تقارير غراي سكاي الأخيرة: الرسوم الجمركية، الركود التضخمي وبيتكوين

العنوان الأصلي: “Market Byte: الرسوم الجمركية، الركود التضخمي، وبيتكوين”

كتبه: زاك باندل

ترجمة: آشر (@Asher_0210)

ملاحظة المحرر: تحلل هذه المقالة تأثير التغيرات الأخيرة في سياسة التعريفات العالمية الأمريكية على الأسواق المالية، وخاصة الأداء الفريد للبيتكوين في هذه العملية؛ وتستكشف التأثيرات الطويلة الأجل للتعريفات على الاقتصاد، خاصة في اختيار تخصيص الأصول خلال فترات الركود التضخمي، بالإضافة إلى أداء البيتكوين والذهب في هذا السياق؛ وتحلل تأثير التوترات التجارية الحالية على الدولار والاعتماد المحتمل على البيتكوين، وفي النهاية تقدم نظرة مستقبلية للاقتصاد في السنوات القادمة، مشيرة إلى أن البيتكوين والسلع النادرة مثل الذهب قد تشهد مزيدًا من الاهتمام والطلب في بيئة التضخم العالي.

منذ أن أعلنت الولايات المتحدة عن سياسة جديدة للرسوم الجمركية العالمية في 2 أبريل، انخفضت أسعار الأصول العالمية بشكل كبير، حتى جاء إعلان ترامب عن تعليق الرسوم (باستثناء الصين) ليبدأ التعافي تدريجياً. ومع ذلك، فإن الإعلان الأولي عن الرسوم الجمركية أثر تقريبًا على جميع الأصول، وخلال هذه الفترة، كانت نسبة انخفاض البيتكوين، من حيث العائدات المعدلة حسب المخاطر، أقل نسبيًا. لذلك، إذا كانت العلاقة بين عوائد البيتكوين وسوق الأسهم 1:1، فإن انخفاض مؤشر S&P 500 يجب أن يعني انخفاض سعر البيتكوين بنسبة 36%. ومع ذلك، كانت الحقيقة أن البيتكوين انخفضت فقط بنسبة 10%، مما يبرز أنه حتى في أوقات التراجع العميق في السوق، فإن الاحتفاظ بالبيتكوين كجزء من المحفظة يمكن أن يوفر فوائد تنويع ملحوظة.

بعد تعديل المخاطر، كانت نسبة انخفاض سعر البيتكوين صغيرة نسبيًا

على المدى القصير، قد تعتمد آفاق السوق العالمية على المفاوضات التجارية بين البيت الأبيض ودول أخرى. على الرغم من أن المفاوضات قد تؤدي إلى انخفاض الرسوم الجمركية، إلا أن التعثرات في المفاوضات قد تؤدي أيضًا إلى مزيد من الإجراءات الانتقامية، ولا تزال التقلبات الفعلية في الأسواق التقليدية والتقلبات الضمنية مرتفعة، مما يجعل من الصعب التنبؤ بكيفية تطور النزاعات التجارية خلال الأسابيع القليلة المقبلة. لذلك، ينبغي على المستثمرين تعديل مراكزهم بحذر في بيئة سوق عالية المخاطر. بالإضافة إلى ذلك، فإن تقلب أسعار البيتكوين قد زاد بمعدل أقل بكثير من تقلبات الأسهم، وتشير عدة مؤشرات إلى أن المتداولين المراهنين في سوق العملات الرقمية يحتفظون بمراكز منخفضة نسبيًا، وإذا انخفضت المخاطر الكلية خلال الأسابيع القليلة المقبلة، فإن القيمة السوقية للعملات الرقمية ينبغي أن تتوقع أن تنتعش.

