Ledakan onchain Ethereum menyembunyikan kenyataan yang menyedihkan: wajah pertumbuhan yang sebenarnya

Ethereum mencetak rekor tertinggi baru sepanjang masa untuk aktivitas onchain minggu lalu, dengan hampir 2,9 juta transaksi diproses dalam satu hari. Tetapi sebelum kita merayakannya, ada satu pertanyaan yang layak dijawab: jika pertumbuhan onchain begitu luar biasa, mengapa harga ETH tetap datar dan mengecewakan? Jawabannya, menurut analisis terbaru, mengungkapkan bahwa sebagian besar ledakan ini bukanlah hasil dari permintaan pengguna yang sebenarnya, tetapi dari kampanye besar-besaran penipuan otomatis.

Paradoks onchain: catat transaksi, tetapi harganya tidak mengikuti

Angka-angkanya terlihat mengesankan. Biaya rata-rata di Ethereum tetap mendekati level terendah baru-baru ini, antrian keluar validator telah anjlok menjadi nol, dan jumlah transaksi telah mencapai level tertinggi sepanjang masa. Dalam siklus pasar sebelumnya, kombinasi seperti itu akan memicu narasi yang akrab: permintaan yang meningkat, ruang blok yang semakin berharga, tekanan ke atas pada ETH.

Ether, bagaimanapun, diperdagangkan sekitar $ 2.780 pada hari Senin (menurut data terbaru), turun 0,7% pada hari itu dan masih tertinggal dari indeks CoinDesk 20. Kontras antara aktivitas onchain yang eksplosif dan kinerja harga yang mengecewakan menunjukkan bahwa ada sesuatu yang tidak beres dengan angka-angkanya.

Ketika “spam onchain” menggelembungkan data: trik debu racun

Peneliti data onchain Andrey Sergeenkov telah menjelaskan misteri ini dengan mengidentifikasi sifat sebenarnya dari sebagian besar pertumbuhan ini: operasi keracunan alamat skala industri.

Mekanismenya sederhana tetapi berbahaya. Penyerang menghasilkan alamat dompet yang sangat menyerupai yang sah dan kemudian mengirim transfer stablecoin mikroskopis—seringkali kurang dari $1—ke dompet calon korban. Transfer “debu” ini memasukkan alamat palsu ke dalam riwayat transaksi, di mana dompet biasanya hanya menampilkan awalan dan akhiran yang dipersingkat.

Ketika pengguna kemudian menyalin alamat dari riwayat tersebut tanpa memverifikasi setiap karakter, mereka dapat secara tidak sengaja mengirim dana nyata ke alamat penyerang. Apa yang seharusnya menjadi gerakan rutin menjadi kesalahan yang mahal.

Tautan Telltale: Spam Onchain Didorong oleh Stablecoin

Analisis Sergeenkov terhadap data onchain mengungkap sesuatu yang mengejutkan: sekitar 80% dari pertumbuhan yang tidak biasa dalam alamat Ethereum baru terkait langsung dengan stablecoin. Menggali lebih dalam interaksi dengan token ini, ditemukan bahwa 67% alamat yang baru terlibat menerima kurang dari $1 sebagai transfer awal—pola yang konsisten dengan debu otomatis, bukan orientasi organik.

Dalam jumlah absolut, sekitar 3,86 juta dari 5,78 juta alamat dalam sampel yang dianalisis menerima apa yang diklasifikasikan Sergeenkov sebagai “debu beracun” sebagai interaksi onchain pertama mereka dengan stablecoin.

Untuk melacak sumber aktivitas ini, Sergeenkov memantau transfer USDT dan USDC di bawah dolar dan mengisolasi pengirim yang mendistribusikan bubuk ke setidaknya 10.000 alamat unik. Yang terbesar adalah kontrak pintar yang diprogram untuk mengirim sejumlah kecil stablecoin ke ratusan ribu dompet, didanai oleh fungsi khusus yang dirancang untuk memberi daya pada sejumlah besar alamat keracunan dalam satu transaksi. Alamat-alamat ini kemudian menyebar ke seluruh jaringan, meningkatkan jumlah transaksi dan membuat alamat baru.

Ketika biaya rendah membuat hal yang mustahil menjadi mungkin: peran pembaruan Fusaka

Asal ledakan aktivitas onchain spam ini mungkin terletak pada perubahan baru-baru ini dan signifikan: pembaruan Fusaka, yang diterapkan pada awal Desember, secara drastis mengurangi biaya transaksi di Ethereum.

