2025 Panduan Perdagangan Global: 11 Transaksi Kunci di Tengah Interaksi Politik dan Pasar

Tulisan: Bloomberg

Diterjemahkan: Saoirse, Foresight News

Ini adalah tahun yang penuh dengan「Taruhan dengan Kepastian Tinggi」 dan「Pembalikan Cepat」 lagi.

Dari meja perdagangan obligasi di Tokyo, komite kredit di New York hingga trader valuta asing di Istanbul, pasar telah membawa kekayaan tak terduga sekaligus menciptakan volatilitas yang tajam. Harga emas mencapai rekor sejarah, saham raksasa hipotek yang stabil berayun hebat seperti「Meme saham」(saham yang didorong oleh popularitas media sosial), dan sebuah arbitrase level buku teks tiba-tiba runtuh.

Investor secara besar-besaran bertaruh pada perubahan politik, pembengkakan neraca aset dan liabilitas, serta narasi pasar yang rapuh, mendorong kenaikan besar di pasar saham, perdagangan hasil yang padat, sementara strategi cryptocurrency lebih banyak bergantung pada leverage dan ekspektasi, kurang dukungan kuat lainnya. Setelah Donald Trump kembali ke Gedung Putih, pasar keuangan global awalnya terpukul keras, lalu pulih; saham pertahanan Eropa menyala; dan para spekulan memicu gelombang kegilaan pasar demi pasar. Beberapa posisi mendapatkan pengembalian yang mengagumkan, tetapi saat momentum pasar berbalik, saluran pendanaan mengering, atau leverage memberi dampak negatif, posisi lain mengalami kerugian besar.

Menjelang akhir tahun, Bloomberg memusatkan perhatian pada beberapa kategori taruhan paling menarik tahun 2025 — termasuk kasus sukses, kegagalan, dan posisi yang mendefinisikan era ini. Transaksi ini membuat investor khawatir terhadap serangkaian「Masalah Lama」 saat mereka bersiap untuk 2026: perusahaan yang tidak stabil, valuasi yang terlalu tinggi, dan tren yang「Sekali Berhasil, Akhirnya Gagal」.

Cryptocurrency: Kegembiraan Sementara terkait Aset Trump

Bagi dunia cryptocurrency,「Membeli Semua Aset yang Berhubungan dengan Merek Trump」terlihat sebagai momentum taruhan yang sangat menarik. Selama kampanye dan setelah pelantikan, Trump「bertaruh besar」di bidang aset digital (menurut Bloomberg Terminal), mendorong reformasi menyeluruh, dan menempatkan sekutu industri di berbagai lembaga kekuasaan. Keluarganya juga ikut terjun, mendukung berbagai token dan perusahaan crypto, yang dipandang trader sebagai「Bahan Bakar Dorongan Politik」.

「Matriks Aset Crypto Trump」ini terbentuk dengan cepat: beberapa jam sebelum pelantikan, Trump meluncurkan token Meme dan mempromosikannya di media sosial; Ibu Negara Melania Trump kemudian meluncurkan token pribadi; dan kemudian, di akhir tahun yang sama, World Liberty Financial yang terkait keluarga Trump membuka perdagangan WLFI token yang mereka terbitkan, untuk dibeli investor ritel. Serangkaian「Perdagangan Sekitar Trump」kemudian bermunculan — Erik Trump mendirikan American Bitcoin, sebuah perusahaan pertambangan crypto yang terdaftar secara publik, yang pada September melakukan IPO melalui akuisisi.

Di sebuah toko di Hong Kong, terdapat sebuah lukisan kartun Donald Trump memegang token crypto, dengan latar belakang Gedung Putih, sebagai penghormatan atas pelantikan beliau. Fotografer: Paul Yang / Bloomberg

Setiap peluncuran aset memicu kenaikan, tetapi setiap kenaikan pun cepat berlalu. Hingga 23 Desember, Meme Coin Trump tampil buruk, turun lebih dari 80% dari puncak Januari; menurut data platform CoinGecko, Meme Melania turun hampir 99%; harga American Bitcoin turun sekitar 80% dari puncaknya di September.

