Saat ini sangat mirip dengan tahun 2008! Raja utang baru memperingatkan bahwa gelembung 1,7 triliun sedang mempersiapkan krisis keuangan berikutnya.

Dijuluki sebagai “Raja Utang Baru”, investor senior Wall Street dan CEO DoubleLine Capital, Jeffrey Gundlach, baru-baru ini mengeluarkan peringatan yang sangat jarang dan kuat, menyatakan bahwa saat ini pasar menghadapi gelembung spekulatif yang serius, terutama di bidang pinjaman pribadi yang telah mencapai skala 1,7 triliun dolar AS, yang sedang mempersiapkan “krisis keuangan berikutnya”. Dia menyarankan para investor untuk meningkatkan proporsi kas mereka hingga 20% untuk melindungi diri dari risiko sistemik yang potensial.

Raja Utang Baru Memberi Peringatan: Pasar Terburuk Dalam Karir

(sumber: Bloomberg)

Jeffrey Gundlach dalam wawancara podcast Bloomberg “Odd Lots” menyatakan bahwa saat ini banyak harga aset yang “sangat overvalued” dan mendorong investor untuk menyimpan sekitar 20% dari portofolio mereka dalam bentuk cash sebagai langkah pencegahan terhadap kemungkinan penurunan besar. CEO DoubleLine Capital ini memperingatkan bahwa pasar saham saat ini tampak berisiko spekulatif, dan merupakan “salah satu pasar yang paling tidak sehat” dalam karirnya.

Alumni Dartmouth ini, yang memulai karir Wall Streetnya di TCW Group pada pertengahan tahun 1980-an, menunjukkan bahwa ada gelembung spekulatif yang jelas dalam saham terkait kecerdasan buatan dan investasi pusat data, menekankan bahwa melakukan investasi momentum selama periode kemakmuran sering kali berakhir dengan tragedi. Gundlach memiliki lebih dari 40 tahun pengalaman investasi, telah mengalami krisis saham 1987, gelembung internet 2000, dan krisis keuangan 2008, peringatannya memiliki nilai referensi yang sangat tinggi.

Ciri-ciri gelembung pasar saat ini sangat mirip dengan malam sebelum krisis dalam sejarah. Valuasi saham AI telah mencapai level yang tidak masuk akal, dengan banyak perusahaan memiliki rasio harga terhadap keuntungan lebih dari 100 kali, bahkan beberapa perusahaan yang belum menghasilkan laba memiliki nilai pasar mencapai ratusan miliar dolar. Gelombang investasi pusat data juga menimbulkan kekhawatiran, investor bertaruh bahwa permintaan AI akan tumbuh tanpa batas, tetapi kelemahan asumsi ini telah dibuktikan berulang kali dalam sejarah. Dalam gelembung internet pada akhir 1990-an, investor juga percaya “kali ini berbeda”, hasilnya adalah indeks Nasdaq anjlok 78% dari puncaknya.

Gundlach menyarankan proporsi alokasi uang tunai sebesar 20%, yang jauh lebih tinggi daripada standar 5% hingga 10% pada portofolio investasi tradisional. Alokasi defensif ini berarti bahwa, bahkan jika pasar jatuh 50%, investor tetap memiliki cukup uang tunai untuk membeli aset berkualitas pada titik terendah. Strategi ini terbukti sangat efektif selama krisis keuangan 2008, ketika mereka yang mempertahankan proporsi uang tunai yang tinggi tidak hanya menghindari kerugian besar tetapi juga dapat mengakuisisi aset berkualitas dengan harga sangat rendah saat pasar panik.

1.7 Triliun penjualan pribadi kredit gelembung: Pusat guncangan krisis keuangan berikutnya

Gundlach terutama khawatir tentang pembengkakan cepat pasar kredit pribadi. Pasar yang mencapai 1,7 triliun dolar ini, yang meminjamkan langsung kepada perusahaan, semakin menunjukkan banyak risiko. Dia menyatakan bahwa banyak pinjaman termasuk dalam kategori “pinjaman sampah”, mirip dengan keadaan sebelum krisis keuangan subprime 2008, dan menyebutkan contoh kegagalan baru-baru ini dari lembaga pinjaman mobil Tricolor dan pemasok suku cadang mobil First Brands Group sebagai sinyal peringatan awal.

Ia menambahkan bahwa kebangkrutan lembaga pinjaman renovasi rumah Renovo Home Partners mungkin bukan kejadian terpisah, melainkan mengungkapkan gelembung kerentanan di balik aset kredit swasta yang tampak aman. Gundlach menulis: “Di bidang kredit swasta, pinjaman yang masih dapat dinilai 100 hari ini, bisa 'dinilai ulang' menjadi nol beberapa minggu setelah peminjam mengumumkan kebangkrutan.” dan mengingatkan: “Ingat, tidak pernah hanya ada satu kecoa.”

Tiga Kekurangan Struktural di Pasar Kredit Penjualan Pribadi

Valuasi tidak transparan: Pinjaman tidak diperdagangkan di pasar terbuka, valuasi sangat bergantung pada model internal, kerugian nyata tersembunyi.

