ผู้เขียน: Greysen Cacciatore, Research Associate, Outlier Ventures; Jasper De Maere หัวหน้าฝ่ายวิจัย Outlier Ventures;
แปล: เงินทองข่าวสารxiaozou
มูลค่าตลาดของเหรียญ stablecoin USD ทะลุ 2200 พันล้านดอลลาร์，占 1% ของปริมาณเงินสหรัฐฯ เมื่อกฎหมายเกี่ยวกับ stablecoin ในสหรัฐอเมริกากำลังจะอนุญาตให้ธนาคาร, บริษัทฟินเทค, บริษัทต่างๆ และรัฐบาลเป็นผู้发行ใหม่ ตลาดกำลังเข้าใกล้จุดเปลี่ยนที่จะเปลี่ยนแปลงโครงสร้างการแข่งขัน, รูปแบบการจัดจำหน่าย และนวัตกรรมในอุตสาหกรรมอย่างสิ้นเชิง ที่สำคัญกว่านั้น โมเดลธุรกิจพื้นฐานของผู้发行 stablecoin เสนอทางเลือกในการสร้างนวัตกรรมให้กับรัฐบาลสหรัฐฯ: ขยายฐานผู้ซื้อหนี้ระยะสั้นผ่านการวิศวกรรมการเงิน และใช้ดิจิทัลสกุลเงินเพื่อขยายอิทธิพลของดอลลาร์ทั่วโลก.
1、บทสรุปของเอกสารนี้
* มูลค่าตลาดของเหรียญ Stablecoin ดอลลาร์สหรัฐเกิน 2200 พันล้านดอลลาร์ ซึ่ง คิดเป็นประมาณ 1% ของปริมาณเงิน M2 ของสหรัฐฯ เติบโตขึ้น 59.7% ในปีนี้ และสัดส่วนเมื่อเทียบกับ M2 เพิ่มขึ้น 40.9% ปีต่อปี。
* ผู้发行 Stablecoin ได้กลายเป็นผู้ถือพันธบัตรสหรัฐฯ โดยตรงอันดับที่ 20 ของโลก โดยแซงหน้าเยอรมนี เม็กซิโก และประเทศที่มีอำนาจอธิปไตยอื่น ๆ ซึ่งแสดงให้เห็นถึงศักยภาพการเติบโตของตลาดและสร้างโอกาสทางยุทธศาสตร์สำหรับสหรัฐฯ ในการควบคุม Stablecoin ร่วมกับเป้าหมายทางการคลัง/ภูมิศาสตร์การเมือง.
* แม้ว่า Tether และ Circle จะยังคงครองตลาด Stablecoin ด้วยส่วนแบ่งตลาด 89% แต่ กฎหมายของสหรัฐอเมริกาได้เปิดทางให้ผู้เข้าร่วมรายใหม่ เช่น ธนาคารและบริษัทต่างๆ ซึ่งช่องทางการจัดจำหน่ายขนาดใหญ่ของสถาบันเหล่านี้อาจเปลี่ยนแปลงการแข่งขันในตลาด.
2、จากกลุ่มเล็กไปสู่ภาพรวม: การขยายขนาดของดอลลาร์ดิจิทัล
ในปี 2025 เหรียญ Stablecoin ไม่มีข้อสงสัยว่าได้กลายเป็นกระแสหลักในโลกของสกุลเงินดิจิทัลแล้ว ณ สิ้นไตรมาสแรกของปี 2025 มูลค่าตลาดของเหรียญ Stablecoin USD เกิน 220,000 ล้านดอลลาร์ (คิดเป็น 99.8% ของจำนวน Stablecoin ที่ผูกกับสกุลเงิน fiat) ประมาณ 1% ของ M2 ของสหรัฐฯ มูลค่าตลาดรวมในปีนี้เติบโตขึ้น 59.7% อัตราส่วนเหรียญ Stablecoin ดอลลาร์/ M2 เพิ่มขึ้น 40.9% เมื่อเทียบปีต่อปี (ดูภาพด้านล่าง)
! pivD7q32XC2sTIUoXhUw0LmaRCGYM5sk4nq78E4a.png
แนวโน้มนี้ไม่เพียงแค่สะท้อนถึงการเติบโตที่มั่นคงของดอลลาร์ดิจิทัล แต่ยังสะท้อนถึงการที่กิจกรรมทางเศรษฐกิจกำลังเคลื่อนย้ายไปยังโครงสร้างพื้นฐานของบัญชีแยกประเภทแบบกระจายอย่างรวดเร็ว มูลค่าการชำระเงินด้วย Stablecoin ในปีที่แล้วเกิน 24 ล้านล้านดอลลาร์ ด้วยคุณสมบัติที่มั่นคง มีสภาพคล่องสูง และเป็นสื่อกลางในการแลกเปลี่ยนที่สามารถเขียนโปรแกรมได้ Stablecoin ได้พิสูจน์ตัวเองว่าเป็นโครงสร้างพื้นฐานของการเงินและการค้าบนบล็อกเชน.
