執筆：サンティアゴ・R・サントス
翻訳：ルフィ、フォーサイトニュース
今、暗号業界の全員が同じヘッドラインを注視している：
取引所取引ファンド（ETF）が上場しました
実体企業がステーブルコインを統合しています。
規制当局の態度がますます友好的になっている
これらは私たちが夢見ていたすべてではありませんか？しかし、価格はなぜ依然として低迷しているのでしょうか？なぜビットコインは年内に上下し、上昇幅を吐き出しているのに、アメリカの株式市場は15%-20%も上昇しているのでしょうか？なぜ「暗号通貨はもはや詐欺ではない」というのが主流の合意となっても、あなたが期待しているアルトコインは依然として損失状態にあるのでしょうか？
この問題についてじっくり話しましょう。
採用率≠価格上昇
暗号通貨に関するTwitterには根深い仮定があります。「機関が参入し、規制が明確になり、モルガン・スタンレーがトークンを発行すれば……私たちは一気に飛躍するだろう。」
今、機関が来て、私たちはトップニュースになりましたが、暗号通貨はまだ停滞しています。
投資界には実際に一つの核心的な問題があります：「これらの好材料はすでに価格に反映されていますか？」
これは常に最も判断が難しいことですが、市場の動きは不安な信号を伝えています：私たちは欲しいものをすべて手に入れましたが、価格を上昇させることができませんでした。
市場は非効率的になる可能性がありますか？もちろん可能です。しかし、その理由は何でしょうか？それは、暗号通貨業界のほとんどの分野が、すでに現実と深刻に乖離しているからです。
1.5兆ドルの時価総額…… 一体何を根拠にしているのか？
視点を引き離してみましょう。ビットコインは独自の地位を確立しており、黄金のように完璧なコンセンサスの象徴です。現在、ビットコインの時価総額は約1.9兆ドルであり、黄金の時価総額は約29兆ドルで、ビットコインの時価総額は黄金の10%未満です。ヘッジツールとオプションの価値に関して見ると、その論理は十分に明確です。
イーサリアム、リップル、ソラナなどの他のすべての暗号資産の総時価総額は約1.5兆ドルですが、その背後にある物語の基盤ははるかに脆弱です。
今では、この技術の潜在能力に疑問を持つ人はいなくなり、業界全体が詐欺であるという考えを持つ人もほとんどいなくなりました。その段階は過ぎ去りました。
しかし、潜在能力は真の問題に答えることはできません：約4000万人のアクティブユーザーしかいない業界は、本当に数兆ドルの評価に値するのでしょうか？
その一方で、OpenAIのIPOの評価額が1兆ドルに近いという噂があり、そのユーザー数は全体の暗号エコシステムの約20倍であると言われています。
この対比についてよく考えてみてください。このような瞬間は、私たちに核心的な問題を直面させます：今後、暗号通貨へのエクスポージャーを得るための最良の方法は何でしょうか？
歴史を振り返ると、答えは「インフラ」です。初期のイーサリアム、初期のソラナ、初期のDeFi、これらの投資はすべて成功しました。
しかし今はどうでしょうか？これらの資産の価格設定は、将来の使用量と手数料が 100 倍増加することを前提としているかのようです。完璧な価格設定ですが、安全マージンはまったくありません。
市場は馬鹿ではない、ただ貪欲なだけだ
このサイクルは私たちが欲しかったニュースのヘッドラインをすべて与えてくれました…… しかしいくつかの真実も明らかになってきました：
市場はあなたの物語を気にせず、価格とファンダメンタルズのギャップにのみ関心を持つ。このギャップが長期間存在する場合、市場は最終的にあなたに幻想を抱かなくなる、特にあなたが収益データを開示し始めるときには。
暗号通貨はもはや最も人気のある投資対象ではなく、人工知能（AI）がその座を占めています。資金はトレンドを追い求めるものであり、これは現代市場の運営方式です。現在、AIが絶対的な主役であり、暗号通貨はそうではありません。
企業はイデオロギーではなくビジネスロジックに従います。StripeがTempoステーブルコインを発表したのは警告信号です。おそらく、企業は「イーサリアムは世界のスーパーコンピュータだ」という話をBanklessで聞いただけでは、パブリックチェーンのインフラを選択しないでしょう。彼らは自分たちにとって最も有利な選択肢を選ぶだけです。
