今まさに2008年のようです！新しい債券王が1.7兆のバブルが次の金融危機を引き起こすと警告しています。

「新債王」と称されるウォール街のベテラン投資家、DoubleLine CapitalのCEOジェフリー・ガンドラックは、最近、現在の市場に深刻な投機バブルが存在すると警告を発しました。特に、規模が1.7兆ドルに達するプライベートセールの分野が「次の金融危機」を引き起こす可能性があるとしています。彼は投資家に対し、潜在的なシステミックリスクに備えるために現金比率を20%に引き上げることを提案しました。

新債王が警告：職業キャリアで最も不健康な市場

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（出典：ブルームバーグ）

ジェフリー・ガンドラックは、ブルームバーグの「オッド・ロッツ」ポッドキャストのインタビューで、現在多くの資産価格が「極度に高く評価されている」と述べ、投資家に対して約20％のポートフォリオを現金として保持し、大幅な下落の可能性に備えるよう促しました。このダブルライン・キャピタルのCEOは、現在の株式市場が危険なほど投機的であり、彼のキャリアの中で「最も不健全な市場の一つ」であると警告しました。

1980年代中頃にTCWグループからウォール街でのキャリアを始めたダートマスの同窓生は、人工知能関連株とデータセンター投資には明らかな投機過剰バブルが存在すると指摘し、繁栄期におけるモメンタム投資はしばしば悲劇的な結末を迎えることを強調しました。ガンダラックは40年以上の投資経験を持ち、1987年の株式クラッシュ、2000年のITバブル、2008年の金融危機を経験しており、彼の警告は非常に高い参考価値を持っています。

現在の市場のバブルの特徴は、歴史上の危機の前夜と驚くほど似ています。AI株の評価は不合理な水準に達しており、多くの企業のPERは100倍を超えており、未だに利益を上げていない企業でも時価総額が数百億ドルに達しています。データセンター投資の熱潮も懸念を引き起こしています。投資家はAIの需要が無限に増加することに賭けていますが、この仮定の脆弱性は歴史的に何度も証明されています。1990年代後半のインターネットバブルでは、投資家も「今回は違う」と信じていましたが、結果としてナスダック指数は高値から78%も暴落しました。

Gundlachが提案する20%の現金配置比率は、従来の投資ポートフォリオの5%から10%の標準をはるかに上回っています。この防御的な配置は、市場が50%暴落しても、投資家が低価格で高品質の資産を購入するための十分な現金を持つことを意味します。この戦略は2008年の金融危機において非常に効果的であることが証明されました。その時、高い現金比率を維持していた投資家は巨額の損失を回避するだけでなく、市場の恐慌時に極めて低い価格で高品質の資産を取得することができました。

) 1.7兆プライベートセール信貸バブル：次の金融危機の震央

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Gundlach は特にプライベートセール信貸市場の急速な膨張を懸念しています。この規模は1.7兆ドルに達し、企業に直接融資される市場ではますます多くのリスクが現れています。彼は、多くの融資が「ジャンクローン」に該当し、2008年のサブプライム金融危機前の状況に似ていると指摘し、最近の自動車ローン機関Tricolorや自動車部品供給業者First Brands Groupの失敗事例を早期警告として挙げました。

彼は、住宅ローン機関Renovo Home Partnersの破産は個別の出来事ではなく、プライベートセールの貸付資産の背後にある脆弱性のバブルを暴露している可能性があると補足した。ガンドラックは、「プライベートセールの領域では、今日100で評価されている貸付が、数週間後に借り手が破産を宣言するとゼロに『再評価』される可能性がある」と書いており、「覚えておいて、決して一匹のゴキブリだけではない」と警告した。