تقترب تقلبات الأسهم الضمنية من البيتكوين

بالنسبة لبيتكوين، على الرغم من أن سعره قد انخفض خلال الأسبوع الماضي، إلا أن التأثيرات طويلة الأمد للرسوم الجمركية على بيتكوين ستعتمد على تأثيرها على الاقتصاد وتدفقات رأس المال الدولية. قد تؤدي الرسوم الجمركية (وغيرها من التغيرات في الحواجز التجارية غير الجمركية ذات الصلة) إلى “ركود التضخم”، وقد تؤدي أيضاً إلى ضعف هيكلي في الطلب على الدولار، وبالتالي، في هذا السياق، قد تكون زيادة الرسوم الجمركية وتغير أنماط التجارة العالمية عوامل إيجابية في تبني بيتكوين على المدى المتوسط والطويل.

تخصيص الأصول في ظل التضخم الركودي

يشير الركود التضخمي إلى حالة اقتصادية يكون فيها النمو الاقتصادي بطيئا / متباطئا والتضخم مرتفعا / متسارعا. ترفع التعريفات الجمركية أسعار السلع المستوردة وبالتالي (على الأقل في المدى القصير) تؤدي إلى ارتفاع التضخم. وفي الوقت نفسه، قد تؤدي التعريفات أيضا إلى إبطاء النمو الاقتصادي من خلال خفض الدخول الحقيقية للمقيمين وتكاليف التكيف التي تواجهها الشركات. وعلى المدى الطويل، من المرجح أن يتم تعويض التأثير جزئيا من خلال زيادة الاستثمار في التصنيع المحلي، حيث يتوقع معظم الاقتصاديين أن تظل هذه التعريفات الجديدة عبئا على الاقتصاد لمدة عام على الأقل.

من منظور تاريخي، فإن عوائد الأصول في السبعينيات من القرن الماضي تُظهر بشكل واضح تأثير الركود التضخمي على الأسواق المالية (لم يكن هناك وقت كافٍ لاختبار أداء البيتكوين). في ذلك العقد، كانت العوائد السنوية للأسهم الأمريكية والسندات طويلة الأجل حوالي 6%، وهو أقل من معدل التضخم المتوسط البالغ 7.4% في ذلك الوقت، بينما ارتفع سعر الذهب بمعدل سنوي يقارب 30%، متجاوزًا بكثير معدل التضخم.

كانت العوائد الحقيقية للأصول التقليدية سلبية في السبعينيات من القرن الماضي

في الظروف العادية، تعتبر الحالات القصوى خلال فترة الركود التضخمي نادرة، لكن تأثيرها على عوائد الأصول يبقى متسقًا على مر الزمن. تظهر الصورة أدناه متوسط العوائد السنوية للأسهم الأمريكية، وسندات الحكومة، والذهب في فترات نمو اقتصادي مختلفة ودورات تضخم من عام 1900 حتى 2024.

تقلل الركود من عوائد الأسهم، وتزيد من عوائد الذهب

تكشف البيانات التاريخية عن ثلاث نقاط رئيسية:

• عندما يكون الناتج المحلي الإجمالي مرتفعًا أو ينمو بسرعة ويكون التضخم منخفضًا أو يتباطأ، عادةً ما ترتفع عوائد سوق الأسهم. وبالتالي، خلال فترات الركود التضخمي، من المتوقع أن تنخفض عوائد سوق الأسهم، وقد يحتاج المستثمرون إلى تقليل تخصيص الأسهم؛
• عندما يكون النمو الاقتصادي بطيئًا وترتفع معدلات التضخم، غالبًا ما يكون الذهب في حالة أداء جيد، خاصة خلال فترات الركود التضخمي، حيث يصبح الذهب أداة رئيسية للتحوط ضد التضخم. هذا يشير إلى أنه في مثل هذا البيئة، يكون الذهب عادة خيار استثماري أكثر جاذبية؛
• أداء السندات مرتبط ارتباطًا وثيقًا بتغيرات التضخم. عندما يكون التضخم منخفضًا، عادةً ما تكون عوائد السندات جيدة، بينما عندما يرتفع التضخم، يكون أداء السندات عادةً ضعيفًا. لذلك، خلال فترات ارتفاع التضخم، قد يواجه مستثمرو السندات خطر انخفاض العوائد.
• بشكل عام، تختلف أداء الأصول المختلفة في دورة الاقتصاد، ويجب على المستثمرين تعديل تخصيص الأصول وفقًا للبيئة الاقتصادية الكلية. فترة الركود التضخمي مهمة بشكل خاص، لأنها غالبًا ما تؤثر سلبًا على الأسهم، بينما قد تشهد الذهب نموًا.