だから、ラリー・フィンクが「暗号通貨は詐欺ではない」と発見したからといって、あなたのポジションが上昇するのですか？
資産が完璧に価格付けされているとき、パウエルの何気ない一言や、黄仁勲の微妙な表情が、全体の投資論理を壊す可能性があります。
簡単な計算：イーサリアム、ソラナ、なぜ利益≠収益？
主流のパブリックチェーン（L1）の状況をざっと見積もってみましょう。まずはステーキングリターン（注意：これは利益ではありません）：
ソラナ：約4.19億枚のSOLがステーキングされており、年利回りは約6%、毎年約2500万枚のSOLステーキング報酬が生まれています。現在の約140ドル/枚で計算すると、報酬の価値は約35億ドル/年となります。
イーサリアム：約 3380 万枚の ETH がステーキングされており、年利回りは約 4%で、毎年約 135 万枚の ETH ステーキング報酬が生成されます。現在の約 3100 ドル / 枚で計算すると、報酬の価値は約 42 億ドル / 年です。
誰かがステーキングデータを見て言った：「ほら、ステーキングをしている人は利益を得られる！これが価値のキャッチだ！」
いいえ、ステーキング報酬は価値の捕獲ではありません。それらはトークンの増発、希薄化であり、ネットワークの安全性のコストであり、利益ではありません。
真の経済的価値 = ユーザーが支払う手数料 + チップ + 最大抽出可能価値（MEV）、これはブロックチェーンが最も近い「利益」の指標です。
この観点から見ると、イーサリアムは2024年に約27億ドルの取引手数料を生み出し、すべてのパブリックチェーンの中でトップに立っています。ソラナは最近のネットワーク収益パフォーマンスが優れており、四半期ごとに数億ドルの収益を上げています。
したがって、現在の市場の概況は次のとおりです：イーサリアムの時価総額は約4000億ドルで、年間の手数料 + MEV収入は約100億〜200億ドルです。これは、周期的なピーク時の収入計算によれば、その時価売上高比率（注：時価売上高比率 PS = 総時価総額を主な事業収入で割ったもの。時価売上高比率が低いほど、その企業の株式の投資価値が高いことを示します。）が200〜400倍に達することを意味します。
ソラナの時価総額は約750-800億ドルで、年次収益は10億ドルを超えています。年次計算方式の違いに応じて（注意：ピーク月のデータで年間を推算しないでください）、その時価総額売上高比率は約20-60倍です。
これらのデータは正確ではなく、正確である必要もありません。私たちはアメリカ証券取引委員会（SEC）に書類を提出するつもりはなく、単に評価が妥当かどうかを判断したいだけです。しかし、これは本当の問題には触れていません。
本当の問題：これは持続的な収入ではない
これらは安定した企業レベルの収入源ではありません。それらは非常に周期的で投機的な「繰り返し資金フロー」です。
永久契約取引
メモコインの炒作
強制決済によって発生する費用
ピークMEVリターン
高リスク投機資金の頻繁な出入り
牛市では、手数料とMEVが暴騰する；熊市では、それらは瞬時に消失する。
これはソフトウェア・アズ・ア・サービス（SaaS）の継続的な収入ではなく、ラスベガス式のカジノ収入です。
「3-4年ごとにカジノが満員の時だけ利益を上げる」企業に、Shopifyレベルの評価倍率を与えることはできません。これは異なるビジネスモデルであり、異なる評価倍率に対応すべきです。
ファンダメンタルに戻る
いかなる合理的な論理フレームワークにおいても：時価総額約4000億ドル、年間収益（高度に周期的な手数料）がわずか10-20億ドルのイーサリアムは、価値型資産とは言えない。
200-400倍の売上高倍率、成長の鈍化とLayer2エコシステムの価値の分流により、イーサリアムは税制の連邦政府のようではなく、「州税しか徴収できず、各州（L2）が大部分の利益を持っていく」連邦政府のようだ。
私たちはイーサリアムを「世界のコンピュータ」と考えていますが、キャッシュフローのパフォーマンスは時価総額と大きく不一致です。イーサリアムは私にとってシスコに似ていると感じます：初期にリーダーシップを占め、不合理な評価倍率を持ち、歴史的な高値に再び達することはできないかもしれません。
