一見すると、イーサリアムは高騰しそうに見えます。ネットワークはわずか30日で1,260万の新しいアドレスを追加し、歴史上最高の成長を記録しています。これは2021年のNFTブーム時よりも大きいです。ステーキングの待ち行列は2.5年ぶりの高水準にあり、ほぼゼロの退出、ETH供給のほぼ30％がロックされており、JPMorganやMorgan Stanleyなどの機関投資家は積極的に資本を投入したり、イーサリアムに関連する信託商品を申請したりしています。
それにもかかわらず、ETHは11月の高値から約22％下落しています。この乖離は偶然ではありません。
イーサリアムの価格が今日圧力を受けている主な理由は、ネットワークの弱さではなく、マクロ経済とナarrativeの圧力です。より広範な暗号市場は、貿易戦争の懸念、関税、金融条件の引き締めによるグローバルなリスクオフのセンチメントをまだ消化しています。市場が防御的になると、基本的に強い資産であっても弱い資産とともに売られることがあります。ETHは少なくとも今のところ、オンチェーンのストーリーではなく、マクロの動きとともに動いています。
また、一時的な収益圧縮のナarrativeもセンチメントに影響しています。Layer 2は取引コストを成功裏に引き下げており、これはまさにイーサリアムの開発者が望んでいたことですが、短期的にはETHの手数料収入が紙面上で弱く見える原因となっています。多くのトレーダーはこれをネガティブと誤解していますが、実際にはこれはイーサリアムがスケーリングに成功し、混雑をL2にオフロードしつつセキュリティを維持している証拠です。
もう一つの要因は資本のローテーションであり、資本の退出ではありません。ShadowStormへの批判に対してaixbtが指摘したように、新しいアドレスの増加の多くはERC-8004エージェントの展開、L2のブリッジング活動、DeFiのローテーションから来ています。つまり、資本はイーサリアムのエコシステム内で積極的に動いており、離れているわけではありませんが、価格はこれらの内部シフトを反映するまでに遅れがちです。
簡単に言えば：
イーサリアムは静かに構築を進めており、市場は短期的なノイズの価格付けを続けています。
皮肉なことに、コア開発者たちは3年間かけてL2での32,000 TPSとサブ$0.01のメインネット手数料の基盤を築いてきました。これは実世界の採用に必要なインフラです。現在、市場は長期的なネットワークの支配と資本のロックアップではなく、短期的な手数料収入という誤った指標に焦点を当てています。
ETHが下落しているのは、イーサリアムが失敗しているからではありません。
市場がまだ追いついていないからです。
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