IPO terbesar untuk chip China akan segera datang

继摩尔、沐曦之后，2026年 A saham masihkah akan melahirkan IPO yang menggelegar?

Jawabannya—sudah datang, sebuah IPO yang lebih besar dari gabungan摩尔 dan沐曦 akan segera hadir.

Berita terbaru: Changxin Technology mengajukan permohonan IPO di STAR Market pada 30 Desember 2025 dan telah diterima, dengan proses pengajuan menggunakan mekanisme peninjauan awal.

Sekilas tentang Changxin Technology: perusahaan terkemuka di daratan Tiongkok dengan skala terbesar dan teknologi paling maju dalam pengembangan, desain, dan manufaktur chip DRAM (Dynamic Random Access Memory) terintegrasi.

Berapa besar skala IPO Changxin Technology?

Valuasi pra-IPO Changxin Technology telah mencapai sekitar 150 miliar yuan. Mengacu pada摩尔 dan沐曦, valuasi pra-IPO摩尔 adalah 24,62 miliar yuan, dan沐曦 sekitar 21,07 miliar yuan, jumlah keduanya hanya setara dengan “angka nol” dari valuasi Changxin Technology.

Jika mengikuti logika kenaikan pasar saat摩尔 naik 400% pada hari pertama listing dan沐曦 naik 692%, dengan kapitalisasi pasar mencapai triliunan yuan, maka. Prospek jalur yang ditempuh Changxin Technology, posisi pasar, dan potensi pasar jauh lebih imajinatif daripada keduanya, dan valuasi akan semakin besar. Dalam kondisi pasar yang panas ini, akankah IPO Changxin Technology kali ini mencapai nilai triliunan yuan?

Dari dana yang direncanakan akan dihimpun, Changxin Technology akan mengumpulkan 29,5 miliar yuan. Jumlah ini juga merupakan skala penggalangan dana terbesar kedua sejak STAR Market dibuka. Yang pertama adalah SMIC, yang saat itu mengumpulkan sekitar 53,23 miliar yuan, dan pada September 2025, kapitalisasi pasarnya pernah menembus ambang satu triliun yuan.

Kebakaran semangat kekayaan mengalir seperti estafet, dan IPO Changxin Technology kemungkinan akan mendorong pasar ke puncak yang baru.

3 kali pendanaan besar, masuk ke dalam daftar “bintang” pemegang saham

Changxin Technology didirikan pada 2016. Dalam dokumen penawaran umum, tercantum bahwa modal terdaftar perusahaan mencapai 60,19 miliar yuan, dengan daftar pemegang saham sebanyak 60 orang, dan selama ini telah mengalami 8 kali perubahan pemegang saham, termasuk 3 kali pendanaan besar.

Pada 2020, Changxin Technology menyelesaikan pendanaan besar seri A sebesar 15,65 miliar yuan, mengguncang pasar. Investor yang terlibat lebih dari sepuluh perusahaan, termasuk beberapa investor dari luar aset negara Hefei, seperti招商证券, TCL Venture, CICC, China Life Investment, PICC Capital,招商致远资本, Agricultural Bank Investment, 招银国际资本, Xiaomi Yangtze River Industry Fund, Legend Capital, CICC Capital, National Integrated Circuit Industry Investment Fund, Pro Capital, Haitong Kaiyuan, dan lain-lain.

Pada 2022, Changxin Technology kembali menyelesaikan pendanaan seri C+ sebesar 8,39 miliar yuan, dengan valuasi pasca-investasi sebesar 1077,89 miliar yuan. Pendanaan ini juga melibatkan Tencent Investment, Huadong International, Alibaba, China Post Insurance, Hesheng Health, Orient Asset Management, Westar Group, Junhe Capital, Shenzhen Investment Holdings, Qianhai Mother Fund, Greater Bay Area Joint Home Development Fund, Shuimu Fund, Sunshine Insurance, dan lain-lain, yang bukan dari aset negara Hefei.

Pada Maret 2024, Changxin Technology menyelesaikan pendanaan sebesar 10,8 miliar yuan, dengan valuasi pasca-investasi sekitar 1500 miliar yuan. Selain investasi dari兆易创新 sebesar 1,5 miliar yuan, juga ada beberapa investor lain seperti Hefei Changxin Integrated Circuit Co., Ltd., Hefei Chuangtou No.1 Equity Investment Partnership (Limited Partnership), Jianxin Financial Asset Investment Co., Ltd., dan lain-lain.

