Disney, 18,41x F/K ile indirimli işlem görüyor: Satmak, almak mı yoksa tutmak mı?

Disney şu anda 18,41x'lik bir F/K oranı ile cazip bir değerleme sunuyor; bu, beş yıllık tarihsel ortalaması olan 20,79x'in ve Medya Konglomeratları endüstrisinin 20,1x ortalamasının altındadır. Bu indirimli çarpan benim için ilginç bir fırsat gibi görünüyor, ancak birkaç stratejik faktör, 2025'te daha net tetikleyiciler beklerken pozisyonu korumanın en akıllıca olacağına beni inandırıyor.

Eğlence konglomeratı, 2025 mali yılının üçüncü çeyreğinde toplam işletme gelirlerinde %8 artışla 4.600 milyon $ ve hisse başına düzeltilmiş kazançlarda %16 büyüme ile 1,61 $ ile dayanıklı bir performans sergiledi.

Yönetimin güveni, 2025 için tahminlerin yukarı yönlü revizyonuna yol açtı ve şimdi hisse başına ayarlanmış kazançları $5,85 olarak işaret ediyor; bu, 2024'ten itibaren %18'lik bir büyümeyi temsil ediyor. Ama bu optimizmin şu anda hisseye girmeyi haklı çıkardığını merak ediyorum.

Streaming dönüşümü hız kazanıyor

Disney'in doğrudan tüketici segmenti, 2025 mali yılının üçüncü çeyreğinde $346 milyonluk bir işletme geliri elde ederek önemli bir dönüm noktasına ulaştı; bu, önceki dönemdeki kayıpların ardından geldi. Streaming işi, toplamda 128 milyona ulaşarak 1,8 milyon Disney+ abonesi kazandı.

Mali yılın dördüncü çeyreği için yönetim, Disney+ ve Hulu'nun, esasen Charter Communications ile yapılan genişletilmiş anlaşma sayesinde 10 milyondan fazla abone kazanacağını bekliyor. Şirket, 2025 için işletme gelirleri tahminini 1.300 milyon $'a yükseltti, bu da sadece iki yıl önceki önemli kayıplara göre köklü bir değişim. Hulu'nun Disney+ ile entegrasyonu bence Netflix gibi rakiplere karşı konumunu güçlendirebilecek akıllıca bir stratejik hamle.

ESPN'in stratejik evrimi vaat ediyor

Spor segmenti, kritik bir büyüme tetikleyicisi olarak temsil edilmektedir. 21 Ağustos 2025'te piyasaya sürülen ESPN'in yeni streaming hizmeti, 29,99 $ aylık fiyatla, spor medyası dağıtımında önemli bir değişimi işaret ediyor. Platform, WWE'nin özel etkinliklerini güvence altına aldı ve NFL'in ESPN'deki %10'luk hisseyi satın aldığı tarihi bir anlaşma ile konumunu güçlendirdi.

Adres, ESPN'in akış hizmetinin ilk yılında kârlı olacağını öngörüyor; potansiyel faydalar arasında düşen iptal oranları ve daha yüksek reklam değeri yer alıyor. Spor segmentinin işletme gelirleri için büyüme tahminleri 2025 yılı için yıllık %18'e yükseldi, bu önceki %15'in üzerinde ve reklam gelirlerinde güçlü bir ivmeyi yansıtıyor.

Tema Parklarının Genişlemesi

Disney deneyimleri segmenti, mali üçüncü çeyrekte $9.100 milyon ile %8 gelir artışı sağlarken, ulusal parkların işletme gelirlerinde %22 artışla $1.700 milyon oldu. Ulusal tema parklarında ziyaretçi başına harcama arttı, Disney Cruise Line filosunun genişlemesinden faydalandı.

Önemli gelişmeler arasında 2027'de açılacak Encanto ve Indiana Jones atraksiyonları ile Animal Kingdom'daki Tropical Americas ve Disney California Adventure'daki Avengers Campus'un boyutunun iki katına çıkması yer alıyor. Bu projeler uzun vadeli büyüme taahhüdünü gösteriyor, ancak kısa vadede marjları baskı altına alabileceğinden endişeliyim.

Rekabetçi dikkate almalar

Disney'nin 2025'in başından bu yana gösterdiği performans, yaklaşık %6,7'lik mütevazı kazançları yansıtıyor ve Tüketim Harcamaları sektörünün oldukça gerisinde kalıyor. Karşılaştırıldığında, Warner Bros. Discovery, Amazon ve Netflix hisseleri sırasıyla %16,8, %7,5 ve %39,7'lik kazanç sağladı.

Disney'nin Netflix'e kıyasla değerlemesindeki indirim, operasyonel marjları göz önünde bulundurulduğunda haklı görünüyor; ancak Disney, Netflix'in tek yönlü yaklaşımına karşı çeşitlendirme avantajları sunuyor. Warner Bros. Discovery, borç yükleriyle karşılaşmaya devam ederken, Amazon Prime Video, Amazon ekosistemine entegrasyondan faydalanıyor.

Yatırım Tavsiyesi

Tarihsel olarak indirimli değerlemelerle işlem görmesine ve akış ve park segmentlerinde operasyonel iyileşmeler göstermesine rağmen, Disney hisselerinde bekleme pozisyonunu koruyorum. Makroekonomik belirsizlik, 2026'ya kadar tema parklarının inşasında yaşanan kesintiler ve akış piyasasındaki rekabetçi dinamik, sabrın daha iyi giriş noktalarını bekleyenleri ödüllendirebileceğini öne sürüyor.

Şirketin sağlam temelleri olası bir değer artışını destekliyor, ancak kısa vadeli tetikleyici unsurlar, devam eden önemli sermaye yatırımlarına rağmen sınırlı görünüyor. Streaming abone sayısının seyrini doğrulamak ve tema parklarına katılım trendlerini değerlendirmek için mali yılın dördüncü çeyrek sonuçlarını izlerdim, pozisyonları artırmadan önce.