大麻の再分類が市場展望を変える：Tilray Brandsは200％の上昇後、次に何を迎えるのか？

ポリシーの突破口がすべてを変える

大麻セクターは長年の規制の失望に耐えてきましたが、2025年後半に状況は劇的に変化しました。トランプ大統領のマリファナの再分類を命じる行政命令は、業界にとって画期的な瞬間です。カナダを拠点とする主要な大麻栽培企業であるTilray Brands (NASDAQ: TLRY)は、この感情を象徴しています。同社の株価は過去6ヶ月で約200％上昇しており、今後28ヶ月以上にわたって展開される可能性に対する投資家の楽観主義を反映しています。

しかし、この規制の追い風が魅力的な投資案件に変わるのでしょうか？投資家はさらに深く掘り下げる必要があります。

再分類の枠組みの理解

米国連邦法の下では、規制された物質は医療有用性と乱用リスクに基づいて5つの規制スケジュールに分類されます。マリファナはスケジュール1に位置付けられており、最も制限の厳しい分類で、受け入れられる医療用途がなく、最大の乱用リスクを示しています。行政命令は、カンナビスをスケジュール3に移すことを提案しており、これは意味のある変化ですが、革命的ではありません。

この再分類により、カンナビス企業にとって3つの重要な利点が解放されます。

研究拡大：スケジュール3の地位は、カンナビスの治療用途の研究に対する連邦の障壁を取り除き、新たな医療用途の検証を可能にします。

銀行アクセス：金融機関はカンナビス事業者へのサービス提供が容易になり、現在このセクターを悩ませている現金取扱いの複雑さを軽減します。

税制改革：最も重要な利益です。現行法では、スケジュール1および2の物質の販売者は標準的な事業経費控除を受けられません。スケジュール3の分類により、カンナビス企業はこの税制上の優遇措置を取り戻し、運営利益率を大幅に向上させることができます。

市場の再編成におけるTilrayの立ち位置

Tilrayの現在の米国での展開は、THC含有量が低いため連邦の制限を回避できるヘンプ由来製品に集中しています。同社はまた、国内第5位のクラフトビール醸造所としても運営しており、確立された流通インフラを持ち、カンナビス市場への参入を加速させる可能性があります。

最も重要なのは、Tilrayがカナダの大麻セクターで市場シェアのリーダーを占めていることです。成熟した規制市場での実績です。この支配力を米国の、はるかに大きな潜在市場に移すことは、同社の規模と収益性の根本的な変革をもたらす可能性があります。

米国の大麻市場への拡大は、投資家が注視すべき重要な課題です。Tilrayは自然に市場シェアを拡大するのか、それとも買収を追求するのか—これはカナダでのリーチ拡大に好まれる戦略です。

楽観論を抑える逆風

しかし、依然として大きな障壁が存在します。第一に、再分類は連邦レベルでのマリファナの合法化を意味しません。州間輸送は禁止されたままであり、供給チェーンの柔軟性と市場の効率性を制約しています。これにより、数年にわたり運用上の摩擦が続くでしょう。

第二に、米国の大麻市場にはすでに資本力のある確立した競合他社が存在します。スケジュール3の地位は、さらに多くの参入者を引き付ける可能性があり、合法化後に生じた過剰供給問題を再現し、セクター全体の価格圧力を低下させる恐れがあります。

第三に、Tilrayの財務の軌跡には懸念があります。過去5年間、収益性はほとんどの四半期で実現せず、運営結果は一貫して期待外れでした。売上高の成長は純利益に結びついておらず、運営やコスト管理の課題を示唆しています。

投資家への結論

Tilrayの株価上昇は、規制の進展に対する合理的な楽観を反映しています。しかし、楽観だけでは投資の正当化にはなりません。連邦の制限の継続、競争の激化、そしてTilrayの過去の収益性の弱さが組み合わさり、現時点の評価での蓄積を正当化しないリスク・リターンのバランスを生み出しています。

大麻セクターの上昇にエクスポージャーを求める投資家は、他のより良いポジションを見つけるかもしれません。Tilrayの潜在性は確かにありますが、その実行リスクもまた現実です。