Mismatch Likuiditas: Janji kepada ritel bahwa penebusan dapat dilakukan dengan mudah, tetapi aset pada dasarnya tidak dapat dijual dengan cepat.

PIK pinjaman meluas: Mengizinkan peminjam untuk membayar bunga dengan utang baru alih-alih uang tunai, bola salju utang semakin besar.

Pernyataan dia sejalan dengan peringatan CEO JPMorgan Chase, Jamie Dimon. Dimon baru-baru ini menggunakan kiasan “kecoa” yang sama ketika berbicara tentang kegagalan lembaga pinjaman mobil Tricolor Holdings dan produsen suku cadang mobil First Brands, menunjukkan bahwa kebangkrutan ini mungkin bukan fenomena yang terisolasi. Dua raksasa Wall Street ini jarang sejalan, menunjukkan bahwa keseriusan gelembung kredit pribadi telah menarik perhatian tinggi dari industri.

BlackRock terkena dampak 150 juta, valuasi kembali nol dalam semalam

Setelah berita kebangkrutan Renovo Home Partners terungkap, seorang korban yang lebih besar muncul: perusahaan manajemen aset terbesar di dunia, BlackRock, memegang sebagian besar utang pribadi Renovo senilai sekitar 150 juta dolar AS. Yang lebih mengejutkan, menurut laporan Bloomberg, hanya sebulan yang lalu, BlackRock masih menilai utang tersebut pada nilai nominal 100 sen—dan dalam beberapa minggu setelah kebangkrutan Renovo, nilai tersebut dengan cepat diturunkan menjadi nol.

Penurunan nilai ini mengungkapkan masalah inti dari gelembung kredit penjualan pribadi: perbedaan besar antara nilai yang diestimasi dan kenyataan. Karena sebagian besar pinjaman ini tidak diperdagangkan di pasar terbuka, penilaiannya sangat bergantung pada model internal dan asumsi manajemen, bukan pada harga pasar yang transparan. Ini berarti bahwa kerugian nyata sering kali tidak terlihat, hingga peminjam gagal bayar atau dana terpaksa melakukan penilaian ulang aset, yang kemudian akan terungkap sekaligus.

Apollo Global Management (Apollo) di bawah MidCap Financial dan Oaktree Capital Management serta lembaga besar lainnya juga memiliki aset berisiko terkait Renovo, menyoroti kemungkinan reaksi berantai yang lebih luas di bidang kredit swasta. Jurnalis independen Kristen Shaughnessy dan lainnya mempertanyakan apakah wajar untuk menganggap kerugian ini sebagai “kejadian terisolasi”, dan malah mungkin mengungkapkan masalah yang lebih dalam yang sedang berkembang di pasar kredit swasta.

Menurut laporan InvestorsObserver, Gundlach baru-baru ini memperingatkan tentang munculnya pinjaman PIK (bayar bunga dengan utang), yang memungkinkan peminjam membayar bunga dengan utang baru alih-alih dengan uang tunai. Struktur ini sangat mirip dengan pinjaman amortisasi negatif sebelum krisis keuangan subprime 2008, ketika jumlah pembayaran bulanan peminjam bahkan tidak cukup untuk membayar bunga, yang menyebabkan pokok utang terus meningkat, dan akhirnya memicu gelombang default besar-besaran.

Meninjau Kembali Krisis Subprime yang Dikemas Ulang 2006, 2008

Gundlach berkata: “Krisis besar berikutnya di pasar keuangan adalah penjualan pribadi kredit. Ini mirip dengan situasi ketika sekuritas hipotek subprime dikemas ulang pada tahun 2006.” Dia juga mengkritik tren penjualan dana kredit penjualan pribadi kepada investor ritel, menyebutnya sebagai “ketidakcocokan yang sempurna” — janji bahwa ini dapat dengan mudah ditebus, tetapi aset ini pada dasarnya tidak dapat dijual dengan cepat. Begitu investor mulai menebus, dana mungkin terpaksa menjual aset dengan diskon besar.

Peringatan ini sangat mirip dengan situasi sebelum krisis keuangan 2008. Saat itu, Wall Street mengemas hipotek subprime yang berisiko tinggi menjadi produk keuangan yang kompleks, dijual kepada investor yang tidak memahami risikonya. Ketika pasar real estat runtuh, nilai produk-produk ini tiba-tiba menguap, memicu krisis keuangan global. Saat ini, pasar kredit penjualan pribadi sedang mengulangi pola yang sama, hanya saja objeknya berubah dari hipotek menjadi pinjaman perusahaan.

Meskipun terus-menerus mengeluarkan peringatan, Gundlach juga mengakui bahwa sulit untuk mendapatkan keuntungan langsung dari sudut pandang ini. Misalnya, dia tidak akan melakukan short selling pada obligasi sampah, karena transaksi ini “selalu merugi”. Dia menyatakan bahwa dia masih optimis terhadap emas, tetapi telah menurunkan rasio alokasi rekomendasi dari sebelumnya 25% menjadi 15%. Dia menyarankan alokasi 25% emas pada pertengahan September, dengan alasan bahwa tarif akan mempengaruhi harga barang impor dan membuat inflasi tetap tinggi.