Baik pendanaan 15 miliar, 8,39 miliar, maupun 10,8 miliar yuan, setiap putaran pendanaan Changxin Technology setara dengan dana IPO dari satu perusahaan unicorn.

Pemegang saham di balik Changxin Technology adalah daftar “bintang” yang mencakup berbagai lembaga negara, VC/PE pasar, raksasa industri, dan lembaga keuangan. Di antaranya, saham milik pemegang saham milik negara mencapai lebih dari 36%, tanpa pengendali nyata.

Mengapa Changxin Technology mampu mendukung valuasi sebesar ini?

Sebagai perusahaan IDM DRAM terbesar dan paling maju di daratan Tiongkok, Changxin Technology telah menempati posisi keempat secara global dalam industri DRAM. Mereka memecahkan dominasi selama puluhan tahun oleh Samsung, SK Hynix, dan Micron, yang dikenal sebagai “tiga kaki pendukung” industri.

Selain itu, mereka telah memperoleh pangsa pasar penting. Produk DDR4 mereka pada 2024 telah menguasai sekitar 5% pangsa pasar global dan diperkirakan akan terus meningkat. Dalam industri semikonduktor yang “menang semua”, dari 0 ke 1, pangsa pasar yang terobosan sangat berharga.

Lebih penting lagi, investasi besar yang dilakukan mulai menunjukkan hasil, dan Changxin Technology perlahan keluar dari kerugian.

Pada 2022, 2023, dan 2024, laba bersih perusahaan yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham utama masing-masing sebesar -8,98 miliar yuan, -6,901 miliar yuan, dan -5,526 miliar yuan. Berdasarkan prediksi terbaru, perusahaan diperkirakan akan mencapai titik balik laba bersih tahunan sebesar 2 miliar hingga 3,5 miliar yuan pada 2025.

Skala pendapatan di baliknya menunjukkan pertumbuhan yang sangat pesat: pendapatan tahun 2024 mencapai 24,1778 miliar yuan, dan diperkirakan akan melonjak menjadi 55-58 miliar yuan pada 2025, dengan pertumbuhan lebih dari dua kali lipat. Kecepatan pertumbuhan ini jarang terjadi di perusahaan semikonduktor dengan aset berat di seluruh dunia.

Pada saat ini, IPO Changxin Technology juga didukung oleh angin segar lain: siklus kenaikan harga terbesar dalam sejarah industri.

Awal 2026, karena ledakan permintaan server AI, raksasa DRAM global berencana menaikkan harga secara besar-besaran sebesar 60%-70%, memasuki siklus ekonomi yang sangat menguntungkan. Sebagai pemasok utama, Changxin Technology akan langsung mendapatkan manfaat dari kenaikan volume dan harga.

Ada laporan terkait yang menyebutkan bahwa DRAM sedang berubah menjadi “Moutai elektronik”, dan sejak awal tahun harganya “satu hari satu harga”. Dalam industri, digambarkan: “Jika membeli 100 batang sekaligus, dimasukkan ke dalam satu kotak, harganya sekitar 4 juta yuan, nilainya sudah melebihi banyak properti di Shanghai.”

Daya penggerak utama di balik tren kenaikan harga ini adalah permintaan server AI terhadap memori bandwidth tinggi dan DDR5 standar yang meningkat secara eksponensial, sementara kapasitas produksi global terbatas. Menurut analisis industri, kapasitas DRAM untuk server AI kelas atas adalah 8-10 kali lipat dari server biasa.

Saat ini, Changxin Technology telah berhasil mengembangkan seri produk LPDDR5L, yang memungkinkan mereka berdiri di puncak gelombang ini.

Secara keseluruhan, di balik valuasi Changxin Technology, terdapat ruang imajinasi pasar dan harapan mendalam dari investor terhadap kemandirian semikonduktor China.

Tokoh besar di Yancheng, Zhu Yiming

Mencari akar dan asal-usul, asal-usul Changxin Technology harus dimulai dari tokoh besar di Yancheng, Zhu Yiming.

Zhu Yiming lahir pada 1972 di Yancheng, Jiangsu, dan meraih gelar Sarjana dan Magister Fisika Terapan Modern dari Tsinghua University. Kemudian, ia melanjutkan studi di State University of New York at Stony Brook, mendapatkan gelar Magister Teknik Elektronika. Ini memberinya dasar yang kokoh dalam fisika dan teknik.

