Esensi derivasi keuangan Polymarket dan logika arbitrase trader profesional

Penulis: danny; Sumber: X, @agintender

Kualitatif pasar prediksi telah memicu perdebatan sengit tentang sifat finansial dan sifat perjudian. Artikel ini mencoba menganalisis bagaimana Polymarket, melalui arsitektur dan mekanisme uniknya, menggabungkan kontrak peristiwa (Event Contract) ke dalam derivatif keuangan opsi biner baru di blockchain, dan menghindari faktor perjudian.

Berbeda dengan model taruhan tradisional yang dikuasai bandar, Polymarket menggunakan CLOB P2P untuk pencocokan dan penyelesaian, menghilangkan faktor “keunggulan bandar” dalam taruhan. Model dan arsitektur ini tidak hanya bebas dari “komponen taruhan”, tetapi juga menarik pembuat pasar profesional untuk menyediakan likuiditas yang dalam, serta menciptakan ruang operasi yang besar termasuk arbitrase penyeimbangan pasar dan arbitrase portofolio. Ada permainan, ada perbedaan — ada perbedaan, ada kepentingan — ada kepentingan, ada pasar.

Melampaui platform taruhan, Polymarket telah menjadi “bola kristal sihir terdesentralisasi” yang didorong oleh modal profesional untuk mengumpulkan kebijaksanaan kolektif dan melakukan penetapan harga risiko.

1. Mengapa ini bukan perjudian? Karakteristik mekanisme: Hilangnya “keunggulan bandar” dalam perdagangan P2P

1.1 Kontrak Opsi Biner Tipe Peristiwa: Analisis Konsep

Produk perdagangan inti Polymarket disebut kontrak peristiwa, yang strukturnya mirip dengan model opsi biner di pasar keuangan tradisional. Harga saham hasil setiap peristiwa berfluktuasi antara 0,00 hingga 1,00, dengan jumlah yang tetap 1,00. Harga saham secara langsung mencerminkan probabilitas waktu nyata pasar terhadap terjadinya peristiwa tersebut.

Definisi dan Struktur Opsi Biner (Binary Options)

Opsi biner adalah jenis derivatif khusus, namanya berasal dari struktur pembayaran tetap dan biner: pada saat kontrak jatuh tempo, Anda akan mendapatkan imbal hasil tetap yang telah ditentukan (“dalam uang” atau “in-the-money”), atau tidak mendapatkan apa-apa (“di luar uang” atau “out-of-the-money”). Kontrak semacam ini hanya melibatkan prediksi arah dari suatu peristiwa, tanpa melibatkan leverage, margin, atau mekanisme penyelesaian yang kompleks, menjadikannya sebagai bentuk kontrak berjangka yang disederhanakan.

Penggabungan kontrak acara Polymarket

Kontrak acara Polymarket adalah implementasi digital dan terdesentralisasi dari model ini:

1. Masalah biner: Setiap pasar dibangun sebagai masalah biner “ya/tidak” (YES/NO).
2. Dividen Tetap: Ketika peristiwa akhirnya ditentukan, saham yang mewakili hasil yang benar akan diselesaikan menjadi $1.00 USDC; sementara saham hasil yang salah akan diselesaikan menjadi $0.00 USDC.
3. Penetapan harga probabilitas: Harga saham acara yang dibeli pengguna berfluktuasi antara $0.00 hingga $1.00. Harga ini adalah penilaian kolektif pasar terhadap probabilitas terjadinya acara, misalnya, jika harga perdagangan saham YES adalah 0.36, itu berarti pasar memperkirakan probabilitas terjadinya acara adalah 36%.
4. Pembatasan jaminan penuh: Harga saham YES dalam suatu pasar ditambah harga saham NO “seharusnya” selalu sama dengan $1.00 USDC, memastikan sifat zero-sum pasar dan jaminan penuh.
5. Cara penilaian: menggunakan oracle blockchain untuk menentukan hasil YES / NO.

Oleh karena itu, kontrak acara Polymarket pada dasarnya adalah opsi biner yang sepenuhnya dijamin dan berbasis blockchain, tanpa bandar, yang mengubah penilaian kolektif terhadap peristiwa mendatang menjadi aset keuangan yang dapat diperdagangkan.

1.2 Berbeda dengan model perjudian tradisional

Buku olahraga tradisional (seperti taruhan olahraga) berfungsi sebagai “bank” atau pihak lawan, secara aktif bertaruh melawan penjudi dan mengambil keuntungan besar dari keuntungan bankir (House Edge/VIG) untuk memastikan profit jangka panjang. Polymarket adalah bursa P2P murni yang hanya menyediakan layanan pencocokan dan penyelesaian (asumsikan Polymarket tidak menyediakan pasar). Platform ini menyelesaikan transaksi dengan mencocokkan dua trader yang memiliki pandangan berlawanan, dan tidak mengambil risiko hasil pasar. Sumber pendapatannya berasal dari biaya transaksi yang dikenakan kepada pemenang yang berhasil menyelesaikan kontrak.

Struktur P2P ini memberikan nilai ekspektasi yang lebih tinggi kepada para trader, secara hukum mendukung bahwa ini termasuk dalam kategori regulasi derivatif federal (Polymarket juga mengakuisisi sebuah perusahaan merek derivatif keuangan pada tahun 25), sehingga menghindari batasan peraturan perjudian tingkat negara.

2. Arsitektur Buku Pesanan: Pembuat Pasar Profesional dan Insentif Likuiditas

Polymarket telah meninggalkan model pembuat pasar otomatis (AMM/LMSR) yang digunakan di awal, dan beralih ke buku pesanan batas (CLOB).

