ヴィタリック・ブテリンは、イーサリアムの頻繁な変更を停止するよう呼びかけ、ブラックロックのETH保有が過剰であることが脅威であると警告しました。

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MarketWhisper

2025-11-20 04:03:17

2025 年 11 月にブエノスアイレスで開催される Devconnect 大会で、イーサリアムの共同創設者である Vitalik Buterin は、イーサリアムの基盤層は「骨化」（ossification）に転換すべきであると公に述べ、プロトコルの核心ルールの頻繁な変更を減らし、ネットワークの安定性と安全性を高めるべきだとしました。この発言は、機関がイーサリアムへの配置を加速する中でのもので、データによると上場企業が保有するイーサリアムの総量は 36 億ドルを超えており、その中で BitMine Immersion Technologies が 171 万枚の ETH（約 52.7 億ドル）を保有し、首位に立っています。

ブテリンは同時に、ブラックロックなどの機関が過剰にエーテルを保有することが二つの大きな脅威をもたらす可能性があると警告した：コアコミュニティの分散と誤った技術的決定を引き起こすこと。アナリストは、基盤層の安定性と間もなく行われるFusakaアップグレードおよび量子耐性暗号の移行が、イーサリアムが革新と機関化された需要のバランスを取れるかどうかを決定すると考えている。

イーサリアムの骨化トレンドの技術と哲学的基盤

Vitalik Buterin の Devconnect カンファレンスでの発言は、イーサリアムの発展哲学における重要な転換を示しています。500 名以上の参加者に対して、彼は「時間が経つにつれて、より多くの骨化がイーサリアムにとって良いことだ」と明言し、プロトコル層の「予期しない変更の速度は著しく低下した」と強調しました。骨化の概念は、ブロックチェーンの基礎ルールが変化しなくなる状態を指し、現在のイーサリアムにとって特に重要です——ネットワークは数千億ドルの資産を守り、毎年数兆ドルの取引を処理しており、プロトコルレベルの変更はシステミックリスクを引き起こす可能性があります。

この安定化の傾向は、イーサリアムの初期形成と鮮やかな対比をなしています。2015年のメインネットの立ち上げ以来、イーサリアムは多くの重大なアップグレードを経験しました：2016年のDAOフォーク、2019年のコンスタンティノープル、2021年のロンドンアップグレード（EIP-1559の導入）、2022年の合併（プルーフ・オブ・ステークへの移行）など、各回において性能、経済モデル、または合意メカニズムに根本的な変化をもたらしました。しかし、ブテリンは今、基盤層の革新は上層の構築に譲るべきであり、コアプロトコルは安定を保ち、新機能はRollup、アプリケーションチェーン、ミドルウェアを通じて実現されるべきだと考えています。

技術アーキテクチャにおいて、ブテリンはイーサリアム仮想マシン（EVM）とコンセンサス層をデカップリングすることを提案しました。EVMは開発者の革新を支える柔軟性を維持し、コンセンサス層はネットワークの安全性を確保するために固定されています。この分離設計は、基盤の安定性を維持しつつ、アプリケーション層の実験のためのスペースを確保します。同時に、骨化は攻撃面を縮小するのに役立ちます——コアコードの変更を減らすことは、潜在的な脆弱性の導入を減少させることを意味します。すでに大規模なエコシステムを持つイーサリアムにとって、この保守主義はむしろ進歩の表れです。

機関ポジションデータとバランスシートの構成

イーサリアムの基盤層の安定化に関する議論は、機関投資家のポジションが大幅に増加したことと興味深い呼応を形成しています。公開されたデータによると、上場企業と投資ファンドが保有するイーサリアムの総量は3600万枚を超え、その価値は360億ドルを超えています。BitMine Immersion Technologiesは171.3899万枚のETHを保有しており、SharpLink Gamingは79.7704万枚、The Ether Machineは34.5362万枚を管理しています。イーサリアム財団も24.4481万枚の準備金を保持しています。

上場企業の中で、Coinbaseは137,334枚、Bit Digitalは120,306枚、180 Life Sciencesは82,186枚を保有しています。下にはFundamental Global（47,331枚）、Ether Capital（46,274枚）、BTCS（70,028枚）などの企業が存在し、機関投資家の基盤がますます拡大しています。これらの企業は大規模な長期ポジションを構築しており、イーサリアムがコアデザインのロックについて議論を始めるタイミングにあります。

