Bitmineは13億ドルの含み損に苦しむ中、Tom Leeのイーサリアムへの大規模賭けは全面的に失敗するのか？

2025-11-05 17:10:49

Bitmineは平均3,909ドルで340万枚のイーサリアムを購入しましたが、現在は13億ドルを超える帳簿上の損失に直面しています。時価総額と純資産価値比率は、7月の5.6から1.2に急落しています。本記事はSidhartha Shuklaによる記事をもとに、ForesightNewsが整理・翻訳・執筆したものです。

（前提情報：Vitalikの新記事：低リスクDeFiはイーサリアムにとってGoogleの検索のようなもの）（背景補足：イーサリアム「愛をもって電力供給」：開発者の給与は業界平均の50％に留まり、使命感に駆られて残留？）

イーサリアムの企業財務庫実験はまさに崩壊の兆しを見せています。世界第2位の暗号資産であるイーサリアムは火曜日に3,300ドルを割り込み、市場の先行指標であるビットコインやテクノロジー株と同時に下落しました。この下落により、イーサリアムの価格は8月のピークから30％下落し、企業が大規模に買い増しを行う前の水準にまで落ち込み、さらなる弱気市場入りを強化しています。

調査会社10x Researchのデータによると、この逆転により、イーサリアムを最も積極的に支援していた企業の一つであるBitmine Immersion Technologies Inc.は、帳簿上で13億ドルを超える損失に直面しています。この上場企業は、億万長者のピーター・ティールが支援し、ウォール街の予測者トム・リーが率いるもので、Michael Saylorのビットコイン財務戦略を模倣し、平均3,909ドルで340万枚のイーサリアムを購入しました。

現在、Bitmineの資金はすべて投入されており、ますます大きなプレッシャーにさらされています。10xの報告書は次のように述べています。「数か月にわたり、Bitmineは市場のストーリーと資金の流れを主導してきました。今や資金は完全に投入され、帳簿上の損失は13億ドル超、余剰資金もなくなっています。」

また、報告書は、純資産価値（NAV）を上回るプレミアムでBitmine株を購入した個人投資家の損失がより深刻であり、市場の「飛び込み売り」の意欲も限定的であると指摘しています。リーは即座にコメント要請に応じず、Bitmineの代表者もすぐには反応しませんでした。

【企業財庫実験の壮大なビジョン】 Bitmineの賭けは単なるバランスシート取引にとどまりません。背後にはより大きなビジョンがあります。それは、デジタル資産が投機の道具から企業の金融インフラへと変貌し、イーサリアムが主流金融分野での地位を固めることです。支持者は、イーサリアムを上場企業の資産庫に組み入れることで、新たな分散型経済の構築を促進できると考えています。この経済圏では、スマートコントラクトに代わるコード、資産機能を持つトークンが役割を果たします。

この論理は、夏季の価格上昇を後押ししました。イーサリアムの価格は一時5,000ドルに迫り、7月と8月にはイーサリアムETFに90億ドル超の資金流入を引き起こしました。しかし、10月10日の暗号市場の崩壊以降、状況は逆転しています。Coinglassやブルームバーグのデータによると、その後、イーサリアムETFから85億ドルの資金流出があり、イーサリアム先物の未決済契約も160億ドル減少しています。リーは、今年末までにイーサリアムが16,000ドルに達すると予測していました。

【Bitmineの純資産価値（mNAV）プレミアムの低下】市場は暗号資産のバランスシートを再評価しています。Artemisのデータによると、Bitmineの時価総額と純資産価値の倍率は7月の5.6から1.2に急落し、株価はピークから70％下落しています。従来のビットコイン関連企業と同様に、Bitmineの株価は現在、その基底保有価値に近づいており、市場はかつての過大評価を見直しています。

先週、別の上場イーサリアム財務庫企業であるETHZillaは、4,000万ドル相当のイーサリアムを売却し、株式の買い戻しに充てることで、修正後の純資産価値（mNAV）比率を正常化させようとしました。同社はプレスリリースで次のように述べています。「ETHZillaは、残りのイーサリアムを売却して得た資金を使い、さらなる株式買い戻しを行い、純資産価値に対する割引を正常に戻す計画です。」

価格は下落していますが、イーサリアムの長期的なファンダメンタルズは依然として堅調です。オンチェーンの価値は競合のスマートコントラクトネットワークを上回り続けており、ステーキングメカニズムにより、トークンは収益性とデフレ性を兼ね備えています。しかし、Solanaなどの競合の台頭、ETF資金の流出、散戸投資家の関心低下により、「企業が暗号通貨価格を安定させる」ストーリーは次第に崩れつつあります。

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