Selama di Amerika, ia pernah bekerja sebagai insinyur di perusahaan semikonduktor iPolicy Networks, dan secara langsung merasakan ekosistem inovasi chip di Silicon Valley. Pengalaman ini membuatnya memahami secara mendalam logika inti industri semikonduktor: teknologi yang didorong, kompetisi global, dan pemenang mengambil semuanya.

Zhu Yiming mendaki dua gunung besar. Yang pertama adalah兆易创新.

Pada 2005, Zhu Yiming kembali ke tanah air dengan keahlian dan impian, dan mendirikan GigaDevice di Tsinghua Science Park Beijing, yang merupakan pendahulu兆易创新.

Dia menghindari kompetisi di bidang CPU dan memori yang penuh persaingan sengit, dan memilih bidang NOR Flash (memori flash kode) yang berukuran pasar lebih kecil tetapi berkembang pesat. Ini adalah chip kunci untuk penyimpanan dan booting kode pada perangkat seperti ponsel dan DVD saat itu.

Memulai usaha sangat sulit, perusahaan sempat nyaris bangkrut. Titik balik terjadi pada 2008, ketika dia memimpin tim berhasil mengembangkan chip Serial NOR Flash domestik pertama, yang setara dengan produk internasional besar, membuka pasar. Seorang investor awal kemudian mengingat: “Dia saat itu memegang demo board, matanya bersinar.”

Dengan inovasi teknologi dan pengembangan pasar yang berkelanjutan,兆易创新 berhasil go public di papan utama Shanghai pada 2016, dan perlahan tumbuh menjadi salah satu dari tiga pemasok NOR Flash terbesar di dunia.

Saat itu, Zhu Yiming sudah mencapai puncak keberhasilannya.

Namun, dia tidak berhenti di situ. Saat兆易创新 sedang berada di puncak kejayaannya, Zhu Yiming membuat keputusan mengejutkan industri: memulai usaha kedua, menembus monopoli DRAM yang dikuasai tiga raksasa global. Ini adalah “zona tanpa manusia” dengan investasi terbesar, teknologi paling rumit, dan risiko tertinggi di bidang semikonduktor.

Keputusan “all in” ini terjadi pada 2016. Dia secara bertahap keluar dari manajemen harian兆易创新, dan mengalihkan seluruh fokus ke proyek baru, Changxin Technology. Untuk menunjukkan tekadnya, dia secara terbuka berjanji: sebelum Changxin Technology mencapai laba, dia tidak akan menerima gaji maupun bonus. Sumpah ini sangat berkesan seperti “memecah periuk, menenggelamkan perahu”.

Rute teknologi Zhu Yiming juga sangat cerdik. Menghadapi blokade paten yang ketat, Changxin Technology membeli secara legal ribuan paten teknologi dari perusahaan Jerman yang bangkrut, Qimonda, dan melakukan pengembangan serta inovasi mendalam berdasarkan paten-paten tersebut. Ini menghindari ranjau paten dan sekaligus mendapatkan titik awal teknologi yang berharga.

Terobosan dari 0 ke 1 terjadi pada September 2019, ketika Changxin mengumumkan produksi massal chip DDR4 10nm (19nm), menandai terobosan nol di bidang DRAM daratan Tiongkok.

Momen ini dikenang oleh banyak pelaku industri.

Setelah mendaki dua gunung besar di bidang semikonduktor, Zhu Yiming kini menjadi tokoh yang mampu. Dalam bidang teknologi keras, kemampuan penilaian teknologi yang tajam, kesabaran strategis yang teguh, dan tanggung jawab menggabungkan reputasi pribadi dengan usaha besar adalah sumber daya langka yang lebih berharga daripada keuntungan bisnis jangka pendek. Inilah salah satu kisah paling meyakinkan di balik valuasi triliunan Yuan Changxin Technology, tentang “orang”.

“Model Hefei” kembali melahirkan contoh panutan

Sebenarnya, selain Zhu Yiming sebagai pemimpin utama, ada satu lagi investor berani—pemerintah kota Hefei.

Proyek ini membutuhkan dana besar. Pada saat kritis, pemerintah kota Hefei menunjukkan visi strategis yang luar biasa, menyetujui penyediaan dana awal sebesar 3/4 dari total, sekitar 13,5 miliar yuan.兆易创新 menyumbang 1/4 sisanya.

