著者: WolfDAO
転載:White55、マーズファイナンス
8月7日に対等関税が発効して以来、世界貿易の構造は顕著に変化しました。アメリカの輸入額は大幅に減少し、世界の製造業PMIは収縮圏に入り、実体経済の成長動力は明らかに弱まっています。しかし、関税によって引き起こされた「貿易移転」効果が現れ始めています――中国の米国への輸出は冷え込んでいますが、東南アジアへの輸出は急速に増加しており、貿易圧力を緩和する重要な支点となっています。
より深い影響が物価と雇用の連鎖に沿って伝わっている。アメリカのCPIは全体としては安定しているように見えるが、コアCPIは持続的に上昇しており、輸入商品価格の上昇が特に目立つ。10月1日から施行される100%の医薬品関税は、関連商品価格をさらに押し上げると予想され、消費者支出に直接的な圧力をかける。
雇用市場も疲れを見せている：製造業の新規受注指数はわずかに回復したが、雇用の増加速度は鈍化しており、消費者信頼感指数は引き続き低下している。9月のミシガン大学の8月消費者信頼感指数の予測は55.4で、先月の58.2から圧力を受けており、先月のデータは予想の58.6を下回っている。
二、資本流出の加速：リスク資産から避難先への移動
関税の不確実性が引き続き資本流出圧力を拡大し、資本市場の感情に影響を与える核心要因となっています。資金はリスクの高い株式市場から加速的に流出し、高流動性資産に移行しており、明確な「防御的」移動の特徴を形成しています。この移動は、従来の資産配置の調整にだけでなく、暗号通貨市場にも独自の「ブリッジング」効果を示しています。
9月のデータによると、暗号市場の総時価総額は縮小したものの、資本流入の構造的特徴は顕著である：ステーブルコインは1か月で250億ドル流入し、ビットコインETFは150億ドルの純流入を記録した。この現象の背後には、企業や投資家が伝統的金融システムの限界を積極的に回避していることがある——ステーブルコイン（例えばUSDT/USDC）は、クロスボーダー貿易の決済の新しいツールとなり、為替変動や支払いの遅延リスクを効果的にヘッジする。一方、ビットコインは「デジタルゴールド」としての属性を持ち、インフレや地政学的リスクをヘッジする重要な対象となっている。これは、現在の世界的なマクロ経済の不安定さや地政学的な対立が繰り返される背景と高度に一致している。
三、マクロ変数の交錯：政策と流動性の二重の揺らぎ
資本移動の背後には、複数のマクロ変数が複雑に絡み合っており、その中でも連邦準備制度の政策とアメリカ国内の政治的行き詰まりの影響が最も深遠です。
現在の市場の核心的な取引論理は、アメリカ連邦準備制度の利下げ期待の変動を中心に展開されています。金利スワップ市場は2025年10月29日に25bpの利下げを予測しており、年間で合計50bpの利下げが見込まれています。2026年にはさらに50bpの利下げが行われ、中性金利は3.25%に維持されるとされています。
しかし、9月以降の経済データは「弱気」の特徴を示しています：8月の耐久財受注の前月比 +2.9%、第2四半期の実質GDP年率換算の確定値 +3.8%などの予想を上回るデータは、利下げ期待を弱めました。また、連邦準備制度理事会は34-38週に1287億ドルの資産を削減し、米国債の継続的な減少を行い、市場の流動性をさらに引き締めました。
より深刻なリスクは、アメリカ政府の閉鎖危機から来ています。両党は暫定予算案において鋭い対立に陥っており、政府閉鎖の確率は75％以上に急上昇しました。9月29日の上院再開が最後のウィンドウ期間となります。もし閉鎖が実現すれば、労働統計局は10月1日に閉鎖し、10月4日の雇用報告や10月15日のCPI報告などの重要データの発表が遅れることになります。これにより、10月末の連邦準備制度理事会の金利決定の難易度が著しく増し、さらには利下げのリズムが乱れる可能性があります。歴史的経験から、2013年の16日間の政府閉鎖後、データ発表の遅延は51日間続くことが示されています。このような不確実性は市場の変動を激化させるでしょう。
流動性の緊張が無視できない現実となっています。9月24日週の時点で、アメリカの銀行業の準備金残高は3兆ドルを下回り、2025年1月以来の最低水準に達しました。また、外国銀行の現金資産の減少速度は国内銀行よりも早いです。連邦準備制度はバランスシートの縮小ペースを緩めていますが、量的引き締めと財務省の債務増発の二重効果により、依然として金融システムの流動性が引き抜かれています。重要な翌日金利は4.08%から4.09%に上昇し、資金調達コストの上昇圧力を浮き彫りにしています。
四、市場の展望：データウィンドウと暗号資産の機会期
