Що таке хвороба Тайваню? Страхітливий баланс, який не зрозумів «Економіст»: страхування життя, податкова система та нерухомість спільно викрали новий тайванський долар.

У нещодавній статті в The Economist вказувалося, що низький обмінний курс спричинив хворобу Тайваню, і хоча центральний банк це спростовує, а точка зору The Economist занадто однобічна, Тайвань справді потрапив у «баланс терору», сформувавши систематичну спільну індустрію, яку ніхто не наважується чіпати. (Синопсис: The Economist діагностує «хворобу Тайваню» Новий тайванський долар занадто знецінився, це не хвороба, а фінансовий захист? (Довідкове доповнення: Дивіденди в розмірі 20 000 до класного збору 2,11% додаткової премії на медичне страхування!) Виконавчий директор Тайваню Юань: призупиніть реакцію на громадську думку, зменшіть тягар поколінь У нещодавній статті на обкладинці The Economist з'явився новий термін «хвороба Тайваню», що вказує на глибоку структурну економічну дисфункцію, що стоїть за завищенням цін на акції Nvidia та TSMC. Звіт викликав бурхливу реакцію спільноти, і центральний банк Тайваню пізно ввечері опублікував рідкісну заяву, в якій спростував проблему використання неправильних інструментів вимірювання. Згодом курс нового тайванського долара різко коливався, а настрої на ринку коливалися між панікою та гнівом. Більш глибоко, The Economist бачить симптоми, і центральний банк захищає засоби, але справжнє ядро хвороби: «системна пастка», яка тримає всіх політиків у нерухомому стані, прихована в щілинах дебатів між двома сторонами. У цій статті ви розберете цю складну систему під назвою «хвороба Тайваню» шар за шаром. Що таке тайванська хвороба? Жертви, що стоять за бумом Для початку давайте уточнимо, що бачить The Economist. Так звана “тайванська хвороба” у статті стосується не економічної рецесії, а своєрідного “недоїдання, спричиненого політикою”. Його основна теза полягає в тому, що для підтримки своєї експортної конкурентоспроможності у глобальному ланцюжку поставок Тайвань давно впроваджує “політику подвійного низького”: штучно занижує обмінний курс і штучно занижує відсоткові ставки. Невидимі кровоносні судини The Economist зазначає, що це експеримент з передачі багатства, який триває два десятиліття. Продовжуючи купувати іноземну валюту, центральний банк фактично створив непрозорий механізм субсидування. Бенефіціари: Експортери (особливо традиційні галузі промисловості та підприємці з капіталом). Вони отримали курсовий захист і зберегли цінову конкурентоспроможність. Платники: загальні домогосподарства, вкладники та імпортери. На них лягає штраф у вигляді ослаблення купівельної спроможності та реальних негативних відсоткових ставок. Клінічні симптоми The Economist перераховує три побічні ефекти цього інтервенціонізму: Розрив між працею та продуктивністю: продуктивність праці на Тайвані подвоїлася з 1998 року, але реальна заробітна плата не зросла одночасно. Звичка компаній покладатися на переваги обмінного курсу, а не на технологічну модернізацію для виплати заробітної плати, призвела до тривалого зниження частки робочої сили в економічному пирозі. Жорстока інфляція цін на активи: сильні гроші, випущені центральними банками для блокування підвищення обмінного курсу, хоч і списані, все одно призводять до притоку внутрішніх коштів. Цим зайвим грошам не було куди подітися, і в кінцевому підсумку вони влилися в нерухомість, створивши співвідношення ціни до доходу в Тайбеї в 16 разів. Грошове прокляття: негативні реальні відсоткові ставки (нижчі ставки за строковими депозитами, ніж інфляція) означають, що багатство чесних людей, які зберігають свої гроші в банках, систематично випаровується. Це те, що The Economist називає «хворобою Тайваню»: меркантилістська модель, яка жертвує внутрішнім споживанням і житловою справедливістю в обмін на зовнішні надлишки книги. Контратака центрального банку: виграшна тактика, стратегія уникнення Зіткнувшись із такими жорсткими звинуваченнями, центральний банк Тайваню був швидким, і замість того, щоб позитивно відповісти на біль від «високих цін на житло» або «низьких зарплат», вони вирішили атакувати «вимірювальні інструменти» економіста. 1. Біг Мак проти iPhone: війна даних Центральний банк проникливо вказав на те, що індекс «Біг Мака», запропонований The Economist, має глибокі недоліки. Помилка Гамбурга: індекс Біг Мака передбачає, що тайванський долар недооцінений на 55%, але якщо використовувати «індекс iPhone» (який враховує купівельну спроможність технологічних продуктів), то новий тайванський долар переоцінений на 17,1%. Реальність потоків капіталу: центральний банк представив ключову статистику про те, що обсяг руху капіталу на Тайвані у 2024 році в 19,3 раза перевищує обсяг торгівлі товарами. Це означає, що в сучасній фінансовій системі валютні курси визначаються вже не паритетом купівельної спроможності (ПКС) «кошика товарів», а великими транскордонними потоками капіталу. 