Pada 3 April, Amerika Serikat meluncurkan tarif setara dengan tarif dasar 10%. Di antara ekonomi utama, Vietnam 46%, Cina 34%, Provinsi Taiwan 32%, Swiss 31%, Afrika Selatan 30%, India 26%, Korea Selatan 25%, Jepang 24%, Uni Eropa 20%, Inggris 10%, Brasil 10%, Australia 10%. Ini masih mengacu pada pengenaan tarif berdasarkan IEEPA tahun 1977, yang mengumumkan keadaan darurat nasional untuk mengenakan tarif tambahan.
►Ketidakpastian di Amerika Serikat meningkat, yang dapat membawa variabel tarif
Federal Reserve menghadapi lingkungan stagflasi, keputusan suku bunga memiliki lebih banyak ketidakpastian. Secara permukaan, kenaikan harga akibat tarif adalah guncangan sekali saja, tetapi perubahan perilaku penetapan harga oleh perusahaan yang menyertainya, mungkin akan mempengaruhi ekspektasi inflasi, memberikan dampak yang berkelanjutan terhadap tren inflasi di masa mendatang. Baru-baru ini, tarif menyebabkan peningkatan ekspektasi resesi, pasar mulai memprice harapan untuk empat kali penurunan suku bunga tahun ini. Namun, dalam lingkungan inflasi yang meningkat + perlambatan pertumbuhan ekonomi, ditambah dengan tekanan dari pemerintah AS, ketidakpastian dalam keputusan Federal Reserve cukup tinggi.
Proyeksi jangka pendek tarif, Amerika Serikat mungkin akan mengumumkan penundaan tarif lebih dari 10% untuk beberapa ekonomi ketika tarif mulai berlaku pada 9 April, untuk menenangkan pasar. Dalam jangka menengah, dalam 1-2 kuartal ke depan, dampak tarif terhadap ekonomi Amerika Serikat akan semakin terlihat, yang mungkin memaksa Trump untuk kembali ke akal sehat dan memperluas daftar pengecualian untuk mengurangi tarif.
►Perhitungan dampak terhadap Tiongkok dalam skenario tarif 54%
Tarif pajak untuk barang yang diimpor AS dari China, disebutkan oleh Menteri Keuangan AS, Becerra, adalah 54%, yaitu tarif setara 34% ditambah 20% yang dikenakan pada bulan Februari dan Maret tahun ini. Mengacu pada proporsi ekspor negara kita ke AS sekitar 14,5% (pada tahun 2018 sekitar 20%), maka efek penurunan jangka pendek terhadap keseluruhan ekspor (12 bulan) sekitar 5 poin persentase, dan efek jangka menengah sekitar 7 poin persentase. Untuk GDP, hanya mempertimbangkan efek langsung, jika ekspor turun 5 poin persentase, penurunan langsung terhadap GDP saat ini sekitar 0,9%. Jika mempertimbangkan dampak tabel input-output terhadap hulu dan hilir, kemungkinan akan mencapai lebih dari 1 poin persentase.
Amerika Serikat mengenakan tarif tambahan terhadap mitra dagang utama, yang mungkin juga akan memengaruhi perdagangan transito. Melalui perubahan nilai perdagangan 2023-2024 dibandingkan dengan 2015-2017, diperkirakan perdagangan transito sekitar 3600 miliar yuan, setara dengan 1,4% dari total ekspor, sekitar 0,3% dari PDB.
►Impor dikenakan tarif, mempengaruhi dua tahap penetapan harga aset domestik
Dampak tarif Amerika Serikat setelah diterapkannya dapat dibagi menjadi dua fase: fase pertama adalah dampak tarif terhadap sentimen pasar, di mana preferensi risiko pasar menurun, dan obligasi menunjukkan kinerja relatif lebih baik; fase kedua adalah kebijakan internal yang melakukan penanggulangan, di mana preferensi risiko mungkin meningkat kembali, sehingga menguntungkan aset berisiko. Dari sisi kebijakan domestik, pelonggaran moneter mungkin akan lebih dulu dilakukan, setiap putaran kebijakan menjaga pertumbuhan yang diperkuat adalah pelonggaran moneter yang terlebih dahulu diterapkan.
Peringatan Risiko: Kebijakan fiskal dan moneter domestik melebihi ekspektasi. Kebijakan tarif AS dan lainnya melebihi ekspektasi.
Pada 3 April, Amerika Serikat meluncurkan tarif setara dengan tarif dasar 10%. Di antara ekonomi utama, Vietnam 46%, Tiongkok 34%, Provinsi Taiwan 32%, Swiss 31%, Afrika Selatan 30%, India 26%, Korea Selatan 25%, Jepang 24%, Uni Eropa 20%, Inggris 10%, Brasil 10%, Australia 10%. Ini masih merujuk pada penarikan tarif berdasarkan IEEPA 1977, mengumumkan keadaan darurat nasional untuk meningkatkan tarif. Bagaimana pandangan Anda tentang dampaknya?
****Ketidakpastian di AS meningkat, ****mungkin membawa variabel tarif
** Tarif akan mendorong inflasi AS. Dengan asumsi bahwa impor AS tetap tidak berubah pada tingkat tertimbang 20%, sedangkan tingkat tarif pada tahun 2024 hanya sekitar 2,4%, nilai impor referensi akan mencapai sekitar 16,5% dari konsumsi AS. Jika tarif 20% sepenuhnya ditanggung oleh importir, efek tarik pada kenaikan harga adalah sekitar 2,9 poin persentase. Jika importir dan eksportir masing-masing menanggung setengah dari beban, kenaikan harga akan menjadi sekitar 1,4 poin persentase. Mengingat margin keuntungan yang rendah dari beberapa impor seperti pakaian, sepatu, mainan, dll., Sebagian besar tarif akan ditanggung oleh konsumen. Selain itu, perkiraan di atas tidak memperhitungkan efek orde kedua, seperti kemungkinan bahwa perusahaan domestik di Amerika Serikat dapat mengambil kesempatan untuk menaikkan harga, dll., Dan dampak aktual terhadap inflasi akan lebih besar. **
Tarif memiliki efek distribusi pendapatan. Trump ingin tarif menghasilkan pendapatan tambahan untuk mengimbangi kekurangan pemotongan pajak. Tarif tambahan 10-20% setara dengan mentransfer sebagian dari pendapatan konsumen kepada pemerintah (jika sepenuhnya ditanggung oleh konsumen, transfer yang sesuai adalah 320 miliar hingga 640 miliar dolar AS, terhitung 1,5-3,0% dari pendapatan sekali pakai penduduk), yang berarti bahwa pendapatan sekali pakai penduduk akan turun dan dengan demikian konsumsi akan turun. Karena sifat regresif dari tarif (semakin tinggi pendapatan, semakin rendah beban pajak sebagai persentase dari pendapatan), dan fakta bahwa pemotongan pajak AS terutama ditujukan untuk bisnis dan orang kaya, efek transfer kekayaan ini akan memperburuk kesenjangan antara kaya dan miskin di Amerika Serikat, semakin melemahkan prospek pertumbuhan konsumsi. Trump berharap untuk membawa manufaktur kembali bekerja untuk berpenghasilan rendah dan menengah dengan memberlakukan tarif, yang tampaknya melindungi diri terhadap dampak tarif. Namun, pengenaan tarif adalah variabel cepat, dan reshoring manufaktur adalah variabel lambat, dan ada ketidakpastian tentang apakah itu dapat menopang kembali. Oleh karena itu, dampak jangka pendek dari tarif di Amerika Serikat adalah penurunan pendapatan sekali pakai dan perlambatan konsumsi, yang akan menyeret turun pertumbuhan.