それに対して、Solanaの相対的な評価はそれほどばかげてはいません。安くはありませんが、狂ったレベルには達していません。750-800億ドルの時価総額で、数十億ドルの年収を実現しており、市販率は約20-40倍です。依然として高めであり、依然としてバブルが存在しますが、Ethereumと比べると「相対的に安い」と言えます。
私たちは評価倍率を比較してみましょう：NVIDIA、世界で最も人気のある成長株、その株価収益率（注：株価収益率は株式評価で最も一般的に使用される指標の一つで、株価が企業の収益力に対してどれだけ高いかを測るために使用されます。計算式は：株価収益率 = 株価 / 一株当たりの利益。）はわずか40-45倍であり、彼は以下を持っています：
実質収益
真の利益率
グローバル企業向けの需要
継続的な契約販売
暗号通貨カジノ以外の巨大な顧客群（豆知識：暗号通貨マイナーはかつてNVIDIAの最初の本当の急成長の原動力であった）
再度強調します：パブリックチェーンの収益は周期的な「カジノ収入」であり、安定した予測可能なキャッシュフローではありません。
理論的には、これらのパブリックチェーンの評価倍率はテクノロジー企業よりも低いはずであり、高くはない。
もし業界全体の手数料が「投機的資金の回転」から「実際の持続的な経済価値」に移行できない場合、ほとんどの資産の評価は再評価されることになります。
私たちはまだ初期段階にいます……しかし、そのような初期段階ではありません
いつか、価格はファンダメンタルズと再び一致することになりますが、今はその時ではありません。
現状は次のとおりです。
ほとんどのトークンの高評価倍率を支える基本的な要素は何もない。
トークンの増発とエアドロップのアービトラージを除外すると、多くのネットワークの価値捕捉能力は失われる。
ほとんどの「利益」は、カジノ型製品の投機活動に関連しています。
私たちは、24時間365日、低コストで即時の国際送金ができるインフラを構築しました…… しかし、その最適な用途を「スロットマシン」に定めています。
短期的な貪欲、長期的な怠惰。Netflixの共同創設者マーク・ランドルフの言葉を引用すると、「文化はあなたが何を言ったかではなく、あなたが何をしたかにある。」
あなたのフラッグシップ製品が「Fartcoin 10倍レバレッジ永久契約」のとき、私に分散化について空論を言わないでください。
私たちはもっと良くできる。これは、過剰に金融化されたニッチなカジノから、本物の、長期的に持続可能な業界へとアップグレードする唯一の方法です。
始まりの終わり
私はこれが暗号通貨の終わりだとは思わないが、これは始まりの終わりであると信じている。
私たちはインフラストラクチャに過剰な資金を投入し、1000億ドル以上がパブリックチェーン、クロスチェーンブリッジ、Layer2、さまざまなインフラプロジェクトに沈没しましたが、アプリケーションの展開、製品の構築、実際のユーザーの獲得を深刻に無視しています。
私たちは常に自慢しています：
1秒あたりのトランザクション数(TPS)
ブロックスペース
複雑な Rollup アーキテクチャ
しかし、ユーザーはこれらを全く気にしません。彼らが関心を持っているのは：
コストはより低くなりますか？
速度はより速くなりますか
使用はより便利ですか
本当に彼らの問題を解決できるのか
キャッシュフローに戻り、単位経済効果に戻り、本質に戻る：ユーザーは誰か？私たちは何の問題を解決しているのか？
真の成長の可能性はどこにありますか？
10年以上にわたり、私は暗号通貨の強気派であり、その姿勢は変わっていません。
私は依然として信じています：
ステーブルコインがデフォルトの支払い手段になる。
オープンで中立なインフラが裏で世界の金融を支える。
企業は、この技術がイデオロギーではなく経済的論理に合致しているため、採用する。
しかし、私は今後10年の最大の勝者は、現在の主流のパブリックチェーンやLayer2ではないと考えています。
歴史は証明している、すべての技術サイクルの勝者は、インフラ層ではなく、ユーザー集約層に現れる。
インターネットは計算とストレージのコストを低下させましたが、富は最終的にアマゾン、グーグル、アップルに流れました。これらは安価なインフラサービスを利用して数十億のユーザーにサービスを提供する企業です。
