Outlier Ventures:2025年のステーブルコイン開発の現状

著者:Greysen Cacciatore、リサーチアソシエイト、Outlier Ventures; Jasper De Maere氏、Outlier Venturesのリサーチ責任者。

翻訳：金色ファイナンスxiaozou

USDステーブルコインの時価総額は2200億ドルを突破し、アメリカのマネーサプライの1%を占めています。アメリカのステーブルコインに関する立法が銀行、フィンテック企業、企業、政府などの新たな発行主体を受け入れる準備が整いつつある中で、市場は競争の構図、流通モデル、業界の革新を根本的に変える転換点に近づいています。さらに重要なのは、ステーブルコイン発行者の基盤となるビジネスモデルがアメリカ政府に対して革新的な機会を提供していることです：金融工学を通じて短期債務の購入者基盤を拡大し、デジタル通貨を活用してドルのグローバルな影響力を拡大します。

1、この記事の要点

* 米ドル建てのステーブルコインの総時価総額が2200億ドルを突破し、**アメリカのM2マネーサプライの約1%**を占め、年内で59.7%増加し、M2に対する占有率は前年同期比で40.9%上昇しました。

* ステーブルコイン発行者が世界第20位の米国債の直接保有者となり、ドイツやメキシコなどの主権国家を超えました。これは市場の成長潜在能力を示すとともに、米国がステーブルコインの規制と財政/地政学的目標を統合するための戦略的機会を生み出しました。

* テザーとサークルは依然として89%の市場シェアでステーブルコイン市場を支配していますが、アメリカの立法は銀行や企業などの新しい参加者に門戸を開いています——これらの機関の巨大な流通チャネルは市場競争の構造を再構築する可能性があります。

2、ニッチからマクロへ：デジタルドルのスケール化

**2025年において、ステーブルコインは間違いなく暗号通貨の分野での主流となっています。**2025年第一四半期までに、USDステーブルコインの時価総額は2200億ドルを突破し（法定通貨に裏付けられたステーブルコイン全体の99.8%を占め）、**アメリカのM2の約1%**を占めています。年内の時価総額は59.7%増加し、ドルステーブルコイン/M2比率は前年同期比で40.9%の増加を示しています（下図参照）。

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このトレンドは、デジタルドルの堅実な成長を示すだけでなく、経済活動が分散型台帳インフラストラクチャへの移行を加速していることを反映しています。昨年のステーブルコインの決済価値は24兆ドルを超えました。その安定性、高い流動性、プログラム可能な交換媒介の特性により、ステーブルコインはブロックチェーン金融とビジネスのインフラストラクチャとして自身の地位を証明しています。

2025年を展望すると、ステーブルコインは主権債務市場および地政学的構図において、ますますそのグローバル金融影響力を示しています。そのビジネスモデルは、アメリカ政府に対してデジタル資産を通じてドルの覇権を強化するユニークな機会を提供します：立法によって新しい発行者がアメリカでビジネスを展開することを奨励することで、短期債務購入者の基盤を金融工学的に拡大し、米国債への需要を刺激するだけでなく、戦略的にドルの通貨影響力を拡大することができます。 明確な規制は、企業、機関、さらには政府がステーブルコインの発行を検討することを引き寄せ、新しい市場競争構造を創造します。

3、ステーブルコイン企業：米国債市場の新たな主力

デジタル資産業界の一般的な認識：ステーブルコインのビジネスモデルは発行者に極めて有利。ほとんどのステーブルコインは、1:1の現金および高流動性資産（主に短期の米国債）によって支えられています。しかし、銀行やマネーマーケットファンドとは異なり、ステーブルコインの発行者は準備資産の収益を保有者に分配することはありません。代わりに、利ざやの収益を独占し、金利環境やステーブルコインの需要に応じてかなりの収入を生み出しています。

グローバルマクロの観点から、このモデルはアメリカ国債に対する新たな構造的需要を生み出しています。2つの発行者であるTetherとCircleは合計で1160億ドルのアメリカ国債を保有しており、ステーブルコイン企業はアメリカ国債の直接保有者のトップ20に入り、ドイツやメキシコなどの主権国家を超えています（下の図を参照）。

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この現象は、ステーブルコインがクリプトネイティブ市場のインフラであるだけでなく、グローバル金融の新たな力でもあることを示しています。 **米国債市場における米国の役割が浮上する中、米国はステーブルコインの採用を国家の財政利益に合わせる革新的な機会を得ています。 スコット・ベッセント米財務長官は先月のホワイトハウス・クリプト・サミットで、「我々は世界の支配的な準備通貨としてのドルの地位を維持する。ステーブルコインはこれを達成するための手段である」と明言し、当局がステーブルコインをドルの覇権を守るための戦略的ツールと見なしていることを示しました。

より深い視点から見ると、新しい発行者はすべてデジタルドルが世界経済に浸透するためのチャネルです。インフレが続き、資本規制が厳しく、自国通貨が不安定な新興市場において、ステーブルコインは個人と企業に便利なヘッジツールを提供します。前向きな立法を通じて、アメリカは世界のステーブルコインの採用を加速させ、ドルのアクセス可能性を高め、金融政策の影響力を拡大することができます。このように、ステーブルコインは国内の財政力のてこであると同時に、ドルのグローバリゼーションの新しいツールです。

4. 今後の展望:新規発行体と市場環境の進化

アメリカのステーブルコイン規制フレームワークが加速して整備される中、ステーブルコイン全体の市場構造は変革を迎えようとしています。先週、アメリカ証券取引委員会の企業金融部門は、低リスク流動資産に裏付けられたドルペッグのステーブルコインは証券に該当しないと明言しました。《STABLE法案》と《GENIUS法案》を組み合わせることで、企業、フィンテック企業、銀行、政府などの新しい強力な参加者の道が開かれます。成熟した流通チャネルを持つ新しい発行者は、競争の構図と革新の方向性を再構築し、同時に金融ビジネスにおけるステーブルコインの全体的な役割を強化する可能性が高いです。

現在、テザーとサークルが89%の市場シェアでステーブルコイン市場を支配しています（下の図を参照）。この集中度は、先発優位性とネットワーク効果の歴史的な影響を反映しています。

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市場シェアが損なわれるかどうかは不確実ですが、規制の明確化によるリスクの軽減は、強力な金融チャネルを持つ新しい発行体に既存の巨大企業に挑戦する機会を与えるでしょう。 銀行や大手フィンテック企業は、ステーブルコイン商品を既存の資本市場インフラや顧客流通ネットワークに統合するのに特に有利な立場にあります。 金融機関だけでなく、大規模な消費者向け企業も大きな可能性を秘めており、膨大なユーザーベースとブランドの粘着性により、プロモーション割引を通じて発行済みのステーブルコインを使用するようユーザーにインセンティブを与えることができます。

全体的に、発行者の数が増加するにつれて、ユーザー体験が重要なボトルネックになる。市場に数百種類の機関/企業/政府が発行するステーブルコインが存在する場合、ブロックチェーンインフラストラクチャ、クロスチェーン相互運用性、即時引き出し、原子交換及び入出金チャネルなどの問題を扱うために、優れたソリューションが必要であり、スケールの成長と採用を推進するために。