ผู้เขียน: Ashley
บริษัท Strategy ซึ่งนำโดย Michael Saylor (เดิมคือ MicroStrategy) ซึ่งเป็นบริษัทที่ถือครองบิตคอยน์มากที่สุดในสหรัฐอเมริกา กำลังประสบปัญหาจากแรงกดดันทั้งจากการที่ราคาบิตคอยน์ตกต่ำและหนี้สินจำนวนมาก ตามเอกสาร 8-K ที่ยื่นต่อ SEC เมื่อวันที่ 7 เมษายน Strategy ระบุว่าหากไม่สามารถจัดการกับความยากลำบากทางการเงินในปัจจุบันได้ อาจถูกบังคับให้ขายการถือครองบิตคอยน์ของตนออกไป.
กลยุทธ์ โมเดลการระดมทุนซื้อสกุลเงินในปัจจุบันขึ้นอยู่กับความคาดหวังในระยะยาวที่ตลาดมีต่อราคาบิตคอยน์ที่เพิ่มขึ้น หากราคาบิตคอยน์อยู่ในช่วงการแกว่งตัวหรือการลดลงในระยะยาว บริษัทจะต้องเผชิญกับแรงกดดันสองด้าน: ทั้งต้องจ่ายดอกเบี้ยจากหนี้สินที่มีอยู่ และต้องรับมือกับความเสี่ยงในการลดสัดส่วนการถือหุ้นจากการออกหุ้นเพิ่ม。
ตามเอกสาร 8-K ที่เปิดเผย Strategy ขณะนี้ถือครองบิตคอยน์จำนวน 528,185 เหรียญ มูลค่ารวมเกิน 40,000 ล้านดอลลาร์ โดยมีต้นทุนเฉลี่ยในการซื้ออยู่ที่ 67,458 ดอลลาร์ต่อเหรียญ นับตั้งแต่เปลี่ยนแปลงเป็น "ธุรกิจบิตคอยน์" ในปี 2020 บริษัทได้ใช้วิธีการระดมทุนเพื่อเพิ่มการถือครองอย่างต่อเนื่อง จนกลายเป็นมาตรฐานการลงทุนในสกุลเงินดิจิทัลในตลาดหุ้นสหรัฐ อย่างไรก็ตาม เมื่อราคาบิตคอยน์จากจุดสูงสุดที่ 100,000 ดอลลาร์ในช่วงปลายปี 2024 ลดลงมาอยู่ที่บริเวณ 76,400 ดอลลาร์ บวกกับภาระหนี้ที่ 8.22 พันล้านดอลลาร์ สถานะทางการเงินของ Strategy กำลังเผชิญกับการทดสอบที่รุนแรง.
กลยุทธ์ของ Bitcoin ของ Strategy เคยเป็นเครื่องยนต์ที่ทำให้ราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้น แต่ตอนนี้กลับกลายเป็นดาบของดามอคลิสที่แขวนอยู่เหนือหัว SEC เอกสารระบุอย่างชัดเจนว่า Bitcoin คิดเป็น "สัดส่วนที่ใหญ่ที่สุด" ของงบดุลของบริษัท ความผันผวนของราคาของมันจะกำหนดความสามารถในการระดมทุนและโอกาสในการชำระหนี้ของบริษัทโดยตรง หากปัจจัยสำคัญบางอย่างไม่สามารถควบคุมได้ การขาย Bitcoin อาจกลายเป็นความจริงที่ต้องเผชิญ
ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดมาจากการลดลงอย่างต่อเนื่องของราคา Bitcoin หากราคาต่ำกว่าราคาทุนที่ 67,458 ดอลลาร์ หรือแม้แต่ลดลงสู่จุดต่ำสุดล่าสุดที่ 74,500 ดอลลาร์ มูลค่าทรัพย์สินของบริษัทจะลดลงอย่างมาก เอกสารเตือนว่าหาก Bitcoin ตกต่ำกว่ามูลค่าบัญชี Strategy อาจมีปัญหาในการระดมทุนผ่านการออกหุ้นหรือพันธบัตร นับตั้งแต่การชนะของทรัมป์ในเดือนพฤศจิกายน 2024 บริษัทได้ซื้อ Bitcoin จำนวน 275,965 เหรียญในราคาเฉลี่ย 93,228 ดอลลาร์ต่อเหรียญ ใช้เงินไป 25.73 พันล้านดอลลาร์ และตอนนี้ขาดทุนสะสม 4.6 พันล้านดอลลาร์ ที่แย่กว่านั้นในไตรมาสแรกของปี 2025 การขาดทุนที่ยังไม่ได้รับการบันทึกของ Bitcoin สูงถึง 5.91 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งทำให้ความเสี่ยงเพิ่มมากขึ้น.
