Apakah 1,75 triliun dolar AS untuk SpaceX layak?

Penulis: Zhao Ying, Wall Street Journal

SpaceX sedang mempersiapkan sebuah penawaran umum perdana (IPO) yang berpotensi mengubah sejarah pasar modal, dengan target penyelesaian IPO paling cepat pada Juni 2026, dengan target pendanaan hingga 75 miliar dolar AS, dan valuasi potensial lebih dari 1,75 triliun dolar AS. Namun, apakah angka ini dapat bertahan di pasar terbuka masih menjadi pertanyaan utama di depan para investor.

Menurut laporan Bloomberg pada hari Kamis, SpaceX telah memilih beberapa bank top di Wall Street untuk membantu proses pengajuan IPO, termasuk Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan Chase, dan Morgan Stanley yang semuanya telah mengonfirmasi partisipasi. Jika target pendanaan tercapai, IPO ini akan melampaui rekor 29,4 miliar dolar AS yang dicatat oleh Saudi Aramco pada 2019, dan menjadi penawaran saham terbesar dalam sejarah global.

Rencana pencatatan saham SpaceX menjadi lebih kompleks setelah akuisisi seluruh saham xAI yang selesai pada Februari tahun ini. Saat ini, xAI menghabiskan sekitar 1 miliar dolar AS per bulan untuk pembangunan infrastruktur AI, dan konsumsi kas ini sedang mengurangi daya tarik investasi dari bisnis inti SpaceX—terutama layanan internet satelit Starlink.

Sementara itu, Elon Musk berusaha mempertahankan kendali mutlak atas perusahaan melalui struktur saham ganda, yang semakin menambah kekhawatiran para investor pasar terbuka.

Mengapa Memilih Saat Ini untuk Melakukan IPO

Meskipun SpaceX sudah menghasilkan arus kas yang cukup dari bisnis Starlink, tujuan strategis perusahaan yang lebih besar membutuhkan dana yang jauh melebihi skala saat ini. Menurut laporan Bloomberg, dalam sebuah memo internal bulan Desember tahun lalu, SpaceX menyatakan bahwa dana yang diperoleh dari IPO akan digunakan untuk pengembangan roket Starship secara berkelanjutan, pembangunan pusat data AI luar angkasa, dan proyek basis di bulan.

Integrasi xAI secara signifikan meningkatkan kebutuhan dana. Sumber yang mengetahui situasi mengatakan bahwa pengeluaran sekitar 1 miliar dolar AS per bulan untuk komputasi dan pelatihan model AI membuat ritme pendanaan di pasar swasta sulit dipertahankan. Dengan masuk ke pasar modal terbuka, SpaceX berharap dapat memperoleh keunggulan pendanaan dalam perlombaan senjata AI sebelum OpenAI dan Anthropic menyelesaikan IPO mereka.

Logika Penilaian: Dukungan dan Keraguan

Target valuasi sebesar 1,75 triliun dolar AS memicu perbedaan pendapat yang tajam di antara analis dan investor.

Pendukung utama berargumen bahwa bisnis SpaceX memiliki keunikan tersendiri. Menurut analis Pitchbook, “Pertumbuhan pengguna Starlink, dominasi pasar peluncuran roket, dan pembangunan jaringan telepon langsung ke ponsel membentuk kombinasi bisnis yang unik di pasar terbuka.” Posisi monopoli SpaceX di bidang antariksa komersial, keterikatan mendalam dengan industri pertahanan dan telekomunikasi, serta efek merek pribadi Elon Musk—yang saham Tesla-nya telah meningkat sekitar 3000% selama sepuluh tahun terakhir—semuanya bisa menjadi daya tarik utama bagi investor.