มองไปที่ปี 2025 เหรียญเสถียรภาพจะมีอิทธิพลต่อการเงินโลกมากขึ้นในตลาดหนี้สาธารณะและภูมิศาสตร์ทางการเมือง โมเดลธุรกิจของมันมอบโอกาสพิเศษให้กับรัฐบาลสหรัฐในการ เสริมสร้างความเป็นผู้นำของดอลลาร์ผ่านสินทรัพย์ดิจิทัล: โดยการกระตุ้นให้ผู้เผยแพร่ใหม่ดำเนินธุรกิจในสหรัฐอเมริกา ไม่เพียงแต่สามารถขยายฐานผู้ซื้อหนี้ระยะสั้นในรูปแบบการเงินวิศวกรรมและกระตุ้นความต้องการพันธบัตรสหรัฐฯ แต่ยังสามารถขยายอิทธิพลของสกุลเงินดอลลาร์ในเชิงกลยุทธ์ การกำกับดูแลที่ชัดเจนจะดึงดูดบริษัท สถาบัน และแม้แต่รัฐบาลให้พิจารณาออกเหรียญเสถียรภาพ สร้างการแข่งขันในตลาดใหม่.
3、บริษัทสเตเบิลคอยน์: แรงขับเคลื่อนใหม่ในตลาดพันธบัตรสหรัฐ
การรับรู้ทั่วไปในอุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัล: โมเดลธุรกิจของ Stablecoin เป็นประโยชน์อย่างมากต่อผู้ออก Stablecoin ส่วนใหญ่ใช้การสำรองเงินสด 1:1 และสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูง (ส่วนใหญ่เป็นพันธบัตรรัฐบาลสั้น) แต่แตกต่างจากธนาคารหรือกองทุนเงินสด, ผู้ออก Stablecoin จะไม่แจกจ่ายรายได้จากสินทรัพย์สำรองให้กับผู้ถือครอง แต่จะเก็บผลกำไรจากดอกเบี้ยไว้เพียงคนเดียว — สร้างกระแสรายได้ที่น่าพอใจตามสภาพแวดล้อมของอัตราดอกเบี้ยและความต้องการ Stablecoin.
ในระดับมหภาคทั่วโลก, รูปแบบนี้กำลังสร้างความต้องการเชิงโครงสร้างใหม่สำหรับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ. สองผู้发行หลัก Tether และ Circle ถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐรวม 1160 พันล้านดอลลาร์, ทำให้บริษัท stablecoin อยู่ในกลุ่ม 20 ผู้ถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐโดยตรงที่ใหญ่ที่สุด, แซงหน้าประเทศอธิปไตยเช่นเยอรมนีและเม็กซิโก (ดูภาพด้านล่าง).
! NudppLugTWVl0zfgtcmlDdPoXrv7Wyw8Kx20gEgM.png
ปรากฏการณ์นี้บ่งชี้ว่า stablecoins ไม่เพียง แต่เป็นโครงสร้างพื้นฐานของตลาด crypto-native เท่านั้น แต่ยังเป็นพลังใหม่ในการเงินโลกอีกด้วย **เมื่อบทบาทในตลาดการคลังของสหรัฐฯ เกิดขึ้น สหรัฐฯ จึงมีโอกาสสร้างสรรค์นวัตกรรมในการปรับการนํา Stablecoin มาใช้ให้สอดคล้องกับผลประโยชน์ทางการคลังของประเทศ นายสกอตต์ เบสเซนท์ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ กล่าวอย่างชัดเจนในการประชุมสุดยอดคริปโตของทําเนียบขาวเมื่อเดือนที่แล้วว่า “เราจะรักษาตําแหน่งของดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินสํารองที่โดดเด่นของโลก และ Stablecoins เป็นพาหนะในการบรรลุเป้าหมายนี้” ซึ่งบ่งชี้ว่าทางการกําลังมองว่า Stablecoins เป็นเครื่องมือเชิงกลยุทธ์ในการปกป้องอํานาจของดอลลาร์