ในขณะเดียวกันวิกฤตกระแสเงินสดยังทําให้ บริษัท อยู่บนน้ําแข็งบาง ๆ ธุรกิจหลักของกลยุทธ์คือซอฟต์แวร์วิเคราะห์ข้อมูลล้มเหลวในการสร้างกระแสเงินสดที่เป็นบวกเป็นเวลาหลายไตรมาสติดต่อกัน อย่างไรก็ตาม บริษัท ยังต้องจ่ายดอกเบี้ยหนี้ 35.1 ล้านดอลลาร์และเงินปันผล 146 ล้านดอลลาร์ต่อปีรวมเป็นเงิน 181.3 ล้านดอลลาร์ หากการจัดหาเงินทุนภายนอกไม่สามารถตามทันการขาย Bitcoin เกือบจะเป็นทางออกเดียว เอกสารระบุว่าหนี้ 8.22 พันล้านเหรียญสหรัฐ (ณ สิ้นเดือนมีนาคม 2025) ทําให้เกิดแรงกดดันในการชําระคืนและหากสภาวะตลาดแย่ลง
! [หาก MicroStrategy ถูกบังคับให้ขาย BTC มันจะกดดันการขายในตลาดมากแค่ไหนในกรณีที่รุนแรง?] ](https://img.gateio.im/social/moments-d071ade07667eb8c0d074d4252a2a1a2)
ในที่สุดปัจจัยทางการตลาดและความปลอดภัยอาจเป็นทริกเกอร์ที่ไม่คาดคิด ในกรณีที่ผู้รับฝากทรัพย์สิน bitcoin (เช่นธนาคารหรือผู้รับฝากทรัพย์สินบุคคลที่สาม) ล้มละลายหรือหากการโจมตีทางไซเบอร์ส่งผลให้สูญเสียสินทรัพย์กลยุทธ์อาจถูกบังคับให้ขายตําแหน่งที่เหลือเพื่อครอบคลุมการสูญเสีย เอกสารดังกล่าวระบุโดยเฉพาะว่าการประกันครอบคลุมบิตคอยน์เพียงเล็กน้อยโดยเน้นถึงความเป็นจริงของความเสี่ยงนี้
แน่นอนว่า Strategy ไม่ได้นั่งเฉยๆ บริษัทมีแผนที่จะบรรเทาความกดดันโดยการเพิ่มการออกหุ้นหรือออกหนี้ใหม่ ในไตรมาสแรกของปี 2025 ได้ใช้เงินไป 7.7 พันล้านดอลลาร์ โดยเพิ่มการถือครอง Bitcoin ที่ราคาเฉลี่ย 95,000 ดอลลาร์ต่อเหรียญ อย่างไรก็ตาม เมื่อเข้าสู่เดือนเมษายน ตลาดเริ่มลดลง กลยุทธ์การซื้อที่รุนแรงนี้ก็ชัดเจนว่าชะลอตัวลง หากช่องทางการระดมทุนถูกปิดกั้น การขายเหรียญก็จะกลายเป็นความหวังสุดท้าย.
ขนาดการถือครองบิตคอยน์ของ Strategy คิดเป็นประมาณ 2.5% ของอุปทานรวมของบิตคอยน์ หากมีการขายออก ตลาดอาจจะไม่สามารถกลับสู่ความสงบได้ การขายจะขึ้นอยู่กับความต้องการเฉพาะของบริษัท และผลกระทบจะค่อย ๆ เพิ่มขึ้นตามลำดับ.
