著者:文郷日記出典:X、@winterdog\_dogマクロ経済への影響:貿易構造、資本フロー、米国の債務需給******午前4時、トランプ大統領が意気揚々と新関税表を発表した時、世界はサプライズを待っていた。 昨夜の出来事は、誰もがすでに目撃しているに違いありません。 トランプ大統領は、長年の貿易不均衡を逆転させようとして、再び関税の杖を振るっている。 この関税戦略は、短期的には米国の貿易構造と資本フローを再構築する可能性があるが、関税政策が米国債に対する外需の減少につながる可能性があり、FRBが米国債市場を運営し続けるためにさらなる**金融緩和**を必要とする可能性があるという、米国債市場への新たなショックを隠している。! [](https://img.gateio.im/social/moments-5382f561982fdb423f7bf408aaf23dff)**では、関税政策の影響でバラバラになってしまったすべてをどう考えるべきか? まだ救いがあるのか? どうやって救うべきか?**具体的には、いくつかの側面があります。* **貿易構造:** 高関税は輸入を減少させ、国内生産を奨励することを目的としており、貿易赤字を縮小しようとしています。しかし「頭痛を治すために頭を治す」という方法は、しばしば副作用を伴います: 輸入コストの上昇はインフレ圧力を高める可能性があり、他国が報復関税を実施すれば、アメリカの輸出も弱まります。貿易の不均衡は一時的に緩和されるかもしれませんが、サプライチェーンの再編成と物価上昇の苦しみは避けられません。まさに貿易赤字というひょうたんを押さえれば、インフレのひょうたんが浮かび上がることもあるのです。* **国際資本の流れ:** アメリカの輸入が減少すると、海外に流出するドルが減少することを意味します——「輸出がなければドルはない」という状況が世界的に**ドル不足**の懸念を引き起こします。海外の貿易パートナーが持つドルの準備が減少し、新興市場は流動性の緊迫に直面する可能性があり、世界の資本流動の構図が変化します。ドルが不足すると、資金はしばしばアメリカ本土に戻ったり、安全資産に逃げたりし、海外の資産価格や為替の安定に影響を与えます。米国債の需給:長年にわたり、米国は多額の貿易赤字を抱えており、海外は大量の米ドルを保有しており、その米ドルは米国債の購入を通じて米国に還流することが多い。 関税がドルの流出を圧縮している今、外国人投資家は米国債を買うための「弾薬」を使い果たしている。 しかし、米国の財政赤字は依然として大きく、国債の供給は衰えることなく続いています。 外需が弱まれば、新興国債を誰が引き継ぐのか。 その結果、米国債利回りが上昇し、資金調達コストが上昇し、流動性が低下するリスクさえも高まる可能性があります。 トランプ大統領は貿易収支の均衡を図ろうとしているが、米国債市場の東の壁を壊し、西の壁を作り上げ、新たな隠れた危険を葬り去るかもしれない。全体的に見て、関税政策はマクロ的には毒を飲んで渇きを癒すようなものである: 短期的に貿易不均衡を修正するが、ドルの全球的な循環の力を弱める。このバランスシートの移動は、貿易項目から資本項目への圧力の転嫁に他ならず、アメリカ国債市場が真っ先に影響を受ける。マクロな資金流の一つの詰まりは、すぐに別の場所で爆発することになる——連邦準備制度は消火ホースを用意して火を消さなければならない。2.ドルの流動性:輸出の減少がドル不足を引き起こし、連邦準備制度理事会(FRB)は「Brrrr」******を再開しました海外のドル供給が貿易の冷え込みにより逼迫すると、連邦準備制度はドルの流動性を緩和するために手を打たざるを得ない。上記の論理の通り、外国人がドルを稼げなければ米国債を購入することはできない。アーサー・ヘイズは「空白を埋めることができるのはアメリカの中央銀行と銀行システムだけだ」と述べている(アーサー・ヘイズ：関税政策は外国の米国債需要を減少させる可能性があり、連邦準備制度は国債市場の運営を維持するためにさらなる金融緩和政策を採用するかもしれない-PANews)。これは何を意味するのか？暗号通貨界の言葉で言えば、アメリカの印刷機が再び「Brrrr」と音を立てることを意味する。実際、連邦準備制度理事会のパウエル議長は最近の会議で**量的緩和(QE)の再開が間もなく行われる可能性があると示唆し、米国債の重点的な購入を行うことを強調しました。