Politik memberi dorongan pada transaksi ini, tetapi hukum spekulasi akhirnya menariknya kembali ke titik awal. Bahkan dengan「Pendukung di Gedung Putih」, aset ini tidak bisa lepas dari siklus inti cryptocurrency: kenaikan harga→masuk leverage→likuiditas mengering. Bitcoin, sebagai indikator industri, setelah jatuh dari puncaknya di Oktober, kemungkinan besar akan mencatat kerugian tahunan tahun ini. Untuk aset terkait Trump, politik bisa memberi kehangatan jangka pendek, tetapi tidak mampu memberikan perlindungan jangka panjang.

— Olga Kharif (wartawan)

Perdagangan Kecerdasan Buatan:「Big Short」Berikutnya?

Transaksi ini terungkap dalam dokumen pengungkapan rutin, tetapi dampaknya jauh dari「Rutin」. Pada 3 November, Scion Asset Management mengungkapkan bahwa mereka memegang opsi jual perlindungan Nvidia dan Palantir Technologies — dua perusahaan inti AI yang mendorong pasar naik selama tiga tahun terakhir. Meskipun Scion bukan hedge fund besar, pengelola dana mereka, Michael Burry, menarik perhatian besar: Burry terkenal karena meramalkan krisis subprime 2008 dalam buku dan film berjudul sama, dan diakui sebagai「Nabi」pasar.

Harga opsi yang dieksekusi sangat mengejutkan: harga strike Nvidia 47% lebih rendah dari harga penutupan saat pengungkapan, dan Palantir 76% lebih rendah. Tapi, misteri tetap ada: terbatas oleh「Kewajiban Pengungkapan Terbatas」, dunia luar tidak bisa memastikan apakah opsi jual ini bagian dari transaksi yang lebih kompleks; dan dokumen ini hanya mencerminkan posisi Scion per 30 September, tidak menutup kemungkinan Burry telah mengurangi atau menutup posisi setelahnya.

Namun, keraguan terhadap「Valuasi Tinggi dan Pengeluaran Besar dari Raksasa AI」sudah menumpuk seperti「Tumpukan Kayu Kering」. Pengungkapan Burry ini seperti sebuah korek api yang menyulut tumpukan kayu kering tersebut.

Taruhan Bearish Burry terhadap Nvidia dan Palantir

Investor terkenal dari「Big Short」mengungkapkan posisi opsi jual mereka dalam dokumen 13F:

Sumber: Bloomberg, data telah disesuaikan berdasarkan persentase kenaikan hingga 31 Desember 2024

Setelah pengumuman ini, nilai pasar tertinggi di dunia, Nvidia, langsung jatuh, dan Palantir juga turun, indeks Nasdaq sedikit koreksi, tetapi kedua aset ini kemudian pulih kembali.

Dunia luar tidak bisa memastikan berapa keuntungan Burry, tetapi dia meninggalkan petunjuk di platform sosial X: membeli opsi jual Palantir seharga $1,84, yang dalam kurang dari tiga minggu naik hingga 101%. Pengungkapan ini mengungkapkan kekhawatiran yang tersembunyi di pasar yang「Didominasi oleh Beberapa Saham AI, Masuknya Dana Pasif yang Besar, dan Volatilitas Rendah」. Apakah transaksi ini akhirnya terbukti sebagai「Visi Jauh」atau「Terlalu Cepat Bertindak」, itu membuktikan satu hukum: saat kepercayaan pasar goyah, bahkan narasi pasar terkuat pun bisa berbalik cepat.

— Michael P. Regan (wartawan)

Saham Pertahanan: Ledakan di Bawah Tatanan Dunia Baru

Perubahan geopolitik membuat sektor「Saham Pertahanan Eropa」yang sebelumnya dianggap「Aset Beracun」menjadi sangat menarik. Trump berencana mengurangi dukungan dana ke militer Ukraina, keputusan ini memicu negara-negara Eropa melakukan「Perang Belanja Militer」, dan harga saham perusahaan pertahanan di kawasan melonjak tajam: hingga 23 Desember, Rheinmetall AG naik sekitar 150% sejak awal tahun, dan Leonardo SpA naik lebih dari 90% dalam periode yang sama.