หากเป็นเพียงการครอบคลุมค่าใช้จ่ายระยะสั้นเช่นการจ่ายดอกเบี้ยและเงินปันผลประจําปี 181.3 ล้านดอลลาร์จะต้องขาย BTC ประมาณ 2,318 คิดเป็นสัดส่วนน้อยกว่า 0.5% ของจํานวนการถือหุ้นทั้งหมด 528,185 หุ้น และผลกระทบต่อตลาดค่อนข้างจํากัด ซึ่งมีแนวโน้มที่จะทําให้เกิดความผันผวนเพียงเล็กน้อย และนักลงทุนอาจไม่ตื่นตระหนกมากนัก อย่างไรก็ตามหาก Strategy จําเป็นต้องชําระหนี้บางส่วนเช่น 1 พันล้านดอลลาร์การขายจะขยายเป็นประมาณ 12,800 BTC หรือ 2.4% ของการถือครอง ในสภาพแวดล้อมที่ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันของตลาด Bitcoin เพียง 10-30 พันล้านดอลลาร์และสภาพคล่องต่ําการขายดังกล่าวสามารถผลักดันราคาให้ลดลง 5% ถึง 10% ซึ่งเพียงพอที่จะสร้างแรงกดดันอย่างมากต่อตลาด
สถานการณ์ที่ร้ายแรงกว่านั้นคือ หาก Strategy ต้องชำระหนี้ทั้งหมด 8.22 พันล้านดอลลาร์ในครั้งเดียว ขนาดการขายจะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 105,000 Bitcoin ซึ่งเท่ากับ 20% ของตำแหน่งที่ถืออยู่ การขายในขนาดใหญ่เช่นนี้แทบจะไม่สามารถถูกดูดซับได้ในตลาดปัจจุบัน และอาจทำให้ราคาลดลงอย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะเมื่อพิจารณาถึงความไวของตลาด Bitcoin ต่อการทำธุรกรรมขนาดใหญ่ — การลดราคาจาก 83,000 ดอลลาร์มาอยู่ที่ 74,500 ดอลลาร์เมื่อเร็ว ๆ นี้ได้พิสูจน์ให้เห็นถึงจุดนี้แล้ว.
ในสถานการณ์ที่รุนแรงที่สุด บริษัท ล้มละลายหรือถูกบังคับให้ชําระบัญชีซึ่งอาจหมายถึงการขาย BTC ทั้งหมด 528,185 มูลค่ามากกว่า 40 พันล้านดอลลาร์ นี่จะเป็นการระเบิดอย่างรุนแรงต่อตลาดซึ่งอาจลดราคาของ Bitcoin ลงครึ่งหนึ่งหรือแย่กว่านั้น อย่างไรก็ตามการเทขายเต็มรูปแบบเช่นนี้ไม่น่าเป็นไปได้เว้นแต่ บริษัท จะประสบกับวิกฤตเชิงระบบเช่นการผิดนัดชําระหนี้และการชําระบัญชีตามกฎระเบียบ ไม่ว่าจะด้วยวิธีใดการเคลื่อนไหวของกลยุทธ์อาจเป็นจุดเปลี่ยนที่สําคัญในตลาด Bitcoin และควรค่าแก่การจับตามอง
ด้านหนึ่งของผลกระทบต่อตลาดคือปฏิกิริยาลูกโซ่ หาก Strategy ขายออก สถาบันอื่นหรือผู้ลงทุนรายย่อยอาจตามมา ซึ่งอาจทำให้ราคาบิตคอยน์เข้าสู่วงจรที่ไม่ดี นโยบายภาษีของทรัมป์หลังจากเข้ารับตำแหน่งได้เพิ่มความรู้สึกในการขายสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง และการกระทำของ Strategy อาจกลายเป็น "ฟางเส้นสุดท้าย" ที่ทำให้ตลาดพังทลายลง.
สิ่งที่ถกเถียงกันยิ่งกว่านั้นคือเรื่องนี้เกี่ยวข้องกับความน่าเชื่อถือของ Michael Saylor เองด้วย ในฐานะผู้สนับสนุน Bitcoin อย่างมั่นคง Michael Saylor ได้ประกาศซ้ําแล้วซ้ําอีกว่าเขาจะ "ไม่ขายเหรียญ" ใน CNBC และสื่ออื่น ๆ และยังกล่าวว่าเขาจะมอบ Bitcoin ให้กับองค์กรที่สนับสนุนสินทรัพย์หลังจากที่เขาเสียชีวิต อย่างไรก็ตามถ้อยคําของการยื่นของ ก.ล.ต. : "Bitcoin อาจถูกขายต่ํากว่าต้นทุน" ดูเหมือนจะผิดสัญญานั้น
กลยุทธ์ Bitcoin ของ Strategy เริ่มต้นขึ้นในปี 2020 เมื่อ Saylor ตั้งตำแหน่งให้เป็น "ทองคำดิจิทัล" เพื่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ ผ่านการออกหุ้นกู้แปลงสภาพ หุ้นบุริมสิทธิ และการเพิ่มทุนผ่าน ATM บริษัทได้ลงทุนรวม 35.6 พันล้านดอลลาร์ในการซื้อ Bitcoin โดยมีผลกำไรสะสมที่เคยสูงถึงหลายพันล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ราคาของ Bitcoin ได้ลดลงในช่วงหลัง รวมทั้งแรงกดดันจากหนี้สิน ทำให้บริษัทไม่สามารถทำกำไรได้ติดต่อกันสามไตรมาส.