この発言は、公式にも国債市場の運営には追加のドル流動性の投入が必要であることを認識していることを証明しています。簡単に言えば、ドル不足は「大放水」でしか解決できません。連邦準備制度はバランスシートを拡大し、金利を引き下げ、さらには銀行システムを使った共同債券購入に動く準備が整っています。しかし、この流動性の銃撃戦はジレンマを伴う運命にあります:一方では、米ドルの流動性をタイムリーに注入することで、国債の金利を安定させ、市場の失敗のリスクを軽減することができます。 一方、遅かれ早かれ、洪水はインフレを生み、ドルの購買力を弱めます。 米ドルの供給は緊急事態から氾濫に転じており、米ドルの価値は激しく変動するに違いありません。 「まず水を抜いて、次に水を放出する」というジェットコースターの中で、国際金融市場は、ドル高( )から、弱体化(無差別な)へと急激に揺れ動くことが予想されます。 **FRBは債券市場の安定化とインフレ抑制の綱渡りを迫られていますが、現状では米国債市場の安定確保が最優先課題であり、「紙幣を刷って債券を買う」ことが政治的に必要になっています。 また、世界のドル流動性環境における引き締めから緩和への大きな転換点の到来を告げるものでもありました。 FRBが一旦水門を開ければ、洪水はやがて暗号市場を含むリスク資産の分野にまで広がることは、歴史が何度も証明しています。******二、ビットコインと暗号資産の影響:インフレーションヘッジと「デジタルゴールド」の台頭******紙幣印刷機を再起動するというFRBのシグナルは、ビットコインなどの暗号資産にとってほとんど恩恵です。 その理由は単純で、ドルが氾濫し、信用通貨の下落期待が高まっているとき、合理的な資本は反インフレの貯蔵庫を探し、ビットコインは多くの注目を集めている「デジタルゴールド」です。 ビットコインの限られた供給は、このマクロの文脈でより魅力的になり、その価値サポートロジックはかつてないほど明確になっています:不換紙幣が「より軽く」なり続けるとき、ハードカレンシー資産は「より重くなる」でしょう。アーサー・ヘイズが指摘しているように、ビットコインのパフォーマンスは「FRBがQE:ArthurHayes(にシフトした場合)Bitcoinprice 2025年に25万ドルに達する可能性のある将来の法定通貨供給に対する市場の期待に完全に依存しています。 投資家が米ドルの供給が大幅に拡大し、紙幣の購買力が低下すると予想される場合、安全資産ファンドは過剰発行できない資産であるビットコインに群がります。 **2020年を振り返ると、FRBの大規模なOEの後、ビットコインと金は一緒に飛んでいました。 水門が再び開かれた場合、暗号資産市場はこのシーンを繰り返す可能性があります:デジタル資産は評価上昇の新たな波の到来を告げます。 ヘイズ氏は、FRBが引き締めから米国債の増刷にシフトした場合、ビットコインは先月約76,500ドルで底を打ち、年末までに250,000ドルの高騰価格まで上昇すると大胆に予測しています。 この予測は積極的ですが、印刷された余分なお金が最終的にビットコインなどの希少資産の定価を押し上げるという「インフレ配当」に対する暗号コミュニティのKOLの強い自信を反映しています。価格上昇の予想に加えて、今回のマクロの混乱は「デジタルゴールド」の物語も強化するでしょう。 FRBの発表が不換紙幣システムに対する市場の不信感を引き起こした場合、過去の困難な時代に人々が物理的な金を受け入れたように、一般の人々はビットコインをインフレと政策リスクに対する価値の貯蔵庫と見なす傾向が強まるでしょう。 仮想通貨のインサイダーは、短期的な政策ノイズに長い間驚いてきたことは言及する価値があります。 投資家のジェームズ・ラビッシュ氏が皮肉を込めて言ったように、「関税のためにビットコインを売ると、自分が何を保有しているのかわからなくなる」( Bitcoin(BTC)Kurs: Macht ein Verkaufnoch Sinn? )。 言い換えれば、スマートコインの所有者は、ビットコインが乱交や不確実性と戦うために生まれたことを知っています。 各マネープリントとポリシーの失敗は、代替資産保険としてビットコインを保有することの価値をさらに証明するだけです。 