暗号通貨も同様の論理に従います：
ブロックスペースはコモディティになるでしょう
インフラのアップグレードにおける限界利益はますます低くなるでしょう
ユーザーは常に利便性のためにお金を払うことを望んでいます。
ユーザーアグリゲーターは大部分の価値を捕らえるでしょう
現在最大の機会は、この技術をすでに規模を持っている企業に組み込むことです。前のインターネット時代の金融パイプを取り除き、暗号通貨のインフラストラクチャで置き換えることで、実際にコストを削減し、効率を向上させることができれば、インターネットが小売から産業までのすべての業界を静かにアップグレードしたように。
企業がインターネットやソフトウェアを採用する理由は、それが経済的論理に合致するからです。暗号通貨も例外ではありません。
私たちはさらに10年間待つことができます。すべてが自然に起こるのを待つために。あるいは、今すぐ行動を始めることができます。
認知を更新する
では、私たちはどこへ行くべきでしょうか？技術は実現可能であり、潜在能力は非常に大きいですが、私たちはまだ実際の採用の初期段階にあります。
すべてを再評価することは賢明な行動です：
実際の使用率と手数料の質に基づいてネットワークの価値を評価し、イデオロギーに基づくものではない
すべての手数料が同等であるわけではない：持続的な収入と繰り返しの資金の流れを区別する
前の10年間の勝者は、次の10年間を支配することはない。
トークンの価格を技術的有効性のスコアボードとして扱うのをやめてください
私たちはまだ非常に初期の段階にあり、トークンの価格を技術が機能するかどうかの判断基準として見なしています。しかし、誰もアマゾンやマイクロソフトの株がその週に上昇したからといって、AWSよりもAzureを選ぶことはありません。
私たちはさらに10年待つことができます。企業がこの技術を自発的に採用するのを待つために。あるいは、今すぐ行動を起こし、実際の国内総生産（GDP）をブロックチェーンに乗せることができます。
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あなたのトークンはなぜ上昇しないのですか？
執筆：サンティアゴ・R・サントス
翻訳：ルフィ、フォーサイトニュース
今、暗号業界の全員が同じヘッドラインを注視している：
取引所取引ファンド（ETF）が上場しました
実体企業がステーブルコインを統合しています。
規制当局の態度がますます友好的になっている
これらは私たちが夢見ていたすべてではありませんか？しかし、価格はなぜ依然として低迷しているのでしょうか？なぜビットコインは年内に上下し、上昇幅を吐き出しているのに、アメリカの株式市場は15%-20%も上昇しているのでしょうか？なぜ「暗号通貨はもはや詐欺ではない」というのが主流の合意となっても、あなたが期待しているアルトコインは依然として損失状態にあるのでしょうか？
この問題についてじっくり話しましょう。
採用率≠価格上昇
暗号通貨に関するTwitterには根深い仮定があります。「機関が参入し、規制が明確になり、モルガン・スタンレーがトークンを発行すれば……私たちは一気に飛躍するだろう。」
今、機関が来て、私たちはトップニュースになりましたが、暗号通貨はまだ停滞しています。
投資界には実際に一つの核心的な問題があります：「これらの好材料はすでに価格に反映されていますか？」
これは常に最も判断が難しいことですが、市場の動きは不安な信号を伝えています：私たちは欲しいものをすべて手に入れましたが、価格を上昇させることができませんでした。
市場は非効率的になる可能性がありますか？もちろん可能です。しかし、その理由は何でしょうか？それは、暗号通貨業界のほとんどの分野が、すでに現実と深刻に乖離しているからです。
1.5兆ドルの時価総額…… 一体何を根拠にしているのか？
視点を引き離してみましょう。ビットコインは独自の地位を確立しており、黄金のように完璧なコンセンサスの象徴です。現在、ビットコインの時価総額は約1.9兆ドルであり、黄金の時価総額は約29兆ドルで、ビットコインの時価総額は黄金の10%未満です。ヘッジツールとオプションの価値に関して見ると、その論理は十分に明確です。
