O desempenho do índice do dólar (DXY) no último ano foi realmente surpreendente. Caiu 9,4% ao longo do ano, sendo o pior resultado anual desde 2017, passando de mais de 110 no início do ano até cerca de 98,2 no final, tendo até mesmo atingido um ponto baixo de 96,2.

Por que isso aconteceu? Na verdade, as razões não são complicadas. Primeiro, o mercado de trabalho nos EUA está a desacelerar. O aumento no número de pedidos de subsídio de desemprego é um sinal claro, indicando que o ritmo de contratação não está tão forte. Além disso, o Federal Reserve cortou as taxas de juros ao longo do ano, totalizando uma redução de 75 pontos base, e a política de afrouxamento monetário enfraqueceu diretamente a atratividade do dólar.

Porém, há uma contradição mais profunda por trás disso: o volume da dívida pública dos EUA já ultrapassa os 37 trilhões de dólares, e o déficit fiscal permanece elevado. Taxas de juros altas elevam o custo do serviço da dívida, por isso há uma necessidade urgente de cortes nas taxas. Mas o problema é que o ritmo de queda da inflação é incerto, o que limita o espaço do Federal Reserve para continuar a afrouxar a política monetária. A situação de dilema político está se tornando cada vez mais evidente.

A diferença de juros entre os principais bancos centrais do mundo também está a diminuir, o que enfraquece ainda mais a vantagem relativa do dólar. Todo o cenário tornou-se mais frágil.

Para 2026, o mercado espera geralmente que o Federal Reserve corte as taxas em cerca de 50 pontos base. Com essa expectativa, é provável que o dólar continue a oscilar e a depreciar-se. A faixa de volatilidade principal deve ficar entre 95 e 101. Por outro lado, o que isso significa para os investidores em ativos?