短期的には、密集した経済データの発表が市場の方向性の「試金石」となるでしょう。9月29日から10月3日まで、アメリカは順次、販売待ちの住宅販売月率、JOLTSの職業空き、ADPの非農業雇用、ISM製造業PMI、非農業雇用の変動などの核心データを発表します。いずれのデータが予想と異なる場合、ドルとリスク資産の変動を引き起こす可能性があります。10月3日の非農業雇用データを例に挙げると、予想の22Kを下回る場合、ドルは弱くなり、ETH/BTCは上昇する可能性があります。予想を上回る場合は、暗号資産のパフォーマンスを抑制する可能性があります。
暗号市場の技術的な観点から見ると、ビットコインは重要な調整期にあります：日足はゼロ軸付近でデッドクロスが発生し、週足のデッドクロスが拡大し、以前の安値107200に挑戦しようとしています。現在、高値から7週間の調整が行われており、前回の12週間の調整周期からは約5週間の距離があります。理論的に計算すると、調整の底は84500-89300の範囲にある可能性があります。しかし中長期的には過度に悲観的になる必要はなく、世界のM2は下落を止めて回復しており、その流動性がビットコインに伝わる時間ウィンドウは10月12日の週になると予想されています。もしM2が新たな高値を維持すれば、ビットコインの週足は再びゴールデンクロスし、さらに新しい高値を更新することが期待されます。
マクロ経済の不安定性と地政学的対立の激化を背景に、各国の量的緩和と債務による軍備拡張の対応策は、ビットコインが月足のゴールデンクロスの通道内で第4波の週足ゴールデンクロスを形成することを促進する可能性があります。投資家にとって、現在の調整期間は配置の機会を孕んでいるかもしれません —— ビットコインが予想底値ゾーンに調整し、日足にゴールデンクロスの信号が現れた場合、月足の上昇通道内の質の高い買いのウィンドウとなるでしょう。
エピローグ
関税摩擦はグローバル貿易と資本流動の構図を再構築し、実体経済の圧力と伝統的金融システムの不確実性が資本を暗号資産に向けて避難港を求めるように促しています。短期的には市場が米連邦準備制度の政策の揺れ、政府閉鎖のリスク、技術面での調整という三重の圧力に直面していますが、流動性伝導サイクルと資産配分のロジックから見ると、暗号通貨の「デジタル避難所」としての特性が強化されています。今後の密集したデータウィンドウと政策の節目において、マクロ信号と市場構造の変化を注意深く追跡することが、機会を捉える鍵となります。
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貿易大移動、雇用と物価のダブルプレッシャー、資本が暗号資産市場に集中しているのか？
著者: WolfDAO
転載:White55、マーズファイナンス
8月7日に対等関税が発効して以来、世界貿易の構造は顕著に変化しました。アメリカの輸入額は大幅に減少し、世界の製造業PMIは収縮圏に入り、実体経済の成長動力は明らかに弱まっています。しかし、関税によって引き起こされた「貿易移転」効果が現れ始めています――中国の米国への輸出は冷え込んでいますが、東南アジアへの輸出は急速に増加しており、貿易圧力を緩和する重要な支点となっています。
より深い影響が物価と雇用の連鎖に沿って伝わっている。アメリカのCPIは全体としては安定しているように見えるが、コアCPIは持続的に上昇しており、輸入商品価格の上昇が特に目立つ。10月1日から施行される100%の医薬品関税は、関連商品価格をさらに押し上げると予想され、消費者支出に直接的な圧力をかける。
雇用市場も疲れを見せている：製造業の新規受注指数はわずかに回復したが、雇用の増加速度は鈍化しており、消費者信頼感指数は引き続き低下している。9月のミシガン大学の8月消費者信頼感指数の予測は55.4で、先月の58.2から圧力を受けており、先月のデータは予想の58.6を下回っている。
二、資本流出の加速：リスク資産から避難先への移動
関税の不確実性が引き続き資本流出圧力を拡大し、資本市場の感情に影響を与える核心要因となっています。資金はリスクの高い株式市場から加速的に流出し、高流動性資産に移行しており、明確な「防御的」移動の特徴を形成しています。この移動は、従来の資産配置の調整にだけでなく、暗号通貨市場にも独自の「ブリッジング」効果を示しています。
9月のデータによると、暗号市場の総時価総額は縮小したものの、資本流入の構造的特徴は顕著である：ステーブルコインは1か月で250億ドル流入し、ビットコインETFは150億ドルの純流入を記録した。この現象の背後には、企業や投資家が伝統的金融システムの限界を積極的に回避していることがある——ステーブルコイン（例えばUSDT/USDC）は、クロスボーダー貿易の決済の新しいツールとなり、為替変動や支払いの遅延リスクを効果的にヘッジする。一方、ビットコインは「デジタルゴールド」としての属性を持ち、インフレや地政学的リスクをヘッジする重要な対象となっている。これは、現在の世界的なマクロ経済の不安定さや地政学的な対立が繰り返される背景と高度に一致している。