機関は安定して予測可能な環境を好む。数十万枚のETHを保有する大型投資家は、数年ごとに基本ルールの変更に直面することを望んでいない。長期保有とステーキング報酬により、ETHは生息資産の特性を示しており、L2拡張が現在ほとんどの日常活動を処理しているため、メインチェーンの負担を軽減している。骨化は、プロトコルの予期しない変更を減少させ、攻撃面を縮小し、ステーキングと決済のためにより安定した環境を創造することで、この変化を支援している。

ブテリンの機関のキャプチャに関する警告と対策

Funding the Commons のサイドイベントで、ブテリンは Tor Project の共同創設者ロジャー・ディングルダインとの対話を通じて、機関の過度な影響の具体的リスクを明らかにしました。ブラックロックのような巨人による「キャプチャー」を避ける方法について尋ねられた際、ブテリンは二つの大きな脅威を指摘しました。第一に、コアコミュニティの分散です。機関が過度に影響力を持つと、真に分散化を気にかけるグループが疎外されるでしょう。第二に、誤った技術的決定を引き起こすことです。例えば、高頻度取引の要求を満たすためにブロック時間を短縮することは、分散化を破壊することになります。

九つのウォール街の企業が提供するエーテル ETF は現在、180 億ドル以上のエーテルを保有しており、上場企業のバランスシートにもさらに 180 億ドルがあります。アナリストは、機関投資家が短期間にエーテルの総供給量の 10% 以上を保有する可能性があると予測しています。ブテリンは、この成功には危険が潜んでいると考えており、特に技術の最適化の方向がコミュニティのニーズから機関のニーズに変わるときに問題が生じると述べています。彼は例として、150 ミリ秒のブロック時間が高頻度取引にとって魅力的であるが、ニューヨーク市以外でノードを運営することが非現実的になる可能性があることを示しました。

対応として、ブテリンはイーサリアムが「供給不足になる可能性のある事柄：グローバルで、許可不要で、検閲に耐えるプロトコル」に焦点を当てるべきだと強調しました。ウォール街はイーサリアムの迅速な移動や効率的な取引決済を必要としていません—既にそれに対応するシステムを持っています。ウォール街が構築できない（それがイーサリアムの価値である）のは、誰もが許可なくアクセスできる真のグローバルなシステムです。これを維持するには「これらの事柄に焦点を当てる強力なコアコミュニティ」が必要であり、機関の採用を最適化したコミュニティではありません。

機関が保有するイーサリアムとコミュニティの価値の対立の重要な点

機関ポジション：ETFプロバイダーが180億ドル、上場企業が180億ドルを保有しており、供給量の約10%を占めています。
技術的対立：短いブロック時間は機関の需要を最適化するが、地理的な非中央集権を損なう
コミュニティリスク：コア開発者がより分散型のプラットフォームに移行する可能性があります
価値定位：イーサリアムの優位性は決済効率ではなく、グローバルなアクセス性にあります
バランス戦略：基盤層を安定させ、革新をL2およびアプリケーション層に移す

この緊張関係は、イーサリアムの歴史において新しいことではありません。2017年のICO熱狂、2021年のDeFi夏、そして2023年のMemecoinブームは、イーサリアムの価値提案を試しました。しかし、機関投資家の資金規模は質的に異なります。BlackRockが相当な割合のイーサリアムを保有しているとき、その投票権はプロトコルのアップグレードの方向性に影響を与える可能性があります。しかし一方で、機関の参加は流動性、コンプライアンス、伝統的金融との接続性といった利点ももたらします。

量子計算の脅威とFusakaアップグレードの準備

骨化を推進しながらも、ブテリンはイーサリアムが量子コンピューティングの脅威に対処するために重大なアップグレードを必要としていることを認めた。彼は、イーサリアムが現在依存している楕円曲線暗号は四年内に量子コンピュータによって破られる可能性があると警告し、これによりネットワークは2028年までに量子耐性暗号に切り替える必要がある。この変化は、バリデーター、開発者、機関、ユーザー間の広範な調整を必要とし、骨化原則に対する初の重大なテストとなる。

12月3日にローンチ予定のFusakaアップグレードは、この移行の重要な第一歩です。主な内容にはEOF（EVMオブジェクトフォーマット）やVerkleツリーなどの効率改善が含まれていますが、その真の意味は、イーサリアムが基盤層の安定性を維持しつつ、必要なセキュリティアップグレードを実行できることを証明することにあります。数百万のイーサリアムが現在企業のバランスシート上にあり、大口保有者はイーサリアムが生存の脅威に対処できることを確信する必要があります。たとえその基盤層がより固定化されても。

