BMLキャピタルマネジメントは、2026年2月初旬に戦略的な動きを見せ、第四四半期にCarMaxの株式15万5千株を取得しました。これは直近数四半期の中で最も重要な投資の一つを示しています。このポジションは、四半期末の価格に基づき約599万ドルの価値があり、株式市場の急落にもかかわらず、苦戦する小売業者の回復可能性に対する信頼が高まっていることを示しています。## BMLキャピタルのCarMaxに対する逆張り戦略2月2日にSECへの提出書類を公開した際、投資コミュニティは注目しました。これは控えめな持ち株や試験的なポジションではなく、CarMaxの株15万5千株の取得は、運用資産の5.18%に相当する重要な投資でした。通常、早期段階のバイオテクノロジーや非対称成長機会に集中するポートフォリオ戦略において、規模のあるキャッシュジェネレーションを生む小売業者へのこの動きは、戦略的な大きな転換を示しています。このタイミングは、CarMaxの最近のパフォーマンス推移を考えると、疑問を呼びました。提出日には株価は44.78ドルで、過去12か月で46.84%の下落を記録しており、同期間のS&P 500の約15%の上昇と対照的です。しかし、BMLキャピタルがこの荒波に足を踏み入れた決断は、経営陣がリスクと見なすところにチャンスを見出したことを示唆しています。## CarMaxのポートフォリオ内の位置付けと主要保有銘柄BMLキャピタルの全体的なポートフォリオ構成の中で、CarMaxのポジションは四半期終了後にトップ5の保有銘柄のすぐ外側に位置しています。ポートフォリオの構成は非常に集中化されており、以下のようになっています。- NASDAQ：ACRS 4,289万ドル（資産の38.0%）- NASDAQ：AVIR 2,674万ドル（23.7%）- NASDAQ：ORMP 903万ドル（8.0%）- NASDAQ：TIL 710万ドル（6.3%）- NASDAQ：PMVP 662万ドル（5.9%）これらの指標から、CarMaxへの599万ドルの投資は、単なる遊びではなく、同社の方向性に対する構造的な確信を示す重要な足掛かりとなっています。## CarMaxの現状の事業パフォーマンスの理解CarMaxは、国内最大の中古車販売業者として、リテール販売、自社融資のCarMax Auto Finance、車両の再整備やオークションなどの付帯サービスを通じて収益を上げています。同社の財務状況は、強みと逆風の両方を示しています。**主要財務指標：**- 売上高（過去12か月）：259億4千万ドル- 純利益（過去12か月）：4億5784万ドル- 時価総額：65億8千万ドル- 株価（2026年2月2日）：44.78ドルしかし、第3四半期の結果は、運営上の圧力を露呈しました。中古車の販売台数は前年比8%減少し、同店売上も9%減少しました。より懸念されるのは、1株当たり利益が前年同期の0.81ドルから0.43ドルに急落したことです。リテール車両の粗利益はわずかに2,235ドルに減少しましたが、卸売事業は車両価格の下落によりマージン圧縮がより顕著になっています。## 利益の柱としての融資部門販売台数の減少にもかかわらず、CarMaxは四半期で5億9,百万ドルの粗利益を生み出し、融資事業から1億7,470万ドルを獲得しました。これは前年比で9%以上の成長を示しています。このCarMax Auto Finance部門は、リテールの状況が厳しい中でも、全体の収益性を支える安定的な要素となっています。経営陣は、2027年度までに販売・一般管理費を少なくとも1億5千万ドル削減する積極的なコスト管理を示唆しています。同時に、最新四半期だけで2億1,160万ドルの株式買戻しを行い、短期的な逆風にもかかわらず資本に対する信頼を示しています。## BMLキャピタルの投資戦略の背景根本的な疑問は、なぜ利益率圧迫、販売台数減少、株価が約50%下落している小売業者に対して、ポートフォリオ資産の5%を投資するのかという点です。その答えはおそらく、次の3つの要因に集約されます。第一に、CarMaxの事業は多額のフリーキャッシュフローを生み出し、経営陣に資本還元の柔軟性を与えるとともに、運営改善への投資も可能にしています。第二に、リテール販売、独自の融資、車両調達を組み合わせた統合モデルは、分散した中古車市場において競争優位性を築いています。第三に、現在の評価は中古車市場サイクルに対する悲観的見方のピークを反映しており、同社の正規化された収益力を過大評価している可能性があります。BMLキャピタルが大きな資本を投入する意志は、回復策が軌道に乗り、コスト管理がマージンを大きく改善し、融資事業が市場サイクルを通じて収益の支柱となり続けるという確信を示しています。その確信が正当化されるかどうかは、実行次第であり、中古車需要が安定する前にさらなる悪化が経営の運営耐性を試すことになるでしょう。
