Penulis: Greysen Cacciatore, Asisten Peneliti Outlier Ventures; Jasper De Maere, Kepala Peneliti Outlier Ventures;
Terjemahan: Jinse Caijingxiaozou
Kapitalisasi pasar stablecoin USD telah melampaui 220 miliar USD, mencakup 1% dari jumlah uang yang beredar di AS. Dengan legislasi stablecoin AS yang akan segera memungkinkan entitas penerbit baru seperti bank, perusahaan fintech, perusahaan, dan pemerintah untuk masuk, pasar mendekati titik balik yang akan sepenuhnya mengubah lanskap persaingan, model distribusi, dan inovasi industri. Yang lebih penting, model bisnis dasar penerbit stablecoin memberikan peluang inovasi bagi pemerintah AS: memperluas basis pembeli utang jangka pendek melalui rekayasa keuangan dan memperluas pengaruh global dolar AS dengan bantuan mata uang digital.
1. Poin-poin Utama Artikel Ini
* Total nilai pasar stablecoin dalam dolar AS telah melampaui 220 miliar dolar , sekitar 1% dari pasokan uang M2 Amerika Serikat , tumbuh 59,7% sepanjang tahun, dan proporsi terhadap M2 meningkat 40,9% dibandingkan tahun lalu.
* Penerbit stablecoin telah menjadi pemegang utang AS langsung terbesar ke-20 di dunia, melampaui negara-negara berdaulat seperti Jerman, Meksiko, dan lainnya, yang menunjukkan potensi pertumbuhan pasar, serta menciptakan peluang strategis bagi AS untuk mengoordinasikan regulasi stablecoin dengan tujuan fiskal/geopolitik.
* Meskipun Tether dan Circle masih mendominasi pasar stablecoin dengan pangsa pasar 89%, tetapi legislasi AS sedang membuka pintu bagi peserta baru seperti bank dan perusahaan—saluran distribusi besar dari institusi ini dapat membentuk kembali lanskap persaingan pasar.
2. Dari Niche ke Makro: Skala Digital Dollar
Stablecoin pada tahun 2025 jelas telah menjadi arus utama di bidang cryptocurrency. Pada kuartal pertama tahun 2025, nilai pasar stablecoin USD melampaui 220 miliar USD (mewakili 99,8% dari total stablecoin yang dipatok pada mata uang fiat), sekitar 1% dari M2 AS. Nilai pasar total tumbuh 59,7% sepanjang tahun, rasio stablecoin dolar/M2 meningkat 40,9% dibandingkan tahun lalu (lihat gambar di bawah).
Tren ini tidak hanya mencerminkan pertumbuhan yang kuat dari dolar digital, tetapi juga mencerminkan percepatan migrasi aktivitas ekonomi menuju infrastruktur buku besar terdistribusi. Nilai penyelesaian stablecoin tahun lalu melebihi 24 triliun dolar AS, berkat karakteristiknya yang stabil, likuiditas tinggi, dan sebagai media pertukaran yang dapat diprogram, stablecoin telah membuktikan dirinya sebagai infrastruktur untuk keuangan dan bisnis blockchain.
Melihat ke depan ke tahun 2025, stablecoin semakin menunjukkan pengaruh keuangan globalnya di pasar utang kedaulatan dan dalam geopolitik. Model bisnis ini memberikan kesempatan unik bagi pemerintah AS untuk memperkuat dominasi dolar melalui aset digital: dengan mendorong legislasi yang memberi insentif kepada penerbit baru untuk beroperasi di AS, baik dapat secara finansial memperluas basis pembeli utang jangka pendek, merangsang permintaan obligasi AS, dan secara strategis memperluas pengaruh mata uang dolar. Regulasi yang jelas juga akan menarik perusahaan, lembaga, dan bahkan pemerintah untuk mempertimbangkan penerbitan stablecoin, menciptakan lanskap persaingan pasar baru.
3. Perusahaan Stablecoin: Kekuatan Baru di Pasar Utang AS
Pemahaman umum tentang industri aset digital: Model bisnis stablecoin sangat menguntungkan bagi penerbit. Sebagian besar stablecoin didukung oleh cadangan kas 1:1 dan aset likuid tinggi (terutama obligasi AS jangka pendek). Namun, berbeda dengan bank atau dana moneter, penerbit stablecoin tidak membagikan pendapatan dari aset cadangan kepada pemegang; sebaliknya, mereka menikmati selisih pendapatan — menciptakan aliran pendapatan yang signifikan berdasarkan lingkungan suku bunga dan permintaan stablecoin.