イーサリアム、リップル、ソラナなどの他のすべての暗号資産の総時価総額は約1.5兆ドルですが、その背後にある物語の基盤ははるかに脆弱です。
今では、この技術の潜在能力に疑問を持つ人はいなくなり、業界全体が詐欺であるという考えを持つ人もほとんどいなくなりました。その段階は過ぎ去りました。
しかし、潜在能力は真の問題に答えることはできません：約4000万人のアクティブユーザーしかいない業界は、本当に数兆ドルの評価に値するのでしょうか？
その一方で、OpenAIのIPOの評価額が1兆ドルに近いという噂があり、そのユーザー数は全体の暗号エコシステムの約20倍であると言われています。
この対比についてよく考えてみてください。このような瞬間は、私たちに核心的な問題を直面させます：今後、暗号通貨へのエクスポージャーを得るための最良の方法は何でしょうか？
歴史を振り返ると、答えは「インフラ」です。初期のイーサリアム、初期のソラナ、初期のDeFi、これらの投資はすべて成功しました。
しかし今はどうでしょうか？これらの資産の価格設定は、将来の使用量と手数料が 100 倍増加することを前提としているかのようです。完璧な価格設定ですが、安全マージンはまったくありません。
市場は馬鹿ではない、ただ貪欲なだけだ
このサイクルは私たちが欲しかったニュースのヘッドラインをすべて与えてくれました…… しかしいくつかの真実も明らかになってきました：
市場はあなたの物語を気にせず、価格とファンダメンタルズのギャップにのみ関心を持つ。このギャップが長期間存在する場合、市場は最終的にあなたに幻想を抱かなくなる、特にあなたが収益データを開示し始めるときには。
暗号通貨はもはや最も人気のある投資対象ではなく、人工知能（AI）がその座を占めています。資金はトレンドを追い求めるものであり、これは現代市場の運営方式です。現在、AIが絶対的な主役であり、暗号通貨はそうではありません。
企業はイデオロギーではなくビジネスロジックに従います。StripeがTempoステーブルコインを発表したのは警告信号です。おそらく、企業は「イーサリアムは世界のスーパーコンピュータだ」という話をBanklessで聞いただけでは、パブリックチェーンのインフラを選択しないでしょう。彼らは自分たちにとって最も有利な選択肢を選ぶだけです。
だから、ラリー・フィンクが「暗号通貨は詐欺ではない」と発見したからといって、あなたのポジションが上昇するのですか？
資産が完璧に価格付けされているとき、パウエルの何気ない一言や、黄仁勲の微妙な表情が、全体の投資論理を壊す可能性があります。
簡単な計算：イーサリアム、ソラナ、なぜ利益≠収益？
主流のパブリックチェーン（L1）の状況をざっと見積もってみましょう。まずはステーキングリターン（注意：これは利益ではありません）：
ソラナ：約4.19億枚のSOLがステーキングされており、年利回りは約6%、毎年約2500万枚のSOLステーキング報酬が生まれています。現在の約140ドル/枚で計算すると、報酬の価値は約35億ドル/年となります。
イーサリアム：約 3380 万枚の ETH がステーキングされており、年利回りは約 4%で、毎年約 135 万枚の ETH ステーキング報酬が生成されます。現在の約 3100 ドル / 枚で計算すると、報酬の価値は約 42 億ドル / 年です。
誰かがステーキングデータを見て言った：「ほら、ステーキングをしている人は利益を得られる！これが価値のキャッチだ！」
いいえ、ステーキング報酬は価値の捕獲ではありません。それらはトークンの増発、希薄化であり、ネットワークの安全性のコストであり、利益ではありません。
真の経済的価値 = ユーザーが支払う手数料 + チップ + 最大抽出可能価値（MEV）、これはブロックチェーンが最も近い「利益」の指標です。
この観点から見ると、イーサリアムは2024年に約27億ドルの取引手数料を生み出し、すべてのパブリックチェーンの中でトップに立っています。ソラナは最近のネットワーク収益パフォーマンスが優れており、四半期ごとに数億ドルの収益を上げています。
したがって、現在の市場の概況は次のとおりです：イーサリアムの時価総額は約4000億ドルで、年間の手数料 + MEV収入は約100億〜200億ドルです。これは、周期的なピーク時の収入計算によれば、その時価売上高比率（注：時価売上高比率 PS = 総時価総額を主な事業収入で割ったもの。時価売上高比率が低いほど、その企業の株式の投資価値が高いことを示します。）が200〜400倍に達することを意味します。
