistemik apa yang mungkin terjadi?
Larry Fink: Jika pertumbuhan ekonomi AS tidak dapat terus mencapai 3%, masalah defisit akan menghancurkan negara.
Defisit 8 triliun dolar AS pada tahun 2000, melonjak menjadi 36 triliun dalam 25 tahun dan terus memburuk. Hanya dengan mempertahankan pertumbuhan 3% dapat mengendalikan rasio utang/PIB. Namun, pasar meragukannya. Risiko yang lebih dalam adalah:
2.Pembangunan pasar modal lokal di beberapa negara (seperti BlackRock mengumpulkan 2 miliar di India, Arab Saudi memulai bisnis MBS) menyebabkan tabungan domestik tertahan di negara tersebut, yang melemahkan daya tarik obligasi AS;
3.Stablecoin dan digitalisasi mata uang mungkin mengurangi peran global dolar.
Solusinya adalah melepaskan modal swasta, menyederhanakan proses persetujuan. Negara-negara seperti Jepang dan Italia juga menghadapi krisis defisit yang disebabkan oleh pertumbuhan rendah.
Meskipun mungkin ada peristiwa black swan di bidang kredit swasta, tingkat kecocokan yang lebih tinggi menentukan bahwa risiko sistemik pasar modal saat ini lebih rendah dibandingkan tahun-tahun sebelumnya. Selama kecocokan aset dan liabilitas serta de-leveraging, kerugian tidak akan menyebar menjadi krisis sistemik.
（八）Mengapa Larry mengubah sikapnya terhadap aset digital?
Leon Kalvaria: Apa faktor kunci di balik evolusi posisi Anda terhadap aset digital (terutama stablecoin)? Apakah pandangan Anda berubah karena lembaga lain mengadopsi bidang ini dengan kecepatan yang tidak terbayangkan?
**Larry Fink：**Saya pernah dengan keras mengkritik Bitcoin saat berdiskusi dengan Jamie Dimon, menyebutnya sebagai "mata uang pencucian uang dan pencurian", ini adalah pandangan saya di tahun 2017.
Namun, pemikiran dan penelitian selama pandemi telah mengubah pemahaman saya: seorang wanita Afghanistan menggunakan Bitcoin untuk membayar gaji pekerja perempuan yang dilarang dipekerjakan oleh Taliban. Sistem perbankan dikontrol, sementara cryptocurrency menjadi jalan keluar.
Saya semakin menyadari bahwa teknologi blockchain di balik Bitcoin memiliki nilai yang tidak tergantikan. Itu bukanlah mata uang, melainkan "aset ketakutan" untuk menghadapi risiko sistemik. Orang-orang menyimpannya karena kekhawatiran akan keamanan negara dan devaluasi mata uang, meskipun 20% Bitcoin dimiliki secara ilegal di China.
Jika tidak percaya bahwa nilai aset akan meningkat dalam 20-30 tahun ke depan, mengapa harus berinvestasi?
Bitcoin adalah lindung nilai terhadap masa depan yang tidak pasti, lingkungan yang berisiko tinggi dan perubahan cepat mengharuskan kita untuk terus belajar.
（Sembilan）Prinsip Kepemimpinan Larry
Q: Apa prinsip kepemimpinan inti Anda? Terutama ketika menghadapi perubahan besar dalam industri dan perlu menyesuaikan strategi secara fleksibel, bagaimana Anda mempertahankan konsistensi kepemimpinan?
Larry Fink： Harus terus belajar setiap hari, stagnasi berarti ketinggalan. Memimpin perusahaan besar tidak memiliki "tombol jeda", hanya ada usaha maksimal; untuk menjadi yang terbaik, kita harus terus menantang diri sendiri dan menuntut tim dengan standar yang sama. Saya telah berkecimpung dalam industri selama lima puluh tahun, dan hingga saat ini saya masih mengejar agar setiap hari dalam kondisi terbaik.
Pada akhirnya, hanya dengan keterlibatan penuh dan sepenuh hati, kita dapat terus memiliki hak untuk berdialog dan berpengaruh dalam industri. Hak ini perlu diperjuangkan setiap hari dengan kemampuan, bukan sesuatu yang dianggap otomatis.