Di tingkat makro global, model ini sedang mendorong permintaan struktural baru untuk obligasi pemerintah AS. Dua penerbit Tether dan Circle secara total memiliki 116 miliar USD dalam obligasi pemerintah AS, menempatkan perusahaan stablecoin di antara 20 pemegang langsung terbesar obligasi pemerintah AS, melampaui negara berdaulat seperti Jerman, Meksiko, dan lainnya (lihat gambar di bawah).
Fenomena ini menandakan bahwa stablecoin tidak hanya merupakan infrastruktur pasar kripto asli, tetapi juga kekuatan baru dalam keuangan global. Dengan perannya yang semakin terlihat di pasar obligasi AS, Amerika Serikat mendapatkan peluang inovatif untuk mengintegrasikan adopsi stablecoin dengan kepentingan fiskal negara. Menteri Keuangan AS Scott Bessent bulan lalu secara tegas menyatakan di KTT Kripto Gedung Putih: "Kami akan mempertahankan posisi dolar sebagai mata uang cadangan global yang dominan, dan stablecoin adalah alat untuk mencapai tujuan ini", menunjukkan bahwa pihak berwenang sedang melihat stablecoin sebagai alat strategis untuk mempertahankan hegemoni dolar.
Melihat lebih dalam, setiap penerbit baru adalah saluran penetrasi dolar digital ke dalam ekonomi global. Di pasar berkembang dengan inflasi yang berkelanjutan, kontrol modal yang ketat, dan ketidakstabilan mata uang lokal, stablecoin memberikan alat lindung nilai yang nyaman bagi individu dan perusahaan. Melalui legislasi yang proaktif, Amerika Serikat dapat mempercepat adopsi stablecoin global, yang tidak hanya meningkatkan aksesibilitas dolar, tetapi juga memperluas pengaruh kebijakan moneter. Dengan demikian, stablecoin adalah pengungkit kekuatan fiskal domestik dan alat baru untuk globalisasi dolar.
4. Prospek Masa Depan: Evolusi Penerbit Baru dan Struktur Pasar
Dengan kerangka regulasi stablecoin di AS yang semakin sempurna, struktur pasar stabilcoin secara keseluruhan akan mengalami perubahan. Minggu lalu, Departemen Keuangan Perusahaan SEC AS dengan tegas menyatakan: stablecoin yang terikat pada dolar yang didukung oleh aset likuiditas rendah tidak dianggap sebagai sekuritas. Menggabungkan RUU STABLE dan RUU GENIUS, ini akan membuka jalan bagi perusahaan, perusahaan fintech, bank, dan pemerintah sebagai peserta baru yang kuat. Penerbit baru yang memiliki saluran distribusi yang matang kemungkinan besar akan membentuk kembali lanskap persaingan dan arah inovasi, sambil memperkuat peran keseluruhan stablecoin dalam bisnis keuangan.
Saat ini, Tether dan Circle mendominasi pasar stablecoin dengan pangsa pasar 89% (lihat gambar di bawah), konsentrasi ini mencerminkan dampak sejarah dari keunggulan awal dan efek jaringan.
Meskipun masih belum pasti apakah pangsa pasar dapat tergerus, risiko yang jelas akibat regulasi akan memberikan kesempatan bagi penerbit baru dengan saluran keuangan yang kuat untuk menantang raksasa yang ada. Bank dan perusahaan fintech terkemuka memiliki keunggulan khusus—mereka dapat mengintegrasikan produk stablecoin ke dalam infrastruktur pasar modal yang ada dan jaringan distribusi pelanggan. Selain lembaga keuangan, perusahaan besar yang berorientasi konsumen juga menyimpan potensi besar: dengan basis pengguna yang besar dan daya tarik merek, mereka dapat mendorong pengguna untuk menggunakan stablecoin yang mereka terbitkan melalui insentif diskon promosi.