米ドルのバランスシートの拡大や安全資産への配分の増加が見込まれる中、ビットコインの「デジタルゴールド」のイメージは、一般の人々や機関投資家の心に深く根付くことが予想されます。“******第四、DeFiとステーブルコイン市場への潜在的影響：ドルの変動におけるステーブルコインの需要と利回り曲線******ドルの大幅な変動はビットコインだけでなく、ステーブルコインやDeFi分野にも深遠な影響を与えます。**USDT、USDCなどのドルステーブルコイン**は暗号市場のドルの代替として、その需要は投資家のドル流動性に対する期待の変化を直接反映します。また、オンチェーンの**貸出金利曲線**もマクロ環境に応じて変動します。ステーブルコインの需要:ドルが不足しているとき、オフショア市場はステーブルコイン曲線を通じて「国を救う」ことがよくあります。 海外で米ドルの入手が困難な場合、USDTは誰もがデジタルドルの藁をも掴むため、店頭でプレミアムで取引されることが多いです。 FRBが積極的に水を放出すると、新しいドルの一部が暗号市場に流入し、取引とヘッジのニーズを満たすためにUSDT/USDCの大規模な追加発行が促進される可能性があります。 実際、ここ数ヶ月のステーブルコインの発行は、これが実際に始まっていることを示しています。 言い換えれば、ドルが強くなろうが弱まろうが、ステーブルコインに対する硬直的な需要は高まるばかりで、ドルが不足してその代替品を探すか、不換紙幣の下落を恐れて、資金は一時的に回避するためにチェーンに移動されます。 特に新興国や規制の厳しい地域では、ステーブルコインが米ドルの代替物としての役割を担い、米ドル制度が変動するたびに「$cryptoドル」であるステーブルコインの存在が強まります。 米ドルが新たな下落サイクルに入ると、投資家は資産保全のためにUSDTなどのステーブルコインへの依存度を高め、ステーブルコインの市場価値を新たな高値に押し上げることが考えられます。! [](https://img.gateio.im/social/moments-920526ce7f002f66bbf81eb34b2ba370)DeFiのイールドカーブ:米ドルの流動性の逼迫は、金利を通じてDeFiレンディング市場にも波及します。 ドル不足の時代には、オンチェーンドルが貴重になり、ステーブルコインの金利が急上昇し、貸し手がより高いリターン(を要求し) DeFiのイールドカーブが急激に上昇しました。 逆に、FRBの偏向が市場に潤沢なドルをもたらし、伝統的な金利が下がると、DeFiのステーブルコインの金利は相対的に魅力的になり、収入を得るためにチェーンに注ぎ込む資金が増えます。 分析レポートでは、米連邦準備制度理事会(FRB)が利下げに踏み切ることを見越して、DeFiの利回りが魅力を取り戻し始めていること、ステーブルコインの市場規模が約1780億ドルの高水準に回復していること、アクティブウォレットの数が3000万以上で安定していること、回復の兆しを見せていると指摘しています。 金利が下がると、より多くの資金がより高い利回りを得るためにオンチェーンに振り向けられる可能性があり、この傾向はさらに加速します。 バーンスタインのアナリストは、暗号資産クレジットの需要が高まるにつれて、ステーブルコインのDeFiの年率利回りが5%を超え、米国のマネーマーケットファンドのリターンを上回ると予想しています。 つまり、DeFiは低金利のマクロ環境下で相対的に優れた利回りを提供できる可能性を秘めており、伝統的な資本の注目を集めているのです。 ただし、FRBの緩和が最終的にインフレ期待の上昇を誘発した場合、リスクプレミアムを反映してステーブルコインの貸出金利も再び上昇する可能性があることに注意する必要があります。 その結果、DeFiのイールドカーブは、潤沢な流動性を背景にフラット化し、インフレ圧力の下でスティープ化する「下降、そして上昇」のボラティリティで再織り込む可能性があります。 しかし、全体としては、ドルの流動性が氾濫している限り、リターンを求めてDeFiに巨額の資本が流入する傾向は不可逆的であり、質の高い資産の価格を押し上げ、リスクフリーレートの水準を引き下げ、イールドカーブ全体を借り手に有利にシフトさせるでしょう。