Federal Reserve menghadapi lingkungan stagflasi, keputusan suku bunga menghadapi lebih banyak ketidakpastian. Di permukaan, kenaikan harga akibat tarif adalah guncangan sekali, tetapi perubahan perilaku penetapan harga perusahaan yang menyertainya mungkin akan memengaruhi ekspektasi inflasi, memberikan dampak berkelanjutan pada tren inflasi berikutnya. Baru-baru ini, tarif menyebabkan ekspektasi resesi meningkat, pasar mulai menghargai harapan empat kali pemotongan suku bunga dalam tahun ini. Namun, dalam lingkungan inflasi yang meningkat + pertumbuhan ekonomi yang melambat, juga menghadapi tekanan dari pemerintah AS, ketidakpastian dalam keputusan suku bunga Federal Reserve cukup tinggi.
1.1 Proyeksi Jangka Pendek: Mungkin Menunda Tarif Pajak Lebih dari 10% untuk Beberapa Ekonomi
Proyeksi tarif jangka pendek: Amerika Serikat mungkin akan mengumumkan penundaan tarif lebih dari 10% untuk beberapa ekonomi pada saat tarif mulai berlaku pada 9 April, untuk menenangkan pasar. Setelah 9 April, kunci terletak pada negosiasi dan balasan dari Uni Eropa. Secara spesifik,
Vietnam, India, Thailand, Singapura, dan lainnya mencoba mencapai kesepakatan dengan Amerika Serikat melalui pengurangan tarif pajak, negosiasi, dan cara lainnya. Mengacu pada negosiasi tarif antara Amerika Serikat dengan Kanada dan Meksiko, tarif untuk ekonomi ini mungkin ditunda 1-2 bulan.
Selain tindakan tegas China terhadap Amerika Serikat, Uni Eropa, Brasil, dan lainnya juga sedang mempertimbangkan untuk melakukan pembalasan terhadap AS. Di dalam Uni Eropa terdapat perbedaan pendapat mengenai apakah akan membalas atau tidak, Jerman dan Prancis menunjukkan sikap yang relatif keras, sementara Italia dan Spanyol cenderung untuk mengalah. Langkah pembalasan Uni Eropa yang akan segera diterapkan terutama ditujukan pada tarif baja, aluminium, dan mobil yang telah diberlakukan sebelumnya, sementara langkah pembalasan tarif setara 20% masih belum jelas. Tarif ini, apakah Uni Eropa melakukan negosiasi atau pembalasan, sangat mempengaruhi sentimen pasar luar negeri. Selain itu, Kongres Brasil telah menyetujui rancangan undang-undang kerangka balasan.
Bahkan jika tarif dipotong, AS kemungkinan akan mempertahankan tarif dasar 10% dalam jangka pendek, serta tarif pada produk-produk tertentu seperti mobil baja dan aluminium, untuk membiayai pemotongan pajak berikutnya. Sebagian besar tarif pajak yang tinggi digunakan sebagai alat tawar-menawar, mungkin dinegosiasikan, atau dihilangkan sebagian. Pembicaraan perdagangan antara Cina dan Amerika Serikat juga dimungkinkan, tetapi hanya jika Amerika Serikat mengakui dampak negatif dari tarif dan menunjukkan itikad baik.
1.2 Proyeksi Menengah: Kembali ke Kenyataan
Tiga Perhitungan Dampak Terhadap China di Bawah Skenario Tarif 54%
2.1 Pengaruh Tarif terhadap Ekspor Domestik dalam Jangka Pendek dan Menengah
Tarif barang yang diimpor Amerika dari China, menurut Menteri Keuangan AS, Becerra, adalah 54%, yaitu tarif setara 34% ditambah 20% yang dikenakan pada bulan Februari dan Maret tahun ini, tetapi tidak ditambahkan dengan tarif yang dikenakan berdasarkan penyelidikan 301 pada tahun 2008-2009 (tarif berbobot sekitar 12%). Bagaimana menilai dampak tarif ini, data ekspor 2018-2019 memberikan kita sebuah perspektif.
Referensi setelah penambahan tarif pada tahun 2018-2019, pada awal Januari 2019, impor AS dari China turun dari 10,8% pada tahun 2018 menjadi -13,6% pada tahun 2019, dengan penurunan jangka pendek (terutama setelah tarif berlaku selama 12 bulan) sekitar 24 poin persentase. Namun, tidak semua barang dikenakan tarif pada saat itu, sehingga kita membagi tarif tarif yang berbeda untuk melihat, efek jangka pendek yang dapat dijadikan referensi terutama adalah tiga kategori:
Katalog barang senilai 34 miliar USD dengan tarif 25% yang mulai berlaku pada 7 Juli 2018, penurunan relatif pada tahun 2019 dibandingkan 2018 adalah 24,9%;
Katalog barang senilai 16 miliar dolar AS tarif 25% berlaku sejak 23 Agustus 2018, penurunan relatif terhadap 2018 adalah 40,5%;
Katalog barang senilai 200 miliar dolar AS tarif 10% mulai berlaku pada 24 September 2018, dan pada 10 Mei 2019 tarif tersebut meningkat menjadi 25%, penurunan tahun 2019 dibandingkan dengan 2018 adalah 33,8%;
Efek jangka menengah, terutama merujuk pada perubahan nilai rata-rata impor 2023-2024 dibandingkan dengan 2018. Penurunan katalog barang sebesar 34 miliar, 16 miliar, dan 200 miliar dolar masing-masing adalah 21,1%, 42,9%, dan 52,3%. Selain ketiga katalog ini, sejak 1 September 2019, Amerika Serikat mulai mengenakan tarif 15% pada sebagian dari 300 miliar dolar barang (sekitar lebih dari 100 miliar dolar), dan pada 22 Januari 2020 tarif ini turun menjadi 7,5%. Bagian ini menunjukkan penurunan nilai rata-rata impor 2023-2024 dibandingkan dengan 2018 sebesar 24,6%. Sedangkan jika dibandingkan dengan katalog yang tidak dikenakan tarif, nilai rata-rata impor 2023-2024 dibandingkan dengan 2018 meningkat sekitar 7,9%.