Secara keseluruhan, seiring dengan meningkatnya jumlah penerbit, pengalaman pengguna akan menjadi kendala kunci. Ketika ada ratusan stablecoin yang diterbitkan oleh lembaga/perusahaan/pemerintah di pasar, diperlukan solusi yang elegan untuk menangani infrastruktur blockchain, interoperabilitas lintas rantai, penebusan instan, pertukaran atom, serta masalah saluran masuk dan keluar, guna mendorong pertumbuhan skala dan adopsi.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Outlier Ventures: Keadaan Pengembangan Stablecoin pada tahun 2025
Penulis: Greysen Cacciatore, Asisten Peneliti Outlier Ventures; Jasper De Maere, Kepala Peneliti Outlier Ventures;
Terjemahan: Jinse Caijingxiaozou
Kapitalisasi pasar stablecoin USD telah melampaui 220 miliar USD, mencakup 1% dari jumlah uang yang beredar di AS. Dengan legislasi stablecoin AS yang akan segera memungkinkan entitas penerbit baru seperti bank, perusahaan fintech, perusahaan, dan pemerintah untuk masuk, pasar mendekati titik balik yang akan sepenuhnya mengubah lanskap persaingan, model distribusi, dan inovasi industri. Yang lebih penting, model bisnis dasar penerbit stablecoin memberikan peluang inovasi bagi pemerintah AS: memperluas basis pembeli utang jangka pendek melalui rekayasa keuangan dan memperluas pengaruh global dolar AS dengan bantuan mata uang digital.
1. Poin-poin Utama Artikel Ini
* Total nilai pasar stablecoin dalam dolar AS telah melampaui 220 miliar dolar , sekitar 1% dari pasokan uang M2 Amerika Serikat , tumbuh 59,7% sepanjang tahun, dan proporsi terhadap M2 meningkat 40,9% dibandingkan tahun lalu.
* Penerbit stablecoin telah menjadi pemegang utang AS langsung terbesar ke-20 di dunia, melampaui negara-negara berdaulat seperti Jerman, Meksiko, dan lainnya, yang menunjukkan potensi pertumbuhan pasar, serta menciptakan peluang strategis bagi AS untuk mengoordinasikan regulasi stablecoin dengan tujuan fiskal/geopolitik.
* Meskipun Tether dan Circle masih mendominasi pasar stablecoin dengan pangsa pasar 89%, tetapi legislasi AS sedang membuka pintu bagi peserta baru seperti bank dan perusahaan—saluran distribusi besar dari institusi ini dapat membentuk kembali lanskap persaingan pasar.
2. Dari Niche ke Makro: Skala Digital Dollar
Stablecoin pada tahun 2025 jelas telah menjadi arus utama di bidang cryptocurrency. Pada kuartal pertama tahun 2025, nilai pasar stablecoin USD melampaui 220 miliar USD (mewakili 99,8% dari total stablecoin yang dipatok pada mata uang fiat), sekitar 1% dari M2 AS. Nilai pasar total tumbuh 59,7% sepanjang tahun, rasio stablecoin dolar/M2 meningkat 40,9% dibandingkan tahun lalu (lihat gambar di bawah).
Tren ini tidak hanya mencerminkan pertumbuhan yang kuat dari dolar digital, tetapi juga mencerminkan percepatan migrasi aktivitas ekonomi menuju infrastruktur buku besar terdistribusi. Nilai penyelesaian stablecoin tahun lalu melebihi 24 triliun dolar AS, berkat karakteristiknya yang stabil, likuiditas tinggi, dan sebagai media pertukaran yang dapat diprogram, stablecoin telah membuktikan dirinya sebagai infrastruktur untuk keuangan dan bisnis blockchain.
Melihat ke depan ke tahun 2025, stablecoin semakin menunjukkan pengaruh keuangan globalnya di pasar utang kedaulatan dan dalam geopolitik. Model bisnis ini memberikan kesempatan unik bagi pemerintah AS untuk memperkuat dominasi dolar melalui aset digital: dengan mendorong legislasi yang memberi insentif kepada penerbit baru untuk beroperasi di AS, baik dapat secara finansial memperluas basis pembeli utang jangka pendek, merangsang permintaan obligasi AS, dan secara strategis memperluas pengaruh mata uang dolar. Regulasi yang jelas juga akan menarik perusahaan, lembaga, dan bahkan pemerintah untuk mempertimbangkan penerbitan stablecoin, menciptakan lanskap persaingan pasar baru.
3. Perusahaan Stablecoin: Kekuatan Baru di Pasar Utang AS
Pemahaman umum tentang industri aset digital: Model bisnis stablecoin sangat menguntungkan bagi penerbit. Sebagian besar stablecoin didukung oleh cadangan kas 1:1 dan aset likuid tinggi (terutama obligasi AS jangka pendek). Namun, berbeda dengan bank atau dana moneter, penerbit stablecoin tidak membagikan pendapatan dari aset cadangan kepada pemegang; sebaliknya, mereka menikmati selisih pendapatan — menciptakan aliran pendapatan yang signifikan berdasarkan lingkungan suku bunga dan permintaan stablecoin.