อันที่จริงนี่ไม่ใช่ครั้งแรกที่ความเสี่ยงของการขายถูกกล่าวถึงในการยื่นของ ก.ล.ต. กลยุทธ์ยื่นเอกสาร 8-K ทั้งหมด 25 ฉบับในปีนี้ โดยมีการยื่นแบบ 8-K พร้อมหัวเรื่อง "ผลลัพธ์ของธุรกิจและฐานะทางการเงิน" ซึ่งมักจะยื่นในช่วงต้นเดือน ในช่วงต้นเดือนรายงาน "ผลลัพธ์ของธุรกิจและฐานะการเงิน" เป็นกิจวัตร ในช่วงต้นของเอกสาร 8-K เมื่อวันที่ 6 มกราคม มีคําเตือนความเสี่ยงเกี่ยวกับ "การขายบิตคอยน์ที่เป็นไปได้" อย่างไรก็ตามเอกสารเดือนกุมภาพันธ์และมีนาคมไม่ได้กล่าวถึงเรื่องนี้และนี่เป็นครั้งแรกในรอบสามเดือนที่มีการอ้างถึงคําเตือนความเสี่ยงในแบบฟอร์ม 8-K อย่างไรก็ตาม ถ้อยคําทื่อๆ ของเอกสาร 8-K "อาจขายในราคาที่ไม่เอื้ออํานวย" ส่วนหนึ่งสะท้อนให้เห็นถึงแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นในปัจจุบัน ซึ่งอาจเกี่ยวข้องโดยตรงกับการลดลงอย่างมากเมื่อเร็ว ๆ นี้ของ Bitcoin และขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง 5.91 พันล้านดอลลาร์
เมื่อมองย้อนกลับไปที่ตลาดหมีล่าสุด Strategy ยังเผชิญกับการทดสอบที่รุนแรงโดยมีมูลค่าสุทธิติดลบ แต่ไม่ได้ถูกบังคับให้ขาย Bitcoin สาเหตุหลักมาจากปัจจัยสําคัญสองประการ: การครบกําหนดชําระหนี้ที่ห่างไกล (ตั้งแต่ต้นปี 2028) และความจริงที่ว่าผู้ก่อตั้ง Michael Saylor ถือ 48% ของสิทธิออกเสียงทําให้ยากสําหรับข้อเสนอที่คดเคี้ยวที่จะผ่าน ดังนั้นแม้ว่า Bitcoin จะต่ํากว่าราคาต้นทุน แต่โอกาสในการกระตุ้น "เกลียวความตาย" ที่ขายออกนั้นต่ํา เมื่อเทียบกับตลาดหมีล่าสุดตอนนี้ Strategy มีเครื่องมือที่หลากหลายในการจัดการกับมัน: การออกพันธบัตรการออกหุ้นเพิ่มเติมหรือการจัดหาเงินทุนด้วยการถือครอง Bitcoin มูลค่า 40 พันล้านดอลลาร์
นอกจากนี้ จากแนวโน้มมหภาค ดูเหมือนว่า Bitcoin กำลังได้รับการยอมรับจากกองทุนสันติภาพและสถาบันมากขึ้นเรื่อยๆ โดยมีแนวโน้มในระยะยาวที่ดี แม้ว่าความผันผวนของราคาในระยะสั้นอาจนำไปสู่แรงกดดันทางการเงิน แต่กลยุทธ์มีระยะเวลาหนี้สินที่ยาวนาน และสภาพแวดล้อมในตลาดดีขึ้น ทำให้ความเสี่ยงในการขายจริงมีจำกัด.
อ่านต่อ: "การเดิมพันเชิงกลยุทธ์ของ Michael J. Saylor: การเพิ่มอัตราเบี้ยประกันของ Bitcoin และการควบคุมเงินทุน"
ในระยะสั้นตลาดจะให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับรายงานไตรมาสแรกและแผนการจัดหาเงินทุนที่ตามมา ส่วนจะมีการเทขายหรือไม่นั้นตลาดจะรอดู ขั้นตอนต่อไปสําหรับ บริษัท นี้ไม่เพียง แต่เกี่ยวกับการอยู่รอดของตัวเอง แต่ยังอาจส่งผลต่ออนาคตของ Bitcoin
223k โพสต์
188k โพสต์
141k โพสต์
79k โพสต์
66k โพสต์
62k โพสต์
60k โพสต์
57k โพสต์
52k โพสต์
51k โพสต์
ถ้า MicroStrategy ถูกบังคับให้ขาย BTC จะส่งผลกระทบต่อการขายในตลาดมากแค่ไหน?
