90日以内に解決する可能性のある$48B ビットコインベット

暗号資産市場は最近の修正からほとんど回復していませんが、ある差し迫った状況がさらに大きな調節剤になる可能性があります。アナリストのシャナカ・アンスレム・ペレラは、X上でバイラルなブレイクダウンを投稿し、地球上で最も大きなビットコインの財務を保有しているストラテジー社が、今後3か月以内に構造的な失敗に向かっている可能性があると主張しました。ストラテジーは649,870 BTCを保有しており、これは存在するすべてのビットコインの3.26パーセントに相当し、総アクイジションコストは$48.37 billionです。書面上では、それは打ち勝てない長期的なポジションのように見えます。問題は資金調達にあります。

公開の記録によると、Strategyは残りの現金が$54 百万ドルしかないことが示されています。同時に、毎年$700 百万ドルの優先株配当を支払う必要があります。そのソフトウェア事業は重要なフリーキャッシュフローを生み出していないため、同社はその配当を支払うために新たな資本を調達することに完全に依存しています。ペレラ氏は、Strategyが2025年の最初の9ヶ月で195億ドルを調達したことを強調し、そのほとんどは以前の債務義務のサービスに充てられ、新たにビットコインを購入するためではないと述べました。企業が古い借入金の利息を支払うためだけに継続的に借り入れなければならない場合、その構造はポンジ型の資金調達に似てきます。

数年間、戦略はこの問題を回避してきました。なぜなら、その株式は基礎となるビットコインの価値をはるかに上回って取引されていたからです。株式がプレミアムで発行されたとき、会社はBTCの希薄化なしに資金を調達できました。そのメカニズムは2025年11月にプレミアムが平価に崩壊したときに崩れました。今や株式を発行すると株主が希薄化し、1株あたりのビットコインのエクスポージャーが縮小し、蓄積戦略の背後にある論理が破壊されます。

THE $48 BILLION MATH ERRORStrategy Inc.は、驚くべきことを公表しました。彼らは649,870ビットコインを所有しています。それは今後存在するすべてのビットコインの3.26パーセントです。総コスト：$48.37億。また、次の90日間生き残れないことを証明する数字も公開しました。… pic.twitter.com/SIEI6njNyB

— シャナカ・アンスレム・ペレラ (@shanaka86) 2025年11月23日

優先株の購入者を引きつけるために、Strategyは7月の配当率を9.0パーセントから11月には10.5パーセントに引き上げました。株価が下がり続ける場合、その数字は再び上昇する必要があるかもしれません。ペレラは、この動的な状況は、会社が義務を果たすためにビットコインを売らざるを得なくなる前に、限界に達することができると主張しました。弱い市場で大規模なビットコインを売却することは、下振れ圧力を加速させ、将来の資金調達をさらに弱めることになります。

最大の転換点は2026年1月15日に訪れます。MSCIは、資産の半分以上をデジタル通貨に持つ企業が主要株価指数から除外されるべきかどうかを決定します。戦略のバランスシートは77パーセントビットコインであるため、除外は自動的に行われます。JPMorganは、指数除外が最大28億ドルの強制売却を引き起こす可能性があり、総流出額は88億ドルに達する可能性があると見積もっています。アルゴリズムはファンダメンタルズを気にしません。上場廃止が清算を引き起こす場合、株主には投票権がありません。

ビットコインの10月10日のクラッシュは、強制的な売却がどのようなものになるかのプレビューを提供しました。価格が17パーセント下落すると、注文書の流動性が消失し、$19 億のレバレッジポジションが14時間で清算されました。もし戦略が同様の条件下で100,000 BTCを売却する必要がある場合、市場は深刻な混乱なしにそれを吸収できないかもしれません。それはビットコインの長期的な価値を反映するものではなく、中央集権的な企業所有の技術的脆弱性のみを示すものです。

ペレラの言いたいことは、ビットコインが壊れているということではありません。彼はビットコインがどの単一の企業よりも長生きするだろうと信じています。真の問題は、上場企業が四半期ごとのリファイナンス、増加する配当コスト、およびインデックス適格性を両立させながら、持続可能に sovereign-scale ビットコインホルダーとして運営できるかどうかです。政府や中央銀行は無期限に準備金を保持できますが、企業は短期的な資本市場に応えなければなりません。

次の90日間がその区別を試すことになる。もし戦略が再構築され、安定した資金調達を見つければ、市場は進展するだろう。そうでなければ、企業のビットコインマネタイズにおける最初の大規模な実験は、誰もが予想したよりもはるかに早く終わるかもしれない。

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投稿「$48B ビットコインベットが90日以内に解ける可能性」が最初にCaptainAltcoinに掲載されました。