Di tingkat makro global, model ini sedang mendorong permintaan struktural baru untuk obligasi pemerintah AS. Dua penerbit Tether dan Circle secara total memiliki 116 miliar USD dalam obligasi pemerintah AS, menempatkan perusahaan stablecoin di antara 20 pemegang langsung terbesar obligasi pemerintah AS, melampaui negara berdaulat seperti Jerman, Meksiko, dan lainnya (lihat gambar di bawah).
Fenomena ini menandakan bahwa stablecoin tidak hanya merupakan infrastruktur pasar kripto asli, tetapi juga kekuatan baru dalam keuangan global. Dengan perannya yang semakin terlihat di pasar obligasi AS, Amerika Serikat mendapatkan peluang inovatif untuk mengintegrasikan adopsi stablecoin dengan kepentingan fiskal negara. Menteri Keuangan AS Scott Bessent bulan lalu secara tegas menyatakan di KTT Kripto Gedung Putih: "Kami akan mempertahankan posisi dolar sebagai mata uang cadangan global yang dominan, dan stablecoin adalah alat untuk mencapai tujuan ini", menunjukkan bahwa pihak berwenang sedang melihat stablecoin sebagai alat strategis untuk mempertahankan hegemoni dolar.
Melihat lebih dalam, setiap penerbit baru adalah saluran penetrasi dolar digital ke dalam ekonomi global. Di pasar berkembang dengan inflasi yang berkelanjutan, kontrol modal yang ketat, dan ketidakstabilan mata uang lokal, stablecoin memberikan alat lindung nilai yang nyaman bagi individu dan perusahaan. Melalui legislasi yang proaktif, Amerika Serikat dapat mempercepat adopsi stablecoin global, yang tidak hanya meningkatkan aksesibilitas dolar, tetapi juga memperluas pengaruh kebijakan moneter. Dengan demikian, stablecoin adalah pengungkit kekuatan fiskal domestik dan alat baru untuk globalisasi dolar.
4. Prospek Masa Depan: Evolusi Penerbit Baru dan Struktur Pasar
Dengan kerangka regulasi stablecoin di AS yang semakin sempurna, struktur pasar stabilcoin secara keseluruhan akan mengalami perubahan. Minggu lalu, Departemen Keuangan Perusahaan SEC AS dengan tegas menyatakan: stablecoin yang terikat pada dolar yang didukung oleh aset likuiditas rendah tidak dianggap sebagai sekuritas. Menggabungkan RUU STABLE dan RUU GENIUS, ini akan membuka jalan bagi perusahaan, perusahaan fintech, bank, dan pemerintah sebagai peserta baru yang kuat. Penerbit baru yang memiliki saluran distribusi yang matang kemungkinan besar akan membentuk kembali lanskap persaingan dan arah inovasi, sambil memperkuat peran keseluruhan stablecoin dalam bisnis keuangan.
Saat ini, Tether dan Circle mendominasi pasar stablecoin dengan pangsa pasar 89% (lihat gambar di bawah), konsentrasi ini mencerminkan dampak sejarah dari keunggulan awal dan efek jaringan.
Meskipun masih belum pasti apakah pangsa pasar dapat tergerus, risiko yang jelas akibat regulasi akan memberikan kesempatan bagi penerbit baru dengan saluran keuangan yang kuat untuk menantang raksasa yang ada. Bank dan perusahaan fintech terkemuka memiliki keunggulan khusus—mereka dapat mengintegrasikan produk stablecoin ke dalam infrastruktur pasar modal yang ada dan jaringan distribusi pelanggan. Selain lembaga keuangan, perusahaan besar yang berorientasi konsumen juga menyimpan potensi besar: dengan basis pengguna yang besar dan daya tarik merek, mereka dapat mendorong pengguna untuk menggunakan stablecoin yang mereka terbitkan melalui insentif diskon promosi.
Secara keseluruhan, seiring dengan meningkatnya jumlah penerbit, pengalaman pengguna akan menjadi kendala kunci. Ketika ada ratusan stablecoin yang diterbitkan oleh lembaga/perusahaan/pemerintah di pasar, diperlukan solusi yang elegan untuk menangani infrastruktur blockchain, interoperabilitas lintas rantai, penebusan instan, pertukaran atom, serta masalah saluran masuk dan keluar, guna mendorong pertumbuhan skala dan adopsi.