)# プライベートセール信貸市場の三大構造的欠陥

評価不透明：貸付が公開市場で取引されないため、評価は内部モデルに大きく依存し、実際の損失は隠れて見えない。

流動性ミスマッチ：個人投資家に簡単に償還できると約束するが、資産は本質的に迅速に売却できない。

PIKローンの氾濫：借り手が現金ではなく、新たな債務で利息を支払うことを許可し、債務の雪玉がどんどん大きくなる

彼の発言は、JPモルガンのCEOであるジェイミー・ダイモンの警告と一致しています。ダイモンは最近、自動車ローン会社のトリコロール・ホールディングスと自動車部品メーカーのファースト・ブランズの失敗について語る際に、同様の「ゴキブリ」の比喩を用いており、これらの破産は孤立した現象ではないかもしれないことを示唆しています。2人のウォール街の巨頭が珍しく調和を見せており、プライベートセール・クレジットバブルの深刻さが業界で高い警戒を引き起こしていることを示しています。

ブラックロックが1.5億の損失、評価が一夜にしてゼロに

Renovo Home Partners の破産のニュースが公開された後、より大きな被害者が浮上しました：世界最大の資産管理会社ブラックロック（BlackRock）が Renovo の約 1.5 億ドルのプライベートセール債務の大部分を保有しています。さらに驚くべきことに、ブルームバーグの報道によれば、わずか1ヶ月前、ブラックロックは依然としてその債務を額面の 100 セントで評価していました——そして Renovo の倒産後の数週間で急速にゼロに引き下げられました。

この評価の暴落は、プライベートセールのクレジットバブルの核心的な問題を明らかにしています：評価と現実の巨大な乖離です。これらの融資はほとんど公の市場で取引されていないため、その評価は透明な市場価格ではなく、内部モデルや経営陣の仮定に高度に依存しています。これは、真の損失がしばしば見えない形で隠されており、借り手がデフォルトするか、ファンドが資産の再評価を余儀なくされるまで、一度に明らかになることはないことを意味します。

アポロ・グローバル・マネジメント（Apollo）傘下のミッドキャップ・ファイナンシャル及びオークツリー・キャピタル・マネジメントなどの他の大手機関もRenovo関連のリスク資産を保有しており、プライベートセールの分野においてより広範な連鎖反応が現れる可能性を浮き彫りにしています。独立系記者クリステン・ショーニシーらは、これらの損失を「孤立した出来事」とみなすのは合理的ではなく、むしろプライベートセール市場においてより深い問題が醸成されていることを示唆している可能性があると疑問を呈しています。

InvestorsObserverの報道によると、Gundlachは最近、PIK（利息を新たな債務で支払う）ローンの台頭について警告しました。この種の債務は、借り手が現金ではなく新たな債務で利息を支払うことを許可します。この構造は、2008年のサブプライム金融危機前の負担軽減ローンに非常に似ており、その時は借り手の毎月の返済額が利息を支払うことすらできず、債務の元本が増加し続け、最終的に大規模なデフォルトの波を引き起こしました。

2006年と2008年の回顧：再パッケージ化されたサブプライム危機

グンドラフは言った：「次の金融市場の大危機はプライベートセールのクレジットです。これは2006年のサブプライムモーゲージの再パッケージ時の状況と全く同じです。」彼はまた、小口投資家向けにプライベートセールのクレジットファンドを販売する傾向を批判し、これは「完璧なミスマッチ」であると述べました——簡単に償還できると約束されているが、これらの資産は本質的に迅速に売却できないものです。投資家が償還を開始すると、ファンドは大幅な値引きで資産を売却しなければならないかもしれません。

この警告は2008年の金融危機前の状況と驚くほど似ています。当時、ウォール街は高リスクのサブプライムモーゲージを複雑な金融商品としてパッケージ化し、リスクを理解していない投資家に販売していました。不動産市場が崩壊したとき、これらの商品の価値は瞬時に消失し、世界的な金融危機を引き起こしました。現在、プライベートセールのクレジット市場は同じパターンを繰り返しており、対象が住宅ローンから企業ローンに変わっただけです。

警告が出され続けているにもかかわらず、Gundlach はこの視点から直接利益を上げるのは難しいと認めています。例えば、彼はジャンク債をショートしないと述べており、その取引は「ずっと損失を出し続けている」と言っています。彼は依然として金に対して楽観的ですが、推奨する配分比率を以前の25%から15%に引き下げました。彼は9月中旬に25%の金の配分を提案し、関税が輸入商品の価格に与える影響がインフレを高止まりさせる理由として挙げました。