Dengan kata lain, pemerintah kota Hefei menanggung risiko “kematian” tertinggi di tahap awal, memungkinkan tim Zhu Yiming memulai proyek super ini yang membutuhkan ratusan miliar yuan dan bertahun-tahun untuk mencapai hasil. Tanpa langkah ini, semua modal sosial selanjutnya tidak akan mungkin.

Berdasarkan data dokumen penawaran umum, beberapa dana pemerintah kota Hefei langsung berinvestasi di Changxin Technology. Termasuk: Hefei Changxin Integrated Circuit Co., Ltd., yang merupakan aset negara milik Hefei, dengan saham 11,71%; Hefei Chuangtou No.1 Equity Investment Partnership (Limited Partnership), yang merupakan dana dari Hefei Chuangtou, dengan saham 1,85%; Hefei Jianchang Equity Investment Partnership (Limited Partnership), dana dari Hefei Jianchu, dengan saham 1,50%; dan Hefei Chuangtou High Growth No.1 Equity Investment Partnership (Limited Partnership), dana dari Hefei Chuangtou, dengan saham 0,06%.

Hefei juga memiliki saham mayoritas melalui perusahaan induk “Hefei Qinghui Electric Enterprise Management Partnership”, yang memegang 21,67%. Perusahaan ini sepenuhnya dikendalikan oleh sistem aset negara Hefei (melalui Hefei Chuangtou dan Changxin Integrated Circuit), dan harus dihitung sebagai bagian dari aset negara Hefei. Selain itu, saham dari Anhui Investment Group juga mencapai 7,91%.

Secara keseluruhan, pemerintah kota Hefei adalah sumber modal terbesar di balik Changxin Technology.

Di balik keberanian Hefei ini, ada dua pertimbangan.

Pertama, pengakuan tinggi terhadap reputasi pribadi Zhu Yiming, kemampuan penilaian teknologi, dan eksekusi. Seorang pejabat dari Hefei Chuangtou pernah mengatakan: “Kami berinvestasi pada Zhu Yiming sebagai orang, dan kemungkinan besar pada potensi yang dia wakili.”

Kedua, seperti BOE dan NIO, tujuan “model Hefei” bukan hanya membina satu perusahaan, tetapi membangun klaster industri yang kompetitif secara global.

Dengan Changxin Technology sebagai “rantai utama”, Hefei telah secara sistematis memperkenalkan dan membina perusahaan-perusahaan bahan, peralatan, kemasan, dan pengujian di dalam dan sekitar wilayahnya, seperti Zhichun Technology, Jiangfeng Electronics, dan lain-lain.

Selain itu, ada juga kerjasama. Misalnya, pada 2023, Hefei mendirikan Dana Industri Teknologi Informasi Generasi Baru Provinsi Anhui. Dana industri ini dengan total skala 30 miliar yuan beroperasi dalam struktur dana induk dan anak. Dana induk memiliki skala minimal 12,5 miliar yuan, dan pengelolanya adalah CVC di bawah Changxin Technology—Changxin Core聚. Dana induk ini telah menyumbang 1,285 miliar yuan ke Dana Industri Teknologi Informasi Generasi Baru Hefei, untuk mendukung proyek teknologi informasi generasi baru dan industri masa depan di wilayah tersebut.

Salah satu kerjasama simbolis adalah pendirian “Dana Hefei Qihang Hengxin”. Dana ini dikelola oleh perusahaan manajemen dana swasta Qihang Xinrui di bawah Changxin Technology, dengan total skala 1,0625 miliar yuan. Daftar investor termasuk perusahaan utama seperti Guanggang Gas, Shanghai Xinyang, serta dana industri teknologi informasi generasi baru Anhui, Hefei Chuangtou, dan lembaga keuangan seperti Guoyuan Securities. Ini menunjukkan bahwa Changxin Technology bukan hanya perusahaan manufaktur, tetapi juga menjadi pengorganisasi industri.

Dapat dilihat bahwa, sebagai pemimpin industri, Changxin Technology melalui wawasan industri dan pengaruh modalnya, memberi kontribusi balik kepada Hefei, bersama-sama membangun rantai industri semikonduktor yang kompetitif.

Dilihat dari peta Hefei, Changxin Technology adalah contoh lain yang lahir dari investasi pemerintah Hefei setelah BOE dan NIO, yang membuktikan keberhasilan model ini dalam membina perusahaan industri utama.