要約すると、トランプ氏の関税政策によって引き起こされたマクロ連鎖反応は、暗号市場のあらゆる側面に大きな影響を与えるでしょう。 マクロ経済からドルの流動性、ビットコイン市場、DeFiエコシステムまで、貿易戦争が通貨の嵐を引き起こし、ドルが激しく変動するとき、ビットコインは離陸する準備ができており、ステーブルコインとDeFiは機会と課題をひび割れの先導しています。 鋭い嗅覚を持つ暗号投資家にとって、このマクロの嵐はリスクと機会の両方です-通貨界で人気のあることわざのように、「中央銀行がお金を印刷する日、それはビットコインが王位に就く時です」。 客観的に見れば、猛烈な関税モデルが実際にこのプロセスを促進している。 その結果、OEはどんどん近づいているのかもしれません。 私は「チェスの大勝負」のような物語を語るのは好きではありませんが、これが現時点で最も前向きで明確な角度であるように思われます。
関税、水の放出、デジタルゴールド:枯渇の危険に直面した暗号市場のプレビュー
著者:文郷日記出典:X、@winterdog_dog
マクロ経済への影響:貿易構造、資本フロー、米国の債務需給******
午前4時、トランプ大統領が意気揚々と新関税表を発表した時、世界はサプライズを待っていた。 昨夜の出来事は、誰もがすでに目撃しているに違いありません。 トランプ大統領は、長年の貿易不均衡を逆転させようとして、再び関税の杖を振るっている。 この関税戦略は、短期的には米国の貿易構造と資本フローを再構築する可能性があるが、関税政策が米国債に対する外需の減少につながる可能性があり、FRBが米国債市場を運営し続けるためにさらなる金融緩和を必要とする可能性があるという、米国債市場への新たなショックを隠している。
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では、関税政策の影響でバラバラになってしまったすべてをどう考えるべきか? まだ救いがあるのか? どうやって救うべきか?
具体的には、いくつかの側面があります。
全体的に見て、関税政策はマクロ的には毒を飲んで渇きを癒すようなものである: 短期的に貿易不均衡を修正するが、ドルの全球的な循環の力を弱める。このバランスシートの移動は、貿易項目から資本項目への圧力の転嫁に他ならず、アメリカ国債市場が真っ先に影響を受ける。マクロな資金流の一つの詰まりは、すぐに別の場所で爆発することになる——連邦準備制度は消火ホースを用意して火を消さなければならない。
2.ドルの流動性:輸出の減少がドル不足を引き起こし、連邦準備制度理事会(FRB)は「Brrrr」******を再開しました
海外のドル供給が貿易の冷え込みにより逼迫すると、連邦準備制度はドルの流動性を緩和するために手を打たざるを得ない。上記の論理の通り、外国人がドルを稼げなければ米国債を購入することはできない。アーサー・ヘイズは「空白を埋めることができるのはアメリカの中央銀行と銀行システムだけだ」と述べている(アーサー・ヘイズ：関税政策は外国の米国債需要を減少させる可能性があり、連邦準備制度は国債市場の運営を維持するためにさらなる金融緩和政策を採用するかもしれない-PANews)。これは何を意味するのか？暗号通貨界の言葉で言えば、アメリカの印刷機が再び「Brrrr」と音を立てることを意味する。
実際、連邦準備制度理事会のパウエル議長は最近の会議で**量的緩和(QE)の再開が間もなく行われる可能性があると示唆し、米国債の重点的な購入を行うことを強調しました。この発言は、公式にも国債市場の運営には追加のドル流動性の投入が必要であることを認識していることを証明しています。簡単に言えば、ドル不足は「大放水」でしか解決できません。連邦準備制度はバランスシートを拡大し、金利を引き下げ、さらには銀行システムを使った共同債券購入に動く準備が整っています。