Ringkasan tarif di putaran sebelumnya, tarif tambahan 25% pada 2019 dibandingkan dengan 2018 membawa penurunan kategori yang sesuai di kisaran 24,9%-40,5%, dengan penurunan berbobot sekitar 33,1%. Untuk 2023-24 dibandingkan 2018, penurunannya berkisar antara 21,1-52,3%, dengan penurunan berbobot sekitar 47,5%. Selanjutnya, tarif tambahan 7,5% juga mencapai penurunan sebesar 24,6%, menunjukkan bahwa dampak tarif terhadap nilai impor tidak bersifat linier.
Melihat dari putaran ini, tarif pajak tertimbang Amerika Serikat untuk impor dari China pada tahun 2024 sekitar 12,4%, dengan tarif yang meningkat menjadi 54%, yang berarti peningkatan mendekati 42%, dampaknya mungkin akan lebih besar daripada dampak tarif 25% yang dikenakan pada tahun 2018-2019, data tahun 2018-2019 dapat dijadikan sebagai nilai referensi batas bawah estimasi. Penurunan ekspor jangka pendek ke AS (12 bulan) mungkin sekitar 33%, dipengaruhi oleh "pengejaran ekspor", enam bulan pertama mungkin sedikit lebih besar dari angka ini (data 2018-19 adalah 4-6 poin persentase); sedangkan dampak jangka menengah sekitar 48%. Mengacu pada proporsi ekspor kita ke AS yang sekitar 14,5% (pada tahun 2018 adalah 20%), maka efek penurunan keseluruhan ekspor jangka pendek (12 bulan) sekitar 5 poin persentase, dan efek jangka menengah sekitar 7 poin persentase. Untuk tahun 2025, efek jangka pendek dapat menjadi referensi, sedangkan asumsi awal untuk efek jangka menengah adalah bahwa gesekan perdagangan global berlanjut selama beberapa tahun, yang merupakan skenario dengan probabilitas relatif rendah.
Untuk GDP, hanya mempertimbangkan efek langsung, seperti penurunan ekspor sebesar 5 poin persentase, akan langsung menekan GDP dalam harga saat ini sekitar 0,9%. Jika mempertimbangkan dampak tabel input-output terhadap hulu dan hilir, mungkin dapat mencapai lebih dari 1 poin persentase. Perlu dicatat bahwa pada tahun 2019, penurunan laju ekspor sekitar 9 poin persentase, dan penurunan ekspor ke AS hanya dapat menjelaskan sekitar separuhnya, sisanya masih dipengaruhi oleh dampak penurunan siklus perdagangan global. Untuk tahun ini, perdagangan global selanjutnya juga mungkin menghadapi risiko penurunan akibat tarif tambahan yang dikenakan oleh AS.
Namun, tidak dilaporkannya harga impor oleh importir AS juga dapat menyebabkan perkiraan ini terlalu tinggi. Misalnya, jika kita membandingkan nilai ekspor ke Amerika Serikat menurut statistik Bea Cukai China dan nilai impor dari China menurut statistik Bea Cukai AS, kita dapat menemukan bahwa sebelum 2020, yang pertama lebih rendah daripada yang terakhir, yang terutama disebabkan oleh fakta bahwa negara pengimpor harus kembali ke sumber akhir dan memasukkan bagian dari ekspor ulang dalam statistik. Namun, sejak 2020, yang pertama lebih tinggi dari yang terakhir, dengan rata-rata 15% lebih tinggi pada 2021-2024, menunjukkan bahwa importir AS mungkin menurunkan harga deklarasi impor untuk membayar tarif yang lebih sedikit. Akibatnya, perkiraan kami yang disebutkan di atas tentang penurunan jangka pendek sebesar 33% dan penurunan jangka menengah sebesar 48% mungkin terlalu tinggi karena dampak dari kutipan impor yang tertekan. Oleh karena itu, hambatan jangka pendek tarif ekspor mungkin kurang dari 5%, mungkin batas bawahnya hanya sekitar 3%, dan efek hambatan langsung pada PDB saat ini mungkin sekitar 0,5%.
2.2 Pengaruh Potensial Bea Cukai terhadap Transshipment
Amerika Serikat mengenakan tarif tambahan pada mitra dagangnya yang utama, dan ini mungkin juga akan mempengaruhi perdagangan transshipment. Data transshipment, karena kurangnya metode pelacakan langsung yang efektif, sulit untuk diperkirakan, kami mengukur secara tidak langsung dengan memecah defisit Amerika Serikat dan surplus China. Berdasarkan negara sumber (mitra dagang utama), kami menghitung nilai rata-rata defisit Amerika Serikat untuk 2023-2024, dibandingkan dengan perubahan dari 2015-2017. Demikian pula, kami menghitung nilai rata-rata surplus China untuk 2023-2024 berdasarkan negara sumber, dibandingkan dengan perubahan dari 2015-2017.
Secara spesifik, pada defisit Amerika Serikat, defisit dari Tiongkok menurun sebesar 20,8%, dengan penurunan sebesar US$75,7 miliar/tahun, dan surplus dari Uni Eropa, Meksiko, Vietnam, Korea Selatan, Kanada, India, Thailand, dan Kamboja meningkat sebesar US$365,1 miliar/tahun. Surplus China dengan ekonomi ini juga berkembang pesat, dengan peningkatan sekitar US $ 249,5 miliar per tahun. Pertumbuhan surplus China setara dengan 68% defisit AS dari negara-negara ini. Tentu saja, ini tidak berarti bahwa China mengekspor kembali ke Amerika Serikat melalui negara-negara ini, dan hanya menggunakannya sebagai nilai referensi untuk perkiraan ekspor ulang. Dengan asumsi bahwa sekitar 20% dari US $ 249,5 miliar adalah ekspor ulang (yang lainnya terutama investasi oleh perusahaan luar negeri, dll.), Jumlah yang sesuai dari ekspor ulang yang terkena dampak adalah US $ 49,9 miliar, sekitar 360 miliar yuan, setara dengan 1,4% dari keseluruhan nilai ekspor dan sekitar 0,3% dari PDB.