ผู้เขียน: Ashley
บริษัท Strategy ซึ่งนำโดย Michael Saylor (เดิมคือ MicroStrategy) ซึ่งเป็นบริษัทที่ถือครองบิตคอยน์มากที่สุดในสหรัฐอเมริกา กำลังประสบปัญหาจากแรงกดดันทั้งจากการที่ราคาบิตคอยน์ตกต่ำและหนี้สินจำนวนมาก ตามเอกสาร 8-K ที่ยื่นต่อ SEC เมื่อวันที่ 7 เมษายน Strategy ระบุว่าหากไม่สามารถจัดการกับความยากลำบากทางการเงินในปัจจุบันได้ อาจถูกบังคับให้ขายการถือครองบิตคอยน์ของตนออกไป.
กลยุทธ์ที่ประสบปัญหาทางการเงิน
กลยุทธ์ โมเดลการระดมทุนซื้อสกุลเงินในปัจจุบันขึ้นอยู่กับความคาดหวังในระยะยาวที่ตลาดมีต่อราคาบิตคอยน์ที่เพิ่มขึ้น หากราคาบิตคอยน์อยู่ในช่วงการแกว่งตัวหรือการลดลงในระยะยาว บริษัทจะต้องเผชิญกับแรงกดดันสองด้าน: ทั้งต้องจ่ายดอกเบี้ยจากหนี้สินที่มีอยู่ และต้องรับมือกับความเสี่ยงในการลดสัดส่วนการถือหุ้นจากการออกหุ้นเพิ่ม。
ตามเอกสาร 8-K ที่เปิดเผย Strategy ขณะนี้ถือครองบิตคอยน์จำนวน 528,185 เหรียญ มูลค่ารวมเกิน 40,000 ล้านดอลลาร์ โดยมีต้นทุนเฉลี่ยในการซื้ออยู่ที่ 67,458 ดอลลาร์ต่อเหรียญ นับตั้งแต่เปลี่ยนแปลงเป็น "ธุรกิจบิตคอยน์" ในปี 2020 บริษัทได้ใช้วิธีการระดมทุนเพื่อเพิ่มการถือครองอย่างต่อเนื่อง จนกลายเป็นมาตรฐานการลงทุนในสกุลเงินดิจิทัลในตลาดหุ้นสหรัฐ อย่างไรก็ตาม เมื่อราคาบิตคอยน์จากจุดสูงสุดที่ 100,000 ดอลลาร์ในช่วงปลายปี 2024 ลดลงมาอยู่ที่บริเวณ 76,400 ดอลลาร์ บวกกับภาระหนี้ที่ 8.22 พันล้านดอลลาร์ สถานะทางการเงินของ Strategy กำลังเผชิญกับการทดสอบที่รุนแรง.
กลยุทธ์ของ Bitcoin ของ Strategy เคยเป็นเครื่องยนต์ที่ทำให้ราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้น แต่ตอนนี้กลับกลายเป็นดาบของดามอคลิสที่แขวนอยู่เหนือหัว SEC เอกสารระบุอย่างชัดเจนว่า Bitcoin คิดเป็น "สัดส่วนที่ใหญ่ที่สุด" ของงบดุลของบริษัท ความผันผวนของราคาของมันจะกำหนดความสามารถในการระดมทุนและโอกาสในการชำระหนี้ของบริษัทโดยตรง หากปัจจัยสำคัญบางอย่างไม่สามารถควบคุมได้ การขาย Bitcoin อาจกลายเป็นความจริงที่ต้องเผชิญ
ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดมาจากการลดลงอย่างต่อเนื่องของราคา Bitcoin หากราคาต่ำกว่าราคาทุนที่ 67,458 ดอลลาร์ หรือแม้แต่ลดลงสู่จุดต่ำสุดล่าสุดที่ 74,500 ดอลลาร์ มูลค่าทรัพย์สินของบริษัทจะลดลงอย่างมาก เอกสารเตือนว่าหาก Bitcoin ตกต่ำกว่ามูลค่าบัญชี Strategy อาจมีปัญหาในการระดมทุนผ่านการออกหุ้นหรือพันธบัตร นับตั้งแต่การชนะของทรัมป์ในเดือนพฤศจิกายน 2024 บริษัทได้ซื้อ Bitcoin จำนวน 275,965 เหรียญในราคาเฉลี่ย 93,228 ดอลลาร์ต่อเหรียญ ใช้เงินไป 25.73 พันล้านดอลลาร์ และตอนนี้ขาดทุนสะสม 4.6 พันล้านดอลลาร์ ที่แย่กว่านั้นในไตรมาสแรกของปี 2025 การขาดทุนที่ยังไม่ได้รับการบันทึกของ Bitcoin สูงถึง 5.91 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งทำให้ความเสี่ยงเพิ่มมากขึ้น.