Sebelumnya, karena prinsip investasi「Lingkungan, Sosial, dan Tata Kelola」（ESG）, banyak manajer dana menganggap industri pertahanan terlalu kontroversial dan menghindarinya; kini, mereka berbalik sikap, dan beberapa dana bahkan mendefinisikan ulang cakupan investasi mereka.

Kenaikan besar saham pertahanan Eropa tahun 2025

Saham industri militer di kawasan ini melonjak lebih tinggi dari awal konflik Rusia-Ukraina:

Sumber: Bloomberg, Goldman Sachs

「Hingga awal tahun ini, kami baru memasukkan kembali aset pertahanan ke dalam dana ESG,」kata CIO Sycomore Asset Management, Pierre Alexis Dumont, 「Paradigma pasar telah berubah, dan saat paradigma berubah, kita harus bertanggung jawab dan membela nilai-nilai kita — jadi sekarang kami fokus pada aset terkait『Senjata Pertahanan』.」

Dari produsen kacamata pelindung, produsen bahan kimia, hingga perusahaan percetakan, saham yang terkait pertahanan diburu secara gila-gilaan. Hingga 23 Desember, indeks saham pertahanan Eropa Bloomberg naik lebih dari 70% tahun ini. Gelombang ini juga menyebar ke pasar kredit: bahkan perusahaan yang「Tidak Langsung Terkait」dengan pertahanan menarik banyak calon pemberi pinjaman; bank bahkan meluncurkan「Obligasi Pertahanan Eropa」— meniru obligasi hijau, tetapi dana khusus untuk produsen senjata dan entitas terkait. Perubahan ini menandai「Pertahanan」dari「Kewajiban Reputasi」menjadi「Produk Publik」, dan membuktikan satu hal: saat geopolitik berbalik, kecepatan aliran modal seringkali lebih cepat dari perubahan ideologi.

— Isolde MacDonogh (wartawan)

Perdagangan Depresiasi: Faktanya atau Fiksi?

Beban utang berat dari ekonomi utama seperti AS, Prancis, Jepang, dan lainnya, serta「Kurangnya Niat Politik」untuk menyelesaikan utang, mendorong beberapa investor tahun 2025 untuk mencari perlindungan di emas, crypto, dan「Aset Anti-Depresiasi」lainnya, sekaligus menurunkan minat terhadap obligasi pemerintah dan dolar AS. Strategi ini diberi label「Perdagangan Depresiasi」yang bearish, terinspirasi dari sejarah: Kaisar Romawi Nero dan penguasa lain pernah「mengencerkan nilai mata uang」untuk mengatasi tekanan fiskal.

Pada Oktober, narasi ini mencapai puncaknya: kekhawatiran terhadap prospek fiskal AS, ditambah「Shutdown Pemerintah Terpanjang dalam Sejarah」, mendorong investor mencari instrumen lindung nilai selain dolar. Pada bulan itu, emas dan Bitcoin mencapai rekor tertinggi secara bersamaan — sebuah momen langka bagi kedua aset yang sering dianggap「Saingan」ini.

Rekor Emas

「Perdagangan Depresiasi」membantu logam mulia mencetak rekor baru:

Sumber: Bloomberg

Sebagai「Cerita」,「Depresiasi」memberikan penjelasan yang jelas terhadap lingkungan makro yang kacau; tetapi sebagai「Strategi Perdagangan」, efektivitasnya jauh lebih kompleks. Setelahnya, crypto mengalami koreksi, harga Bitcoin turun tajam; dolar menguat sedikit; obligasi AS tidak ambruk, malah diperkirakan akan menjadi tahun terbaik sejak 2020 — mengingatkan kita bahwa kekhawatiran「Perburukan Fiskal」bisa berdampingan dengan「Permintaan Aset Aman」, terutama saat pertumbuhan ekonomi melambat dan suku bunga puncak.

Pergerakan harga aset lain menunjukkan divergensi: fluktuasi logam seperti tembaga, aluminium, bahkan perak, sebagian dipicu oleh「Kekhawatiran terhadap Depresiasi Mata Uang」, sebagian lagi oleh kebijakan tarif Trump dan kekuatan makro, yang mengaburkan batas antara「Hedge Inflasi」dan「Guncangan Pasokan Tradisional」. Sementara itu, emas terus menguat dan mencetak rekor baru. Dalam bidang ini,「Perdagangan Depresiasi」masih efektif — tetapi bukan lagi penolakan total terhadap「Mata Uang Resmi」, melainkan taruhan tepat terhadap「Suku Bunga, Kebijakan, dan Permintaan Lindung Nilai」.