ในระดับที่ลึกกว่าผู้ออกใหม่แต่ละรายเป็นท่อร้อยสายสําหรับการรุกของดอลลาร์ดิจิทัลเข้าสู่เศรษฐกิจโลก ในตลาดเกิดใหม่ที่มีอัตราเงินเฟ้อคงที่การควบคุมเงินทุนที่เข้มงวดและสกุลเงินท้องถิ่นที่ไม่เสถียร stablecoins เป็นเครื่องมือที่ปลอดภัยที่สะดวกสบายสําหรับบุคคลและธุรกิจ ด้วยกฎหมายที่มองไปข้างหน้าสหรัฐฯสามารถเร่งการยอมรับ stablecoin ทั่วโลกทั้งการเพิ่มการเข้าถึงของดอลลาร์สหรัฐและการขยายอิทธิพลของนโยบายการเงิน ด้วยวิธีนี้ stablecoins เป็นทั้งความแข็งแกร่งทางการคลังในประเทศและเป็นเครื่องมือใหม่สําหรับโลกาภิวัตน์ของดอลลาร์
4、อนาคต: การพัฒนาและการเปลี่ยนแปลงของผู้发行ใหม่และโครงสร้างตลาด
ด้วยกรอบการกำกับดูแลสเตเบิลคอยน์ในสหรัฐฯ ที่เร่งพัฒนา โครงสร้างตลาดสเตเบิลคอยน์โดยรวมกำลังจะมีการเปลี่ยนแปลง สัปดาห์ที่แล้ว แผนกการเงินบริษัทของ SEC สหรัฐฯ ได้ระบุอย่างชัดเจนว่า สเตเบิลคอยน์ที่มีการสนับสนุนโดยสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำและมีการตรึงค่าเงินดอลลาร์จะไม่ถือเป็นหลักทรัพย์ เมื่อรวมกับร่างกฎหมาย STABLE และ GENIUS นี่จะเปิดทางให้ผู้เข้าร่วมใหม่ที่แข็งแกร่ง เช่น บริษัทต่างๆ เทคโนโลยีทางการเงิน ธนาคาร และรัฐบาล ผู้เผยแพร่ที่มีช่องทางการจัดจำหน่ายที่เติบโตมีแนวโน้มที่จะเปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์การแข่งขับและทิศทางนวัตกรรม ในขณะเดียวกันก็เสริมบทบาทโดยรวมของสเตเบิลคอยน์ในธุรกิจการเงิน.
ปัจจุบัน Tether และ Circle ครองตลาดเหรียญ stablecoin ด้วยส่วนแบ่งตลาด 89% (ดูภาพด้านล่าง) ความเข้มข้นนี้สะท้อนถึงผลกระทบทางประวัติศาสตร์ของความได้เปรียบในการเข้าสู่ตลาดก่อนและผลกระทบจากเครือข่าย.
! wd76n3AkoC9INoUNY3SwfSXeZ88zgjNYrMFup6pf.png
แม้ว่ายังไม่ชัดเจนว่า ส่วนแบ่งตลาดจะถูกกัดเซาะหรือไม่ แต่ความเสี่ยงที่ลดลงจากการกำกับดูแลที่ชัดเจน จะทำให้ผู้发行ใหม่ที่มีช่องทางการเงินที่แข็งแกร่งมีโอกาสท้าทายยักษ์ใหญ่ที่มีอยู่ ธนาคารและบริษัทฟินเทคชั้นนำจะมีข้อได้เปรียบโดยเฉพาะ — สามารถรวมผลิตภัณฑ์ Stablecoin เข้ากับโครงสร้างพื้นฐานตลาดทุนที่มีอยู่และเครือข่ายการจัดจำหน่ายลูกค้า นอกเหนือจากสถาบันการเงินแล้ว บริษัทขนาดใหญ่ที่มุ่งเน้นผู้บริโภคยังมีศักยภาพมหาศาล: ด้วยฐานผู้ใช้จำนวนมากและความเหนียวแน่นของแบรนด์ พวกเขาสามารถกระตุ้นให้ผู้ใช้ใช้ Stablecoin ที่พวกเขาออกโดยการเสนอโปรโมชั่นส่วนลด.
โดยรวมแล้ว เมื่อจำนวนผู้发行เพิ่มขึ้น ประสบการณ์ของผู้ใช้จะกลายเป็นปัจจัยขัดขวางที่สำคัญ เมื่อมีสเตเบิลคอยน์ที่ออกโดยสถาบัน/บริษัท/รัฐบาลหลายร้อยรายการในตลาด จำเป็นต้องมี โซลูชันที่สวยงาม เพื่อจัดการกับโครงสร้างพื้นฐานของบล็อกเชน การทำงานร่วมกันข้ามสาย การเบิกถอนทันที การแลกเปลี่ยนแบบอะตอม และช่องทางการฝากและถอน เพื่อ ส่งเสริมการเติบโตและการนำไปใช้.