2. Логічні стрибки Центральний банк робить висновок, що оскільки ваш діагностичний інструмент (індекс Біг Мака) є ненауковим, то ваше звинувачення в негативних наслідках «тайванської хвороби» є «необґрунтованим». Патологічна глибока деконструкція: правда про три уникнення дискусій центральним банком Якщо ми відкинемо захисну риторику центрального банку, ми виявимо, що «тайванська хвороба» насправді є «складним вузлом», який об'єднаний кількома інтересами і який важко зрозуміти з однієї точки зору. 1. Справжній заручник: авантюра індустрії страхування життя на $200 млрд Чому центральний банк «наважується» дозволити тайванському долару значно зрости? Начебто для захисту експортерів ще одним глибшим страхом є колапс фінансової системи. Довгострокове позитивне сальдо торгового балансу Тайваню створило величезну кількість іноземної валюти, а індустрія страхування життя використовувала заощадження страхувальників для інвестицій за кордоном, накопичивши понад 700 мільярдів доларів іноземних активів. Серед них нехеджований ризик сягає 200 мільярдів доларів США, і якщо новий тайванський долар значно зміцниться, цей величезний актив випарується в одну мить, а індустрія страхування життя може спровокувати системні фінансові ризики. Тому, навіть якщо центральний банк буде готовий підвищити, він буде «викрадений» цією структурою і стане заручником фінансової стабільності. 2. Низька процентна ставка на нерухомість - це лише паливо, а податкова система - палій Ще одна проблема цін на житло, яка найбільше турбує людей, часто звинувачують у низькій процентній ставці центрального банку. Якщо бути точним, то низькі відсоткові ставки дають «паливо», а китайська культура «мати землю і багатство» є «базовою плитою», але справжня катастрофа пов'язана з провалом податкової системи і розпалюванням політики. Лазівки в податковій системі: надзвичайно низька вартість володіння майном на Тайвані та нульові податки на фондові біржі є ідеальною безпечною гаванню для центрального банку, щоб дати волю потоку коштів. Гроші надходять не в промисловість, а в нерухомість і на фондовий ринок. Політика підживлення політики: Кредитна політика «Новий Цінган» передбачає 40-річну іпотеку та 5-річний пільговий період, що є фінансовим проектом, який дозволяє покупцям житла ледве пройти раціональний перегляд банком «співвідношення боргу до доходу» в умовах «надзвичайно високої загальної ціни». Замість того, щоб охолодити ринок житла, це допомогло ринку обійти контроль над ризиками та енергійніше розпалювати вогонь. Ілюзія низьких цін в умовах субсидій Чому занижений курс валют не викликав масштабного суспільного ресентименту? Тому що уряд штучно занижує прожитковий мінімум через велику кількість фінансових субсидій (ціни на воду, електроенергію, нафту). Це створює ілюзію «дешевих цін», яка маскує інфляційний біль, який має принести слабкий обмінний курс, водночас увічнюючи структуру низьких зарплат. Це «анестетик», який змушує людей втрачати біль до вогнища ураження. Історична спільність у балансі терору Загалом «тайванська хвороба» – це не нехтування обов'язками однієї інституції, а самопідсилювана «симбіотична структура», яка діє десятиліттями. Те, що ми бачимо, є ідеальним «балансом терору»: центральні банки, захоплені індустрією страхування життя: бояться підвищити, побоюючись втратити 200 мільярдів доларів. Владу викрадають буржуазія і електорат: вона не наважується підвищувати податки (ображаючи фінансових власників) і не наважується скасувати субсидії на воду і електроенергію (ображаючи виборців). Людей викрадають ціни на житло: за ці роки активи людей накопичувалися в нерухомості, що позначається на всьому організмі. Політики Тайваню зараз стикаються з цією численною дилемою. Щоб повністю вилікувати «тайванську хворобу», необхідно провести болючі ампутації: великі подорожчання (за рахунок індустрії страхування життя та експортерів), велике підвищення процентних ставок (пробиваючи житлову бульбашку) та велике підвищення податків (перерозподіл багатства). Однак за нинішньої політичної системи жодна політична партія чи чиновник не наважується натиснути на цю кнопку скидання. Подальший сценарій, ймовірно, передбачуваний: центральний банк продовжить тонке налаштування для підтримки динамічної стабільності обмінного курсу, а уряд продовжить відкладати тиск високих цін на житло за допомогою субсидій та пільгових періодів…