三、マクロ変数の交錯：政策と流動性の二重の揺らぎ
資本移動の背後には、複数のマクロ変数が複雑に絡み合っており、その中でも連邦準備制度の政策とアメリカ国内の政治的行き詰まりの影響が最も深遠です。
現在の市場の核心的な取引論理は、アメリカ連邦準備制度の利下げ期待の変動を中心に展開されています。金利スワップ市場は2025年10月29日に25bpの利下げを予測しており、年間で合計50bpの利下げが見込まれています。2026年にはさらに50bpの利下げが行われ、中性金利は3.25%に維持されるとされています。
しかし、9月以降の経済データは「弱気」の特徴を示しています：8月の耐久財受注の前月比 +2.9%、第2四半期の実質GDP年率換算の確定値 +3.8%などの予想を上回るデータは、利下げ期待を弱めました。また、連邦準備制度理事会は34-38週に1287億ドルの資産を削減し、米国債の継続的な減少を行い、市場の流動性をさらに引き締めました。
より深刻なリスクは、アメリカ政府の閉鎖危機から来ています。両党は暫定予算案において鋭い対立に陥っており、政府閉鎖の確率は75％以上に急上昇しました。9月29日の上院再開が最後のウィンドウ期間となります。もし閉鎖が実現すれば、労働統計局は10月1日に閉鎖し、10月4日の雇用報告や10月15日のCPI報告などの重要データの発表が遅れることになります。これにより、10月末の連邦準備制度理事会の金利決定の難易度が著しく増し、さらには利下げのリズムが乱れる可能性があります。歴史的経験から、2013年の16日間の政府閉鎖後、データ発表の遅延は51日間続くことが示されています。このような不確実性は市場の変動を激化させるでしょう。
流動性の緊張が無視できない現実となっています。9月24日週の時点で、アメリカの銀行業の準備金残高は3兆ドルを下回り、2025年1月以来の最低水準に達しました。また、外国銀行の現金資産の減少速度は国内銀行よりも早いです。連邦準備制度はバランスシートの縮小ペースを緩めていますが、量的引き締めと財務省の債務増発の二重効果により、依然として金融システムの流動性が引き抜かれています。重要な翌日金利は4.08%から4.09%に上昇し、資金調達コストの上昇圧力を浮き彫りにしています。
四、市場の展望：データウィンドウと暗号資産の機会期
短期的には、密集した経済データの発表が市場の方向性の「試金石」となるでしょう。9月29日から10月3日まで、アメリカは順次、販売待ちの住宅販売月率、JOLTSの職業空き、ADPの非農業雇用、ISM製造業PMI、非農業雇用の変動などの核心データを発表します。いずれのデータが予想と異なる場合、ドルとリスク資産の変動を引き起こす可能性があります。10月3日の非農業雇用データを例に挙げると、予想の22Kを下回る場合、ドルは弱くなり、ETH/BTCは上昇する可能性があります。予想を上回る場合は、暗号資産のパフォーマンスを抑制する可能性があります。
暗号市場の技術的な観点から見ると、ビットコインは重要な調整期にあります：日足はゼロ軸付近でデッドクロスが発生し、週足のデッドクロスが拡大し、以前の安値107200に挑戦しようとしています。現在、高値から7週間の調整が行われており、前回の12週間の調整周期からは約5週間の距離があります。理論的に計算すると、調整の底は84500-89300の範囲にある可能性があります。しかし中長期的には過度に悲観的になる必要はなく、世界のM2は下落を止めて回復しており、その流動性がビットコインに伝わる時間ウィンドウは10月12日の週になると予想されています。もしM2が新たな高値を維持すれば、ビットコインの週足は再びゴールデンクロスし、さらに新しい高値を更新することが期待されます。
マクロ経済の不安定性と地政学的対立の激化を背景に、各国の量的緩和と債務による軍備拡張の対応策は、ビットコインが月足のゴールデンクロスの通道内で第4波の週足ゴールデンクロスを形成することを促進する可能性があります。投資家にとって、現在の調整期間は配置の機会を孕んでいるかもしれません —— ビットコインが予想底値ゾーンに調整し、日足にゴールデンクロスの信号が現れた場合、月足の上昇通道内の質の高い買いのウィンドウとなるでしょう。
エピローグ
関税摩擦はグローバル貿易と資本流動の構図を再構築し、実体経済の圧力と伝統的金融システムの不確実性が資本を暗号資産に向けて避難港を求めるように促しています。短期的には市場が米連邦準備制度の政策の揺れ、政府閉鎖のリスク、技術面での調整という三重の圧力に直面していますが、流動性伝導サイクルと資産配分のロジックから見ると、暗号通貨の「デジタル避難所」としての特性が強化されています。今後の密集したデータウィンドウと政策の節目において、マクロ信号と市場構造の変化を注意深く追跡することが、機会を捉える鍵となります。