— Richard Henderson (wartawan)

Pasar Saham Korea: Ledakan Gaya「K-Pop」

Membahas tentang pembalikan cerita dan tingkat sensasi, performa pasar saham Korea tahun ini cukup membuat drama Korea「Kedepankan」. Di bawah kebijakan Presiden Lee Jae-myung yang mendorong「Penguatan Pasar Modal」, hingga 22 Desember, indeks saham utama Korea (Kospi) telah naik lebih dari 70% tahun ini, menuju target 5000 poin yang diajukan Lee, dan dengan mudah menempati posisi teratas dalam daftar kenaikan indeks saham utama dunia.

Kondisi di mana pemimpin politik secara terbuka menetapkan「Level Indeks Saham」sebagai target jarang terjadi, dan saat Lee Jae-myung pertama kali mengusulkan「Kospi 5000 Poin」, tidak banyak perhatian yang tertarik. Kini, termasuk JPMorgan dan Citigroup, semakin banyak bank Wall Street percaya bahwa target ini bisa tercapai pada 2026 — sebagian berkat gelombang AI global, dan karena status Korea sebagai「Inti Perdagangan AI Asia」, permintaan meningkat tajam.

Rebound Pasar Saham Korea

Indeks utama Korea melonjak:

Sumber: Bloomberg

Dalam rebound「Terdepan di Dunia」ini, ada satu「Pihak Absen」yang jelas: investor ritel lokal Korea. Meski Lee sering menegaskan「Diri Sebagai Investor Ritel Sebelum Masuk Politik」, agenda reformasinya belum meyakinkan investor domestik bahwa「Pasar Saham Layak Dimiliki Jangka Panjang」. Bahkan dengan masuknya modal asing secara besar-besaran, investor ritel tetap「Menjual Bersih」: mereka mengalihkan rekor $33 miliar ke pasar AS, dan mengejar investasi berisiko tinggi seperti crypto dan ETF leverage luar negeri.

Fenomena ini membawa efek samping: nilai won tertekan. Arus keluar modal menyebabkan won melemah, dan mengingatkan dunia bahwa: meskipun pasar saham mengalami「Rebound Spektakuler」, hal itu bisa menutupi「Keraguan yang Tak Terhapuskan」dari investor domestik.

— Youkyung Lee (wartawan)

Pertarungan Bitcoin: Chanos vs Saylor

Setiap cerita memiliki dua sisi, dan pertarungan arbitrase antara Jim Chanos, yang melakukan short, dan Michael Saylor,「Pengumpul Bitcoin」dari Strategy, bukan hanya melibatkan dua tokoh yang sangat berkarakter, tetapi juga berubah menjadi「Referendum」tentang「Kapitalisme Era Crypto」.

Pada awal 2025, harga Bitcoin melonjak, dan harga saham Strategy pun melambung, Chanos melihat peluang: premium saham Strategy terhadap「Kepemilikan Bitcoin」yang terlalu tinggi, dan legenda ini percaya「Premium ini tidak berkelanjutan」. Maka, dia memutuskan「Short Strategy, Long Bitcoin」, dan mengungkapkan strategi ini secara terbuka pada Mei (ketika premium masih tinggi).

Chanos dan Saylor kemudian berdebat secara terbuka. Pada Juni, Saylor dalam wawancara dengan Bloomberg TV mengatakan:「Saya rasa Chanos sama sekali tidak memahami model bisnis kami」; sementara Chanos membalas di platform X, menyebut penjelasan Saylor sebagai「Omong Kosong Finansial yang Sama Sekali Tidak Masuk Akal」.

Pada Juli, harga Strategy mencapai rekor, naik 57% sejak awal tahun; tetapi seiring jumlah perusahaan「Perbendaharaan Aset Digital」yang meningkat pesat dan harga token crypto yang kembali dari puncaknya, harga saham Strategy dan「Peniru」nya mulai turun, dan premium Strategy terhadap Bitcoin pun menyusut — taruhan Chanos mulai membuahkan hasil.

