ストラテジー（旧称MicroStrategy）は、普通株の価格変動による市場圧力を緩和するために、永続優先株の発行規模拡大を計画しています。同社の最高経営責任者（CEO）であるPhong Leは、最近の発言で、今後優先株が同社の主要な資金調達手段となる可能性があると述べ、ビットコインの継続的な保有とともに、普通株の希薄化依存を減らすことを目指していると示唆しました。
今年に入って、MSTRの株価は約17％下落しており、一方でビットコインは同期間に22％超の下落を記録しています。BloombergのインタビューでLeは、株価の激しい変動は、同社の「デジタル資産備蓄計画」とビットコイン価格の高い連動性によるものだと指摘しました。ビットコインが上昇すると株価も急上昇しやすく、逆に下落すると圧力を受けて下落しやすいという状況です。デジタル資産へのエクスポージャーを望むが、激しい変動リスクを負いたくない投資家のニーズに応えるため、ストラテジーは「Stretch」と呼ばれる永続優先株を導入しました。
この優先株は、額面100ドルを基準とし、変動する配当を提供します。現在の年率は約11.25％で、月次で調整され、価格を額面付近に安定させる仕組みです。Leは、最近のStretchの終値がちょうど100ドルであり、その価格設定メカニズムが機能していることを示しています。
しかしながら、優先株は同社の全体的な資金調達に占める割合は少数です。これまでのビットコイン追加取得の資金は主に普通株の発行によるものでした。現在、Strategyは約714,644ビットコインを保有しており、平均取得コストは約76,056ドルですが、市場価格は約67,000ドルの範囲で推移し、帳簿上の含み損は約61億ドルに上ります。この影響で、同社の株価は純資産価値を下回る水準となっています。
データによると、Strategyの希薄後の純資産価値（mNAV）は約0.95倍であり、株価は1株あたりのビットコイン価値を下回っています。この割引状態は、普通株を通じた資金調達のさらなる希薄化リスクを高めています。永続優先株への切り替えにより、ビットコインの買い増しペースを維持しつつ、資本構造の安定化を図ろうとしています。
MSTR株主にとって、この変化は希薄化を抑える効果がありますが、一方で固定配当義務が増加することも意味します。ビットコインの価格が低迷し続ける場合、キャッシュフローの圧迫も懸念されます。Strategyは、成長とリスクのバランスを取るために資本構造の再構築を進めており、その効果は市場の評価を待つ必要があります。
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