Namun, suara keraguan juga tidak bisa diabaikan. Analis biasanya menilai perusahaan berdasarkan proyeksi laba masa depan, kompetisi industri, dan margin keuntungan, sementara kerugian berkelanjutan xAI sedang menekan kinerja keuangan secara keseluruhan. Sebagian investor khawatir bahwa Elon Musk mungkin akan terus mengalirkan sumber daya dari SpaceX—yang merupakan pemimpin industri—ke xAI, yang merupakan salah satu dari banyak pemain dalam kompetisi ketat ini. Jika pasar memandang SpaceX sebagai grup konglomerat yang longgar dan terdiversifikasi, maka potensi premium valuasi akan berkurang secara signifikan.

Akuisisi xAI: Peluang atau Beban

Sebelum IPO, SpaceX menyelesaikan akuisisi penuh terhadap xAI, yang menyebabkan ketidakpuasan di kalangan investor yang sudah ada. Pemegang saham yang sebelumnya berinvestasi di sektor luar angkasa kini secara pasif menanggung eksposur besar terhadap bisnis AI; sementara investor yang pesimis terhadap industri AI menghadapi risiko tinggi yang tiba-tiba muncul.

Elon Musk memiliki pandangan yang sangat berbeda. Ia mendefinisikan bisnis yang meliputi roket, internet luar angkasa, kecerdasan buatan, dan media sosial ini sebagai “mesin inovasi terintegrasi vertikal,” dan percaya bahwa sinergi antar bisnis akan memberikan keunggulan kompetitif unik untuk pusat data luar angkasa—peluang bisnis baru ini.

Namun, apakah narasi ini mampu meyakinkan investor pasar terbuka masih harus dibuktikan. Setelah IPO, SpaceX akan pertama kali diwajibkan mengungkapkan data keuangan secara kuartalan, sehingga kerugian xAI akan terlihat secara lengkap di Wall Street.

Struktur Kendali: Benteng Perlindungan Elon Musk

Secara kepemilikan saham, sebelum akuisisi xAI selesai, Elon Musk memegang kurang dari setengah saham SpaceX. Sebelumnya, beberapa putaran pendanaan swasta telah melibatkan investor eksternal seperti Founders Fund milik Peter Thiel, Fidelity, dan Alphabet. Setelah transaksi xAI, proporsi kepemilikan Musk belum jelas.

Menurut Bloomberg, SpaceX sedang meneliti penggunaan struktur saham ganda setelah IPO untuk memastikan bahwa pihak internal—yang mungkin termasuk Musk sendiri—mempertahankan kendali hampir mutlak atas keputusan strategis dan tata kelola perusahaan. Bagi investor yang percaya pada kemampuan dan visi jangka panjang Musk, pengaturan ini mungkin tidak menjadi hambatan; tetapi jika terjadi kesalahan besar, struktur tata kelola yang tanpa mekanisme pengendalian ini bisa menjadi risiko besar yang tidak disukai pasar.

Rencana IPO: Paling Cepat Juni 2026

Jika proses berjalan lancar, SpaceX dapat menyelesaikan pencatatan saham paling cepat pada Juni 2026.

Biasanya, proses dimulai dengan pengajuan dokumen non-publik ke SEC (Komisi Sekuritas dan Bursa AS), yang biasanya memakan waktu dua sampai tiga bulan. Setelah proses review selesai, perusahaan akan mengungkapkan prospektus secara publik dan memulai masa pengamatan selama 15 hari. Setelah itu, SpaceX akan melakukan roadshow bersama bank underwriter untuk mengumpulkan pesanan dari investor institusional sebelum menentukan harga akhir penawaran.

Investor ritel juga berpeluang berpartisipasi dalam pembelian saham. Pengguna platform seperti Robinhood Markets dan SoFi Technologies mungkin dapat langsung mengajukan permohonan pembelian, tetapi proporsi alokasi untuk investor ritel biasanya terbatas dalam IPO yang populer.

Kelima bank underwriter utama—Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan Chase, dan Morgan Stanley—belum secara pasti membagi tugas, tetapi mengingat skala transaksi yang belum pernah terjadi sebelumnya ini, antusiasme besar dari berbagai institusi Wall Street sudah sangat terlihat.