Performa harga Strategy tahun ini kalah dari Bitcoin

Dengan menghilangnya premium Strategy, taruhan short Chanos pun membuahkan hasil:

Sumber: Bloomberg, data telah disesuaikan berdasarkan persentase kenaikan hingga 31 Desember 2024

Sejak Chanos mengumumkan「Short Strategy」secara terbuka, hingga 7 November, harga saham Strategy turun 42%. Selain kerugian dan keuntungan, kasus ini juga mengungkapkan「Kebangkitan dan Kejatuhan Berulang Cryptocurrency」: neraca keuangan yang「Diperbesar oleh Kepercayaan」, dan kepercayaan yang bergantung pada「Kenaikan Harga」 dan「Rekayasa Keuangan」. Pola ini akan terus berlaku sampai「Kepercayaan Goyah」— saat itu,「Premium」bukan lagi keunggulan, melainkan masalah.

— Monique Mulima (wartawan)

Obligasi Jepang: Dari「Pembuat Janda」Menjadi「Pembuat Hujan」

Selama beberapa dekade, ada sebuah taruhan yang membuat investor makro「Terus Gagal」— yaitu「Short Jepang Government Bonds yang disebut『Pembuat Janda』」. Logika strategi ini tampak sederhana: Jepang memiliki utang publik besar, sehingga suku bunga「Akan Naik Sebentar Lagi」untuk menarik pembeli; investor meminjam dan menjual obligasi pemerintah, berharap「Suku Bunga Naik, Harga Obligasi Turun」, dan meraih keuntungan. Tapi, selama bertahun-tahun, kebijakan pelonggaran Bank Sentral Jepang yang menjaga biaya pinjaman tetap rendah membuat「Short Seller」membayar mahal — sampai 2025, situasi akhirnya berbalik.

Tahun ini,「Pembuat Janda」berubah menjadi「Pembuat Hujan」: hasil obligasi pemerintah Jepang yang menjadi acuan melonjak secara menyeluruh, menjadikan pasar obligasi Jepang yang bernilai $7,4 triliun sebagai「Surga Short Seller」. Faktor pemicunya beragam: kenaikan suku bunga Bank Sentral Jepang, peluncuran「Rencana Pengeluaran Terbesar Setelah Pandemi」oleh Perdana Menteri Suga Yoshihide. Hasil obligasi 10 tahun menembus 2%, tertinggi dalam beberapa dekade; hasil obligasi 30 tahun naik lebih dari 1 poin persentase, rekor baru; hingga 23 Desember, indeks pengembalian obligasi Jepang Bloomberg turun lebih dari 6% tahun ini, menjadi pasar obligasi utama dengan performa terburuk di dunia.

Kinerja pasar obligasi Jepang tahun ini

Indeks obligasi Jepang Bloomberg adalah indeks obligasi utama dengan performa terburuk di dunia:

Sumber: Bloomberg, data telah disesuaikan berdasarkan persentase kenaikan hingga 31 Desember 2024 dan 6 Januari 2025

Manajer dana dari Schroders, Jupiter Asset Management, dan Royal Bank of Canada BlueBay Asset Management secara terbuka membahas「Short Jepang Government Bonds dalam berbagai bentuk」; investor dan analis percaya bahwa dengan kenaikan suku bunga kebijakan dasar, transaksi ini masih memiliki ruang. Selain itu, Bank Sentral Jepang mengurangi pembelian obligasi, mendorong hasil lebih tinggi; dan utang pemerintah Jepang terhadap PDB di negara maju ini「Jauh di atas」, sehingga sentimen「Short Jepang」kemungkinan akan bertahan.

— Cormac Mullen (wartawan)

Perang Internal Kredit:「Strategi Bola Keras」dengan Imbal Hasil

Imbal hasil kredit paling menguntungkan tahun 2025 bukan dari「Taruhan Pemulihan Perusahaan」, melainkan dari「Serangan Balik terhadap Investor Sejenis」. Pola yang disebut「Konfrontasi Kreditur terhadap Kreditur」ini membuat Pacific Investment Management Company (Pimco), King Street Capital Management, dan institusi lain meraih kemenangan besar — mereka merancang「Pertarungan」yang tepat terhadap perusahaan layanan kesehatan Envision Healthcare di bawah KKR.