بيتكوين والدولار الأمريكي

من المرجح أن تؤدي التعريفات الجمركية والتوترات التجارية إلى اعتماد البيتكوين على المدى المتوسط ، بسبب الضغط على الطلب على الدولار الأمريكي. على وجه التحديد ، إذا انخفضت التدفقات التجارية الإجمالية مع الولايات المتحدة ، وكانت معظم التدفقات التجارية مقومة بالدولار الأمريكي ، فسيكون هناك طلب أقل على المعاملات بالدولار الأمريكي. بالإضافة إلى ذلك ، إذا أدت التعريفات أيضا إلى صراعات مع الدول الكبرى الأخرى ، فقد تضعف الطلب على الدولار كمخزن للقيمة.

تشكل الدولار الأمريكي نسبة كبيرة من احتياطيات العملات الأجنبية العالمية تفوق بكثير نسبة الناتج الاقتصادي الأمريكي من الاقتصاد العالمي. هناك العديد من الأسباب وراء هذه الحالة، لكن تأثير الشبكة لعب دوراً مهماً: تتاجر الدول مع الولايات المتحدة، وتقترض في سوق الدولار، وغالباً ما يتم تسعير الصادرات من السلع الأساسية بالدولار الأمريكي. إذا أدت التوترات التجارية إلى تقليل الاتصال مع الاقتصاد الأمريكي / الأسواق المالية القائمة على الدولار، فقد تسارع الدول إلى تنويع احتياطياتها من العملات الأجنبية.

! أحدث تقرير بحثي ل Grayscale: التعريفات الجمركية والركود التضخمي والبيتكوين

نسبة الدولار في الاحتياطيات العالمية تفوق بكثير نسبة الولايات المتحدة في الاقتصاد العالمي

بعد أن واجهت العديد من البنوك المركزية في روسيا العقوبات الغربية، قامت بتعزيز شراء الذهب. وبحسب المعلومات، لا توجد بنوك مركزية لدول أخرى تحمل البيتكوين على ميزانياتها باستثناء إيران. ومع ذلك، بدأت بنك التشيك الوطني في استكشاف هذا الخيار، كما أن الولايات المتحدة أنشأت احتياطي استراتيجي من البيتكوين، وقد أعلنت بعض صناديق الثروة السيادية علنًا عن استثمارها في البيتكوين. في رأينا، قد يؤدي الاضطراب الذي يتعرض له النظام التجاري والمالي الدولي القائم على الدولار إلى مزيد من تنويع الاحتياطيات من قبل البنوك المركزية، بما في ذلك الاستثمار في البيتكوين.

قد تكون اللحظة الأكثر تشابهًا في تاريخ الولايات المتحدة مع إعلان الرئيس ترامب عن “يوم التحرير” هي “صدمة نيكسون” في 15 أغسطس 1971. في تلك الليلة، أعلن الرئيس نيكسون فرض رسوم جمركية شاملة بنسبة 10% وإنهاء نظام تحويل الدولار إلى ذهب - وهو النظام الذي دعم التجارة العالمية والنظام المالي منذ انتهاء الحرب العالمية الثانية. أثار هذا الإجراء نشاطًا دبلوماسيًا بين الولايات المتحدة ودول أخرى، مما أدى في نهاية المطاف إلى اتفاق سميثسونيان في ديسمبر 1971، حيث وافقت دول أخرى على رفع قيمة عملاتها بالنسبة للدولار. في النهاية، انخفض الدولار بنسبة 27% بين الربع الثاني من عام 1971 والربع الثالث من عام 1978. على مدى الخمسين عامًا الماضية، شهدنا عدة جولات من التوترات التجارية تلاها (بعضها تم التوصل إليه من خلال المفاوضات) ضعف الدولار.

