Tiga pasar Asia ini menerapkan keuangan tokenisasi lebih cepat daripada Amerika

Jepang sedang menyelesaikan regulasi tentang kustodi, Hong Kong sedang menstandarkan penerbitan obligasi lokal digital, sementara Singapura baru saja menyetujui dana tokenisasi investor ritel pertama.

Urutan ini adalah: regulasi, penerbitan, dan instrumen yang mirip uang tunai. Hubungan dengan crypto bukanlah cerita langsung, melainkan tentang infrastruktur yang mengurangi gesekan untuk memastikan aset dan pembayaran mendekati bursa BTC dan ETH.

Jepang: Menuju kerangka hukum yang lebih jelas untuk crypto

Otoritas Jasa Keuangan Jepang (FSA) telah mengeluarkan peta jalan untuk mendekatkan crypto dengan regulasi Undang-Undang Sekuritas dan Pertukaran, sambil menegaskan bahwa penyimpanan terpisah perangkat keras (cold wallet) adalah standar dasar.

Laporan diskusi dalam bahasa Inggris dari FSA menyatakan bahwa hingga Januari 2025, bursa Jepang memiliki lebih dari 12 juta akun dan aset pengguna melebihi 5 triliun yen, dengan cold wallet sebagai metode pemisahan utama.

FSA juga menjelaskan secara rinci persyaratan pengungkapan informasi untuk token yang tidak mengumpulkan dana, memperingatkan perkembangan bursa terdesentralisasi (DEX) dan dompet non-custodial, sekaligus mengarah pada keselarasan dalam regulasi perdagangan orang dalam dan pasar.

Sebuah rancangan undang-undang amandemen Undang-Undang Layanan Pembayaran (PSA) tahun 2025, yang mencakup persyaratan tentang lokasi aset dan bentuk bisnis perantara baru, telah diajukan ke Parlemen Jepang.

Pendekatan ini mengurangi risiko hukum dan operasional bagi bank dan perusahaan pialang, yang melihat penyimpanan dan tanggung jawab sebagai hambatan. Saat mengumumkan informasi melalui bursa untuk token jenis 2 dan regulasi perilaku yang sesuai dengan FIEA, distribusi dapat diperluas tanpa memerlukan kerangka kerja khusus untuk setiap jenis aset.

Pada kenyataannya, ini membuka kategori produk yang lebih luas di platform yang dikelola, di mana BTC dan ETH berada dalam jangkauan publikasi dan penyimpanan yang jelas.

Hong Kong: Dari percobaan hingga penerbitan obligasi digital lokal

Hong Kong telah beralih dari percobaan ke penerbitan obligasi digital lokal sesuai program.

• Obligasi hijau multi-mata uang 6 miliar HK$ tahun 2024 yang diterbitkan oleh HSBC Orion dibayarkan T+1, dibandingkan dengan T+5 tradisional, kompatibel dengan infrastruktur CMU dan Euroclear.
• Program Digital Bond Grant Scheme (DBGS) mendukung maksimal 2,5 juta HK$ per penerbitan yang memenuhi syarat, mengurangi hambatan bagi penerbit dan mendorong penggunaan infrastruktur digital yang berulang.

Perusahaan hukum seperti Linklaters dan Ashurst mencatat obligasi digital perusahaan yang terdaftar di HKEX dan Bank of Communications pada akhir 2024–2025, meluas di luar obligasi pemerintah.

Ketika waktu pembayaran diturunkan dari T+5 menjadi T+1 dan pemrosesan uang disinkronkan dengan pusat pasar, dana dan perbendaharaan mempertahankan dompet hidup untuk menyeimbangkan dan memastikan aset. Struktur ini juga mendukung BTC dan ETH, karena infrastruktur operasional yang sama dapat digunakan untuk uang tokenisasi dan batas kredit dekat bursa crypto, melayani manajemen risiko atau pengelolaan dana.