ソラナの時価総額は約750-800億ドルで、年次収益は10億ドルを超えています。年次計算方式の違いに応じて（注意：ピーク月のデータで年間を推算しないでください）、その時価総額売上高比率は約20-60倍です。
これらのデータは正確ではなく、正確である必要もありません。私たちはアメリカ証券取引委員会（SEC）に書類を提出するつもりはなく、単に評価が妥当かどうかを判断したいだけです。しかし、これは本当の問題には触れていません。
本当の問題：これは持続的な収入ではない
これらは安定した企業レベルの収入源ではありません。それらは非常に周期的で投機的な「繰り返し資金フロー」です。
永久契約取引
メモコインの炒作
強制決済によって発生する費用
ピークMEVリターン
高リスク投機資金の頻繁な出入り
牛市では、手数料とMEVが暴騰する；熊市では、それらは瞬時に消失する。
これはソフトウェア・アズ・ア・サービス（SaaS）の継続的な収入ではなく、ラスベガス式のカジノ収入です。
「3-4年ごとにカジノが満員の時だけ利益を上げる」企業に、Shopifyレベルの評価倍率を与えることはできません。これは異なるビジネスモデルであり、異なる評価倍率に対応すべきです。
ファンダメンタルに戻る
いかなる合理的な論理フレームワークにおいても：時価総額約4000億ドル、年間収益（高度に周期的な手数料）がわずか10-20億ドルのイーサリアムは、価値型資産とは言えない。
200-400倍の売上高倍率、成長の鈍化とLayer2エコシステムの価値の分流により、イーサリアムは税制の連邦政府のようではなく、「州税しか徴収できず、各州（L2）が大部分の利益を持っていく」連邦政府のようだ。
私たちはイーサリアムを「世界のコンピュータ」と考えていますが、キャッシュフローのパフォーマンスは時価総額と大きく不一致です。イーサリアムは私にとってシスコに似ていると感じます：初期にリーダーシップを占め、不合理な評価倍率を持ち、歴史的な高値に再び達することはできないかもしれません。
それに対して、Solanaの相対的な評価はそれほどばかげてはいません。安くはありませんが、狂ったレベルには達していません。750-800億ドルの時価総額で、数十億ドルの年収を実現しており、市販率は約20-40倍です。依然として高めであり、依然としてバブルが存在しますが、Ethereumと比べると「相対的に安い」と言えます。
私たちは評価倍率を比較してみましょう：NVIDIA、世界で最も人気のある成長株、その株価収益率（注：株価収益率は株式評価で最も一般的に使用される指標の一つで、株価が企業の収益力に対してどれだけ高いかを測るために使用されます。計算式は：株価収益率 = 株価 / 一株当たりの利益。）はわずか40-45倍であり、彼は以下を持っています：
実質収益
真の利益率
グローバル企業向けの需要
継続的な契約販売
暗号通貨カジノ以外の巨大な顧客群（豆知識：暗号通貨マイナーはかつてNVIDIAの最初の本当の急成長の原動力であった）
再度強調します：パブリックチェーンの収益は周期的な「カジノ収入」であり、安定した予測可能なキャッシュフローではありません。
理論的には、これらのパブリックチェーンの評価倍率はテクノロジー企業よりも低いはずであり、高くはない。
もし業界全体の手数料が「投機的資金の回転」から「実際の持続的な経済価値」に移行できない場合、ほとんどの資産の評価は再評価されることになります。
私たちはまだ初期段階にいます……しかし、そのような初期段階ではありません
いつか、価格はファンダメンタルズと再び一致することになりますが、今はその時ではありません。
現状は次のとおりです。
ほとんどのトークンの高評価倍率を支える基本的な要素は何もない。
トークンの増発とエアドロップのアービトラージを除外すると、多くのネットワークの価値捕捉能力は失われる。
ほとんどの「利益」は、カジノ型製品の投機活動に関連しています。
私たちは、24時間365日、低コストで即時の国際送金ができるインフラを構築しました…… しかし、その最適な用途を「スロットマシン」に定めています。