Perlu dicatat bahwa Amerika Serikat kemungkinan akan mempertahankan tarif dasar 10% untuk semua barang impor (atau memperluas daftar pengecualian berdasarkan hal ini). Dalam konteks ini, produk jadi manufaktur China yang diekspor atau diperdagangkan ke luar negeri tetap menjadi pilihan yang baik dan terjangkau bagi konsumen Amerika.
2.3 Dampak Struktural Tarif Terhadap Industri
Setelah kenaikan tarif bea cukai ini, barang-barang konsumen (seperti elektronik konsumen, peralatan rumah tangga) dan peralatan mekanik dan listrik (seperti crane, mesin industri, panel surya, dll) mungkin akan terkena dampak. Di satu sisi, barang-barang ini adalah barang ekspor utama negara kita, berdasarkan situasi ekspor dari Januari hingga Februari 2025, nilai ekspor produk mekanik dan listrik (termasuk ponsel, peralatan rumah tangga, dll) mencapai 323,7 miliar USD, yang hampir menyentuh 60% dari proporsi ekspor Januari hingga Februari. Dalam konflik perdagangan yang terjadi sejak 2025, jangkauan dampaknya cukup besar. Di sisi lain, sebagian besar barang tersebut dikenakan tarif tambahan sebesar 10%, 10%, dan 34% masing-masing pada bulan Februari, Maret, dan April, yang merupakan arah dengan kenaikan tarif yang cukup tinggi dalam konflik perdagangan kali ini. Selain itu, tarif untuk paket kecil di bawah 800 USD dinaikkan dari status bebas menjadi 30% atau 25 USD per item, bahkan pada bulan Juni tarif tetap mungkin akan dinaikkan menjadi 50 USD per item, yang juga akan mempengaruhi barang-barang konsumen seperti e-commerce lintas batas, mainan, produk elektronik, dll.
Untuk industri otomotif, dampak langsung dari tarif tambahan 25% yang dikenakan oleh AS mungkin terbatas. Faktanya, AS bukanlah negara eksportir besar untuk mobil dari negara kita. Dari data Asosiasi Aliran Mobil, lima negara teratas untuk ekspor kendaraan lengkap dari negara kita pada tahun 2024 adalah Rusia, Meksiko, Uni Emirat Arab, Belgia, dan Arab Saudi, sedangkan AS tidak masuk dalam sepuluh besar. Untuk industri suku cadang otomotif, pabrik suku cadang China di Meksiko dapat meningkatkan proporsi nilai pendukung dari AS hingga 75% untuk memenuhi syarat pembebasan pajak berdasarkan "Perjanjian AS-Meksiko-Kanada", dan mungkin juga mendirikan pabrik di AS untuk mengurangi dampak tarif.
Selain itu, perlu dicatat bahwa beberapa barang seperti semikonduktor, baja, dan obat-obatan dikecualikan dari tarif timbal balik, yang berarti Trump mungkin akan mengenakan tarif tambahan pada industri-industri ini dengan cara lain, sehingga potensi dampak masih mungkin ada.
Penetapan bea masuk, dua tahap yang mempengaruhi penetapan harga aset domestik
Setelah tarif AS diterapkan, dampak pada dua jenis aset dapat dibagi menjadi dua tahap: tahap pertama adalah dampak tarif terhadap sentimen pasar, selera risiko pasar berkurang, dan kinerja obligasi relatif lebih unggul. Narasi makro luar negeri beralih ke "akhir era perdagangan bebas". Tetapi apakah itu akan berakhir adalah a posteriori, dan saat ini kita hanya bisa mengatakan bahwa kebijakan tarif Presiden AS Donald Trump telah berdampak pada perdagangan bebas. Kebijakan tarif pemerintah AS melanggar undang-undang ekonomi dasar, dan efek "serangan balik" akan terasa di kuartal mendatang. Ketika rakyat Amerika menyadari bahwa tarif adalah tindakan "menjarah" pendapatan mereka, kemungkinan Partai Republik kalah dalam pemilihan paruh waktu kongres 2026 akan meningkat secara signifikan. Ini berarti bahwa kebijakan Trump di paruh kedua masa jabatannya tidak akan berkelanjutan, dan mungkin tidak ada cukup waktu untuk menyelesaikan paket Mar-a-Lago. Oleh karena itu, narasi besar "akhir era perdagangan bebas" adalah penilaian daripada logika, dan penghindaran risiko mungkin memiliki dampak jangka pendek pada sentimen pasar global, tetapi tidak akan mendominasi tren pasar jangka menengah. Untuk pasar domestik, apakah Amerika Serikat akan terus mengenakan tarif di masa depan, atau beralih ke negosiasi, akan memiliki dampak yang lebih besar pada selera risiko. Dalam jangka pendek, yang pertama mungkin menang, tetapi ada kemungkinan beralih ke yang terakhir pada Mei-Juni.
Tahap kedua adalah lindung nilai kebijakan internal. Dalam dua hari terakhir, obligasi kuat dan saham lemah, dan guncangan emosional tahap pertama sedang dihargai oleh pasar, dan jika kebijakan lindung nilai domestik diterapkan pada tahap kedua, selera risiko dapat naik lagi, yang bermanfaat bagi aset berisiko. Dari sisi lindung nilai kebijakan domestik, pelonggaran moneter kemungkinan akan diutamakan. Setiap putaran kebijakan pertumbuhan yang stabil adalah yang pertama diterapkan oleh mata uang mudah. Mengingat pemotongan RRR relatif lebih fleksibel, hal itu dapat meningkatkan ekspektasi sekaligus mengisi kembali likuiditas jangka panjang bagi bank. Pada 2018-2019, ketika Amerika Serikat memberlakukan tarif putaran pertama, bank sentral juga memangkas rasio persyaratan cadangan pada April 2018. Selain itu, bank sentral dapat memotong alat struktural seperti suku bunga pinjaman untuk memberikan dukungan yang ditargetkan kepada perekonomian. Kondisi untuk penurunan suku bunga secara menyeluruh relatif tinggi, dan mungkin perlu menunggu data 1-2 bulan untuk dievaluasi.