من المتوقع أن تؤدي التوترات التجارية في المستقبل القريب إلى استمرار ضعف الدولار. وفقًا للمؤشرات ذات الصلة، تم تقدير الدولار الأمريكي بأنه مفرط القيمة، وهناك مجال لنظام الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة، بينما تأمل الإدارة في تقليل العجز التجاري الأمريكي. على الرغم من أن الرسوم الجمركية ستغير الأسعار الفعالة للتصدير والاستيراد، إلا أن انخفاض قيمة الدولار قد يحقق تدريجيًا إعادة توازن تدفقات التجارة من خلال آليات السوق، مما يؤدي إلى تحقيق النتائج المرجوة.

ابن العصر - بيتكوين

إن التغير المفاجئ في سياسة التجارة الأمريكية يؤثر على الأسواق المالية، مما سيؤدي إلى تأثير سلبي على الاقتصاد على المدى القصير، ومع ذلك، فإن ظروف السوق في الأسبوع الماضي من غير المرجح أن تصبح القاعدة في السنوات الأربع القادمة. تقوم إدارة ترامب بتنفيذ مجموعة من السياسات التي سيكون لها تأثيرات مختلفة على نمو الناتج المحلي الإجمالي، والتضخم، والعجز التجاري. على سبيل المثال، بينما قد تؤدي التعريفات الجمركية إلى تقليل النمو الاقتصادي وزيادة التضخم (أي خلق الركود التضخمي)، فإن بعض أنواع تخفيف القيود قد تعزز النمو وتقلل من التضخم (أي تقليل الركود التضخمي)، وستعتمد النتيجة النهائية على مدى تنفيذ البيت الأبيض لجدول أعمال السياسات في هذه المجالات.

ستؤثر السياسة الاقتصادية الكلية الأمريكية على النمو والتضخم بشكل متسلسل.

على الرغم من عدم اليقين في الآفاق، فإن أفضل تخمين هو أن سياسة الحكومة الأمريكية ستؤدي في السنوات 1 إلى 3 المقبلة إلى ضعف مستمر في الدولار وارتفاع عام في التضخم فوق المستهدف. قد تؤدي التعريفات الجمركية نفسها إلى إبطاء النمو، لكن هذا التأثير قد يتم تعويضه جزئيًا من خلال تخفيضات الضرائب، وتخفيف التنظيم، وضعف الدولار. إذا كانت البيت الأبيض أيضًا تدفع بنشاط تجاه سياسات أخرى لتعزيز النمو، على الرغم من الصدمة الأولية من التعريفات، فإن نمو الناتج المحلي الإجمالي قد يبقى جيدًا نسبيًا. بغض النظر عما إذا كان النمو الفعلي قويًا، فإن التاريخ يشير إلى أن ضغط التضخم المستمر على مدى فترة قد يكون مفيدًا للسلع النادرة مثل البيتكوين والذهب.

بالإضافة إلى ذلك ، تماما مثل الذهب في 70 من القرن 20 ، تتمتع Bitcoin اليوم بهيكل سوق سريع التحسن - مدعوما بالتغيرات في سياسة الحكومة الأمريكية. وحتى الآن من هذا العام، نفذ البيت الأبيض مجموعة واسعة من التغييرات في السياسة التي من شأنها أن تدعم الاستثمار في صناعة الأصول الرقمية، بما في ذلك إزالة سلسلة من الدعاوى القضائية، وضمان ملاءمة الأصول للبنوك التجارية التقليدية، والسماح للمؤسسات الخاضعة للتنظيم، مثل الأوصياء، بتقديم خدمات العملات الرقمية. وقد أثار هذا بدوره موجة من أنشطة الاندماج والاستحواذ والاستثمارات الاستراتيجية الأخرى. التعريفات الجديدة هي رياح معاكسة قصيرة الأجل لتقييم الأصول الرقمية مثل بيتكوين، لكن سياسات إدارة ترامب الخاصة بالعملات المشفرة كانت داعمة للقطاع. مجتمعة ، يمكن أن يكون ارتفاع الطلب على الاقتصاد الكلي على أصول السلع النادرة وتحسين بيئة التشغيل للمستثمرين مزيجا قويا لاعتماد البيتكوين على نطاق واسع في السنوات القادمة.