短期的な貪欲、長期的な怠惰。Netflixの共同創設者マーク・ランドルフの言葉を引用すると、「文化はあなたが何を言ったかではなく、あなたが何をしたかにある。」
あなたのフラッグシップ製品が「Fartcoin 10倍レバレッジ永久契約」のとき、私に分散化について空論を言わないでください。
私たちはもっと良くできる。これは、過剰に金融化されたニッチなカジノから、本物の、長期的に持続可能な業界へとアップグレードする唯一の方法です。
始まりの終わり
私はこれが暗号通貨の終わりだとは思わないが、これは始まりの終わりであると信じている。
私たちはインフラストラクチャに過剰な資金を投入し、1000億ドル以上がパブリックチェーン、クロスチェーンブリッジ、Layer2、さまざまなインフラプロジェクトに沈没しましたが、アプリケーションの展開、製品の構築、実際のユーザーの獲得を深刻に無視しています。
私たちは常に自慢しています：
1秒あたりのトランザクション数(TPS)
ブロックスペース
複雑な Rollup アーキテクチャ
しかし、ユーザーはこれらを全く気にしません。彼らが関心を持っているのは：
コストはより低くなりますか？
速度はより速くなりますか
使用はより便利ですか
本当に彼らの問題を解決できるのか
キャッシュフローに戻り、単位経済効果に戻り、本質に戻る：ユーザーは誰か？私たちは何の問題を解決しているのか？
真の成長の可能性はどこにありますか？
10年以上にわたり、私は暗号通貨の強気派であり、その姿勢は変わっていません。
私は依然として信じています：
ステーブルコインがデフォルトの支払い手段になる。
オープンで中立なインフラが裏で世界の金融を支える。
企業は、この技術がイデオロギーではなく経済的論理に合致しているため、採用する。
しかし、私は今後10年の最大の勝者は、現在の主流のパブリックチェーンやLayer2ではないと考えています。
歴史は証明している、すべての技術サイクルの勝者は、インフラ層ではなく、ユーザー集約層に現れる。
インターネットは計算とストレージのコストを低下させましたが、富は最終的にアマゾン、グーグル、アップルに流れました。これらは安価なインフラサービスを利用して数十億のユーザーにサービスを提供する企業です。
暗号通貨も同様の論理に従います：
ブロックスペースはコモディティになるでしょう
インフラのアップグレードにおける限界利益はますます低くなるでしょう
ユーザーは常に利便性のためにお金を払うことを望んでいます。
ユーザーアグリゲーターは大部分の価値を捕らえるでしょう
現在最大の機会は、この技術をすでに規模を持っている企業に組み込むことです。前のインターネット時代の金融パイプを取り除き、暗号通貨のインフラストラクチャで置き換えることで、実際にコストを削減し、効率を向上させることができれば、インターネットが小売から産業までのすべての業界を静かにアップグレードしたように。
企業がインターネットやソフトウェアを採用する理由は、それが経済的論理に合致するからです。暗号通貨も例外ではありません。
私たちはさらに10年間待つことができます。すべてが自然に起こるのを待つために。あるいは、今すぐ行動を始めることができます。
認知を更新する
では、私たちはどこへ行くべきでしょうか？技術は実現可能であり、潜在能力は非常に大きいですが、私たちはまだ実際の採用の初期段階にあります。
すべてを再評価することは賢明な行動です：
実際の使用率と手数料の質に基づいてネットワークの価値を評価し、イデオロギーに基づくものではない
すべての手数料が同等であるわけではない：持続的な収入と繰り返しの資金の流れを区別する
前の10年間の勝者は、次の10年間を支配することはない。
トークンの価格を技術的有効性のスコアボードとして扱うのをやめてください
私たちはまだ非常に初期の段階にあり、トークンの価格を技術が機能するかどうかの判断基準として見なしています。しかし、誰もアマゾンやマイクロソフトの株がその週に上昇したからといって、AWSよりもAzureを選ぶことはありません。
私たちはさらに10年待つことができます。企業がこの技術を自発的に採用するのを待つために。あるいは、今すぐ行動を起こし、実際の国内総生産（GDP）をブロックチェーンに乗せることができます。