ソロスが予言するAIのバブル：私たちは自己実現する市場に生きている

原文タイトル：効率的市場の神話を打破する

原文作者：バイロン・ギリアム

オリジナルソース:

転載:マーズファイナンス

金融市場は、どのようにして本来測定すべき現実を逆に形成するのか？

理性的「知っている」と身体的に体験する「理解」との間には、天と地ほどの違いがある。これは、物理の教科書を読むことと、『ミythBusters』で熱湯器を爆破することの違いに似ている。

教科書は教えてくれる：密閉系の中で水を加熱すると、水が膨張するために液圧が発生する。

あなたは文字を理解し、相変化物理学の理論を理解しました。

しかし、『流言終結者』は、圧力がどのようにして給湯器をロケットに変え、500フィートの高さに発射することができるかを示しました。

あなたはそのビデオを見て、何が破壊的な蒸気爆発であるかを本当に理解しました。

展示は、語るよりも力強いことが多い。

先週、ブライアン・アームストロングは私たちにジョージ・ソロスの「反射的理論」を実地で示してくれました。その効果は「嘘の終息者」チームを誇りに思わせるものでした。

Coinbaseの決算電話会議で、アナリストの質問に答えた後、ブライアン・アームストロングは一連の追加の言葉を読み上げました。これらの言葉は、予測市場のプレイヤーたちが彼が言う可能性があると賭けたものです。

彼は会議の最後に言った：「私は予測市場が今回の決算会議に対して賭けているのをずっと注視していました。今、私は以下の言葉を付け加えたいと思います：ビットコイン、イーサリアム、ブロックチェーン、ステーキング、そして Web3。」

私の考えでは、これはほとんどの金融市場の運営方法を生き生きと示しており、ジョージ・ソロスの理論が言うように、市場価格はそれが価格付けしている資産自体の価値に影響を与える。

ソロスは億万長者のヘッジファンドマネージャーになる前に、哲学者になることを志していました。彼は自らの成功を「効率的市場仮説」の欠陥を発見したことに帰しています。「市場価格は常にファンダメンタルズを歪める。」

金融市場は伝統的な認識のように、資産のファンダメンタルを受動的に反映するだけではなく、彼らが測定すべき現実を能動的に形作る。

ソロスは1960年代の企業グループの熱潮の例を挙げました：投資家はこれらの企業が小さくて精鋭な企業を買収することで価値を創出できると信じ、その結果、これらの企業の株価が上昇しました。これによって、これらのグループは実際に高騰した株価を利用してこれらの企業を買収し、「価値を実現」することができました。

簡単に言うと、これは「持続的かつ循環的」なフィードバックループを形成します：参加者の考えは彼らが賭けるイベントに影響を与え、そしてそのイベントは再び彼らの考えに影響を与えます。

今日において、ソロスはMicroStrategyのような企業を例に挙げるかもしれません。そのCEOであるマイケル・セイラーは、投資家に対してこの循環論理を売り込んでいます：あなたたちはMicroStrategyの株を純資産価値を上回るプレミアムで評価すべきです。なぜなら、プレミアム状態での取引自体が、その株をより価値のあるものにするからです。

ソロスは2009年に、彼の反射理論を用いて、金融危機の根本的な原因は「（不動産）担保の価値は信用の入手可能性とは無関係である」という基本的な誤解であると指摘しました。

主流の意見では、銀行はローンの担保としての不動産価値を過大評価しており、投資家はこれらのローン担保証券に対して過剰な価格を支払っている。

時には、状況は確かにそうであり、単なる資産の誤った価格設定です。

しかし、ソロスは、2008年の金融危機の巨大な規模は「フィードバックループ」を用いて説明しなければならないと考えています。投資家が高値で信用商品を購入することで、裏にある担保（不動産）の価値が押し上げられます。「信用がより安く、より手に入れやすくなると、経済活動は活発になり、不動産の価値も上昇します。」

そして上昇する不動産価値は、逆に信用投資家により高い価格を支払うよう促します。

理論的には、CDOのようなクレジットデリバティブの価格は不動産の価値を反映するはずですが、実際にはそれらはこれらの価値を創造するのにも役立っています。

これは、少なくとも教科書によるソロスの金融反身性理論の説明です。

しかし、ブライアン・アームストロングは説明するだけではなく、実際にそれをデモンストレーションしました。彼は『流言終結者』の方法を使用しました。

人々が彼が言う言葉に賭けることを通じて、彼は参加者の見解（予測市場）が結果（彼が実際に言った言葉）を直接形作ることができることを証明しました。これこそがソロスが言った「市場価格はファンダメンタルを歪める」という意味です。

今の人工知能バブルは、ブライアン・アームストロングの実験の兆候であり、これは私たちに次のことを理解させるものです：人々はAGIが実現すると思っているため、OpenAI、NVIDIA、データセンターなどに投資しています。これらの投資はAGIが実現する可能性を高め、さらに多くの人々がOpenAIに投資することを引き寄せます……

これはソロスのバブルに関する有名な言葉を完璧に表現しています：彼が買いに入ったのは、買い行動が価格を押し上げ、より高い価格がファンダメンタルを改善し、それがさらに多くの買い手を引き付けるからです。

しかし、ソロスは投資家に対して、この自己実現的予言を盲信しないよう警告するでしょう。なぜなら、バブルの極端な状況では、投資家が価格を押し上げる速度が、価格がファンダメンタルズを改善する速度をはるかに上回るからです。

ソロスは金融危機を振り返り、「完全に機能するポジティブフィードバックプロセスは、初期には自己強化されるが、最終的には必ずピークまたは反転点に達し、その後、反対方向に自己強化される」と書いた。

言い換えれば、木は天まで成長することはなく、バブルも永遠に膨張し続けることはない。

残念ながら、まだ「X-Files」スタイルの実験がこれを実地で示すことはできていません。

しかし少なくとも、私たちは今、市場価格が物事を促進できることを知っています。それは、決算電話で言われた数語のように。

では、AGI（汎用人工知能）もそうではないでしょうか？