Dalam hal keuangan, mungkin akan difokuskan pada percepatan implementasi kebijakan yang sudah ada, seperti percepatan penerbitan obligasi negara khusus dan obligasi daerah. Kebijakan seperti subsidi kelahiran yang disebutkan selama pertemuan dua sesi mungkin juga akan dipercepat. Pertemuan Politbiro pada akhir April mungkin akan lebih lanjut membahas kebijakan peningkatan cadangan untuk mendorong permintaan domestik sebagai upaya untuk mengimbangi penurunan permintaan eksternal.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Pajak Amerika mungkin hanya omong kosong
Abstrak
Pada 3 April, Amerika Serikat meluncurkan tarif setara dengan tarif dasar 10%. Di antara ekonomi utama, Vietnam 46%, Cina 34%, Provinsi Taiwan 32%, Swiss 31%, Afrika Selatan 30%, India 26%, Korea Selatan 25%, Jepang 24%, Uni Eropa 20%, Inggris 10%, Brasil 10%, Australia 10%. Ini masih mengacu pada pengenaan tarif berdasarkan IEEPA tahun 1977, yang mengumumkan keadaan darurat nasional untuk mengenakan tarif tambahan.
►Ketidakpastian di Amerika Serikat meningkat, yang dapat membawa variabel tarif
Federal Reserve menghadapi lingkungan stagflasi, keputusan suku bunga memiliki lebih banyak ketidakpastian. Secara permukaan, kenaikan harga akibat tarif adalah guncangan sekali saja, tetapi perubahan perilaku penetapan harga oleh perusahaan yang menyertainya, mungkin akan mempengaruhi ekspektasi inflasi, memberikan dampak yang berkelanjutan terhadap tren inflasi di masa mendatang. Baru-baru ini, tarif menyebabkan peningkatan ekspektasi resesi, pasar mulai memprice harapan untuk empat kali penurunan suku bunga tahun ini. Namun, dalam lingkungan inflasi yang meningkat + perlambatan pertumbuhan ekonomi, ditambah dengan tekanan dari pemerintah AS, ketidakpastian dalam keputusan Federal Reserve cukup tinggi.
Proyeksi jangka pendek tarif, Amerika Serikat mungkin akan mengumumkan penundaan tarif lebih dari 10% untuk beberapa ekonomi ketika tarif mulai berlaku pada 9 April, untuk menenangkan pasar. Dalam jangka menengah, dalam 1-2 kuartal ke depan, dampak tarif terhadap ekonomi Amerika Serikat akan semakin terlihat, yang mungkin memaksa Trump untuk kembali ke akal sehat dan memperluas daftar pengecualian untuk mengurangi tarif.
►Perhitungan dampak terhadap Tiongkok dalam skenario tarif 54%
Tarif pajak untuk barang yang diimpor AS dari China, disebutkan oleh Menteri Keuangan AS, Becerra, adalah 54%, yaitu tarif setara 34% ditambah 20% yang dikenakan pada bulan Februari dan Maret tahun ini. Mengacu pada proporsi ekspor negara kita ke AS sekitar 14,5% (pada tahun 2018 sekitar 20%), maka efek penurunan jangka pendek terhadap keseluruhan ekspor (12 bulan) sekitar 5 poin persentase, dan efek jangka menengah sekitar 7 poin persentase. Untuk GDP, hanya mempertimbangkan efek langsung, jika ekspor turun 5 poin persentase, penurunan langsung terhadap GDP saat ini sekitar 0,9%. Jika mempertimbangkan dampak tabel input-output terhadap hulu dan hilir, kemungkinan akan mencapai lebih dari 1 poin persentase.
Amerika Serikat mengenakan tarif tambahan terhadap mitra dagang utama, yang mungkin juga akan memengaruhi perdagangan transito. Melalui perubahan nilai perdagangan 2023-2024 dibandingkan dengan 2015-2017, diperkirakan perdagangan transito sekitar 3600 miliar yuan, setara dengan 1,4% dari total ekspor, sekitar 0,3% dari PDB.
►Impor dikenakan tarif, mempengaruhi dua tahap penetapan harga aset domestik
Dampak tarif Amerika Serikat setelah diterapkannya dapat dibagi menjadi dua fase: fase pertama adalah dampak tarif terhadap sentimen pasar, di mana preferensi risiko pasar menurun, dan obligasi menunjukkan kinerja relatif lebih baik; fase kedua adalah kebijakan internal yang melakukan penanggulangan, di mana preferensi risiko mungkin meningkat kembali, sehingga menguntungkan aset berisiko. Dari sisi kebijakan domestik, pelonggaran moneter mungkin akan lebih dulu dilakukan, setiap putaran kebijakan menjaga pertumbuhan yang diperkuat adalah pelonggaran moneter yang terlebih dahulu diterapkan.
Peringatan Risiko: Kebijakan fiskal dan moneter domestik melebihi ekspektasi. Kebijakan tarif AS dan lainnya melebihi ekspektasi.
Pada 3 April, Amerika Serikat meluncurkan tarif setara dengan tarif dasar 10%. Di antara ekonomi utama, Vietnam 46%, Tiongkok 34%, Provinsi Taiwan 32%, Swiss 31%, Afrika Selatan 30%, India 26%, Korea Selatan 25%, Jepang 24%, Uni Eropa 20%, Inggris 10%, Brasil 10%, Australia 10%. Ini masih merujuk pada penarikan tarif berdasarkan IEEPA 1977, mengumumkan keadaan darurat nasional untuk meningkatkan tarif. Bagaimana pandangan Anda tentang dampaknya?
****Ketidakpastian di AS meningkat, ****mungkin membawa variabel tarif
** Tarif akan mendorong inflasi AS. Dengan asumsi bahwa impor AS tetap tidak berubah pada tingkat tertimbang 20%, sedangkan tingkat tarif pada tahun 2024 hanya sekitar 2,4%, nilai impor referensi akan mencapai sekitar 16,5% dari konsumsi AS. Jika tarif 20% sepenuhnya ditanggung oleh importir, efek tarik pada kenaikan harga adalah sekitar 2,9 poin persentase. Jika importir dan eksportir masing-masing menanggung setengah dari beban, kenaikan harga akan menjadi sekitar 1,4 poin persentase. Mengingat margin keuntungan yang rendah dari beberapa impor seperti pakaian, sepatu, mainan, dll., Sebagian besar tarif akan ditanggung oleh konsumen. Selain itu, perkiraan di atas tidak memperhitungkan efek orde kedua, seperti kemungkinan bahwa perusahaan domestik di Amerika Serikat dapat mengambil kesempatan untuk menaikkan harga, dll., Dan dampak aktual terhadap inflasi akan lebih besar. **
Tarif memiliki efek distribusi pendapatan. Trump ingin tarif menghasilkan pendapatan tambahan untuk mengimbangi kekurangan pemotongan pajak. Tarif tambahan 10-20% setara dengan mentransfer sebagian dari pendapatan konsumen kepada pemerintah (jika sepenuhnya ditanggung oleh konsumen, transfer yang sesuai adalah 320 miliar hingga 640 miliar dolar AS, terhitung 1,5-3,0% dari pendapatan sekali pakai penduduk), yang berarti bahwa pendapatan sekali pakai penduduk akan turun dan dengan demikian konsumsi akan turun. Karena sifat regresif dari tarif (semakin tinggi pendapatan, semakin rendah beban pajak sebagai persentase dari pendapatan), dan fakta bahwa pemotongan pajak AS terutama ditujukan untuk bisnis dan orang kaya, efek transfer kekayaan ini akan memperburuk kesenjangan antara kaya dan miskin di Amerika Serikat, semakin melemahkan prospek pertumbuhan konsumsi. Trump berharap untuk membawa manufaktur kembali bekerja untuk berpenghasilan rendah dan menengah dengan memberlakukan tarif, yang tampaknya melindungi diri terhadap dampak tarif. Namun, pengenaan tarif adalah variabel cepat, dan reshoring manufaktur adalah variabel lambat, dan ada ketidakpastian tentang apakah itu dapat menopang kembali. Oleh karena itu, dampak jangka pendek dari tarif di Amerika Serikat adalah penurunan pendapatan sekali pakai dan perlambatan konsumsi, yang akan menyeret turun pertumbuhan.