Setelah pandemi, perusahaan layanan rumah sakit Envision mengalami kesulitan, dan sangat membutuhkan pinjaman dari investor baru. Tapi, menerbitkan obligasi baru membutuhkan「Jaminan Aset yang Telah Dijaminkan」: sebagian kreditur bersatu menentang rencana ini, tetapi Pimco, King Street, dan Partners Group「Berbalik Mendukung」— dukungan mereka memungkinkan「Kreditur Lama Melepaskan Aset Jaminan (kepemilikan saham Amsurg dari bisnis operasi rawat jalan bernilai tinggi)」dan「Memberikan Jaminan untuk obligasi baru」yang disetujui.

Amsurg dijual ke Ascension dengan harga $4 miliar, membawa keuntungan besar bagi dana yang termasuk Pimco. Fotografer: Jeff Adkins

Institusi-institusi ini kemudian menjadi「Pemegang Obligasi yang Dijamin Amsurg」dan akhirnya mengubah obligasi menjadi saham Amsurg. Tahun ini, Amsurg dijual ke grup medis Ascension Health seharga $4 miliar. Data menunjukkan, institusi yang「Mengkhianati Rekan」ini memperoleh sekitar 90% pengembalian — membuktikan potensi keuntungan dari「Perang Internal Kredit」.

Kasus ini mengungkapkan aturan pasar kredit saat ini: ketentuan dokumen yang longgar, kreditur yang tersebar, dan「Kerja Sama」bukanlah keharusan;「Menilai dengan Benar」seringkali tidak cukup, dan「Menghindari Dilebihkan oleh Rekan」adalah risiko yang lebih besar.

— Eliza Ronalds-Hannon (wartawan)

Fannie Mae dan Freddie Mac:「Kakak Beradik Beracun」yang Membalas Dendam

Sejak krisis keuangan, raksasa hipotek Fannie Mae dan Freddie Mac berada di bawah kendali pemerintah AS, dan「Kapan serta Bagaimana Mereka Keluar dari Kendali Pemerintah」selalu menjadi fokus spekulasi pasar. Manajer hedge fund seperti Bill Ackman dan「Pendukung」lainnya memegang posisi jangka panjang, berharap「Rencana Privatisasi」membawa keuntungan besar, tetapi karena situasi tidak berubah, saham kedua perusahaan ini selama bertahun-tahun tetap lesu di pasar over-the-counter.

Kemenangan Trump dalam pemilihan ulang mengubah keadaan: pasar optimis bahwa「Pemerintah Baru akan Mendorong Kedua Perusahaan Keluar dari Kendali」, dan saham Fannie Mae serta Freddie Mac langsung diselimuti「Kegilaan Meme」. Pada 2025, ketertarikan ini semakin meningkat: dari awal tahun hingga puncak September, harga saham kedua perusahaan melonjak 367%（dengan kenaikan intraday 388%）, menjadi salah satu pemenang paling mencolok tahun ini.

Harga saham Fannie Mae dan Freddie Mac melonjak karena harapan privatisasi

Semakin banyak orang percaya bahwa perusahaan ini akan keluar dari kendali pemerintah.

Sumber: Bloomberg, data telah disesuaikan berdasarkan persentase kenaikan hingga 31 Desember 2024

Pada Agustus, berita bahwa「Pemerintah mempertimbangkan IPO kedua perusahaan」membuat ketertarikan memuncak — pasar memperkirakan valuasi IPO bisa melebihi $500 miliar, dan rencana menjual 5%-15% saham untuk mengumpulkan sekitar $30 miliar. Meski waktu pasti IPO dan realisasinya diragukan, dan harga saham berfluktuasi sejak puncak September, mayoritas investor tetap percaya diri terhadap prospek ini.