しかし、この流動性の銃撃戦はジレンマを伴う運命にあります:一方では、米ドルの流動性をタイムリーに注入することで、国債の金利を安定させ、市場の失敗のリスクを軽減することができます。 一方、遅かれ早かれ、洪水はインフレを生み、ドルの購買力を弱めます。 米ドルの供給は緊急事態から氾濫に転じており、米ドルの価値は激しく変動するに違いありません。 「まず水を抜いて、次に水を放出する」というジェットコースターの中で、国際金融市場は、ドル高( )から、弱体化(無差別な)へと急激に揺れ動くことが予想されます。 **FRBは債券市場の安定化とインフレ抑制の綱渡りを迫られていますが、現状では米国債市場の安定確保が最優先課題であり、「紙幣を刷って債券を買う」ことが政治的に必要になっています。 また、世界のドル流動性環境における引き締めから緩和への大きな転換点の到来を告げるものでもありました。 FRBが一旦水門を開ければ、洪水はやがて暗号市場を含むリスク資産の分野にまで広がることは、歴史が何度も証明しています。
二、ビットコインと暗号資産の影響:インフレーションヘッジと「デジタルゴールド」の台頭
紙幣印刷機を再起動するというFRBのシグナルは、ビットコインなどの暗号資産にとってほとんど恩恵です。 その理由は単純で、ドルが氾濫し、信用通貨の下落期待が高まっているとき、合理的な資本は反インフレの貯蔵庫を探し、ビットコインは多くの注目を集めている「デジタルゴールド」です。 ビットコインの限られた供給は、このマクロの文脈でより魅力的になり、その価値サポートロジックはかつてないほど明確になっています:不換紙幣が「より軽く」なり続けるとき、ハードカレンシー資産は「より重くなる」でしょう。
アーサー・ヘイズが指摘しているように、ビットコインのパフォーマンスは「FRBがQE:ArthurHayes(にシフトした場合)Bitcoinprice 2025年に25万ドルに達する可能性のある将来の法定通貨供給に対する市場の期待に完全に依存しています。 投資家が米ドルの供給が大幅に拡大し、紙幣の購買力が低下すると予想される場合、安全資産ファンドは過剰発行できない資産であるビットコインに群がります。 **2020年を振り返ると、FRBの大規模なOEの後、ビットコインと金は一緒に飛んでいました。 水門が再び開かれた場合、暗号資産市場はこのシーンを繰り返す可能性があります:デジタル資産は評価上昇の新たな波の到来を告げます。 ヘイズ氏は、FRBが引き締めから米国債の増刷にシフトした場合、ビットコインは先月約76,500ドルで底を打ち、年末までに250,000ドルの高騰価格まで上昇すると大胆に予測しています。 この予測は積極的ですが、印刷された余分なお金が最終的にビットコインなどの希少資産の定価を押し上げるという「インフレ配当」に対する暗号コミュニティのKOLの強い自信を反映しています。
価格上昇の予想に加えて、今回のマクロの混乱は「デジタルゴールド」の物語も強化するでしょう。 FRBの発表が不換紙幣システムに対する市場の不信感を引き起こした場合、過去の困難な時代に人々が物理的な金を受け入れたように、一般の人々はビットコインをインフレと政策リスクに対する価値の貯蔵庫と見なす傾向が強まるでしょう。 仮想通貨のインサイダーは、短期的な政策ノイズに長い間驚いてきたことは言及する価値があります。 投資家のジェームズ・ラビッシュ氏が皮肉を込めて言ったように、「関税のためにビットコインを売ると、自分が何を保有しているのかわからなくなる」( Bitcoin(BTC)Kurs: Macht ein Verkaufnoch Sinn? )。 言い換えれば、スマートコインの所有者は、ビットコインが乱交や不確実性と戦うために生まれたことを知っています。 各マネープリントとポリシーの失敗は、代替資産保険としてビットコインを保有することの価値をさらに証明するだけです。 米ドルのバランスシートの拡大や安全資産への配分の増加が見込まれる中、ビットコインの「デジタルゴールド」のイメージは、一般の人々や機関投資家の心に深く根付くことが予想されます。
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第四、DeFiとステーブルコイン市場への潜在的影響：ドルの変動におけるステーブルコインの需要と利回り曲線
ドルの大幅な変動はビットコインだけでなく、ステーブルコインやDeFi分野にも深遠な影響を与えます。USDT、USDCなどのドルステーブルコインは暗号市場のドルの代替として、その需要は投資家のドル流動性に対する期待の変化を直接反映します。また、オンチェーンの貸出金利曲線もマクロ環境に応じて変動します。