Federal Reserve menghadapi lingkungan stagflasi, keputusan suku bunga menghadapi lebih banyak ketidakpastian. Di permukaan, kenaikan harga akibat tarif adalah guncangan sekali, tetapi perubahan perilaku penetapan harga perusahaan yang menyertainya mungkin akan memengaruhi ekspektasi inflasi, memberikan dampak berkelanjutan pada tren inflasi berikutnya. Baru-baru ini, tarif menyebabkan ekspektasi resesi meningkat, pasar mulai menghargai harapan empat kali pemotongan suku bunga dalam tahun ini. Namun, dalam lingkungan inflasi yang meningkat + pertumbuhan ekonomi yang melambat, juga menghadapi tekanan dari pemerintah AS, ketidakpastian dalam keputusan suku bunga Federal Reserve cukup tinggi.
1.1 Proyeksi Jangka Pendek: Mungkin Menunda Tarif Pajak Lebih dari 10% untuk Beberapa Ekonomi
Proyeksi tarif jangka pendek: Amerika Serikat mungkin akan mengumumkan penundaan tarif lebih dari 10% untuk beberapa ekonomi pada saat tarif mulai berlaku pada 9 April, untuk menenangkan pasar. Setelah 9 April, kunci terletak pada negosiasi dan balasan dari Uni Eropa. Secara spesifik,
Vietnam, India, Thailand, Singapura, dan lainnya mencoba mencapai kesepakatan dengan Amerika Serikat melalui pengurangan tarif pajak, negosiasi, dan cara lainnya. Mengacu pada negosiasi tarif antara Amerika Serikat dengan Kanada dan Meksiko, tarif untuk ekonomi ini mungkin ditunda 1-2 bulan.
Selain tindakan tegas China terhadap Amerika Serikat, Uni Eropa, Brasil, dan lainnya juga sedang mempertimbangkan untuk melakukan pembalasan terhadap AS. Di dalam Uni Eropa terdapat perbedaan pendapat mengenai apakah akan membalas atau tidak, Jerman dan Prancis menunjukkan sikap yang relatif keras, sementara Italia dan Spanyol cenderung untuk mengalah. Langkah pembalasan Uni Eropa yang akan segera diterapkan terutama ditujukan pada tarif baja, aluminium, dan mobil yang telah diberlakukan sebelumnya, sementara langkah pembalasan tarif setara 20% masih belum jelas. Tarif ini, apakah Uni Eropa melakukan negosiasi atau pembalasan, sangat mempengaruhi sentimen pasar luar negeri. Selain itu, Kongres Brasil telah menyetujui rancangan undang-undang kerangka balasan.
Bahkan jika tarif dipotong, AS kemungkinan akan mempertahankan tarif dasar 10% dalam jangka pendek, serta tarif pada produk-produk tertentu seperti mobil baja dan aluminium, untuk membiayai pemotongan pajak berikutnya. Sebagian besar tarif pajak yang tinggi digunakan sebagai alat tawar-menawar, mungkin dinegosiasikan, atau dihilangkan sebagian. Pembicaraan perdagangan antara Cina dan Amerika Serikat juga dimungkinkan, tetapi hanya jika Amerika Serikat mengakui dampak negatif dari tarif dan menunjukkan itikad baik.
1.2 Proyeksi Menengah: Kembali ke Kenyataan
Tiga Perhitungan Dampak Terhadap China di Bawah Skenario Tarif 54%
2.1 Pengaruh Tarif terhadap Ekspor Domestik dalam Jangka Pendek dan Menengah
Tarif barang yang diimpor Amerika dari China, menurut Menteri Keuangan AS, Becerra, adalah 54%, yaitu tarif setara 34% ditambah 20% yang dikenakan pada bulan Februari dan Maret tahun ini, tetapi tidak ditambahkan dengan tarif yang dikenakan berdasarkan penyelidikan 301 pada tahun 2008-2009 (tarif berbobot sekitar 12%). Bagaimana menilai dampak tarif ini, data ekspor 2018-2019 memberikan kita sebuah perspektif.
Referensi setelah penambahan tarif pada tahun 2018-2019, pada awal Januari 2019, impor AS dari China turun dari 10,8% pada tahun 2018 menjadi -13,6% pada tahun 2019, dengan penurunan jangka pendek (terutama setelah tarif berlaku selama 12 bulan) sekitar 24 poin persentase. Namun, tidak semua barang dikenakan tarif pada saat itu, sehingga kita membagi tarif tarif yang berbeda untuk melihat, efek jangka pendek yang dapat dijadikan referensi terutama adalah tiga kategori:
Katalog barang senilai 34 miliar USD dengan tarif 25% yang mulai berlaku pada 7 Juli 2018, penurunan relatif pada tahun 2019 dibandingkan 2018 adalah 24,9%;
Katalog barang senilai 16 miliar dolar AS tarif 25% berlaku sejak 23 Agustus 2018, penurunan relatif terhadap 2018 adalah 40,5%;
Katalog barang senilai 200 miliar dolar AS tarif 10% mulai berlaku pada 24 September 2018, dan pada 10 Mei 2019 tarif tersebut meningkat menjadi 25%, penurunan tahun 2019 dibandingkan dengan 2018 adalah 33,8%;
Efek jangka menengah, terutama merujuk pada perubahan nilai rata-rata impor 2023-2024 dibandingkan dengan 2018. Penurunan katalog barang sebesar 34 miliar, 16 miliar, dan 200 miliar dolar masing-masing adalah 21,1%, 42,9%, dan 52,3%. Selain ketiga katalog ini, sejak 1 September 2019, Amerika Serikat mulai mengenakan tarif 15% pada sebagian dari 300 miliar dolar barang (sekitar lebih dari 100 miliar dolar), dan pada 22 Januari 2020 tarif ini turun menjadi 7,5%. Bagian ini menunjukkan penurunan nilai rata-rata impor 2023-2024 dibandingkan dengan 2018 sebesar 24,6%. Sedangkan jika dibandingkan dengan katalog yang tidak dikenakan tarif, nilai rata-rata impor 2023-2024 dibandingkan dengan 2018 meningkat sekitar 7,9%.
