Malam Sebelum Perubahan Federal Reserve: Wall Street Bersiap Menghadapi Perang Suku Bunga Tanpa "Powell"

null

Sumber asli: Data Jinshi

Investor sedang bersiap menghadapi kemungkinan tahun depan yang sangat berbeda dari Federal Reserve.

Trump telah memberi sinyal bahwa dia akan segera memilih Ketua Federal Reserve berikutnya. Dia juga menegaskan kembali permintaannya untuk menurunkan suku bunga dan baru-baru ini mengatakan kepada Wall Street Journal bahwa dia berharap pemimpin baru dapat mendukung agendanya.

Sejauh ini, pasar hampir tidak menunjukkan tanda-tanda yang jelas bahwa kekhawatiran serius terhadap kemungkinan Federal Reserve sepenuhnya meninggalkan independensinya. Namun, investor tetap bersiap menghadapi Federal Reserve yang mungkin penuh dengan perbedaan ekstrem, otoritas ketua yang mungkin melemah, dan ancaman perubahan yang lebih radikal.

Berikut adalah bagaimana investor menilai berbagai jalur yang mungkin diambil Federal Reserve:

Ancaman terhadap pasar

Analis memperingatkan bahwa Federal Reserve yang kurang independen akan menjadi ancaman besar bagi ekonomi dan pasar.

Meskipun Federal Reserve mengendalikan suku bunga jangka pendek, biaya pinjaman di AS sebagian besar dipengaruhi oleh hasil obligasi pemerintah AS jangka panjang. Hasil ini ditentukan oleh ekspektasi investor terhadap suku bunga jangka pendek di masa depan, bukan tingkat suku bunga saat ini.

Jika Federal Reserve secara agresif menurunkan suku bunga saat ekonomi masih dalam kondisi baik, kekhawatiran terhadap inflasi dan suku bunga yang lebih tinggi dapat mendorong hasil obligasi dan biaya pinjaman naik, bukan menurunkan. Lonjakan hasil ini juga dapat mengguncang pasar saham.

Tidak hanya soal ketua saja

Sejauh ini, reaksi pasar relatif tenang. Salah satu alasannya adalah: secara historis, ketua Federal Reserve memiliki pengaruh besar terhadap Federal Open Market Committee (FOMC), yang terdiri dari 12 anggota yang bertanggung jawab untuk memutuskan suku bunga, tetapi mereka tidak memiliki kekuasaan untuk menetapkan suku bunga secara sendiri-sendiri. Oleh karena itu, jika Trump ingin mendapatkan kendali yang jelas atas bank sentral, dia harus memenuhi banyak syarat.

Beberapa orang di Wall Street masih percaya ini mungkin terjadi. FOMC terdiri dari tujuh gubernur yang diangkat oleh presiden dan lima ketua Federal Reserve regional yang dipilih oleh dewan direksi Federal Reserve regional dan dikonfirmasi oleh gubernur Federal Reserve. Mayoritas anggota yang diangkat Trump mungkin akan mencoba untuk mencopot ketua Federal Reserve regional yang dianggap menghalangi penurunan suku bunga.

Saat ini, ada 3 anggota Dewan Gubernur Federal Reserve yang diangkat oleh Trump, termasuk 2 dari masa jabatannya yang pertama, saat Trump belum sepenuhnya mencari loyalis. Awal bulan ini, ketiga anggota ini bersama anggota Dewan lainnya sepakat untuk mengangkat kembali semua ketua Federal Reserve regional.

Bisakah Trump menguasai mayoritas kursi?

Namun, dalam beberapa bulan ke depan, Trump mungkin memiliki lebih banyak peluang untuk memilih anggota Dewan Gubernur, yang dapat mengubah keseimbangan kekuasaan di bank sentral.

Salah satu skenario adalah Powell mengundurkan diri dari jabatannya sebagai ketua Federal Reserve setelah masa jabatannya berakhir pada Mei tahun depan—meskipun secara hukum tidak diwajibkan (masa jabatannya sebagai anggota Dewan akan berlangsung hingga 2028), langkah ini akan mengikuti preseden sejarah.

Skenario lain adalah jika Mahkamah Agung memutuskan mendukung Trump, mengizinkannya untuk mencopot Lisa Cook, anggota Dewan Gubernur Federal Reserve. Pemerintah menuduh Cook berbohong dalam dokumen hipotek, yang dibantah Cook.