ステーブルコインの需要:ドルが不足しているとき、オフショア市場はステーブルコイン曲線を通じて「国を救う」ことがよくあります。 海外で米ドルの入手が困難な場合、USDTは誰もがデジタルドルの藁をも掴むため、店頭でプレミアムで取引されることが多いです。 FRBが積極的に水を放出すると、新しいドルの一部が暗号市場に流入し、取引とヘッジのニーズを満たすためにUSDT/USDCの大規模な追加発行が促進される可能性があります。 実際、ここ数ヶ月のステーブルコインの発行は、これが実際に始まっていることを示しています。 言い換えれば、ドルが強くなろうが弱まろうが、ステーブルコインに対する硬直的な需要は高まるばかりで、ドルが不足してその代替品を探すか、不換紙幣の下落を恐れて、資金は一時的に回避するためにチェーンに移動されます。 特に新興国や規制の厳しい地域では、ステーブルコインが米ドルの代替物としての役割を担い、米ドル制度が変動するたびに「$cryptoドル」であるステーブルコインの存在が強まります。 米ドルが新たな下落サイクルに入ると、投資家は資産保全のためにUSDTなどのステーブルコインへの依存度を高め、ステーブルコインの市場価値を新たな高値に押し上げることが考えられます。
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DeFiのイールドカーブ:米ドルの流動性の逼迫は、金利を通じてDeFiレンディング市場にも波及します。 ドル不足の時代には、オンチェーンドルが貴重になり、ステーブルコインの金利が急上昇し、貸し手がより高いリターン(を要求し) DeFiのイールドカーブが急激に上昇しました。 逆に、FRBの偏向が市場に潤沢なドルをもたらし、伝統的な金利が下がると、DeFiのステーブルコインの金利は相対的に魅力的になり、収入を得るためにチェーンに注ぎ込む資金が増えます。 分析レポートでは、米連邦準備制度理事会(FRB)が利下げに踏み切ることを見越して、DeFiの利回りが魅力を取り戻し始めていること、ステーブルコインの市場規模が約1780億ドルの高水準に回復していること、アクティブウォレットの数が3000万以上で安定していること、回復の兆しを見せていると指摘しています。 金利が下がると、より多くの資金がより高い利回りを得るためにオンチェーンに振り向けられる可能性があり、この傾向はさらに加速します。 バーンスタインのアナリストは、暗号資産クレジットの需要が高まるにつれて、ステーブルコインのDeFiの年率利回りが5%を超え、米国のマネーマーケットファンドのリターンを上回ると予想しています。 つまり、DeFiは低金利のマクロ環境下で相対的に優れた利回りを提供できる可能性を秘めており、伝統的な資本の注目を集めているのです。 ただし、FRBの緩和が最終的にインフレ期待の上昇を誘発した場合、リスクプレミアムを反映してステーブルコインの貸出金利も再び上昇する可能性があることに注意する必要があります。 その結果、DeFiのイールドカーブは、潤沢な流動性を背景にフラット化し、インフレ圧力の下でスティープ化する「下降、そして上昇」のボラティリティで再織り込む可能性があります。 しかし、全体としては、ドルの流動性が氾濫している限り、リターンを求めてDeFiに巨額の資本が流入する傾向は不可逆的であり、質の高い資産の価格を押し上げ、リスクフリーレートの水準を引き下げ、イールドカーブ全体を借り手に有利にシフトさせるでしょう。
要約すると、トランプ氏の関税政策によって引き起こされたマクロ連鎖反応は、暗号市場のあらゆる側面に大きな影響を与えるでしょう。 マクロ経済からドルの流動性、ビットコイン市場、DeFiエコシステムまで、貿易戦争が通貨の嵐を引き起こし、ドルが激しく変動するとき、ビットコインは離陸する準備ができており、ステーブルコインとDeFiは機会と課題をひび割れの先導しています。 鋭い嗅覚を持つ暗号投資家にとって、このマクロの嵐はリスクと機会の両方です-通貨界で人気のあることわざのように、「中央銀行がお金を印刷する日、それはビットコインが王位に就く時です」。 客観的に見れば、猛烈な関税モデルが実際にこのプロセスを促進している。 その結果、OEはどんどん近づいているのかもしれません。 私は「チェスの大勝負」のような物語を語るのは好きではありませんが、これが現時点で最も前向きで明確な角度であるように思われます。