Ringkasan tarif di putaran sebelumnya, tarif tambahan 25% pada 2019 dibandingkan dengan 2018 membawa penurunan kategori yang sesuai di kisaran 24,9%-40,5%, dengan penurunan berbobot sekitar 33,1%. Untuk 2023-24 dibandingkan 2018, penurunannya berkisar antara 21,1-52,3%, dengan penurunan berbobot sekitar 47,5%. Selanjutnya, tarif tambahan 7,5% juga mencapai penurunan sebesar 24,6%, menunjukkan bahwa dampak tarif terhadap nilai impor tidak bersifat linier.
Melihat dari putaran ini, tarif pajak tertimbang Amerika Serikat untuk impor dari China pada tahun 2024 sekitar 12,4%, dengan tarif yang meningkat menjadi 54%, yang berarti peningkatan mendekati 42%, dampaknya mungkin akan lebih besar daripada dampak tarif 25% yang dikenakan pada tahun 2018-2019, data tahun 2018-2019 dapat dijadikan sebagai nilai referensi batas bawah estimasi. Penurunan ekspor jangka pendek ke AS (12 bulan) mungkin sekitar 33%, dipengaruhi oleh "pengejaran ekspor", enam bulan pertama mungkin sedikit lebih besar dari angka ini (data 2018-19 adalah 4-6 poin persentase); sedangkan dampak jangka menengah sekitar 48%. Mengacu pada proporsi ekspor kita ke AS yang sekitar 14,5% (pada tahun 2018 adalah 20%), maka efek penurunan keseluruhan ekspor jangka pendek (12 bulan) sekitar 5 poin persentase, dan efek jangka menengah sekitar 7 poin persentase. Untuk tahun 2025, efek jangka pendek dapat menjadi referensi, sedangkan asumsi awal untuk efek jangka menengah adalah bahwa gesekan perdagangan global berlanjut selama beberapa tahun, yang merupakan skenario dengan probabilitas relatif rendah.
Untuk GDP, hanya mempertimbangkan efek langsung, seperti penurunan ekspor sebesar 5 poin persentase, akan langsung menekan GDP dalam harga saat ini sekitar 0,9%. Jika mempertimbangkan dampak tabel input-output terhadap hulu dan hilir, mungkin dapat mencapai lebih dari 1 poin persentase. Perlu dicatat bahwa pada tahun 2019, penurunan laju ekspor sekitar 9 poin persentase, dan penurunan ekspor ke AS hanya dapat menjelaskan sekitar separuhnya, sisanya masih dipengaruhi oleh dampak penurunan siklus perdagangan global. Untuk tahun ini, perdagangan global selanjutnya juga mungkin menghadapi risiko penurunan akibat tarif tambahan yang dikenakan oleh AS.
Namun, tidak dilaporkannya harga impor oleh importir AS juga dapat menyebabkan perkiraan ini terlalu tinggi. Misalnya, jika kita membandingkan nilai ekspor ke Amerika Serikat menurut statistik Bea Cukai China dan nilai impor dari China menurut statistik Bea Cukai AS, kita dapat menemukan bahwa sebelum 2020, yang pertama lebih rendah daripada yang terakhir, yang terutama disebabkan oleh fakta bahwa negara pengimpor harus kembali ke sumber akhir dan memasukkan bagian dari ekspor ulang dalam statistik. Namun, sejak 2020, yang pertama lebih tinggi dari yang terakhir, dengan rata-rata 15% lebih tinggi pada 2021-2024, menunjukkan bahwa importir AS mungkin menurunkan harga deklarasi impor untuk membayar tarif yang lebih sedikit. Akibatnya, perkiraan kami yang disebutkan di atas tentang penurunan jangka pendek sebesar 33% dan penurunan jangka menengah sebesar 48% mungkin terlalu tinggi karena dampak dari kutipan impor yang tertekan. Oleh karena itu, hambatan jangka pendek tarif ekspor mungkin kurang dari 5%, mungkin batas bawahnya hanya sekitar 3%, dan efek hambatan langsung pada PDB saat ini mungkin sekitar 0,5%.
2.2 Pengaruh Potensial Bea Cukai terhadap Transshipment
Amerika Serikat mengenakan tarif tambahan pada mitra dagangnya yang utama, dan ini mungkin juga akan mempengaruhi perdagangan transshipment. Data transshipment, karena kurangnya metode pelacakan langsung yang efektif, sulit untuk diperkirakan, kami mengukur secara tidak langsung dengan memecah defisit Amerika Serikat dan surplus China. Berdasarkan negara sumber (mitra dagang utama), kami menghitung nilai rata-rata defisit Amerika Serikat untuk 2023-2024, dibandingkan dengan perubahan dari 2015-2017. Demikian pula, kami menghitung nilai rata-rata surplus China untuk 2023-2024 berdasarkan negara sumber, dibandingkan dengan perubahan dari 2015-2017.
Secara spesifik, pada defisit Amerika Serikat, defisit dari Tiongkok menurun sebesar 20,8%, dengan penurunan sebesar US$75,7 miliar/tahun, dan surplus dari Uni Eropa, Meksiko, Vietnam, Korea Selatan, Kanada, India, Thailand, dan Kamboja meningkat sebesar US$365,1 miliar/tahun. Surplus China dengan ekonomi ini juga berkembang pesat, dengan peningkatan sekitar US $ 249,5 miliar per tahun. Pertumbuhan surplus China setara dengan 68% defisit AS dari negara-negara ini. Tentu saja, ini tidak berarti bahwa China mengekspor kembali ke Amerika Serikat melalui negara-negara ini, dan hanya menggunakannya sebagai nilai referensi untuk perkiraan ekspor ulang. Dengan asumsi bahwa sekitar 20% dari US $ 249,5 miliar adalah ekspor ulang (yang lainnya terutama investasi oleh perusahaan luar negeri, dll.), Jumlah yang sesuai dari ekspor ulang yang terkena dampak adalah US $ 49,9 miliar, sekitar 360 miliar yuan, setara dengan 1,4% dari keseluruhan nilai ekspor dan sekitar 0,3% dari PDB.