15万5000株のCarMax株が大手ファンドのポートフォリオに加わった理由はこちら
BMLキャピタルマネジメントは、2026年2月初旬に戦略的な動きを見せ、第四四半期にCarMaxの株式15万5千株を取得しました。これは直近数四半期の中で最も重要な投資の一つを示しています。このポジションは、四半期末の価格に基づき約599万ドルの価値があり、株式市場の急落にもかかわらず、苦戦する小売業者の回復可能性に対する信頼が高まっていることを示しています。
BMLキャピタルのCarMaxに対する逆張り戦略
2月2日にSECへの提出書類を公開した際、投資コミュニティは注目しました。これは控えめな持ち株や試験的なポジションではなく、CarMaxの株15万5千株の取得は、運用資産の5.18%に相当する重要な投資でした。通常、早期段階のバイオテクノロジーや非対称成長機会に集中するポートフォリオ戦略において、規模のあるキャッシュジェネレーションを生む小売業者へのこの動きは、戦略的な大きな転換を示しています。
このタイミングは、CarMaxの最近のパフォーマンス推移を考えると、疑問を呼びました。提出日には株価は44.78ドルで、過去12か月で46.84%の下落を記録しており、同期間のS&P 500の約15%の上昇と対照的です。しかし、BMLキャピタルがこの荒波に足を踏み入れた決断は、経営陣がリスクと見なすところにチャンスを見出したことを示唆しています。
CarMaxのポートフォリオ内の位置付けと主要保有銘柄
BMLキャピタルの全体的なポートフォリオ構成の中で、CarMaxのポジションは四半期終了後にトップ5の保有銘柄のすぐ外側に位置しています。ポートフォリオの構成は非常に集中化されており、以下のようになっています。
これらの指標から、CarMaxへの599万ドルの投資は、単なる遊びではなく、同社の方向性に対する構造的な確信を示す重要な足掛かりとなっています。
CarMaxの現状の事業パフォーマンスの理解
CarMaxは、国内最大の中古車販売業者として、リテール販売、自社融資のCarMax Auto Finance、車両の再整備やオークションなどの付帯サービスを通じて収益を上げています。同社の財務状況は、強みと逆風の両方を示しています。
主要財務指標：
しかし、第3四半期の結果は、運営上の圧力を露呈しました。中古車の販売台数は前年比8%減少し、同店売上も9%減少しました。より懸念されるのは、1株当たり利益が前年同期の0.81ドルから0.43ドルに急落したことです。リテール車両の粗利益はわずかに2,235ドルに減少しましたが、卸売事業は車両価格の下落によりマージン圧縮がより顕著になっています。
利益の柱としての融資部門
販売台数の減少にもかかわらず、CarMaxは四半期で5億9,百万ドルの粗利益を生み出し、融資事業から1億7,470万ドルを獲得しました。これは前年比で9%以上の成長を示しています。このCarMax Auto Finance部門は、リテールの状況が厳しい中でも、全体の収益性を支える安定的な要素となっています。
経営陣は、2027年度までに販売・一般管理費を少なくとも1億5千万ドル削減する積極的なコスト管理を示唆しています。同時に、最新四半期だけで2億1,160万ドルの株式買戻しを行い、短期的な逆風にもかかわらず資本に対する信頼を示しています。
BMLキャピタルの投資戦略の背景
根本的な疑問は、なぜ利益率圧迫、販売台数減少、株価が約50%下落している小売業者に対して、ポートフォリオ資産の5%を投資するのかという点です。その答えはおそらく、次の3つの要因に集約されます。
第一に、CarMaxの事業は多額のフリーキャッシュフローを生み出し、経営陣に資本還元の柔軟性を与えるとともに、運営改善への投資も可能にしています。第二に、リテール販売、独自の融資、車両調達を組み合わせた統合モデルは、分散した中古車市場において競争優位性を築いています。第三に、現在の評価は中古車市場サイクルに対する悲観的見方のピークを反映しており、同社の正規化された収益力を過大評価している可能性があります。
BMLキャピタルが大きな資本を投入する意志は、回復策が軌道に乗り、コスト管理がマージンを大きく改善し、融資事業が市場サイクルを通じて収益の支柱となり続けるという確信を示しています。その確信が正当化されるかどうかは、実行次第であり、中古車需要が安定する前にさらなる悪化が経営の運営耐性を試すことになるでしょう。