2.1 CLOB yang memberikan ruang operasional profesional

Arsitektur CLOB memungkinkan trader untuk mengatur Bid dan Ask melalui Limit Orders. Operasi yang tampak kompleks ini menciptakan ruang gerak dan peluang keuntungan bagi para pembuat pasar (Market Makers):

• Menghasilkan selisih harga beli dan jual: Pembuat pasar menyediakan likuiditas mendalam dengan memberikan kutipan dua sisi antara harga beli dan jual, sehingga menghasilkan selisih kecil antara harga beli dan harga jual.
• Manajemen Posisi dan Risiko: Tanggung jawab inti dari pembuat pasar termasuk manajemen posisi. Mereka menjual pada tingkat tinggi dan membeli pada tingkat rendah berdasarkan model probabilitas mereka sendiri, mengelola eksposur pasar melalui penyesuaian pesanan yang dinamis, dan terus mendorong harga menuju tingkat “probabilitas nyata” yang mereka anggap.
• Hadiah Likuiditas: Untuk lebih mendorong pembuat pasar, Polymarket menerapkan mekanisme hadiah likuiditas, yang memberikan hadiah harian berdasarkan daya saing pesanan (kedekatan harga dengan titik tengah pasar) dan skala.

2.2 Arsitektur Campuran dan Penyelesaian di Rantai

Polymarket mengadopsi arsitektur campuran, memanfaatkan mesin pencocokan Off-Chain untuk mencapai kecepatan tinggi dan latensi rendah dalam pencocokan pesanan. Sementara itu, penyelesaian akhir dari semua transaksi dan transfer aset dilakukan On-Chain. Semua taruhan di dalam pasar diselesaikan dengan USDC.

3. Strategi Arbitrase Profesional: “Tangan Tak Terlihat” Efisiensi Pasar

3.1 Arbitrase Pasar Dalam (Intra-Market Arbitrage)

Ini adalah bentuk arbitrase yang paling dasar, yang memastikan bahwa harga pasar memenuhi kondisi batas YES harga saham + NO harga saham = 1.00.

Ketika harga pasar mengalami deviasi, misalnya harga saham YES adalah 0,58, harga saham NO adalah 0,40, dan totalnya adalah 0,98, para arbitrator akan segera membeli kedua saham ini dengan total biaya 0,98, dan saat kontrak diselesaikan mengunci pengembalian 1,00, sehingga menghasilkan keuntungan tanpa risiko sebesar 0,02.

Kegiatan arbitrase ini adalah algoritma perbaikan diri pasar, yang memaksa harga untuk cepat kembali ke 1,00.

3.2 Arbitrase Kombinatorial dan Rantai Logika Multi

Arbitrase ini memanfaatkan hubungan logis atau probabilitas yang ada antara berbagai kejadian, seperti logika multi-rantai antara “probabilitas penurunan suku bunga Federal Reserve” dan “nilai dolar”, atau hubungan antara “probabilitas MVP penembak jitu” dan “probabilitas tim MVP memenangkan kejuaraan”.

Ketika beberapa pasar yang saling terkait memiliki harga yang tidak konsisten, para arbitrator akan menghilangkan kesalahan penetapan harga ini melalui hedging dan perdagangan lintas pasar untuk mengunci keuntungan portofolio.

3.3 Hedging dan Arbitrase Regulasi Lintas Platform

Trader profesional memang akan menggunakan Polymarket sebagai alat lindung nilai, untuk melakukan lindung nilai risiko dengan pasar keuangan tradisional atau platform lainnya, seperti:

Pedagang dapat melakukan short pada hasil suatu acara politik di Polymarket (misalnya, dengan membeli saham NO), sambil membangun posisi hedging di pasar futures atau opsi tradisional, untuk melindungi portofolio investasi keseluruhan mereka dari dampak acara tersebut.

Manfaatkan perbedaan harga kecil yang mungkin muncul antara Polymarket dan pesaing yang diatur lainnya (seperti Kalshi) atau bursa taruhan tradisional (seperti Bet365) untuk melakukan pembelian dan penjualan lintas platform guna mengunci keuntungan tanpa risiko.

4. Kesimpulan

Struktur CLOB Polymarket dan mekanisme perdagangan P2P membuatnya secara fungsional sangat mirip dengan pasar derivatif keuangan tradisional. Ini mengubah keyakinan kolektif tentang peristiwa yang tidak pasti di masa depan menjadi aset yang dapat diperdagangkan dengan menyediakan lingkungan perdagangan yang tanpa keuntungan bandar dan zero-sum.

Efisiensi platform tidak berasal dari algoritma, tetapi dari permainan pasar yang dihasilkan oleh arbitrase—dijalankan oleh pembuat pasar profesional dan arbitrase melalui manajemen posisi yang tepat dan strategi arbitrase multidimensi. Oleh karena itu, Polymarket telah melampaui kategori “perjudian daring” dan telah menjadi infrastruktur keuangan terdesentralisasi yang efisien tinggi, didorong oleh arbitrase dalam pengumpulan informasi dan penetapan risiko.

Apakah kebenaran semakin jelas dengan debat? Tidak tahu;

Bisakah pasar memprediksi masa depan melalui permainan yang memadai? Mari kita tunggu dan lihat.

Melampaui platform taruhan, Polymarket telah menjadi “bola kristal ajaib abad baru” yang didorong oleh modal profesional, digunakan untuk mengumpulkan kebijaksanaan kolektif dan melakukan penetapan harga risiko.