ในขณะเดียวกันวิกฤตกระแสเงินสดยังทําให้ บริษัท อยู่บนน้ําแข็งบาง ๆ ธุรกิจหลักของกลยุทธ์คือซอฟต์แวร์วิเคราะห์ข้อมูลล้มเหลวในการสร้างกระแสเงินสดที่เป็นบวกเป็นเวลาหลายไตรมาสติดต่อกัน อย่างไรก็ตาม บริษัท ยังต้องจ่ายดอกเบี้ยหนี้ 35.1 ล้านดอลลาร์และเงินปันผล 146 ล้านดอลลาร์ต่อปีรวมเป็นเงิน 181.3 ล้านดอลลาร์ หากการจัดหาเงินทุนภายนอกไม่สามารถตามทันการขาย Bitcoin เกือบจะเป็นทางออกเดียว เอกสารระบุว่าหนี้ 8.22 พันล้านเหรียญสหรัฐ (ณ สิ้นเดือนมีนาคม 2025) ทําให้เกิดแรงกดดันในการชําระคืนและหากสภาวะตลาดแย่ลง
! [หาก MicroStrategy ถูกบังคับให้ขาย BTC มันจะกดดันการขายในตลาดมากแค่ไหนในกรณีที่รุนแรง?] ](https://img.gateio.im/social/moments-d071ade07667eb8c0d074d4252a2a1a2)
ในที่สุดปัจจัยทางการตลาดและความปลอดภัยอาจเป็นทริกเกอร์ที่ไม่คาดคิด ในกรณีที่ผู้รับฝากทรัพย์สิน bitcoin (เช่นธนาคารหรือผู้รับฝากทรัพย์สินบุคคลที่สาม) ล้มละลายหรือหากการโจมตีทางไซเบอร์ส่งผลให้สูญเสียสินทรัพย์กลยุทธ์อาจถูกบังคับให้ขายตําแหน่งที่เหลือเพื่อครอบคลุมการสูญเสีย เอกสารดังกล่าวระบุโดยเฉพาะว่าการประกันครอบคลุมบิตคอยน์เพียงเล็กน้อยโดยเน้นถึงความเป็นจริงของความเสี่ยงนี้
แน่นอนว่า Strategy ไม่ได้นั่งเฉยๆ บริษัทมีแผนที่จะบรรเทาความกดดันโดยการเพิ่มการออกหุ้นหรือออกหนี้ใหม่ ในไตรมาสแรกของปี 2025 ได้ใช้เงินไป 7.7 พันล้านดอลลาร์ โดยเพิ่มการถือครอง Bitcoin ที่ราคาเฉลี่ย 95,000 ดอลลาร์ต่อเหรียญ อย่างไรก็ตาม เมื่อเข้าสู่เดือนเมษายน ตลาดเริ่มลดลง กลยุทธ์การซื้อที่รุนแรงนี้ก็ชัดเจนว่าชะลอตัวลง หากช่องทางการระดมทุนถูกปิดกั้น การขายเหรียญก็จะกลายเป็นความหวังสุดท้าย.
ผลกระทบของแรงกดดันการขายที่มีศักยภาพต่อตลาดเป็นอย่างไร?
ขนาดการถือครองบิตคอยน์ของ Strategy คิดเป็นประมาณ 2.5% ของอุปทานรวมของบิตคอยน์ หากมีการขายออก ตลาดอาจจะไม่สามารถกลับสู่ความสงบได้ การขายจะขึ้นอยู่กับความต้องการเฉพาะของบริษัท และผลกระทบจะค่อย ๆ เพิ่มขึ้นตามลำดับ.