技術的な側面では、抗量子暗号学への移行には多くの課題が伴います。多くの候補アルゴリズム（格子ベースのスキームなど）は、より大きな署名とより高い計算要求を必要とし、これはネットワークのパフォーマンスやハードウェアの要件に影響を与える可能性があります。移行戦略には、ダブルチェーンの並行または段階的な移行が含まれ、後方互換性を確保します。このアップグレードの成功は、ブテリンのビジョンを検証することになります——硬化は停滞を意味するのではなく、より選択的な変革を意味します。

レイヤー2エコシステムにおける革新的な配分

骨化戦略の核心は、イーサリアムの階層構造に革新を再配分することにあります。基盤層は決済とコンセンサスのアンカーポイントとして安定を保ち、Rollup、アプリケーションチェーン、ミドルウェアが実験の温床となります。この分業は技術的にもガバナンス的にも意味があります—L2はより迅速に反復でき、失敗コストが低く、異なるソリューションが多様なニーズを満たすために競争可能です。

現在のL2エコシステムは、このモデルの効果を示しています。ArbitrumとOptimismは、ガバナンストークンと分散シーケンサーに関する実験を行っています; zkSyncとStarkNetはゼロ知識証明技術を推進しています; BaseとPolygon zkEVMは特定のアプリケーション最適化を探求しています。同時に、CelestiaやEigenLayerなどのプロジェクトはモジュラーコンポーネントを提供し、革新のハードルをさらに下げています。このような多様な状況は、基盤層が期待する促進の結果です。

開発者にとって、硬化は長期的な維持コストを削減します。頻繁に変更される基盤の上に構築することは、流砂の上に城を築くようなものであり、ハードフォークのたびに既存のアプリケーションが破壊される可能性があります。安定したEVMとコンセンサスルールは、スマートコントラクトが数年にわたって予測可能に動作することを意味し、これは法的に執行可能なDeFiや実世界の資産プロジェクトにとって特に重要です。同時に、硬化は必要な改善を妨げるものではなく、変更のハードルを上げるだけであり、十分にテストされ広く合意されたアップグレードのみが実施されることを保証します。

市場への影響と投資家戦略の調整

イーサリアムの骨化への移行は投資家に深遠な影響を与えます。プロトコルの予期しない減少は、より予測可能なステーキング収益、より安定したネットワーク料金、そしてより低い技術リスクプレミアムを意味します。これらの特性は、通常、技術リスクを暗号通貨投資の主要な障害と見なす機関投資家に特に魅力的です。同時に、骨化はイーサリアムを「デジタル債券」に近づける可能性があり、その価値はキャッシュフロー（取引手数料）とネットワーク効果から生まれ、持続的な技術革命からではありません。

ポートフォリオ構築において、骨化したイーサリアムは異なる役割を果たす可能性があります。その相対的に低いボラティリティ（他のアルトコインと比較して）と利息を生む特性により、暗号原生ポートフォリオのコアポジションとなります。伝統的な投資家にとって、ETFを通じて保有するイーサリアムは、テクノロジー株とは異なるリスクエクスポージャーを提供し、単一のプロジェクトの成功に依存せずにWeb3の成長から利益を得ることができます。しかし、骨化はイーサリアムの「オプション価値」を減少させる可能性もあります。つまり、画期的なアップグレードを通じて価値の飛躍を実現する可能性です。

リスクの観点から、骨化は無代価ではありません。過度に保守的であると、イーサリアムが長期的な技術競争において遅れをとる可能性があります。例えば、monadやfuelなどの新しい仮想マシンがEVMよりも著しく優れている場合、イーサリアムの硬直性が負担となるかもしれません。しかし、バイタリンのビジョンは、基盤層を変更するのではなく、L2を通じてこれらの革新を吸収することです。投資家はL2の活動とメインネットの活動の比率、そしてクロスチェーンブリッジの安全性を監視すべきであり、これらの指標は骨化戦略が効果を上げているかどうかを反映します。

ビタリック・ブテリンがブエノスアイレスで「変化を止める」ことを提唱した際、彼は技術的なパラドックスを明らかにしました：時には、本当の進歩はいつ立ち止まるべきかを知ることにあります。イーサリアムは「迅速にすべてを破壊する」というスタートアップ段階から「安定した基盤がすべてを支える」というインフラ段階へと移行し、この成熟プロセスは数千億の価値に対する責任であり、数十億のユーザーへのコミットメントでもあります。量子の脅威がちらつき、機関投資家の資金が狙っている今、硬化は退却ではなく戦略的な焦点を当てることです - 古代の建築物の耐力壁のように、最も持続的な構造は、試練を経て変更されない部分であることが多いです。