130 мільярдів доларів США опціонів на біткойн сьогодні спливає: чому ціна BTC залишається спокійною? Розкриття механізму "Gamma Pinning"

Цього тижня на біржі Deribit, де ліквідуються близько 90% невиконаних обсягів опціонів на Біткойн, наближається термін дії опціонів на Біткойн на суму 13 мільярдів доларів. Це число звучить вражаюче, але це всього лише ще одна п'ятниця у “періоді тихих коливань”. Професійні аналітики вважають, що велике закінчення терміну дії опціонів не є подією, що викликає ціновий шок, а є “подією управління волатильністю”. Перед закінченням терміну дії механізм “Gamma Pinning” через хеджування трейдерів ефективно стримує коливання спотових цін, що призводить до незвичайної стабільності ринку.

Великий термін дії опціонів: масштаб не є вирішальним фактором цінових коливань

Кожні кілька місяців заголовки новин про десятки мільярдів доларів, що спливають терміни опціонів, викликають занепокоєння щодо різких коливань ціни Біткойна на ринку. Проте дані свідчать про те, що обсяг самих спливаючих опціонів не може визначити тенденцію Біткойна.

• Звичайні терміни закінчення: обсяг номінальних контрактів 13 мільярдів доларів цього кварталу - це лише «старий трюк» на Deribit. У 2025 році ринок вже пережив кілька подібних масштабів закінчення, включаючи 11,7 мільярда доларів у травні та 14 до 15 мільярдів доларів у червні та серпні, ці події не вивели спотові ціни з колії.
• Механічне серцебиття: Deribit дотримується простого ритму для квартальних і місячних термінів: в останній п’ятницю циклу всі короткострокові контракти одночасно розраховуються. Трейдери зазвичай за кілька днів до терміну продовжують позиції, тому 130 мільярдів доларів представляють лише номінальну суму, більшість позицій були нейтралізовані перед терміном.

“Гамма-локування” механізм: чому ціна залишається стабільною перед закінченням терміну

При наближенні терміну дії опціонів динаміка, відома як «гамма-закріплення» (Gamma Pinning), робить так, що ціна Біткойна залишається незвично стабільною.

• Хеджування зменшує коливання: ті, хто перебуває в довгій гаммі (Long Gamma), трейдери (через продаж опціонів для досягнення довгої волатильності) будуть хеджуватися, купуючи на спадах і продаючи на підйомах. Ці компенсаційні грошові потоки ефективно зменшують реалізовану волатильність, фіксуючи ціну Біткойна поблизу максимального болю (Max Pain) — тобто ціни виконання, на якій більшість покупців опціонів зазнає збитків.
• Гамма скидання та звільнення коливань: Як тільки контракт розраховується, цей штучний спокій зникає: гамма скидання (Gamma Reset) знімає хеджування тиск, спотова ціна може вільніше коливатися.

Читання коливань ринку через DVOL: вимірювання очікуваних турбулентностей

Індекс Deribit DVOL є ключовим показником, що вимірює пульс ринку опціонів, він представляє собою імпліцитну волатильність (IV) на найближчі 30 днів.

• Дія DVOL: наприкінці жовтня, через макроекономічну невизначеність, DVOL зріс до 70% і більше, що відображає попит трейдерів на захист. З наближенням дати закінчення, DVOL зазвичай знижується, якщо лише зовнішні фактори не втручаються.
• Прогнозування коливань: DVOL є виміром очікуваної волатильності: високе значення означає, що ринок очікує значних коливань, а низьке значення вказує на спокій.

Висновок

Вартість 130 мільярдів доларів США у опціонах на Біткойн спливає, і це не стільки буря на ринку, скільки “обліковий розрахунок” у процесі торгівлі опціонами Deribit. Саме професійні хеджувальні механізми, такі як гамма-локування, створили штучний спокій перед закінченням терміну дії опціонів. Як тільки гамма-локування буде знято, ринок зіштовхнеться з гамма-перезавантаженням. Трейдерам слід зосередитися на відновленні незакритих позицій по опціонах, структуру термінів DVOL, а також зовнішні фактори, такі як ETF припливи та макроекономічні дані, які визначать наступний напрямок ціни Біткойн після закінчення терміну дії.

Відмова від відповідальності: Ця стаття є новинною інформацією і не є інвестиційною порадою. Крипторинок зазнає різких коливань, інвесторам слід обережно приймати рішення.