Pada November, Ackman mengumumkan usulan kepada Gedung Putih agar Fannie Mae dan Freddie Mac kembali listing di NYSE, sekaligus mengurangi saham preferen yang dimiliki Departemen Keuangan AS, dan menggunakan opsi pemerintah untuk membeli hampir 80% saham biasa. Bahkan Michael Burry bergabung dalam gelombang ini: dia mengumumkan posisi bullish terhadap kedua perusahaan pada awal Desember, dan dalam sebuah blog 6000 kata menyatakan bahwa perusahaan yang sebelumnya harus diselamatkan pemerintah agar tidak bangkrut, mungkin「Tidak Lagi『Kakak Beradik Beracun』」.

— Felice Maranz (wartawan)

Perdagangan Suku Bunga Turki: Total Runtuh

Setelah performa yang mengesankan tahun 2024, perdagangan suku bunga Turki menjadi「Pilihan Konsensus」para investor pasar berkembang. Saat itu, hasil obligasi pemerintah Turki melampaui 40%, dan bank sentral berjanji mempertahankan nilai tukar dolar AS yang stabil, trader ramai-ramai masuk — meminjam dari luar negeri dengan biaya rendah, lalu membeli aset Turki berimbal tinggi. Transaksi ini menarik dana miliaran dolar dari Deutsche Bank, Millennium Partners, Gremesi Capital, dan lain-lain, termasuk beberapa yang berada di Turki pada 19 Maret. Tapi, hari itu, transaksi ini runtuh dalam hitungan menit.

Pemicu runtuhnya terjadi pagi hari: polisi Turki menyerbu kediaman walikota partai oposisi di Istanbul dan menahannya. Peristiwa ini memicu gelombang protes, lira Turki mengalami penjualan besar-besaran, dan bank sentral tidak mampu menghentikan pelemahan nilai tukar. Kepala strategi valuta asing di Société Générale Paris, Kit Jux, mengatakan:「Semua orang tidak siap, dan dalam waktu dekat tidak akan ada yang berani kembali ke pasar ini.」

Setelah penahanan walikota Istanbul, mahasiswa menggelar demonstrasi dengan membawa bendera dan spanduk Turki. Fotografer: Kerem Uzer / Bloomberg

Hingga penutupan hari itu, perkiraan keluar modal dalam aset berbasis lira sekitar $10 miliar, dan pasar tidak pernah benar-benar pulih lagi. Hingga 23 Desember, lira melemah sekitar 17% terhadap dolar sepanjang tahun, menjadi salah satu mata uang dengan performa terburuk di dunia. Peristiwa ini juga memberi peringatan kepada investor: suku bunga tinggi mungkin memberi imbal bagi yang berani, tetapi tidak mampu menahan guncangan politik mendadak.

— Kerim Karakaya (wartawan)

Pasar Obligasi:「Alarm Kecoa」Berbunyi

Pasar kredit tahun 2025 tidak terguncang oleh satu「Kejadian Runtuh」besar, melainkan oleh rangkaian「Krisis Skala Kecil」yang mengganggu — mengungkapkan beberapa kerentanan mengkhawatirkan di pasar. Perusahaan yang dulu dianggap「Peminjam Biasa」bermasalah satu demi satu, dan lembaga pemberi pinjaman mengalami kerugian besar.

Saks Global hanya membayar bunga sekali, lalu melakukan restrukturisasi obligasi senilai $2,2 miliar, dan obligasi yang telah direstrukturisasi ini kini diperdagangkan di bawah nilai nominal 60%; New Fortress Energy menerbitkan obligasi pertukaran yang nilainya menyusut lebih dari 50% dalam satu tahun; Tricolor dan First Brands bangkrut dalam beberapa minggu, menghapus nilai kredit puluhan miliar dolar. Beberapa kasus melibatkan penipuan kompleks sebagai akar keruntuhan perusahaan; kasus lain, proyeksi kinerja yang optimis tidak pernah terwujud. Tapi, apapun penyebabnya, investor harus menghadapi satu pertanyaan: bukti bahwa perusahaan ini mampu membayar utang hampir tidak ada, lalu mengapa mereka melakukan taruhan kredit besar-besaran?

JPMorgan mengalami luka dari「Kecoa Kredit」, Jamie Dimon memperingatkan kemungkinan lebih banyak lagi. Fotografer: Eva Marie Uzkatgi / Bloomberg