หากเป็นเพียงการครอบคลุมค่าใช้จ่ายระยะสั้นเช่นการจ่ายดอกเบี้ยและเงินปันผลประจําปี 181.3 ล้านดอลลาร์จะต้องขาย BTC ประมาณ 2,318 คิดเป็นสัดส่วนน้อยกว่า 0.5% ของจํานวนการถือหุ้นทั้งหมด 528,185 หุ้น และผลกระทบต่อตลาดค่อนข้างจํากัด ซึ่งมีแนวโน้มที่จะทําให้เกิดความผันผวนเพียงเล็กน้อย และนักลงทุนอาจไม่ตื่นตระหนกมากนัก อย่างไรก็ตามหาก Strategy จําเป็นต้องชําระหนี้บางส่วนเช่น 1 พันล้านดอลลาร์การขายจะขยายเป็นประมาณ 12,800 BTC หรือ 2.4% ของการถือครอง ในสภาพแวดล้อมที่ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันของตลาด Bitcoin เพียง 10-30 พันล้านดอลลาร์และสภาพคล่องต่ําการขายดังกล่าวสามารถผลักดันราคาให้ลดลง 5% ถึง 10% ซึ่งเพียงพอที่จะสร้างแรงกดดันอย่างมากต่อตลาด
สถานการณ์ที่ร้ายแรงกว่านั้นคือ หาก Strategy ต้องชำระหนี้ทั้งหมด 8.22 พันล้านดอลลาร์ในครั้งเดียว ขนาดการขายจะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 105,000 Bitcoin ซึ่งเท่ากับ 20% ของตำแหน่งที่ถืออยู่ การขายในขนาดใหญ่เช่นนี้แทบจะไม่สามารถถูกดูดซับได้ในตลาดปัจจุบัน และอาจทำให้ราคาลดลงอย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะเมื่อพิจารณาถึงความไวของตลาด Bitcoin ต่อการทำธุรกรรมขนาดใหญ่ — การลดราคาจาก 83,000 ดอลลาร์มาอยู่ที่ 74,500 ดอลลาร์เมื่อเร็ว ๆ นี้ได้พิสูจน์ให้เห็นถึงจุดนี้แล้ว.
ในสถานการณ์ที่รุนแรงที่สุด บริษัท ล้มละลายหรือถูกบังคับให้ชําระบัญชีซึ่งอาจหมายถึงการขาย BTC ทั้งหมด 528,185 มูลค่ามากกว่า 40 พันล้านดอลลาร์ นี่จะเป็นการระเบิดอย่างรุนแรงต่อตลาดซึ่งอาจลดราคาของ Bitcoin ลงครึ่งหนึ่งหรือแย่กว่านั้น อย่างไรก็ตามการเทขายเต็มรูปแบบเช่นนี้ไม่น่าเป็นไปได้เว้นแต่ บริษัท จะประสบกับวิกฤตเชิงระบบเช่นการผิดนัดชําระหนี้และการชําระบัญชีตามกฎระเบียบ ไม่ว่าจะด้วยวิธีใดการเคลื่อนไหวของกลยุทธ์อาจเป็นจุดเปลี่ยนที่สําคัญในตลาด Bitcoin และควรค่าแก่การจับตามอง
ด้านหนึ่งของผลกระทบต่อตลาดคือปฏิกิริยาลูกโซ่ หาก Strategy ขายออก สถาบันอื่นหรือผู้ลงทุนรายย่อยอาจตามมา ซึ่งอาจทำให้ราคาบิตคอยน์เข้าสู่วงจรที่ไม่ดี นโยบายภาษีของทรัมป์หลังจากเข้ารับตำแหน่งได้เพิ่มความรู้สึกในการขายสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง และการกระทำของ Strategy อาจกลายเป็น "ฟางเส้นสุดท้าย" ที่ทำให้ตลาดพังทลายลง.
สิ่งที่ถกเถียงกันยิ่งกว่านั้นคือเรื่องนี้เกี่ยวข้องกับความน่าเชื่อถือของ Michael Saylor เองด้วย ในฐานะผู้สนับสนุน Bitcoin อย่างมั่นคง Michael Saylor ได้ประกาศซ้ําแล้วซ้ําอีกว่าเขาจะ "ไม่ขายเหรียญ" ใน CNBC และสื่ออื่น ๆ และยังกล่าวว่าเขาจะมอบ Bitcoin ให้กับองค์กรที่สนับสนุนสินทรัพย์หลังจากที่เขาเสียชีวิต อย่างไรก็ตามถ้อยคําของการยื่นของ ก.ล.ต. : "Bitcoin อาจถูกขายต่ํากว่าต้นทุน" ดูเหมือนจะผิดสัญญานั้น
จะขายบิตคอยน์จริงหรือไม่?
กลยุทธ์ Bitcoin ของ Strategy เริ่มต้นขึ้นในปี 2020 เมื่อ Saylor ตั้งตำแหน่งให้เป็น "ทองคำดิจิทัล" เพื่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ ผ่านการออกหุ้นกู้แปลงสภาพ หุ้นบุริมสิทธิ และการเพิ่มทุนผ่าน ATM บริษัทได้ลงทุนรวม 35.6 พันล้านดอลลาร์ในการซื้อ Bitcoin โดยมีผลกำไรสะสมที่เคยสูงถึงหลายพันล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ราคาของ Bitcoin ได้ลดลงในช่วงหลัง รวมทั้งแรงกดดันจากหนี้สิน ทำให้บริษัทไม่สามารถทำกำไรได้ติดต่อกันสามไตรมาส.