Hong Kong juga telah mengesahkan undang-undang pemberian lisensi stablecoin (bulan 5/2025), membuka jalan bagi token pembayaran yang diatur bersama dengan obligasi digital. Jika stablecoin yang didukung sepenuhnya oleh HKD atau USD beroperasi pada infrastruktur CMU yang sama, pengelolaan portofolio dapat dengan mudah melakukan perputaran dan penyimpanan uang tanpa perlu rekonsiliasi yang berlebihan.

Singapura: Penerbitan token ritel pertama

Singapura menambahkan tautan untuk konsumen: dana pasar uang yang ter-tokenisasi.

• Pada 15/5/2025, MAS menyetujui Franklin OnChain U.S. Dollar Short-Term Money Market Fund untuk penerbitan investor ritel.
• Sistem manajemen transfer penerbitan saham tokenisasi berdasarkan struktur VCC, didistribusikan melalui saluran lokal dengan perlindungan standar untuk investor.

Total aset yang dikelola (AUM) dari industri manajemen aset Singapura mencapai 6,07 triliun SGD pada tahun 2024, meningkat 12,2% dibandingkan tahun sebelumnya, menciptakan basis domestik yang besar untuk dana tokenisasi. DBS, Franklin Templeton, dan Ripple kemudian bekerja sama untuk mencatatkan sgBENJI di DBS Digital Exchange (9/2025), yang diharapkan menggunakan token sebagai jaminan dan melakukan pertukaran dengan stablecoin RLUSD dari Ripple.

Dampak terhadap likuiditas pasar crypto

Infrastruktur tokenisasi mempengaruhi crypto melalui kedekatan likuiditas, bukan alokasi langsung.

• Jika bursa dan broker utama menerima saham dana pasar uang yang ter-tokenisasi sebagai jaminan, pengguna dapat melakukan konversi antara token yang mirip dengan uang tunai dan BTC/ETH dalam sistem yang sama.
• Di Jepang, aset pengguna di bursa >5 triliun yen dapat didistribusikan kembali ke BTC/ETH setelah regulasi diumumkan dan pasar disempurnakan.
• Di Hong Kong, penerbitan obligasi digital secara rutin menjaga dompet organisasi beroperasi, mudah untuk memperluas pool uang tokenisasi yang berinteraksi dengan pasar crypto.
• Di Singapura, tokenisasi investor ritel menyediakan lapisan dasar yang menghubungkan bank dan bursa, melewati tahap percobaan.

Perkiraan potensi 12–24 bulan ke depan:

• Hanya 0,5% aset di bursa Jepang yang dialihkan ke BTC/ETH → ~¥25 miliar (~165 juta USD).
• Aliran modal NISA baru bertambah 1% → +100–200 juta USD. Total basis: 250–400 juta USD.
• Kerangka hukum yang lebih jelas untuk pembungkus mirip ETF → aliran modal dapat mencapai beberapa mili USD.

Di Hong Kong, jika penerbitan batch HKSAR 5–10 miliar HK$, ditambah 2–4 obligasi korporasi 1–3 miliar HK$ per obligasi → dompet organisasi mempertahankan operasi. 1–2% saldo berpartisipasi dalam tokenisasi → 100–300 juta USD di on-chain dekat bursa crypto.

Di Singapura, 0,1% AUM 6,07 ribu miliar SGD → ~6 miliar SGD (~4,4 miliar USD) tokenisasi. Hanya 2–5% digunakan sebagai aset jaminan dekat crypto → likuiditas sekitar ~90–220 juta USD.

Kesimpulan

• Ketika peraturan, subsidi, dan kerangka hukum diselesaikan, dompet dan tokenisasi uang akan menjadi alat operasional standar, bukan hanya percobaan.
• Pasar crypto diuntungkan dari spread yang lebih ketat dan pool collateral yang lebih dalam.
• Poin-poin yang perlu diperhatikan: ringkasan umpan balik publik dari FSA, skala dan waktu penerbitan batch ketiga HKSAR, penerimaan DBGS, distribusi dana Franklin, dan penerimaan collateral melebihi DBS menurut Proyek Guardian.

Studi kasus HSBC, program grant HKMA dan prinsip cold-wallet FSA menciptakan hubungan langsung antara kebijakan dan aliran modal, yang menjadi dasar untuk likuiditas crypto yang efektif.

Thạch Sanh