Blake Gwinn, kepala strategi suku bunga di RBC Capital Markets AS, mengatakan bahwa saat itu, selain dua anggota Dewan Gubernur dari masa jabatannya yang pertama, akan ada tiga anggota Dewan Gubernur dari masa jabatannya yang kedua, meningkatkan kemungkinan pencopotan ketua Federal Reserve regional, yang bisa memicu kepanikan pasar.

Dia mengatakan, jika Trump bisa menggantikan Powell dan Cook sekaligus, “itu akan menjadi sangat menarik.”

Lebih banyak perbedaan, lebih banyak ketidakpastian

Bahkan jika skenario ini tidak terjadi, banyak investor memperingatkan bahwa Federal Reserve yang lebih terbagi dapat memicu masalah di pasar. Beberapa bahkan memperkirakan akan muncul situasi di mana ketua Federal Reserve mendorong penurunan suku bunga, tetapi ditolak oleh pejabat lain.

Di beberapa negara lain, termasuk Inggris, ketua bank sentral yang berbeda pendapat dalam menentukan suku bunga bukanlah hal yang aneh, tetapi ini akan menandai perubahan besar di AS.

John Briggs, kepala strategi suku bunga di Natixis Corporate and Investment Banking, mengatakan bahwa saat itu, pandangan setiap anggota FOMC akan memiliki bobot yang lebih besar, yang dapat meningkatkan ketidakpastian jalur suku bunga dan menyebabkan volatilitas pasar obligasi yang lebih besar.

Ini pada gilirannya dapat menyebabkan hasil obligasi AS naik, karena “jika Anda meningkatkan volatilitas dan ketidakpastian, Anda seharusnya bisa mendapatkan hasil yang lebih tinggi.”

Tanda-tanda kekhawatiran?

Dalam beberapa minggu terakhir, spread antara hasil obligasi AS jangka pendek dan jangka panjang telah melebar. Beberapa menganggap ini sebagai tanda kekhawatiran investor terhadap independensi Federal Reserve yang semakin meningkat, karena menunjukkan bahwa mereka memperkirakan suku bunga jangka pendek akan lebih rendah dalam waktu dekat, tetapi tidak selalu demikian dalam jangka panjang.

Namun, banyak investor mengatakan mereka sudah memperkirakan Federal Reserve akan terus menurunkan suku bunga awal tahun depan, bahkan sebelum ketua baru resmi menjabat.

Pasar saham AS hampir tidak menunjukkan kekhawatiran, dan prospek penurunan suku bunga lebih lanjut telah mengangkat sektor yang paling diuntungkan, termasuk bank dan perusahaan industri.

Kemungkinan mencapai konsensus

Satu pandangan umum di Wall Street adalah bahwa ekonomi yang lemah akan mengurangi perbedaan pendapat internal Federal Reserve dan menciptakan konsensus untuk penurunan suku bunga lebih lanjut.

Dalam 15 bulan terakhir, Federal Reserve telah menurunkan suku bunga acuan dari 5,25%-5,5% menjadi 3,5%-3,75%.

Meskipun Trump menyatakan bahwa dia percaya suku bunga harus mencapai 1% atau lebih rendah dalam setahun ke depan, banyak investor percaya bahwa ketua Federal Reserve yang baru dapat secara politik mendorong langkah penurunan suku bunga yang lebih moderat, selama data ekonomi mendukung penyesuaian tersebut.

Bryan Whalen, kepala investasi di TCW Fixed Income Group, mengatakan, “Ketika orang itu menjabat dan mulai mengadakan pertemuan pertama mereka, mereka akan memiliki lebih banyak informasi dan mungkin mendapatkan lebih banyak dukungan untuk menurunkan suku bunga.”

Pentingnya komunikasi

Beberapa orang berpendapat bahwa gaya juga sangat penting: jika seorang ketua Federal Reserve mampu memberikan alasan ekonomi yang masuk akal untuk penurunan suku bunga besar-besaran, bahkan jika tujuannya sama dengan Trump, itu akan jauh lebih tidak mengganggu investor daripada hanya mengikuti argumen Trump.

Michael Lorizio, kepala perdagangan suku bunga di Manulife Investment Management, mengatakan bahwa jika ketua Federal Reserve yang baru berkomunikasi “dengan pertimbangan matang, itu tidak hanya membantu mereka mengarahkan konsensus ke pandangan mereka sendiri, tetapi juga menciptakan stabilitas dengan menghindari melakukan hal-hal yang dapat merusak pengaruh Federal Reserve terhadap ekonomi.”