Perlu dicatat bahwa Amerika Serikat kemungkinan akan mempertahankan tarif dasar 10% untuk semua barang impor (atau memperluas daftar pengecualian berdasarkan hal ini). Dalam konteks ini, produk jadi manufaktur China yang diekspor atau diperdagangkan ke luar negeri tetap menjadi pilihan yang baik dan terjangkau bagi konsumen Amerika.
2.3 Dampak Struktural Tarif Terhadap Industri
Setelah kenaikan tarif bea cukai ini, barang-barang konsumen (seperti elektronik konsumen, peralatan rumah tangga) dan peralatan mekanik dan listrik (seperti crane, mesin industri, panel surya, dll) mungkin akan terkena dampak. Di satu sisi, barang-barang ini adalah barang ekspor utama negara kita, berdasarkan situasi ekspor dari Januari hingga Februari 2025, nilai ekspor produk mekanik dan listrik (termasuk ponsel, peralatan rumah tangga, dll) mencapai 323,7 miliar USD, yang hampir menyentuh 60% dari proporsi ekspor Januari hingga Februari. Dalam konflik perdagangan yang terjadi sejak 2025, jangkauan dampaknya cukup besar. Di sisi lain, sebagian besar barang tersebut dikenakan tarif tambahan sebesar 10%, 10%, dan 34% masing-masing pada bulan Februari, Maret, dan April, yang merupakan arah dengan kenaikan tarif yang cukup tinggi dalam konflik perdagangan kali ini. Selain itu, tarif untuk paket kecil di bawah 800 USD dinaikkan dari status bebas menjadi 30% atau 25 USD per item, bahkan pada bulan Juni tarif tetap mungkin akan dinaikkan menjadi 50 USD per item, yang juga akan mempengaruhi barang-barang konsumen seperti e-commerce lintas batas, mainan, produk elektronik, dll.
Untuk industri otomotif, dampak langsung dari tarif tambahan 25% yang dikenakan oleh AS mungkin terbatas. Faktanya, AS bukanlah negara eksportir besar untuk mobil dari negara kita. Dari data Asosiasi Aliran Mobil, lima negara teratas untuk ekspor kendaraan lengkap dari negara kita pada tahun 2024 adalah Rusia, Meksiko, Uni Emirat Arab, Belgia, dan Arab Saudi, sedangkan AS tidak masuk dalam sepuluh besar. Untuk industri suku cadang otomotif, pabrik suku cadang China di Meksiko dapat meningkatkan proporsi nilai pendukung dari AS hingga 75% untuk memenuhi syarat pembebasan pajak berdasarkan "Perjanjian AS-Meksiko-Kanada", dan mungkin juga mendirikan pabrik di AS untuk mengurangi dampak tarif.
Selain itu, perlu dicatat bahwa beberapa barang seperti semikonduktor, baja, dan obat-obatan dikecualikan dari tarif timbal balik, yang berarti Trump mungkin akan mengenakan tarif tambahan pada industri-industri ini dengan cara lain, sehingga potensi dampak masih mungkin ada.
Penetapan bea masuk, dua tahap yang mempengaruhi penetapan harga aset domestik
Setelah tarif AS diterapkan, dampak pada dua jenis aset dapat dibagi menjadi dua tahap: tahap pertama adalah dampak tarif terhadap sentimen pasar, selera risiko pasar berkurang, dan kinerja obligasi relatif lebih unggul. Narasi makro luar negeri beralih ke "akhir era perdagangan bebas". Tetapi apakah itu akan berakhir adalah a posteriori, dan saat ini kita hanya bisa mengatakan bahwa kebijakan tarif Presiden AS Donald Trump telah berdampak pada perdagangan bebas. Kebijakan tarif pemerintah AS melanggar undang-undang ekonomi dasar, dan efek "serangan balik" akan terasa di kuartal mendatang. Ketika rakyat Amerika menyadari bahwa tarif adalah tindakan "menjarah" pendapatan mereka, kemungkinan Partai Republik kalah dalam pemilihan paruh waktu kongres 2026 akan meningkat secara signifikan. Ini berarti bahwa kebijakan Trump di paruh kedua masa jabatannya tidak akan berkelanjutan, dan mungkin tidak ada cukup waktu untuk menyelesaikan paket Mar-a-Lago. Oleh karena itu, narasi besar "akhir era perdagangan bebas" adalah penilaian daripada logika, dan penghindaran risiko mungkin memiliki dampak jangka pendek pada sentimen pasar global, tetapi tidak akan mendominasi tren pasar jangka menengah. Untuk pasar domestik, apakah Amerika Serikat akan terus mengenakan tarif di masa depan, atau beralih ke negosiasi, akan memiliki dampak yang lebih besar pada selera risiko. Dalam jangka pendek, yang pertama mungkin menang, tetapi ada kemungkinan beralih ke yang terakhir pada Mei-Juni.
Tahap kedua adalah lindung nilai kebijakan internal. Dalam dua hari terakhir, obligasi kuat dan saham lemah, dan guncangan emosional tahap pertama sedang dihargai oleh pasar, dan jika kebijakan lindung nilai domestik diterapkan pada tahap kedua, selera risiko dapat naik lagi, yang bermanfaat bagi aset berisiko. Dari sisi lindung nilai kebijakan domestik, pelonggaran moneter kemungkinan akan diutamakan. Setiap putaran kebijakan pertumbuhan yang stabil adalah yang pertama diterapkan oleh mata uang mudah. Mengingat pemotongan RRR relatif lebih fleksibel, hal itu dapat meningkatkan ekspektasi sekaligus mengisi kembali likuiditas jangka panjang bagi bank. Pada 2018-2019, ketika Amerika Serikat memberlakukan tarif putaran pertama, bank sentral juga memangkas rasio persyaratan cadangan pada April 2018. Selain itu, bank sentral dapat memotong alat struktural seperti suku bunga pinjaman untuk memberikan dukungan yang ditargetkan kepada perekonomian. Kondisi untuk penurunan suku bunga secara menyeluruh relatif tinggi, dan mungkin perlu menunggu data 1-2 bulan untuk dievaluasi.
Dalam hal keuangan, mungkin akan difokuskan pada percepatan implementasi kebijakan yang sudah ada, seperti percepatan penerbitan obligasi negara khusus dan obligasi daerah. Kebijakan seperti subsidi kelahiran yang disebutkan selama pertemuan dua sesi mungkin juga akan dipercepat. Pertemuan Politbiro pada akhir April mungkin akan lebih lanjut membahas kebijakan peningkatan cadangan untuk mendorong permintaan domestik sebagai upaya untuk mengimbangi penurunan permintaan eksternal.