อันที่จริงนี่ไม่ใช่ครั้งแรกที่ความเสี่ยงของการขายถูกกล่าวถึงในการยื่นของ ก.ล.ต. กลยุทธ์ยื่นเอกสาร 8-K ทั้งหมด 25 ฉบับในปีนี้ โดยมีการยื่นแบบ 8-K พร้อมหัวเรื่อง "ผลลัพธ์ของธุรกิจและฐานะทางการเงิน" ซึ่งมักจะยื่นในช่วงต้นเดือน ในช่วงต้นเดือนรายงาน "ผลลัพธ์ของธุรกิจและฐานะการเงิน" เป็นกิจวัตร ในช่วงต้นของเอกสาร 8-K เมื่อวันที่ 6 มกราคม มีคําเตือนความเสี่ยงเกี่ยวกับ "การขายบิตคอยน์ที่เป็นไปได้" อย่างไรก็ตามเอกสารเดือนกุมภาพันธ์และมีนาคมไม่ได้กล่าวถึงเรื่องนี้และนี่เป็นครั้งแรกในรอบสามเดือนที่มีการอ้างถึงคําเตือนความเสี่ยงในแบบฟอร์ม 8-K อย่างไรก็ตาม ถ้อยคําทื่อๆ ของเอกสาร 8-K "อาจขายในราคาที่ไม่เอื้ออํานวย" ส่วนหนึ่งสะท้อนให้เห็นถึงแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นในปัจจุบัน ซึ่งอาจเกี่ยวข้องโดยตรงกับการลดลงอย่างมากเมื่อเร็ว ๆ นี้ของ Bitcoin และขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง 5.91 พันล้านดอลลาร์
เมื่อมองย้อนกลับไปที่ตลาดหมีล่าสุด Strategy ยังเผชิญกับการทดสอบที่รุนแรงโดยมีมูลค่าสุทธิติดลบ แต่ไม่ได้ถูกบังคับให้ขาย Bitcoin สาเหตุหลักมาจากปัจจัยสําคัญสองประการ: การครบกําหนดชําระหนี้ที่ห่างไกล (ตั้งแต่ต้นปี 2028) และความจริงที่ว่าผู้ก่อตั้ง Michael Saylor ถือ 48% ของสิทธิออกเสียงทําให้ยากสําหรับข้อเสนอที่คดเคี้ยวที่จะผ่าน ดังนั้นแม้ว่า Bitcoin จะต่ํากว่าราคาต้นทุน แต่โอกาสในการกระตุ้น "เกลียวความตาย" ที่ขายออกนั้นต่ํา เมื่อเทียบกับตลาดหมีล่าสุดตอนนี้ Strategy มีเครื่องมือที่หลากหลายในการจัดการกับมัน: การออกพันธบัตรการออกหุ้นเพิ่มเติมหรือการจัดหาเงินทุนด้วยการถือครอง Bitcoin มูลค่า 40 พันล้านดอลลาร์
นอกจากนี้ จากแนวโน้มมหภาค ดูเหมือนว่า Bitcoin กำลังได้รับการยอมรับจากกองทุนสันติภาพและสถาบันมากขึ้นเรื่อยๆ โดยมีแนวโน้มในระยะยาวที่ดี แม้ว่าความผันผวนของราคาในระยะสั้นอาจนำไปสู่แรงกดดันทางการเงิน แต่กลยุทธ์มีระยะเวลาหนี้สินที่ยาวนาน และสภาพแวดล้อมในตลาดดีขึ้น ทำให้ความเสี่ยงในการขายจริงมีจำกัด.
อ่านต่อ: "การเดิมพันเชิงกลยุทธ์ของ Michael J. Saylor: การเพิ่มอัตราเบี้ยประกันของ Bitcoin และการควบคุมเงินทุน"
ในระยะสั้นตลาดจะให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับรายงานไตรมาสแรกและแผนการจัดหาเงินทุนที่ตามมา ส่วนจะมีการเทขายหรือไม่นั้นตลาดจะรอดู ขั้นตอนต่อไปสําหรับ บริษัท นี้ไม่เพียง แต่เกี่ยวกับการอยู่รอดของตัวเอง แต่ยังอาจส่งผลต่ออนาคตของ Bitcoin