Sebelum pembaruan ini, spam skala besar sulit dibenarkan secara ekonomi. Sekarang, dengan pengurangan biaya, penyerang telah menemukan bahwa membuat jutaan transfer mikro “bubuk” menjadi nyaman. Apa yang merupakan strategi marjinal dan tidak mungkin—berdasarkan harapan bahwa sejumlah pengguna yang terbatas akan membuat kesalahan besar—telah berubah menjadi operasi yang layak secara ekonomi dan terukur.

Dengan kata lain: peningkatan yang seharusnya membuat Ethereum lebih efisien secara tidak sengaja membuatnya lebih murah bagi penjahat untuk melakukan penipuan dalam skala yang belum pernah terlihat sebelumnya onchain.

Apa arti semua ini bagi pasar?

Konteksnya secara signifikan memperumit pembacaan positif dari catatan aktivitas onchain Ethereum. Ya, biaya rendah dan aliran yang lancar dapat mengindikasikan ketahanan teknis yang mendasarinya. Tetapi mereka juga membuatnya lebih murah untuk meluncurkan spam pada tingkat massal.

Jika bagian signifikan dari aktivitas onchain adalah kebisingan bernilai rendah—transfer mikro yang dibangun di sekitar skema penipuan—maka lonjakan jumlah transaksi mengatakan lebih sedikit tentang permintaan nyata untuk ruang blok, kekuatan aplikasi terdesentralisasi, atau kesehatan Ethereum secara keseluruhan.

Untuk saat ini, pasar tampaknya tidak yakin. Harga datar ETH menunjukkan bahwa investor melihat melampaui angka mentah. Sampai menjadi lebih jelas berapa banyak aktivitas onchain Ethereum yang mencerminkan pengguna nyata dan aplikasi asli, dibandingkan dengan serangan otomatis dan spam terkoordinasi, lonjakan transaksi ini akan tetap menjadi indikator yang menyesatkan daripada katalis harga yang kredibel.

Lanskap pasar yang lebih luas: kehati-hatian dan volatilitas

Sementara Ethereum berjuang dengan paradoks antara pertumbuhan teknis dan pelemahan harga, pasar lainnya mempertahankan nada yang lebih berhati-hati:

Bitcoin Ini diperdagangkan pada $ 83.690, turun 0,58% dalam satu jam terakhir dan 6,38% dalam 24 jam terakhir, mencerminkan koreksi yang lebih luas dan tekanan ke bawah di seluruh sektor.

Eter Ini melanjutkan kinerjanya yang mengecewakan, diperdagangkan pada $ 2.780, turun 1,04% dalam satu jam terakhir dan 7,90% dalam 24 jam terakhir.

Emas Itu mencapai level tertinggi baru sepanjang masa di dekat $ 4.675 di awal perdagangan Asia, dipicu oleh kekhawatiran perang dagang dan kebutuhan akan aset safe-haven, sementara Trump mengancam tarif pada delapan negara Eropa terkait Greenland.

Nikkei 225 terkoreksi sebesar 0,7%, sementara imbal hasil obligasi pemerintah 40 tahun mencapai level tertinggi baru, di tengah meningkatnya ketidakpastian politik dan ketegangan tarif global.

Suara dari ekosistem

Dalam berita industri lainnya, Vitalik Buterin, pendiri Ethereum, memperbarui seruannya untuk “DAO yang berbeda dan lebih baik,” menunjukkan bahwa masa depan desentralisasi membutuhkan struktur tata kelola yang lebih canggih.

Di ruang NFT, Yat Siu dari Animoca Brands menekankan bahwa NFT sama sekali tidak mati—kolektor kripto kayalah yang terus memimpin pasar. Pudgy Penguins muncul sebagai salah satu merek NFT-native terkuat dalam siklus ini, mengubah dirinya dari spekulasi belaka menjadi platform IP multi-vertikal sejati dengan lebih dari 13 juta penjualan ritel dan lebih dari 1 juta unit terjual.

Sementara itu, volume perdagangan kripto spot melambat tajam, berkurang setengahnya dari $1,7 triliun tahun lalu menjadi $900 miliar, mencerminkan pendinginan antusiasme pasar yang signifikan dan sentimen yang lebih hati-hati di antara investor di tengah ketidakpastian makroekonomi global.